Jupiter Lend v2: ยักษ์ใหญ่แห่งการให้กู้ยืมบน Solana เปลี่ยนเงิน 1 ดอลลาร์ให้สร้างผลตอบแทนได้สองทาง

Smart Collateral และ Smart Debt: กลไกสร้างผลตอบแทนสองชั้น

Jupiter Lend v2 เปิดตัวฟีเจอร์เสริมสองอย่างที่ทำให้โครงสร้างรายได้สองทางนี้เป็นไปได้:

Smart Collateral (สำหรับผู้ฝาก): เมื่อคุณนำสินทรัพย์เข้า Smart Vault เงินฝากเหล่านั้นจะถูกใช้ทั้งเป็นแหล่งเงินให้กู้และเป็นสภาพคล่องใน AMM ของ Jupiter คุณจะได้รับทั้งผลตอบแทนพื้นฐานจากการให้กู้บวกกับส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมการเทรดที่เกิดจากสภาพคล่องนั้น เว็บไซต์ของ Jupiter เรียกมันว่า "หนึ่งเงินฝาก สองผลตอบแทน" — เงินก้อนเดียวกันสร้างค่าธรรมเนียมการเทรดเพิ่มจากผลตอบแทนการให้กู้

Smart Debt (สำหรับผู้กู้): เมื่อคุณยืมเงินโดยใช้หลักประกัน สินทรัพย์ที่ยืมมาก็จะถูกนำไปใส่ในพูลสภาพคล่องของ Jupiter ด้วย ค่าธรรมเนียมการเทรดที่เกิดจากเงินกู้ที่ถูกนำไปใช้นั้นจะถูกนำไปหักล้างต้นทุนการกู้ยืมของคุณ ช่วยลด หรือในบางกรณีอาจทำให้ดอกเบี้ยที่คุณต้องจ่ายเป็นศูนย์ได้

ฟีเจอร์ทั้งสองอย่างเป็นตัวเลือกเสริม ผู้ใช้สามารถเลือกใช้ vault แบบมาตรฐาน (ที่ไม่ใช่ Smart) ได้หากต้องการแค่การให้กู้และยืมแบบธรรมดาโดยไม่ต้องมีความเสี่ยงจากสภาพคล่องเพิ่มเติม

ความเสี่ยงและข้อจำกัดของการออกแบบที่ไม่สมมาตร

โมเดลผลตอบแทนสองทางนี้ไม่ได้ปราศจากความเสี่ยง ความกังวลหลักๆ ได้แก่:

• ความเสี่ยงในการถูกบังคับชำระหนี้ที่ทวีคูณ: หากสภาพคล่องที่ฝากไว้ได้รับผลกระทบในช่วงที่ตลาดพัง — เช่น พูล AMM เจอ impermanent loss หรือราคาตกหนัก — ทั้งสถานะการให้กู้และสถานะการให้สภาพคล่องจะได้รับผลกระทบพร้อมกัน ซึ่งอาจทำให้การถูกบังคับชำระหนี้เกิดขึ้นเร็วขึ้น

• ความเสี่ยงจากลูกโซ่การนำหลักประกันไปใช้ซ้ำ (Rehypothecation): หลักประกันใน vault หนึ่งสามารถถูกนำไปใช้สร้างผลตอบแทนในที่อื่นได้ หากพูล AMM ที่อยู่เบื้องหลังขาดทุน ผลขาดทุนนั้นจะย้อนกลับไปยังผู้ฝากเงินที่คิดว่าเงินของตัวเองอยู่ในพูลให้กู้ธรรมดาๆ เท่านั้น

• ความเสี่ยงจาก Smart Contract และ Oracle: ระบบนี้เพิ่มความซับซ้อนอีกชั้น (พูลให้กู้ + การจัดเส้นทาง AMM + กลไกบังคับชำระหนี้) พื้นผิวสัญญาแต่ละชั้นที่เพิ่มขึ้นจะเพิ่มโอกาสในการถูกโจมตีหรือถูกบิดเบือนข้อมูล oracle

• ความผันผวนของผลตอบแทน: รายได้จากค่าธรรมเนียมสวอปขึ้นอยู่กับปริมาณการเทรดรวมของ Jupiter อย่างมาก ในช่วงที่ปริมาณการเทรดน้อย ผลตอบแทน "สองทาง" อาจน้อยมากในขณะที่ระดับความเสี่ยงยังคงสูง

• ความเสี่ยงที่ทับซ้อนกัน: ตามที่บทวิเคราะห์หนึ่งระบุ โมเดลนี้สร้าง "ความเสี่ยงที่ทับซ้อนกัน — ความเสี่ยงจากการให้กู้มาตรฐานบวกกับความเสี่ยงจาก impermanent loss ของ AMM" ซึ่งหมายความว่าสถานการณ์ขาดทุนของผู้ใช้มีความสัมพันธ์กันมากกว่าในโปรโตคอลแบบแยกส่วน

ขนาดปัจจุบันของ Jupiter Lend

Jupiter Lend สะสมเงินฝากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ภายใน 8 วันแรกของการเปิดตัวเบต้าสาธารณะ และทะลุ 1.5 พันล้านดอลลาร์ภายในต้นเดือนธันวาคม 2025 ณ ข้อมูลล่าสุดที่มี (สิงหาคม 2026) ขนาดของโปรโตคอลเป็นดังนี้:

• เงินฝากรวม (TVL): ~1.9 พันล้านดอลลาร์
• ยอดเงินกู้รวม: ~838 ล้านดอลลาร์
• ค่าธรรมเนียม 30 วัน: ~2.82 ล้านดอลลาร์ (28.28 ล้านดอลลาร์ต่อปี)
• ค่าธรรมเนียม 24 ชั่วโมง: ~16,630 ดอลลาร์
• ค่าธรรมเนียมสะสม (ตลอดกาล): ~25.26 ล้านดอลลาร์
• APY เฉลี่ยของพูล: ~3.40%
• จำนวน Vaults/Pools: 23 พูลบน Solana
• ตำแหน่งทางการตลาด: โปรโตคอลให้กู้ยืมที่ใหญ่เป็นอันดับสองบน Solana

การเปิดตัว v2 ทำให้ Jupiter Lend พร้อมเติบโตต่อไปโดยทำให้ฐานเงินทุนมีประสิทธิภาพมากขึ้น แต่ผู้ใช้ควรชั่งน้ำหนักระหว่างศักยภาพผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นกับความเสี่ยงที่ไม่ธรรมดาของการออกแบบที่ไม่สมมาตรนี้