เบสเซนต์ vs. ทาคาอิจิ: รอยร้าวนโยบายที่อาจทำให้ปฏิบัติการกู้เงินเยนพังไม่เป็นท่า

ในทางกลับกัน นายกรัฐมนตรีทาคาอิจิต่อต้านแรงกดดันนี้ เธอสนับสนุนแนวทางที่ค่อยเป็นค่อยไป โดยให้ความสำคัญกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศที่เปราะบางของญี่ปุ่น และหลีกเลี่ยงการสร้างความช็อกต่อตลาดพันธบัตร BOJ คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 1.0% ในการประชุมวันที่ 30-31 กรกฎาคม โดยมีคณะกรรมการเพียงคนเดียวคือ ฮาจิเมะ ทาคาตะ ที่ลงคะแนนให้ขึ้นดอกเบี้ยทันทีเป็น 1.25% ฝ่ายของทาคาอิจิเกรงว่าการคุมเข้มเชิงรุกจะบีบคั้นการเติบโต เพิ่มต้นทุนการชำระหนี้ที่มหาศาลของญี่ปุ่น และมองว่าการกดดันสาธารณะของเบสเซนต์เป็นการแทรกแซงอธิปไตยทางการเงินของญี่ปุ่นอย่างไม่เหมาะสม

ความขัดแย้งนี้บั่นทอนปฏิบัติการกู้คืนร่วมกันในจุดที่สำคัญ: การแทรกแซงวันที่ 31 กรกฎาคมถูกออกแบบมาเพื่อช็อกนักเก็งกำไรเงินเยน แต่ความแตกแยกระหว่างเบสเซนต์และทาคาอิจิส่งสัญญาณที่สับสนสู่ตลาด วอชิงตันและโตเกียวเห็นพ้องในการซื้อเงินเยนวันนี้ แต่กลับมีความเห็นแตกต่างโดยพื้นฐานเกี่ยวกับนโยบายพื้นฐานที่กำหนดมูลค่าระยะยาวของเงินเยน ตลาดตีความความตึงเครียดนี้เป็นสัญญาณว่าการดำเนินการร่วมกันในอนาคตอาจยากที่จะรักษาไว้ และการแทรกแซงเป็นเพียงมาตรการชั่วคราว ไม่ใช่วิธีแก้ปัญหาที่ยั่งยืน

รายละเอียดของการแทรกแซงร่วมครั้งประวัติศาสตร์

ปฏิบัติการประสานงานเกิดขึ้นในช่วงคืนวันที่ 30-31 กรกฎาคมในนิวยอร์ก อัตสึชิ มิมูระ หัวหน้านักการทูตด้านค่าเงินของญี่ปุ่น ให้สัญญาณไฟเขียวซื้อเงินเยนด้วยดอลลาร์ผ่านโทรศัพท์สปีกเกอร์โฟนที่เชื่อมต่อกับเจ้าหน้าที่ไม่กี่คนที่กระทรวงการคลัง ขนาดของการดำเนินการนั้นมหาศาล:

