ยอดสินเชื่อปล่อยใหม่หดตัวแค่ไหน และเทียบกับที่คาดไว้

• ตัวเลขจริง: สินเชื่อเงินหยวนใหม่ในเดือนกรกฎาคมลดลง 3.4 แสนล้านหยวน จากเดือนก่อนหน้าที่อยู่ที่ 1.61 ล้านล้านหยวน
• ตกเป้า: ผลสำรวจนักเศรษฐศาสตร์ 20 รายของรอยเตอร์คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยประมาณ 4.5 หมื่นล้านหยวน แต่ตัวเลขจริงต่ำกว่าคาดการณ์ถึงประมาณ 3.85 แสนล้านหยวน
• บริบท: นี่เป็นการหดตัวครั้งที่สองของปี 2569 และรุนแรงที่สุดเป็นประวัติการณ์ ความต้องการกู้ยืมที่อ่อนแอส่งผลให้ยอดสินเชื่อสะสม 7 เดือนแรกของปี (ม.ค.-ก.ค.) อยู่ที่เพียง 10.38 ล้านล้านหยวน ลดลงจาก 12.88 ล้านล้านหยวนในช่วงเดียวกันของปี 2568

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้สินเชื่อหดตัว

• ความต้องการสินเชื่อภาคครัวเรือนอ่อนแอ: ภาคครัวเรือนยังคงมีแนวโน้ม “ฝากมากขึ้น กู้น้อยลง” โดยเร่งชำระหนี้และลดความต้องการสินเชื่อที่อยู่อาศัย ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันการปล่อยสินเชื่ออย่างหนัก ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2569 สินเชื่อภาคครัวเรือนสุทธิลดลง 3.668 แสนล้านหยวน เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่เพิ่มขึ้น 1.17 ล้านล้านหยวน สินเชื่อระยะกลางและระยะยาวภาคครัวเรือน (ส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อที่อยู่อาศัย) ทำสถิติการเติบโตต่ำที่สุดในช่วงครึ่งปีแรก
• ผลกระทบตามฤดูกาล: ปกติเดือนกรกฎาคมยอดสินเชื่อจะลดลงหลังจากที่ธนาคารเร่งปล่อยกู้ช่วงสิ้นไตรมาสในเดือนมิถุนายน แต่การลดลงในครั้งนี้รุนแรงเกินกว่าปกติตามฤดูกาล
• ภาวะถดถอยของภาคอสังหาริมทรัพย์: วิกฤตอสังหาริมทรัพย์ที่ยืดเยื้อยังคงกดดันทั้งการปล่อยสินเชื่อที่อยู่อาศัยและความต้องการกู้ยืมของผู้พัฒนาโครงการ
• ความระมัดระวังของภาคธุรกิจ: ดีมานด์สินเชื่อในภาคเอกชนยังคงซบเซาท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ และความไม่สมดุลระหว่างอุปทานที่มากกับอุปสงค์ที่อ่อนแอ

ผลกระทบต่อภาพรวมสินเชื่อและปริมาณเงิน

• สินเชื่อรวมในระบบเศรษฐกิจ (Aggregate Social Financing: TSF): แม้สินเชื่อธนาคารจะลดลง แต่ตัววัดปริมาณสินเชื่อที่ไหลเข้าสู่เศรษฐกิจในวงกว้างที่สุดนี้ กลับเพิ่มขึ้น 1.4 ล้านล้านหยวน ในเดือนกรกฎาคม สูงกว่าที่คาดไว้ ซึ่งเป็นผลมาจากการออกพันธบัตรรัฐบาลและหุ้นกู้ของเอกชนที่ช่วยชดเชยการลดลงของสินเชื่อธนาคาร มูลค่าคงค้างของ TSF ณ สิ้นเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 7.4% เมื่อเทียบรายปี อยู่ที่ 463.27 ล้านล้านหยวน เทียบกับ 462.06 ล้านล้านหยวน ณ สิ้นเดือนมิถุนายน
• ปริมาณเงิน M2: ปริมาณเงินในความหมายกว้าง (M2) ขยายตัว 7.7% เมื่อเทียบรายปี ในเดือนกรกฎาคม ลดลงจาก 8.0% ในเดือนมิถุนายน และต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้
• สินเชื่อคงค้างเป็นเงินหยวน: ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม สินเชื่อคงค้างเป็นเงินหยวนอยู่ที่ 282.29 ล้านล้านหยวน เพิ่มขึ้น 5.1% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่ช้าที่สุดในรอบหลายปี

