คำสั่งพึ่งพาตนเองของปักกิ่ง รัฐบาลจีนได้สั่งให้บริษัทเทคโนโลยีต่างๆ ค้นหาทางเลือกในประเทศ来代替ผลิตภัณฑ์ Nvidia ซึ่งเป็นการป้อนคำสั่งซื้อจากภาครัฐและองค์กรไปยังผู้ผลิตในประเทศโดยตรง Cambricon ในฐานะผู้ผลิตชิป AI รายใหญ่ที่สุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของจีน เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการทดแทนที่ขับเคลื่อนโดยนโยบายนี้

ความโดดเด่นของกลุ่มผลิตภัณฑ์คลาวด์ รายได้เกือบทั้งหมดของ Cambricon ในครึ่งปีแรกมาจากกลุ่มผลิตภัณฑ์คลาวด์ ซึ่งเป็นตัวเร่งความเร็ว AI ที่ใช้ในดาต้าเซ็นเตอร์ คิดเป็นประมาณ 5.994 หมื่นล้านหยวน สะท้อนให้เห็นถึงการยอมรับในวงกว้างจากบริษัทคลาวด์และ AI ของจีนที่กำลังแข่งกันเพื่อรักษาความมั่นคงด้านอุปทานในประเทศ

กำไรพุ่ง 122.6% สู่ 2.311 หมื่นล้านหยวน

กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 2.311 หมื่นล้านหยวน เพิ่มขึ้น 122.61% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กำไรสุทธิตามเกณฑ์ที่ไม่ใช่ GAAP (ไม่รวมรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียว) เพิ่มขึ้น 137.3% สู่ 2.166 หมื่นล้านหยวน การเติบโตของกำไรที่แซงหน้าการเติบโตของรายได้บ่งชี้ถึงการเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินงาน ซึ่งเป็นรูปแบบทั่วไปเมื่อบริษัทผู้ผลิตชิปแบบไร้โรงงาน (fabless) ขยายปริมาณการผลิตอย่างรวดเร็วโดยใช้ฐานต้นทุนการวิจัยและพัฒนาและต้นทุนคงที่เดิม ขณะนี้บริษัทมีผลประกอบการที่ทำกำไรได้ติดต่อกันถึง 7 ไตรมาส

ผลประกอบการไตรมาส 2 และการเปรียบเทียบกับ Bloomberg Consensus

รายได้ในไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ 3.1 หมื่นล้านหยวน สูงกว่าค่าเฉลี่ยการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์จาก Bloomberg ที่ 3 หมื่นล้านหยวนเล็กน้อย SCMP ยังรายงานว่ารายได้ในไตรมาส 2 'สอดคล้องกับประมาณการฉันทามติที่ 3 หมื่นล้านหยวน' ซึ่งถือเป็นการชะลอตัวลงจากจังหวะที่ร้อนแรงของไตรมาส 1 โดยกำไรสุทธิไตรมาส 1 อยู่ที่ 1.01 หมื่นล้านหยวน และ Caixin ตั้งข้อสังเกตว่า 'การเติบโตที่เคยระเบิดพลุ่งพล่านของ Cambricon ชะลอตัวอย่างรวดเร็วในไตรมาสที่สอง' ท่ามกลางข้อจำกัดด้านอุปทานและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในประเทศ ในเชิงไตรมาส กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจาก 1.013 หมื่นล้านหยวนในไตรมาส 1 เป็น 1.298 หมื่นล้านหยวนในไตรมาส 2 หรือเพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่การเติบโตของกำไรเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนชะลอจาก 185.04% เหลือ 90.11%

บริบทของสงครามชิประหว่างสหรัฐฯ และจีนในวงกว้าง

ตัวเลขเหล่านี้จะมีความหมายก็ต่อเมื่อพิจารณาควบคู่ไปกับไทม์ไลน์นโยบาย:

Nvidia เองก็รับทราบถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia กล่าวในเดือนพฤษภาคม 2026 ว่า Nvidia 'ได้ยอมแพ้' ตลาดชิป AI ของจีนให้กับ Huawei โดยส่วนใหญ่

ข้อควรระวังและความเสี่ยง

สินค้าคงคลังพุ่งสูงถึง 8.25 หมื่นล้านหยวน ซึ่งมากกว่ารายได้ทั้งหมดในครึ่งปีแรก และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลง 65.83% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจาก Cambricon กักตุนวัตถุดิบอย่างหนักเพื่อรักษาความมั่นคงของห่วงโซ่อุปทาน ช่วงครึ่งปีหลังของปี 2026 จะเป็นบททดสอบว่าสินค้าคงคลังดังกล่าวจะเปลี่ยนเป็นยอดขายและเงินสดที่รับรู้ได้เร็วเพียงใด นักวิเคราะห์หลายรายชี้ว่าผลประกอบการในช่วงครึ่งปีหลังของบริษัทจะถูกตัดสินจากความสามารถในการส่งมอบและการเปลี่ยนสินค้าคงคลังเป็นเงินสด