• ขนาด: ญี่ปุ่นอาจขายหลักทรัพย์มากถึง 59,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อพยุงเงินเยน บลูมเบิร์กรายงานว่าการดำเนินการอยู่ที่ประมาณ 53,000 ล้านดอลลาร์
• บทบาทของสหรัฐฯ: กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ผ่านธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก แจ้งธนาคารว่าอาจมีการแทรกแซงและดำเนินการ "ตรวจสอบเรต" — การถามธนาคารเพื่อขอเรตของเงินเยน — ซึ่งเป็นสัญญาณเบื้องต้นก่อนการแทรกแซงจริง นี่เป็นครั้งที่สองในปี 2026 ที่สหรัฐฯ ดำเนินการดังกล่าว
• สมุดบันทึกของเบสเซนต์: ภาพถ่ายของรอยเตอร์ที่จับภาพเบสเซนต์ในการประชุมคณะรัฐมนตรีเผยให้เห็นรายการสิ่งที่ต้องทำของเขาพร้อมข้อความที่เขียนด้วยลายมือ: "ซื้อเงินเยนญี่ปุ่น" รายการดังกล่าวระบุจำนวนเงินระหว่าง 5-10 พันล้านดอลลาร์
• การยืนยันอย่างเป็นทางการ: ซัทสึกิ คาตายามะ รัฐมนตรีคลังญี่ปุ่น ยืนยันเมื่อวันที่ 3 สิงหาคมว่าญี่ปุ่นและกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ร่วมกันแทรกแซงซื้อเงินเยนในวันที่ 31 กรกฎาคมตามเวลาตะวันออกของสหรัฐฯ
• ความสำคัญทางประวัติศาสตร์: การแทรกแซงค่าเงินเยนร่วมกันครั้งแรกระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นนับตั้งแต่การดำเนินการประสานงานในปี 2011 หลังจากแผ่นดินไหวและสึนามิครั้งรุนแรง — ประมาณ 15 ปี แหล่งข่าวบางแห่งระบุว่าเป็นการแทรกแซงร่วมกันครั้งแรกในรอบ 28 ปีโดยมีวัตถุประสงค์เพื่อพยุงค่าเงินเยน เนื่องจากการดำเนินการในปี 2011 มีจุดประสงค์เพื่อทำให้อ่อนค่า
• ผลที่ตามมา: เงินเยนคงระดับเหนือจุดต่ำสุดในรอบ 40 ปีในวันต่อมา เบสเซนต์กล่าวว่าเขาจะ "ไม่ลังเลที่จะทำซ้ำ" การแทรกแซง และกระตุ้นให้ "เพิ่มขนาด" มาตรการสำรองของธนาคารกลางสหรัฐฯ สำหรับธนาคารกลางต่างประเทศอย่าง FIMA Repo Facility

พลวัตทางการเมืองเบื้องหลังรอยร้าว

การดำเนินการวันที่ 31 กรกฎาคมเกิดขึ้นหลังจากการประสานงานอย่างเงียบๆ ระหว่างวอชิงตันและโตเกียวเป็นเวลาหลายเดือน เหตุผลที่เบสเซนต์กล่าวถึงในการสนับสนุนของสหรัฐฯ คือเชิงกลยุทธ์: เงินเยนที่มั่นคงมีความจำเป็นต่อการค้าในภูมิภาคและเสถียรภาพทางการเงิน และการอ่อนค่าของเงินเยนเพิ่มเติมอาจกระตุ้นให้เกิดการลดค่าเงินเพื่อแข่งขันทั่วเอเชีย

แต่ทาคาอิจิอยู่ในสถานะที่ลำบากในประเทศ เธอต้องสร้างสมดุลระหว่างแรงกดดันจากสหรัฐฯ กับกลุ่มผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในประเทศ — ผู้ส่งออก ธุรกิจขนาดเล็ก และผู้ถือพันธบัตร — ที่กลัวอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ฐานทางการเมืองของเธอรวมถึงนักอนุรักษ์นิยมทางการคลังที่ระแวดระวังความเป็นอิสระของ BOJ ที่อาจถูกประนีประนอมจากแรงกดดันต่างชาติ บทวิเคราะห์ของรอยเตอร์ชี้ว่าความเห็นสาธารณะของเบสเซนต์เกี่ยวกับนโยบายการเงินของญี่ปุ่น "เกือบจะล็อค" ธนาคารกลางให้ต้องขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับอิทธิพลของวอชิงตันต่อนโยบายภายในประเทศ

ทัศนคติของตลาด

รอยร้าวนี้สร้างความคาดหวังที่ชัดเจนในตลาด: ขณะนี้ BOJ จะต้องขึ้นดอกเบี้ยเพื่อทำให้การแทรกแซงมีความสมเหตุสมผล

• ความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ย: ตลาดคาดหวังอย่างมากว่า BOJ จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 17-18 กันยายน 2026 แหล่งข่าวบอกกับรอยเตอร์ว่า BOJ "อาจพบว่ายากที่จะหลีกเลี่ยงการขึ้น" และมีแนวโน้มจะส่งสัญญาณล่วงหน้าก่อนหน้านั้น
• สัญญาณ Hawkish ของ BOJ เอง: รายงานการประชุมเดือนกรกฎาคมชี้ถึงความเสี่ยงด้านราคาที่รับประกันการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม แม้หลังจากขึ้นดอกเบี้ยสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปีในเดือนมิถุนายนแล้วก็ตาม
• คำถามเรื่องความยั่งยืน: นักวิเคราะห์เตือนว่าการแทรกแซงที่ไม่มีการดำเนินนโยบายตามมาในอดีตล้มเหลวในการพลิกแนวโน้มของเงินเยน ความแตกแยกระหว่างเบสเซนต์และทาคาอิชิบั่นทอนความเชื่อมั่นว่าท่าทีร่วมกันจะคงอยู่
• จับตาการประชุม G20: ตลาดจับตาการประชุมที่คาดว่าระหว่างเบสเซนต์และอุเอดะในระหว่างการประชุม G20 ครั้งต่อไปเพื่อหาสัญญาณนโยบายเพิ่มเติม

ข้อโต้แย้งหลักของแต่ละฝ่าย

การถกเถียงระหว่างวอชิงตันและโตเกียวสรุปลงได้เป็นสองการวินิจฉัยที่แข่งขันกันเกี่ยวกับปัญหาของญี่ปุ่นและแนวทางแก้ไขที่ถูกต้อง:

จุดยืนของเบสเซนต์ / กระทรวงการคลังสหรัฐฯ: เงินเยนที่อ่อนค่าเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง เกิดจากนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากของญี่ปุ่น การแทรกแซงเป็นเพียงมาตรการชั่วคราว มีเพียงการขึ้นดอกเบี้ยของ BOJ เท่านั้นที่สามารถทำให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างยั่งยืน ควบคุมเงินเฟ้อที่นำเข้า และป้องกันการลดค่าเงินเพื่อแข่งขันทั่วเอเชีย สหรัฐฯ ยินดีที่จะสนับสนุนเงินเยนในระหว่างนี้ แต่โตเกียวต้องปล่อยให้ BOJ คุมเข้ม

จุดยืนของทาคาอิจิ / รัฐบาลญี่ปุ่น: การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของญี่ปุ่นยังเปราะบาง การคุมเข้มก่อนเวลาอันควรเสี่ยงต่อภาวะถดถอยและต้นทุนหนี้ที่สูงขึ้น นโยบายการเงินควรค่อยเป็นค่อยไปและขับเคลื่อนโดยปัจจัยภายใน ไม่ใช่ถูกกำหนดโดยแรงกดดันจากต่างประเทศ การแทรกแซง ไม่ใช่การขึ้นดอกเบี้ย เป็นเครื่องมือที่เหมาะสมในการจัดการกับส่วนเกินของการเก็งกำไร

ความขัดแย้งนี้ทำให้ปฏิบัติการกู้เงินเยนอยู่ในสถานะที่ไม่แน่นอน: รัฐบาลทั้งสองเห็นพ้องในความจำเป็นทางยุทธวิธีในการซื้อเงินเยน แต่ไม่เห็นพ้องในทิศทางเชิงกลยุทธ์สำหรับเศรษฐกิจ ดังที่นักวิเคราะห์คนหนึ่งกล่าวไว้ การแทรกแซงร่วมเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อสร้างความช็อก แต่หากไม่มีเส้นทางนโยบายร่วมกัน การฟื้นตัวในระยะยาวของเงินเยนยังคงเป็นคำถามที่ไร้คำตอบ