ตารางสรุปตัวเลขสินเชื่อที่สำคัญในเดือนกรกฎาคม:

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง: ประชาชนเร่งลดภาระหนี้

ข้อมูลเดือนกรกฎาคมชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตลาดสินเชื่อจีน ประชาชนกำลังลดภาระหนี้อย่างจริงจัง ไม่ใช่แค่ชะลอการกู้ยืม

• คำพูดที่หาได้ยากของธนาคารกลาง: ในเดือนกรกฎาคม 2569 ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ออกแถลงการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โดยเรียกร้องให้ประชาชน “ลดภาระหนี้อย่างจริงจังและเหมาะสม” ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากนโยบายในอดีตที่เน้นการกระตุ้นสินเชื่อ นาย Xie Guangqi เจ้าหน้าที่ระดับสูงของ PBOC กล่าวในงานแถลงข่าวของคณะรัฐมนตรีว่า การลดภาระหนี้ของประชาชนจะทำให้ “ภาระดอกเบี้ยลดลง และเงินที่ประหยัดได้มีแนวโน้มถูกนำไปใช้จ่ายเพื่อการบริโภคมากขึ้น”
• การชำระคืนจำนองก่อนกำหนดเพิ่มสูงขึ้น: ครัวเรือนเร่งชำระหนี้แทนที่จะก่อหนี้ใหม่ ทำให้สินเชื่อระยะกลางและระยะยาวภาคครัวเรือนมีอัตราการเติบโตต่ำที่สุดในรอบหลายปี
• มุมมองของนักวิเคราะห์: นาย Zeng Gang รองผู้อำนวยการสถาบันการเงินและการพัฒนาแห่งชาติ ให้สัมภาษณ์กับ Caijing ว่า “แนวโน้มที่ครัวเรือน ‘ฝากมากขึ้นและกู้น้อยลง’ ทวีความรุนแรงขึ้นตั้งแต่ปี 2565 และความต้องการสินเชื่อหดตัวลงอีกตั้งแต่ปี 2568 โดยมีสัญญาณที่ชัดเจนของการชำระหนี้เชิงรุก”

แนวโน้มนโยบายตามมุมมองของนักวิเคราะห์และ PBOC

• ดอกเบี้ยคงที่: PBOC ยังคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลูกค้าชั้นดี (LPR) ประเภท 1 ปีและ 5 ปีไว้ที่ 3.0% และ 3.5% ตามลำดับเป็นเดือนที่ 14 ติดต่อกัน ในเดือนกรกฎาคม
• ท่าทีแบบผ่อนคลายแต่เจาะจง: PBOC ย้ำในช่วงต้นเดือนกรกฎาคมว่าจะคงนโยบายการเงินแบบ “ผ่อนคลายอย่างเหมาะสม” และเพิ่มการสนับสนุนทางการเงินเพื่อฟื้นฟูการบริโภคภายในประเทศ พร้อมยอมรับถึงความไม่สมดุลพื้นฐานระหว่างอุปทานและอุปสงค์ คณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ของ PBOC ได้ตัดข้อความที่ระบุถึง “การชี้แนะการเติบโตอย่างสมเหตุสมผลของสินเชื่อรวม” และระบุว่าการสนับสนุนทางการเงินได้ “เปลี่ยนจากการเน้นการขยายขนาดไปสู่การให้ความสำคัญกับคุณภาพและประสิทธิภาพมากขึ้น”
• นักวิเคราะห์คาดใช้มาตรการเจาะจง ไม่ใช่กระตุ้นวงกว้าง: นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อว่า PBOC จะเลือกใช้เครื่องมือที่เจาะจง เช่น การปล่อยกู้ผ่านกลไก relending การลด RRR สำหรับธนาคารขนาดเล็ก และการสนับสนุนภาคเศรษฐกิจเฉพาะ แทนที่จะลดดอกเบี้ยในวงกว้าง เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายหันมาให้ความสำคัญกับ คุณภาพและประสิทธิภาพของสินเชื่อ มากกว่าปริมาณ
• แรงกดดันจากภาวะเงินฝืดยังคงอยู่: ด้วยอัตราเงินเฟ้อ CPI ที่ประมาณ 1.2% และเศรษฐกิจที่ติดอยู่ในภาวะเงินเฟ้อต่ำ PBOC จึงต้องสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงที่ภาวะเงินฝืดจะฝังรากลึก และความจำเป็นด้านเสถียรภาพทางการเงิน
• ความเสี่ยงด้านลบ: ตัวเลขสินเชื่อเดือนกรกฎาคมที่ย่ำแย่มีแนวโน้มจะตอกย้ำความคาดหวังว่าจะมีมาตรการผ่อนคลายแบบเจาะจงเพิ่มเติมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า รวมถึงการลด RRR หรือการอัดฉีดสภาพคล่องเพิ่มเติม แต่การฟื้นตัวอย่างมีความหมายของความต้องการสินเชื่อขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของภาคครัวเรือนและเสถียรภาพของตลาดอสังหาริมทรัพย์เป็นสำคัญ

