Cambricon รายได้พุ่ง 108% กำไรทะลุ 2.3 หมื่นล้าน: เบื้องหลังการปิดกั้นชิปของสหรัฐฯ ที่บีบให้จีนต้องเร่งสร้างชิป AI ของตัวเอง

ผลประกอบการครึ่งปีแรก 2026 ของ Cambricon Technologies ที่สวยหรูไม่ได้เป็นแค่เรื่องราวความสำเร็จของบริษัทเพียงแห่งเดียว แต่เป็นผลพวงโดยตรงจากการที่จีนถูกบีบให้ต้องหันมาใช้ชิป AI ที่ผลิตในประเทศ อันเนื่องมาจากมาตรการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ที่มีต่อ Nvidia และคำสั่งของปักกิ่งที่ให้เปลี่ยนมาใช้ฮาร์ดแวร์ในประเทศ

อะไรผลักดันให้รายได้พุ่ง 108% สู่ 6 หมื่นล้านหยวน?

อุปสงค์ในประเทศที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก ขณะที่ Nvidia ถอนตัวจากตลาดจีน มาตรการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ที่มีต่อโปรเซสเซอร์ Blackwell อันล้ำหน้าที่สุดของ Nvidia (ซึ่งเข้มงวดขึ้นอีกในเดือนพฤษภาคม 2026) และคำสั่งของจีนที่จำกัดการซื้อ Nvidia H200 'เฉพาะในกรณีพิเศษ' เท่านั้น ได้ทำให้ส่วนแบ่งตลาดชิป AI ของ Nvidia ในจีนร่วงลงจากประมาณ 95% ในปี 2023 เหลือเกือบ 0% สำหรับการจัดส่งใหม่ภายในกลางปี 2026 ซึ่งสร้างช่องว่างทางอุปสงค์มหาศาลที่ผู้ผลิตชิปในประเทศอย่าง Cambricon เข้ามาเติมเต็ม

คำสั่งพึ่งพาตนเองของปักกิ่ง รัฐบาลจีนได้สั่งให้บริษัทเทคโนโลยีต่างๆ ค้นหาทางเลือกในประเทศ来代替ผลิตภัณฑ์ Nvidia ซึ่งเป็นการป้อนคำสั่งซื้อจากภาครัฐและองค์กรไปยังผู้ผลิตในประเทศโดยตรง Cambricon ในฐานะผู้ผลิตชิป AI รายใหญ่ที่สุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของจีน เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการทดแทนที่ขับเคลื่อนโดยนโยบายนี้

ความโดดเด่นของกลุ่มผลิตภัณฑ์คลาวด์ รายได้เกือบทั้งหมดของ Cambricon ในครึ่งปีแรกมาจากกลุ่มผลิตภัณฑ์คลาวด์ ซึ่งเป็นตัวเร่งความเร็ว AI ที่ใช้ในดาต้าเซ็นเตอร์ คิดเป็นประมาณ 5.994 หมื่นล้านหยวน สะท้อนให้เห็นถึงการยอมรับในวงกว้างจากบริษัทคลาวด์และ AI ของจีนที่กำลังแข่งกันเพื่อรักษาความมั่นคงด้านอุปทานในประเทศ

กำไรพุ่ง 122.6% สู่ 2.311 หมื่นล้านหยวน

กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 2.311 หมื่นล้านหยวน เพิ่มขึ้น 122.61% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กำไรสุทธิตามเกณฑ์ที่ไม่ใช่ GAAP (ไม่รวมรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียว) เพิ่มขึ้น 137.3% สู่ 2.166 หมื่นล้านหยวน การเติบโตของกำไรที่แซงหน้าการเติบโตของรายได้บ่งชี้ถึงการเพิ่มประสิทธิภาพในการดำเนินงาน ซึ่งเป็นรูปแบบทั่วไปเมื่อบริษัทผู้ผลิตชิปแบบไร้โรงงาน (fabless) ขยายปริมาณการผลิตอย่างรวดเร็วโดยใช้ฐานต้นทุนการวิจัยและพัฒนาและต้นทุนคงที่เดิม ขณะนี้บริษัทมีผลประกอบการที่ทำกำไรได้ติดต่อกันถึง 7 ไตรมาส

ผลประกอบการไตรมาส 2 และการเปรียบเทียบกับ Bloomberg Consensus

รายได้ในไตรมาส 2 ปี 2026 อยู่ที่ 3.1 หมื่นล้านหยวน สูงกว่าค่าเฉลี่ยการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์จาก Bloomberg ที่ 3 หมื่นล้านหยวนเล็กน้อย SCMP ยังรายงานว่ารายได้ในไตรมาส 2 'สอดคล้องกับประมาณการฉันทามติที่ 3 หมื่นล้านหยวน' ซึ่งถือเป็นการชะลอตัวลงจากจังหวะที่ร้อนแรงของไตรมาส 1 โดยกำไรสุทธิไตรมาส 1 อยู่ที่ 1.01 หมื่นล้านหยวน และ Caixin ตั้งข้อสังเกตว่า 'การเติบโตที่เคยระเบิดพลุ่งพล่านของ Cambricon ชะลอตัวอย่างรวดเร็วในไตรมาสที่สอง' ท่ามกลางข้อจำกัดด้านอุปทานและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในประเทศ ในเชิงไตรมาส กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นจาก 1.013 หมื่นล้านหยวนในไตรมาส 1 เป็น 1.298 หมื่นล้านหยวนในไตรมาส 2 หรือเพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่การเติบโตของกำไรเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนชะลอจาก 185.04% เหลือ 90.11%

