สหรัฐฯ-ญี่ปุ่น ร่วมกันแทรกแซงซื้อเยนครั้งแรกในรอบ 28 ปี นักวิเคราะห์ชี้เป็นเพียงการแก้ปัญหาชั่วคราว

การแทรกแซงครั้งนี้สามารถหยุดยั้งการอ่อนค่าของเงินเยนที่กำลังรูดลงใกล้ระดับ 164 เยนต่อดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 40 ปีนับตั้งแต่ปี 1986 ปฏิบัติการดังกล่าวส่งผลให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างฉับพลันมาที่ 155.20 เยนต่อดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบประมาณสามเดือน

รายละเอียดการแทรกแซง: ตัวเลขและกลไก

ปฏิบัติการครั้งนี้ดำเนินการภายใต้กรอบกฎหมายที่มีการตกลงกันไว้ล่วงหน้า กระทรวงการคลังญี่ปุ่นแถลงว่า การแทรกแซงดังกล่าวเป็นไปตาม 'แถลงการณ์ร่วมของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่นและสหรัฐฯ' ที่ออกเมื่อเดือนกันยายน 2025 โดยมีเป้าหมายเพื่อจัดการกับ 'ความผันผวนที่มากเกินไปและการเคลื่อนไหวที่ไร้ระเบียบของเงินเยนในช่วงที่ผ่านมา'

สำหรับขนาดของปฏิบัติการ ภาพถ่ายของรอยเตอร์เผยให้เห็นบันทึกส่วนตัวของรัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ เบสเซนต์จากการประชุมคณะรัฐมนตรีเมื่อวันศุกร์ ซึ่งมีรายการ 'สิ่งที่ต้องทำ' ระบุข้อความว่า 'ซื้อเงินเยนญี่ปุ่น (JPY) มูลค่า 5-10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ' อย่างไรก็ตาม ฝั่งญี่ปุ่นใช้งบประมาณจำนวนมากกว่ามาก โดยการวิเคราะห์บัญชีธนาคารกลางของสำนักข่าวบลูมเบิร์กระบุว่า ทางการญี่ปุ่นน่าจะใช้เงินราว 34,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในการแทรกแซงตลาดเพียงวันที่ 31 กรกฎาคมวันเดียว ปฏิบัติการนี้ยังถือเป็นการแทรกแซงครั้งแรกของสหรัฐฯ ในการซื้อเงินเยนโดยตรงในรอบกว่าทศวรรษ

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ กล่าวถึงการเคลื่อนไหวครั้งนี้ว่าเป็น 'สัญญาณแห่งมิตรภาพ' และว่าสหรัฐฯ ดำเนินการเพื่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจโลก

เหตุผลที่สหรัฐฯ เข้าร่วม: ไม่ใช่แค่ช่วยเพื่อน แต่ช่วยตัวเอง

สาเหตุที่สหรัฐฯ ยอมลงสนามร่วมกับญี่ปุ่นในครั้งนี้ เพราะมีผลประโยชน์ที่ต้องปกป้องอย่างชัดเจน ญี่ปุ่นคือผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดในโลก โดยถือครองอยู่มากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หากญี่ปุ่นต้องปกป้องค่าเงินเยนเพียงฝ่ายเดียวอย่างยืดเยื้อ ประเทศก็จำเป็นต้องขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จำนวนมหาศาลเพื่อระดมทุนเป็นดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแรงขายดังกล่าวจะกดดันให้ราคาพันธบัตรปรับตัวลดลง และที่สำคัญคือทำให้ต้นทุนการกู้ยืมโดยรวมของรัฐบาลสหรัฐฯ สูงขึ้นตามไปด้วย

นอกจากนี้ นักวิเคราะห์ยังชี้ถึงความกังวลเกี่ยวกับเสถียรภาพของระบบการเงินญี่ปุ่น หากการอ่อนค่าของเงินเยนรุนแรงขึ้นอีก การดำเนินการร่วมกันยังมีจุดประสงค์เชิงสัญญาณคือ การที่รัฐบาลทั้งสองประเทศลงมือพร้อมกันช่วยสร้างการรับรู้ให้กับตลาดว่า การอ่อนค่าแบบเที่ยวเดียวของเงินเยนจะไม่ถูกปล่อยให้เกิดขึ้นต่อไป ซึ่งเป็นกลไกสำคัญในการยับยั้งนักเก็งกำไรประเภทขายชอร์ตเงินเยน