ข้อสรุปสำคัญ: เดือนกรกฎาคม 2569 ถือเป็นวันที่ประวัติศาสตร์สำหรับการปล่อยสินเชื่อของธนาคารจีน ซึ่งเกิดจากแรงขับเคลื่อนจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างสู่การลดภาระหนี้ของครัวเรือน และความต้องการสินเชื่อของภาคธุรกิจที่อ่อนแออย่างต่อเนื่อง แม้ภาพรวมสินเชื่อรวมจะยังคงทรงตัวได้ด้วยการออกพันธบัตรรัฐบาล PBOC คาดว่าจะยังคงใช้เครื่องมือผ่อนคลายแบบเจาะจงต่อไป แทนที่จะกระตุ้นในวงกว้าง การฟื้นตัวของการเติบโตของสินเชื่อยังคงขึ้นอยู่กับการฟื้นความเชื่อมั่นในการกู้ยืมของครัวเรือนและธุรกิจ

ยอดสินเชื่อปล่อยใหม่หดตัวแค่ไหน และเทียบกับที่คาดไว้

• ตัวเลขจริง: สินเชื่อเงินหยวนใหม่ในเดือนกรกฎาคมลดลง 3.4 แสนล้านหยวน จากเดือนก่อนหน้าที่อยู่ที่ 1.61 ล้านล้านหยวน
• ตกเป้า: ผลสำรวจนักเศรษฐศาสตร์ 20 รายของรอยเตอร์คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยประมาณ 4.5 หมื่นล้านหยวน แต่ตัวเลขจริงต่ำกว่าคาดการณ์ถึงประมาณ 3.85 แสนล้านหยวน
• บริบท: นี่เป็นการหดตัวครั้งที่สองของปี 2569 และรุนแรงที่สุดเป็นประวัติการณ์ ความต้องการกู้ยืมที่อ่อนแอส่งผลให้ยอดสินเชื่อสะสม 7 เดือนแรกของปี (ม.ค.-ก.ค.) อยู่ที่เพียง 10.38 ล้านล้านหยวน ลดลงจาก 12.88 ล้านล้านหยวนในช่วงเดียวกันของปี 2568

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้สินเชื่อหดตัว

• ความต้องการสินเชื่อภาคครัวเรือนอ่อนแอ: ภาคครัวเรือนยังคงมีแนวโน้ม “ฝากมากขึ้น กู้น้อยลง” โดยเร่งชำระหนี้และลดความต้องการสินเชื่อที่อยู่อาศัย ซึ่งเป็นปัจจัยกดดันการปล่อยสินเชื่ออย่างหนัก ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2569 สินเชื่อภาคครัวเรือนสุทธิลดลง 3.668 แสนล้านหยวน เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่เพิ่มขึ้น 1.17 ล้านล้านหยวน สินเชื่อระยะกลางและระยะยาวภาคครัวเรือน (ส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อที่อยู่อาศัย) ทำสถิติการเติบโตต่ำที่สุดในช่วงครึ่งปีแรก
• ผลกระทบตามฤดูกาล: ปกติเดือนกรกฎาคมยอดสินเชื่อจะลดลงหลังจากที่ธนาคารเร่งปล่อยกู้ช่วงสิ้นไตรมาสในเดือนมิถุนายน แต่การลดลงในครั้งนี้รุนแรงเกินกว่าปกติตามฤดูกาล
• ภาวะถดถอยของภาคอสังหาริมทรัพย์: วิกฤตอสังหาริมทรัพย์ที่ยืดเยื้อยังคงกดดันทั้งการปล่อยสินเชื่อที่อยู่อาศัยและความต้องการกู้ยืมของผู้พัฒนาโครงการ
• ความระมัดระวังของภาคธุรกิจ: ดีมานด์สินเชื่อในภาคเอกชนยังคงซบเซาท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ และความไม่สมดุลระหว่างอุปทานที่มากกับอุปสงค์ที่อ่อนแอ

