จีนเปลี่ยนผ่านสู่ตลาดทุน 28 ล้านล้านดอลลาร์ ปั้น AI ระดับโลก เปิดเกมรุกต้านสหรัฐฯ

CXMT: IPO ที่สร้างปรากฏการณ์

ตัวอย่างที่เห็นได้ชัดที่สุดคือ CXMT Corp. ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ DRAM รายใหญ่ที่สุดของจีน ในเดือนกรกฎาคม 2569 บริษัทระดมทุนได้ 5.79 หมื่นล้านหยวน (8.6 พันล้านดอลลาร์) ซึ่งเป็น IPO ที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียในปีนั้น โดยขายหุ้น 6.69 พันล้านหุ้นในราคาหุ้นละ 8.66 หยวน บนตลาด STAR Market ของเซี่ยงไฮ้ซึ่งเน้นเทคโนโลยี เมื่อเริ่มซื้อขาย หุ้นพุ่งขึ้นประมาณ 466% ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นในวันแรกที่มากที่สุดในบรรดา 10 IPO ที่ใหญ่ที่สุดในโลกตามมูลค่าในปี 2569 หุ้นปิดที่ 49 หยวน ทำให้มูลค่าตลาดของ CXMT อยู่ที่ประมาณ 3.3 ล้านล้านหยวน (488 พันล้านดอลลาร์) ส่งผลให้บริษัทกลายเป็นบริษัทจดทะเบียนที่มีมูลค่าสูงที่สุดในจีนแผ่นดินใหญ่ทันที ทั้งหมดนี้ขับเคลื่อนโดยดีมานด์ของนักลงทุนในตลาดสาธารณะ ไม่ใช่จากการอุดหนุนโดยตรงของรัฐ

บริษัทซึ่งมีส่วนแบ่งตลาด DRAM ทั่วโลก 7.67% ในปี 2568 วางแผนใช้เงินที่ระดมได้ส่วนใหญ่เพื่อผลิตเวเฟอร์หน่วยความจำจำนวนมาก ชิป DRAM ของ CXMT ถูกใช้ในทุกอย่างตั้งแต่ดาต้าเซ็นเตอร์ AI ไปจนถึงสมาร์ทโฟน ทำให้ CXMT เป็นห่วงโซ่สำคัญในซัพพลายเชนฮาร์ดแวร์ AI ของจีน

DeepSeek: ยูนิคอร์น AI มูลค่า 2.5 ล้านล้านบาท

สตาร์ทอัพ AI ที่ถูกพูดถึงมากที่สุดในจีนคือ DeepSeek ในเดือนกรกฎาคม 2569 มีรายงานว่า DeepSeek ซึ่งตั้งอยู่ในหางโจว วางแผนระดมทุนรอบใหม่ด้วยมูลค่าประมาณ 5 แสนล้านหยวน (74 พันล้านดอลลาร์) ก่อนที่จะเสนอขายหุ้น IPO บนตลาด STAR Market บริษัทระดมทุนได้ 7.4 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2569 เพียงเดือนเดียว ซึ่งเป็นรอบการระดมทุนจากนักลงทุนภายนอกครั้งแรก โดยมีนักลงทุนอย่าง Tencent, CATL ผู้ผลิตแบตเตอรี่รายใหญ่ และกองทุน National Artificial Intelligence Industry Investment Fund ของปักกิ่งร่วมลงทุน

รายงานข่าวหลายสำนักระบุว่า DeepSeek เริ่มเตรียมการ IPO อย่างเป็นทางการแล้ว โดยว่าจ้างที่ปรึกษาทางบัญชีและธนาคาร คาดว่าจะยื่นเอกสารได้ภายในปลายปี 2569 หรือต้นปี 2570 และเข้าซื้อขายในตลาดได้ในปี 2570 สำหรับบริษัทที่เพิ่งมีมูลค่าไม่เกิน 5 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อไม่กี่เดือนก่อน เส้นทางนี้ตอกย้ำว่าทุนจากภาคเอกชนและตลาดสาธารณะกำลังขับเคลื่อนการวิจัย AI ระดับแนวหน้าของจีน

เตรียมปั้น IPO AI และหุ่นยนต์

โมเดลที่ขับเคลื่อนโดยตลาดทุนนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ CXMT และ DeepSeek เท่านั้น Unitree ผู้ผลิตหุ่นยนต์กำลังเตรียมเข้าจดทะเบียนในตลาด STAR Market โดยมี DeepSeek เป็นนักลงทุนเชิงกลยุทธ์รายสำคัญ ถือหุ้นประมาณ 934,000 หุ้นมูลค่า 141 ล้านหยวน การเชื่อมโยงกันของระบบนิเวศสตาร์ทอัพที่เรียกว่า "Hangzhou Six Tigers" แสดงให้เห็นว่าตลาดสาธารณะกำลังกลายเป็นช่องทางหลักในการขยายขนาดและสร้างผลตอบแทนให้กับบริษัทเทคโนโลยียุคถัดไปของจีน