ผลกระทบระยะสั้น: เบรกโมเมนตัมได้ แต่ยังไม่จบ

การแทรกแซงครั้งนี้บรรลุเป้าหมายทางยุทธวิธีในทันที มันสามารถทำลายโมเมนตัมเที่ยวเดียวที่ผลักดันค่าเงินดอลลาร์ให้ใกล้แตะ 164 เยนได้ นักเก็งกำไรที่เปิดสถานะขายชอร์ตเงินเยนถูกบีบให้ต้องปิดสถานะ ส่งผลให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรุนแรง ในช่วงวันต่อมาหลังปฏิบัติการ เงินเยนยังคงยืนเหนือระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปี ขณะที่เจ้าหน้าที่จากทั้งสองประเทศส่งสัญญาณว่าพร้อมจะดำเนินการอีกหากจำเป็น

แต่ทำไมนักวิเคราะห์ถึงมองว่ายังไงก็ไม่ยั่งยืน?

แม้จะประสบความสำเร็จในชั่วขณะ แต่ผู้มีส่วนร่วมในตลาดและนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดว่าการฟื้นตัวนี้จะเป็นเพียงเรื่องชั่วคราว ด้วยเหตุผลเชิงโครงสร้างหลายประการ:

ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างมาก ช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่สูงและอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นที่ยังคงต่ำมากคือปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการอ่อนค่าของเงินเยน การฟื้นตัวอย่างยั่งยืนของเงินเยนจำเป็นต้องอาศัยนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) ไม่ใช่แค่การแทรกแซงค่าเงินเท่านั้น

ภาระหนี้สาธารณะมหาศาลของญี่ปุ่น หนี้สาธารณะของญี่ปุ่นที่สูงลิ่วเป็นข้อจำกัดสำคัญที่ทำให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นไม่สามารถปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้อย่างรุนแรง ซึ่งเป็นการลดทอนเครื่องมือทางการเงินที่จะใช้สนับสนุนเงินเยน

ตลาดกลับมาทดสอบแนวโน้มเดิม ภายในเวลาเพียงหนึ่งสัปดาห์หลังการแทรกแซง เงินเยนก็อ่อนค่าลงกลับมาเกือบครึ่งหนึ่งของกำไรที่ได้จากการแทรกแซง การปรับฐานนี้ตอกย้ำถึงข้อจำกัดของปฏิบัติการดังกล่าวในการพลิกกลับแนวโน้มขาลงระยะยาว

ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจไม่เปลี่ยนแปลง การแทรกแซงครั้งนี้ไม่ได้ทำอะไรเพื่อแก้ไขความไม่สมดุลพื้นฐานที่แท้จริง ไม่ว่าจะเป็นกระแสการค้า กระแสเงินทุนไหลออก หรือความแตกต่างของนโยบายการเงิน ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้เงินเยนอ่อนค่ามาตั้งแต่แรก

บทสรุป

ปฏิบัติการแทรกแซงค่าเงินเยนร่วมระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม 2026 ประสบความสำเร็จในฐานะกลยุทธ์ 'ช็อกแล้วขู่' (shock-and-awe) ที่สามารถทำลายโมเมนตัมของนักเก็งกำไรและส่งสัญญาณถึงการสนับสนุนค่าเงินเยนจากสหรัฐฯ อย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน แต่การเคลื่อนไหวนี้ส่วนใหญ่ถูกมองว่าเป็นการซื้อเวลามากกว่าการแก้ปัญหาเชิงโครงสร้างที่แท้จริงที่ทำให้เงินเยนอ่อนค่า นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เห็นพ้องว่าการฟื้นตัวอย่างยั่งยืนของเงินเยนขึ้นอยู่กับนโยบายคุมเข้มทางการเงินที่แท้จริงจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น และการลดลงของช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นเป็นสำคัญ