ผลกระทบต่อภาพรวมสินเชื่อและปริมาณเงิน

• สินเชื่อรวมในระบบเศรษฐกิจ (Aggregate Social Financing: TSF): แม้สินเชื่อธนาคารจะลดลง แต่ตัววัดปริมาณสินเชื่อที่ไหลเข้าสู่เศรษฐกิจในวงกว้างที่สุดนี้ กลับเพิ่มขึ้น 1.4 ล้านล้านหยวน ในเดือนกรกฎาคม สูงกว่าที่คาดไว้ ซึ่งเป็นผลมาจากการออกพันธบัตรรัฐบาลและหุ้นกู้ของเอกชนที่ช่วยชดเชยการลดลงของสินเชื่อธนาคาร มูลค่าคงค้างของ TSF ณ สิ้นเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้น 7.4% เมื่อเทียบรายปี อยู่ที่ 463.27 ล้านล้านหยวน เทียบกับ 462.06 ล้านล้านหยวน ณ สิ้นเดือนมิถุนายน
• ปริมาณเงิน M2: ปริมาณเงินในความหมายกว้าง (M2) ขยายตัว 7.7% เมื่อเทียบรายปี ในเดือนกรกฎาคม ลดลงจาก 8.0% ในเดือนมิถุนายน และต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้
• สินเชื่อคงค้างเป็นเงินหยวน: ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม สินเชื่อคงค้างเป็นเงินหยวนอยู่ที่ 282.29 ล้านล้านหยวน เพิ่มขึ้น 5.1% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่ช้าที่สุดในรอบหลายปี

ตารางสรุปตัวเลขสินเชื่อที่สำคัญในเดือนกรกฎาคม:

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง: ประชาชนเร่งลดภาระหนี้

ข้อมูลเดือนกรกฎาคมชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตลาดสินเชื่อจีน ประชาชนกำลังลดภาระหนี้อย่างจริงจัง ไม่ใช่แค่ชะลอการกู้ยืม

• คำพูดที่หาได้ยากของธนาคารกลาง: ในเดือนกรกฎาคม 2569 ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) ออกแถลงการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน โดยเรียกร้องให้ประชาชน “ลดภาระหนี้อย่างจริงจังและเหมาะสม” ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากนโยบายในอดีตที่เน้นการกระตุ้นสินเชื่อ นาย Xie Guangqi เจ้าหน้าที่ระดับสูงของ PBOC กล่าวในงานแถลงข่าวของคณะรัฐมนตรีว่า การลดภาระหนี้ของประชาชนจะทำให้ “ภาระดอกเบี้ยลดลง และเงินที่ประหยัดได้มีแนวโน้มถูกนำไปใช้จ่ายเพื่อการบริโภคมากขึ้น”
• การชำระคืนจำนองก่อนกำหนดเพิ่มสูงขึ้น: ครัวเรือนเร่งชำระหนี้แทนที่จะก่อหนี้ใหม่ ทำให้สินเชื่อระยะกลางและระยะยาวภาคครัวเรือนมีอัตราการเติบโตต่ำที่สุดในรอบหลายปี
• มุมมองของนักวิเคราะห์: นาย Zeng Gang รองผู้อำนวยการสถาบันการเงินและการพัฒนาแห่งชาติ ให้สัมภาษณ์กับ Caijing ว่า “แนวโน้มที่ครัวเรือน ‘ฝากมากขึ้นและกู้น้อยลง’ ทวีความรุนแรงขึ้นตั้งแต่ปี 2565 และความต้องการสินเชื่อหดตัวลงอีกตั้งแต่ปี 2568 โดยมีสัญญาณที่ชัดเจนของการชำระหนี้เชิงรุก”