ความได้เปรียบด้านต้นทุน: ทำน้อยกว่าแต่ได้ผลดีกว่า

การเปลี่ยนแปลงด้านเงินทุน AI ของจีนถูกขยายด้วยความได้เปรียบเชิงโครงสร้างด้านต้นทุนค่าใช้จ่ายเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ ขณะที่ยักษ์ใหญ่คลาวด์ของสหรัฐฯ วางแผนใช้จ่ายด้าน AI 3.7 แสนล้านดอลลาร์ในปีนี้ บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของจีนอย่าง Tencent, Baidu, Alibaba และ ByteDance จะลงทุนน้อยกว่า 10% ของจำนวนนั้น ตั้งแต่ปี 2566 ถึง 2568 การใช้จ่ายด้านทุนรวมของบริษัทไฮเปอร์สเกลเลอร์จีนอยู่ที่ 1.24 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่าบริษัทสหรัฐฯ ที่ใช้จ่าย 6.94 แสนล้านดอลลาร์ถึง 82%

ถึงกระนั้น วิธีการที่ประหยัดกว่าก็ให้ผลลัพธ์ที่สามารถแข่งขันได้ ประมาณการบางชิ้นระบุว่าโมเดล AI ชั้นนำของจีนทำประสิทธิภาพได้ประมาณ 90% ของสหรัฐฯ แม้จะมีค่าใช้จ่ายต่ำกว่ามาก บริษัทจีนได้เปรียบจากต้นทุนแรงงานในประเทศที่ต่ำกว่า ค่าไฟฟ้าสำหรับภาคอุตสาหกรรมที่ได้รับการอุดหนุน และกลยุทธ์เชิงปฏิบัติที่เน้นโมเดลโอเพนซอร์สและการนำไปใช้ในวงกว้างมากกว่าการใช้จ่ายมหาศาลเพื่อพัฒนาโมเดลล้ำสมัย โมเดล Kimi K2 ของ Moonshot AI มีค่าใช้จ่ายในการฝึกอบรมเพียง 4.6 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นเศษเสี้ยวของพันล้านดอลลาร์ที่ OpenAI ใช้จ่ายด้าน R&D วิธีการที่เน้นประสิทธิภาพนี้ทำให้บริษัทจีนบรรลุผลลัพธ์ AI ที่สามารถแข่งขันได้โดยใช้เงินทุนเพียงเสี้ยวเดียวของสหรัฐฯ

การเปลี่ยนผ่านเชิงกลยุทธ์: จากเงินอุดหนุนสู่ตลาดทุน

นี่ไม่ใช่แค่การเปลี่ยนรูปแบบการระดมทุน แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในวิธีที่รัฐบาลจีนดำเนินนโยบายอุตสาหกรรม ด้วยการระดมกำลังจากตลาดหุ้นและพันธบัตรมูลค่า 28 ล้านล้านดอลลาร์ ปักกิ่งกำลังสร้างระบบนิเวศที่ยั่งยืนในตัวเอง ซึ่งบริษัท AI และเซมิคอนดักเตอร์ที่ประสบความสำเร็จสามารถดึงดูดทุนจากนักลงทุนในตลาดสาธารณะได้ แทนที่จะต้องพึ่งพาการใช้จ่ายโดยตรงของรัฐบาล IPO ของ CXMT เพียงอย่างเดียวก็แสดงให้เห็นถึงความต้องการอันมหาศาลของนักลงทุนจีนแผ่นดินใหญ่ที่มีต่อหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI และสตาร์ทอัพที่รอคิวเข้าตลาดอยู่ก็ชี้ให้เห็นว่าโมเดลนี้เพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น

ขณะที่ DeepSeek, Unitree และสตาร์ทอัพในกลุ่ม "Hangzhou Six Tigers" กำลังเตรียมเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ รูปแบบที่ชัดเจนคือ โมเดลการระดมทุนด้าน AI ของจีนได้ก้าวเข้าสู่ยุคใหม่ที่ขับเคลื่อนโดยตลาดทุน ซึ่งประหยัดกว่า รวดเร็วกว่า และพึ่งพาเงินอุดหนุนจากรัฐแบบดั้งเดิมน้อยลงอย่างมาก