ทองคำจีนพุ่งสูงสุดในรอบ 10 สัปดาห์: PBOC ซื้อต่อเนื่อง 21 เดือน ถอดดอลลาร์ และอะไรจะเกิดขึ้นต่อไป

การซื้อครั้งนี้ขยายสถิติการซื้อต่อเนื่องของ PBOC เป็น 21 เดือนติดต่อกัน ซึ่งเป็นรอบการสะสมที่ยาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ของธนาคารกลาง ภายในสิ้นเดือนกรกฎาคม ทองคำสำรองของจีนมีมูลค่าอยู่ที่ 306.35 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ คิดเป็นประมาณ 8% ถึง 9% ของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั้งหมดของประเทศ ซึ่งอยู่ที่ 3.419 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากระดับที่ต่ำกว่าในปีก่อนๆ

การสะสมนี้ไม่ได้เกิดขึ้นเพียงลำพัง จีนได้เริ่ม ย้ายทองคำสำรองบางส่วนจากลอนดอนไปยังฮ่องกง ซึ่งเข้าร่วมกับกระแสการนำทองคำกลับประเทศของธนาคารกลางทั่วโลก การย้ายที่ตั้งทางกายภาพนี้สนับสนุนความทะเยอทะยานของปักกิ่งที่จะเปลี่ยนฮ่องกงให้เป็นศูนย์กลางการหักบัญชีและกำหนดราคาทองคำรายใหญ่ โดยมีเป้าหมายสูงสุดในการเปลี่ยนการค้นพบราคาไปสู่ ระบบที่ชำระด้วยหยวน

ความหมายต่อราคาทองคำ

การซื้ออย่างต่อเนื่องของ PBOC เป็น พื้นราคาเชิงโครงสร้าง สำหรับทองคำ แม้ในเวลาที่ราคาลดลงเกือบ 30% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในช่วงต้นปี 2026 ธนาคารกลางก็ยังคงซื้อในช่วงที่ราคาตกต่ำ ช่วยให้ทองคำหาพื้นฐานรองรับเหนือระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์

นักวิเคราะห์ชี้ถึงสามปัจจัยหนุน:

• อุปสงค์จากธนาคารกลางมีความเหนียวแน่นและกำลังเติบโต จีนไม่ได้ทำเพียงลำพัง — ธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่โดยทั่วไปกำลังเพิ่มทุนสำรองทองคำ สร้างแหล่งอุปสงค์ที่เชื่อถือได้แม้ในช่วงที่ราคาปรับตัวลง
• เกณฑ์มาตรฐานทองคำที่ชำระด้วยหยวนในฮ่องกง อาจแยกการกำหนดราคาทองคำในเอเชียออกจากลอนดอนและ COMEX ซึ่งอาจสนับสนุนพรีเมียมที่สูงขึ้นในตลาดจริง และลดอิทธิพลของการขายชอร์ตทองคำในรูปแบบกระดาษ
• ส่วนชดเชยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงอยู่ในระดับสูง การพุ่งขึ้นของทองคำที่ผลักดันราคาไปถึง 4,400 ดอลลาร์นั้นถูกขยายผลจากความตึงเครียดสหรัฐฯ-อิหร่าน และการซื้อของ PBOC ส่งสัญญาณว่าปักกิ่งคาดหวังให้ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงดำเนินต่อไป

ความหมายต่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์

การสะสมทองคำที่เร่งขึ้นของจีนถูกตีความอย่างกว้างขวางว่าเป็นการตอบสนองโดยตรงต่อ การอายัดทุนสำรองของธนาคารกลางรัสเซียที่นำโดยสหรัฐฯ หลังจากการบุกยูเครน PBOC ต้องการปกป้องทุนสำรองของตนจากการคว่ำบาตรของชาติตะวันตกที่อาจเกิดขึ้น

ด้วยการย้ายทองคำจริงไปยังฮ่องกงและสร้างโครงสร้างพื้นฐานการหักบัญชีที่นั่น จีนกำลังสร้าง ระบบนิเวศการซื้อขายทองคำทางเลือก ที่ลดการพึ่งพาลอนดอนและนิวยอร์ก — การเคลื่อนไหวที่อาจทำให้การแบ่งแยกทางการเงินระหว่างตะวันออกและตะวันตกลึกซึ้งยิ่งขึ้น

นักวิเคราะห์บางคนอธิบายถึง "การแยกทองคำครั้งใหญ่" (Great Gold Split) — ทองคำจริงไหลเข้าสู่จีนและชาติ BRICS อื่นๆ มากขึ้น ขณะที่ตลาดทองคำกระดาษในฝั่งตะวันตกเผชิญกับอุปทานจริงที่ตึงตัว ทำให้เกิดความแตกต่างระหว่างราคากระดาษและราคาจริง

ความหมายต่อความคาดหวังนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด)

ทองคำทุกๆ หนึ่งตันที่ PBOC ซื้อคือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หนึ่งตันที่มันไม่ได้ซื้อ ในขณะที่จีนกระจายการถือครองออกจากสินทรัพย์ดอลลาร์ เฟดต้องเผชิญกับ อุปสงค์ที่อ่อนแอลงเชิงโครงสร้างสำหรับหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งอาจทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนลาดชันขึ้น และทำให้เส้นทางอัตราดอกเบี้ยของเฟดซับซ้อนขึ้น

การลดลงอย่างต่อเนื่องของสัดส่วนดอลลาร์ในทุนสำรองธนาคารกลางโลก — ซึ่งตอนนี้อยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบหลายทศวรรษ — ทำให้อุปสงค์เชิงโครงสร้างสำหรับดอลลาร์อ่อนแอลง ลด "สิทธิพิเศษอันยิ่งใหญ่" (exorbitant privilege) และอาจบีบให้เฟด คงอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นนานขึ้น เพื่อรักษาความน่าดึงดูดของดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม การซื้อทองคำของ PBOC เป็น แนวโน้มเชิงโครงสร้างในระยะยาวหลายปี ไม่ใช่สัญญาณนโยบายการเงินระยะสั้น มันช่วยสนับสนุนกรณีที่เฟดอาจเผชิญกับสภาพคล่องโลกที่ตึงตัวขึ้นและความอยากสินทรัพย์หนี้สหรัฐฯ จากต่างประเทศที่ลดลง แต่มันเป็นเพียงปัจจัยเพิ่มเติมหนึ่งในปัจจัยการกำหนดอัตราดอกเบี้ยของเฟด

บทสรุป

สถิติการซื้อทองคำต่อเนื่อง 21 เดือนของ PBOC การซื้อที่เร่งขึ้นในเดือนกรกฎาคม และการเปลี่ยนยุทธศาสตร์ไปยังฮ่องกง แสดงถึงกลยุทธ์ระยะยาวที่จงใจเพื่อกระจายทุนสำรอง ลดการพึ่งพาดอลลาร์ และสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบคู่ขนาน สำหรับนักลงทุนทองคำ ประเด็นสำคัญคืออุปสงค์ของธนาคารกลาง — นำโดยจีน — เป็นพื้นฐานที่ทรงพลังและคงอยู่ภายใต้ราคา แม้ว่าความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และการเงินจะพัฒนาไป