การแข่งขันกำลังทวีความรุนแรงขึ้น ชิป Ascend ของ Huawei เป็นทางเลือกหลักที่โดดเด่น โดยมีรายงานว่าบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของจีนกำลังแย่งชิงชิป AI ของ Huawei และผู้เล่นในประเทศรายอื่นๆ อย่าง Moore Threads ก็กำลังขยายกำลังการผลิตเช่นกัน

การชะลอตัวของการเติบโตในไตรมาส 2 สัญญาณว่าคอขวดด้านอุปทานและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นกำลังทำให้จังหวะการเติบโตช้าลง แม้ว่าอุปสงค์โดยรวมยังคงมหาศาลก็ตาม นักวิเคราะห์ได้ปรับลดประมาณการรายได้ทั้งปี 2026 ลงเหลือ 16.7 หมื่นล้านหยวน จากเดิมที่คาดไว้ 21.2 หมื่นล้านหยวน

สรุป

ผลประกอบการครึ่งปีแรกที่ทำลายสถิติของ Cambricon ถูกขับเคลื่อนเกือบทั้งหมดโดยคลื่นการทดแทนที่เกิดจากนโยบาย การห้ามส่งออกของสหรัฐฯ ตัดอุปทาน Nvidia และปักกิ่งสั่งให้บริษัทเทคโนโลยีจีนซื้อของในประเทศ ทำให้ Cambricon เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักในตลาดหลักทรัพย์ การที่ผลประกอบการไตรมาส 2 สูงกว่าค่าเฉลี่ยการคาดการณ์ของ Bloomberg ยืนยันว่าอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง แต่การสะสมสินค้าคงคลังและโมเมนตัมที่ชะลอตัวในไตรมาส 2 ชี้ให้เห็นถึงความท้าทายในการส่งมอบและการเปลี่ยนสินค้าคงคลังเป็นเงินสดในอนาคต

คำสั่งพึ่งพาตนเองของปักกิ่ง รัฐบาลจีนได้สั่งให้บริษัทเทคโนโลยีต่างๆ ค้นหาทางเลือกในประเทศ来代替ผลิตภัณฑ์ Nvidia ซึ่งเป็นการป้อนคำสั่งซื้อจากภาครัฐและองค์กรไปยังผู้ผลิตในประเทศโดยตรง Cambricon ในฐานะผู้ผลิตชิป AI รายใหญ่ที่สุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของจีน เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการทดแทนที่ขับเคลื่อนโดยนโยบายนี้

ความโดดเด่นของกลุ่มผลิตภัณฑ์คลาวด์ รายได้เกือบทั้งหมดของ Cambricon ในครึ่งปีแรกมาจากกลุ่มผลิตภัณฑ์คลาวด์ ซึ่งเป็นตัวเร่งความเร็ว AI ที่ใช้ในดาต้าเซ็นเตอร์ คิดเป็นประมาณ 5.994 หมื่นล้านหยวน สะท้อนให้เห็นถึงการยอมรับในวงกว้างจากบริษัทคลาวด์และ AI ของจีนที่กำลังแข่งกันเพื่อรักษาความมั่นคงด้านอุปทานในประเทศ

กำไรพุ่ง 122.6% สู่ 2.311 หมื่นล้านหยวน

กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 2.311 หมื่นล้านหยวน เพิ่มขึ้น 122.61% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กำไรสุทธิตามเกณฑ์ที่ไม่ใช่ GAAP (ไม่รวมรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียว) เพิ่มขึ้น 137.3% สู่ 2.166 หมื่นล้านหยวน การเติบโตของกำไรที่แซงหน้าการเติบโตของรายได้บ่งชี้ถึงการเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินงาน ซึ่งเป็นรูปแบบทั่วไปเมื่อบริษัทผู้ผลิตชิปแบบไร้โรงงาน (fabless) ขยายปริมาณการผลิตอย่างรวดเร็วโดยใช้ฐานต้นทุนการวิจัยและพัฒนาและต้นทุนคงที่เดิม ขณะนี้บริษัทมีผลประกอบการที่ทำกำไรได้ติดต่อกันถึง 7 ไตรมาส