บริบทของสงครามชิประหว่างสหรัฐฯ และจีนในวงกว้าง

ตัวเลขเหล่านี้จะมีความหมายก็ต่อเมื่อพิจารณาควบคู่ไปกับไทม์ไลน์นโยบาย:

เหตุการณ์สำคัญ	วันที่	ผลกระทบต่อ Cambricon
จีนจำกัดการซื้อชิป Nvidia H200 เฉพาะในกรณีพิเศษเท่านั้น	ม.ค. 2026	เปลี่ยนเส้นทางการจัดซื้อจำนวนมากไปยังชิปในประเทศ
สหรัฐฯ ปิดช่องโหว่การส่งออกชิป Nvidia Blackwell ไปยังบริษัทย่อยของจีนในต่างประเทศ	พ.ค. 2026	ทำให้จีนถูกตัดขาดจากตัวเร่งความเร็ว AI ขั้นสูงยิ่งขึ้น
ปักกิ่งสั่งให้บริษัทในประเทศค้นหาทางเลือก другихแทน Nvidia	ต้นปี 2026	คำสั่งซื้อที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐเพิ่มขึ้นสู่ผู้ผลิตในประเทศ
รายได้ชิป AI ของ Nvidia ในจีนมีแนวโน้มลดลงจากประมาณ 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์สู่ใกล้ศูนย์	2026	ตลาดที่ถูกกักขังเปิดกว้างสำหรับ Cambricon และ Huawei

Nvidia เองก็รับทราบถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ Jensen Huang ซีอีโอของ Nvidia กล่าวในเดือนพฤษภาคม 2026 ว่า Nvidia 'ได้ยอมแพ้' ตลาดชิป AI ของจีนให้กับ Huawei โดยส่วนใหญ่

ข้อควรระวังและความเสี่ยง

สินค้าคงคลังพุ่งสูงถึง 8.25 หมื่นล้านหยวน ซึ่งมากกว่ารายได้ทั้งหมดในครึ่งปีแรก และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลง 65.83% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจาก Cambricon กักตุนวัตถุดิบอย่างหนักเพื่อรักษาความมั่นคงของห่วงโซ่อุปทาน ช่วงครึ่งปีหลังของปี 2026 จะเป็นบททดสอบว่าสินค้าคงคลังดังกล่าวจะเปลี่ยนเป็นยอดขายและเงินสดที่รับรู้ได้เร็วเพียงใด นักวิเคราะห์หลายรายชี้ว่าผลประกอบการในช่วงครึ่งปีหลังของบริษัทจะถูกตัดสินจากความสามารถในการส่งมอบและการเปลี่ยนสินค้าคงคลังเป็นเงินสด

การแข่งขันกำลังทวีความรุนแรงขึ้น ชิป Ascend ของ Huawei เป็นทางเลือกหลักที่โดดเด่น โดยมีรายงานว่าบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของจีนกำลังแย่งชิงชิป AI ของ Huawei และผู้เล่นในประเทศรายอื่นๆ อย่าง Moore Threads ก็กำลังขยายกำลังการผลิตเช่นกัน

การชะลอตัวของการเติบโตในไตรมาส 2 สัญญาณว่าคอขวดด้านอุปทานและการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นกำลังทำให้จังหวะการเติบโตช้าลง แม้ว่าอุปสงค์โดยรวมยังคงมหาศาลก็ตาม นักวิเคราะห์ได้ปรับลดประมาณการรายได้ทั้งปี 2026 ลงเหลือ 16.7 หมื่นล้านหยวน จากเดิมที่คาดไว้ 21.2 หมื่นล้านหยวน

สรุป

ผลประกอบการครึ่งปีแรกที่ทำลายสถิติของ Cambricon ถูกขับเคลื่อนเกือบทั้งหมดโดยคลื่นการทดแทนที่เกิดจากนโยบาย การห้ามส่งออกของสหรัฐฯ ตัดอุปทาน Nvidia และปักกิ่งสั่งให้บริษัทเทคโนโลยีจีนซื้อของในประเทศ ทำให้ Cambricon เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักในตลาดหลักทรัพย์ การที่ผลประกอบการไตรมาส 2 สูงกว่าค่าเฉลี่ยการคาดการณ์ของ Bloomberg ยืนยันว่าอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง แต่การสะสมสินค้าคงคลังและโมเมนตัมที่ชะลอตัวในไตรมาส 2 ชี้ให้เห็นถึงความท้าทายในการส่งมอบและการเปลี่ยนสินค้าคงคลังเป็นเงินสดในอนาคต