แนวโน้มนโยบายตามมุมมองของนักวิเคราะห์และ PBOC

• ดอกเบี้ยคงที่: PBOC ยังคงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลูกค้าชั้นดี (LPR) ประเภท 1 ปีและ 5 ปีไว้ที่ 3.0% และ 3.5% ตามลำดับเป็นเดือนที่ 14 ติดต่อกัน ในเดือนกรกฎาคม
• ท่าทีแบบผ่อนคลายแต่เจาะจง: PBOC ย้ำในช่วงต้นเดือนกรกฎาคมว่าจะคงนโยบายการเงินแบบ “ผ่อนคลายอย่างเหมาะสม” และเพิ่มการสนับสนุนทางการเงินเพื่อฟื้นฟูการบริโภคภายในประเทศ พร้อมยอมรับถึงความไม่สมดุลพื้นฐานระหว่างอุปทานและอุปสงค์ คณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ของ PBOC ได้ตัดข้อความที่ระบุถึง “การชี้แนะการเติบโตอย่างสมเหตุสมผลของสินเชื่อรวม” และระบุว่าการสนับสนุนทางการเงินได้ “เปลี่ยนจากการเน้นการขยายขนาดไปสู่การให้ความสำคัญกับคุณภาพและประสิทธิภาพมากขึ้น”
• นักวิเคราะห์คาดใช้มาตรการเจาะจง ไม่ใช่กระตุ้นวงกว้าง: นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อว่า PBOC จะเลือกใช้เครื่องมือที่เจาะจง เช่น การปล่อยกู้ผ่านกลไก relending การลด RRR สำหรับธนาคารขนาดเล็ก และการสนับสนุนภาคเศรษฐกิจเฉพาะ แทนที่จะลดดอกเบี้ยในวงกว้าง เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายหันมาให้ความสำคัญกับ คุณภาพและประสิทธิภาพของสินเชื่อ มากกว่าปริมาณ
• แรงกดดันจากภาวะเงินฝืดยังคงอยู่: ด้วยอัตราเงินเฟ้อ CPI ที่ประมาณ 1.2% และเศรษฐกิจที่ติดอยู่ในภาวะเงินเฟ้อต่ำ PBOC จึงต้องสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงที่ภาวะเงินฝืดจะฝังรากลึก และความจำเป็นด้านเสถียรภาพทางการเงิน
• ความเสี่ยงด้านลบ: ตัวเลขสินเชื่อเดือนกรกฎาคมที่ย่ำแย่มีแนวโน้มจะตอกย้ำความคาดหวังว่าจะมีมาตรการผ่อนคลายแบบเจาะจงเพิ่มเติมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า รวมถึงการลด RRR หรือการอัดฉีดสภาพคล่องเพิ่มเติม แต่การฟื้นตัวอย่างมีความหมายของความต้องการสินเชื่อขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของภาคครัวเรือนและเสถียรภาพของตลาดอสังหาริมทรัพย์เป็นสำคัญ

ข้อสรุปสำคัญ: เดือนกรกฎาคม 2569 ถือเป็นวันที่ประวัติศาสตร์สำหรับการปล่อยสินเชื่อของธนาคารจีน ซึ่งเกิดจากแรงขับเคลื่อนจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างสู่การลดภาระหนี้ของครัวเรือน และความต้องการสินเชื่อของภาคธุรกิจที่อ่อนแออย่างต่อเนื่อง แม้ภาพรวมสินเชื่อรวมจะยังคงทรงตัวได้ด้วยการออกพันธบัตรรัฐบาล PBOC คาดว่าจะยังคงใช้เครื่องมือผ่อนคลายแบบเจาะจงต่อไป แทนที่จะกระตุ้นในวงกว้าง การฟื้นตัวของการเติบโตของสินเชื่อยังคงขึ้นอยู่กับการฟื้นความเชื่อมั่นในการกู้ยืมของครัวเรือนและธุรกิจ