ผลประกอบการไตรมาส 2 และการเปรียบเทียบกับ Bloomberg Consensus

รายได้ในไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ 3.1 หมื่นล้านหยวน สูงกว่าค่าเฉลี่ยการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์จาก Bloomberg ที่ 3 หมื่นล้านหยวนเล็กน้อย SCMP ยังรายงานว่ารายได้ในไตรมาส 2 'สอดคล้องกับประมาณการฉันทามติที่ 3 หมื่นล้านหยวน' ซึ่งถือเป็นการชะลอตัวลงจากจังหวะที่ร้อนแรงของไตรมาส 1 โดยกำไรสุทธิไตรมาส 1 อยู่ที่ 1.01 หมื่นล้านหยวน และ Caixin ตั้งข้อสังเกตว่า 'การเติบโตที่เคยระเบิดพลุ่งพล่านของ Cambricon ชะลอตัวอย่างรวดเร็วในไตรมาสที่สอง' ท่ามกลางข้อจำกัดด้านอุปทานและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในประเทศ ในเชิงไตรมาส กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจาก 1.013 หมื่นล้านหยวนในไตรมาส 1 เป็น 1.298 หมื่นล้านหยวนในไตรมาส 2 หรือเพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่การเติบโตของกำไรเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนชะลอจาก 185.04% เหลือ 90.11%

บริบทของสงครามชิประหว่างสหรัฐฯ และจีนในวงกว้าง

ตัวเลขเหล่านี้จะมีความหมายก็ต่อเมื่อพิจารณาควบคู่ไปกับไทม์ไลน์นโยบาย:

Nvidia เองก็รับทราบถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia กล่าวในเดือนพฤษภาคม 2026 ว่า Nvidia 'ได้ยอมแพ้' ตลาดชิป AI ของจีนให้กับ Huawei โดยส่วนใหญ่

ข้อควรระวังและความเสี่ยง

สินค้าคงคลังพุ่งสูงถึง 8.25 หมื่นล้านหยวน ซึ่งมากกว่ารายได้ทั้งหมดในครึ่งปีแรก และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลง 65.83% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจาก Cambricon กักตุนวัตถุดิบอย่างหนักเพื่อรักษาความมั่นคงของห่วงโซ่อุปทาน ช่วงครึ่งปีหลังของปี 2026 จะเป็นบททดสอบว่าสินค้าคงคลังดังกล่าวจะเปลี่ยนเป็นยอดขายและเงินสดที่รับรู้ได้เร็วเพียงใด นักวิเคราะห์หลายรายชี้ว่าผลประกอบการในช่วงครึ่งปีหลังของบริษัทจะถูกตัดสินจากความสามารถในการส่งมอบและการเปลี่ยนสินค้าคงคลังเป็นเงินสด

การแข่งขันกำลังทวีความรุนแรงขึ้น ชิป Ascend ของ Huawei เป็นทางเลือกหลักที่โดดเด่น โดยมีรายงานว่าบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของจีนกำลังแย่งชิงชิป AI ของ Huawei และผู้เล่นในประเทศรายอื่นๆ อย่าง Moore Threads ก็กำลังขยายกำลังการผลิตเช่นกัน

การชะลอตัวของการเติบโตในไตรมาส 2 สัญญาณว่าคอขวดด้านอุปทานและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นกำลังทำให้จังหวะการเติบโตช้าลง แม้ว่าอุปสงค์โดยรวมยังคงมหาศาลก็ตาม นักวิเคราะห์ได้ปรับลดประมาณการรายได้ทั้งปี 2026 ลงเหลือ 16.7 หมื่นล้านหยวน จากเดิมที่คาดไว้ 21.2 หมื่นล้านหยวน

สรุป

ผลประกอบการครึ่งปีแรกที่ทำลายสถิติของ Cambricon ถูกขับเคลื่อนเกือบทั้งหมดโดยคลื่นการทดแทนที่เกิดจากนโยบาย การห้ามส่งออกของสหรัฐฯ ตัดอุปทาน Nvidia และปักกิ่งสั่งให้บริษัทเทคโนโลยีจีนซื้อของในประเทศ ทำให้ Cambricon เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักในตลาดหลักทรัพย์ การที่ผลประกอบการไตรมาส 2 สูงกว่าค่าเฉลี่ยการคาดการณ์ของ Bloomberg ยืนยันว่าอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง แต่การสะสมสินค้าคงคลังและโมเมนตัมที่ชะลอตัวในไตรมาส 2 ชี้ให้เห็นถึงความท้าทายในการส่งมอบและการเปลี่ยนสินค้าคงคลังเป็นเงินสดในอนาคต