ทองคำและเงินพุ่ง 7-10% แตะจุดแข็งสุดของปี ขณะที่ Bitcoin ทรงตัวนิ่ง: เปิดสาเหตุความแตกต่างครั้งใหญ่ สิงหาคม 2026

ความแตกต่างนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ แต่เป็นผลลัพธ์ของห่วงโซ่เหตุการณ์ที่เริ่มต้นจากภูมิรัฐศาสตร์และสิ้นสุดที่การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด)

จุดเปลี่ยนที่พลิกโฉม Narrative ของเฟด: ราคาน้ำมัน

ตัวเร่งปฏิกิริยาทางเศรษฐกิจมหภาคที่สำคัญที่สุดของสัปดาห์คือการทรุดตัวของราคาน้ำมันดิบ ประธานาธิบดีทรัมป์ได้สั่งหยุดแผนโจมตีอิหร่านและเปิดการเจรจาหยุดยิง ซึ่งส่งผลให้ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากสงคราม ('War Premium') ที่สะสมอยู่ในตลาดพลังงานตั้งแต่เดือนมีนาคมถูกคลายออกอย่างรวดเร็ว ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ร่วงลงมากกว่า 7% ในวันเดียว และมีแนวโน้มขาดทุนรายสัปดาห์มากกว่า 8%

น้ำมันเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้เฟดมีท่าทีแข็งกร้าว (Hawkish) ตลอดทั้งปี เมื่อราคาน้ำมันดิ่งลง ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อก็ลดลงอย่างรวดเร็ว และกลไกที่กดดันราคาทองคำตั้งแต่เดือนมีนาคมก็กลับทิศทางอย่างสิ้นเชิง ความหวังว่าช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดอีกครั้ง หลังจากมีรายงานว่าวอชิงตันและเตหะรานใกล้จะบรรลุข้อตกลง ทำให้ความเสี่ยงด้านราคาพลังงานลดลง และลดแรงกดดันเงินเฟ้อที่เคยทำให้เฟดกลับมาเสี่ยงขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง

น้ำมันที่ร่วงลง ผลักดันให้เฟดจากแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ย สู่การลดดอกเบี้ย

ก่อนหน้านี้ ตลาดคาดการณ์ถึง โอกาส ~67% ที่เฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน แต่ความคาดหวังนั้นพังทลายลงเป็นระยะ

ประการแรก รายงานการจ้างงานภาคเอกชน (ADP National Employment Report) ประจำเดือนกรกฎาคมแสดงให้เห็นว่าการจ้างงานเพิ่มขึ้นเพียง 44,000 ตำแหน่ง ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 75,000 ตำแหน่ง และต่ำกว่าตัวเลขเดือนมิถุนายนที่ถูกปรับลดลงเหลือ 95,000 ตำแหน่ง จากนั้น รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Non-Farm Payrolls) เดือนกรกฎาคมก็สร้างความตกตะลึง: เศรษฐกิจสหรัฐฯ สูญเสีย 23,000 ตำแหน่ง ซึ่งตรงกันข้ามกับที่คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 80,000 ตำแหน่ง

ข้อมูลเหล่านี้ทำให้ความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนพังทลายลง เทรดเดอร์ในตลาด CME FedWatch เปลี่ยนทิศทางไปอย่างรวดเร็วสู่การคาดการณ์ว่าจะลดดอกเบี้ย ความคาดหวังเรื่องดอกเบี้ยที่ลดลงส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่แท้จริง (Real Yields) และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐร่วงลง ซึ่งเป็นเชื้อเพลิงโดยตรงที่ทำให้ทองคำและเงินพุ่งขึ้น

ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนลง: ถูกเสริมด้วยการแทรกแซงค่าเงินเยนที่หาได้ยาก

ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงในวงกว้าง ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการปรับเปลี่ยนมุมมองต่อเฟด และอีกส่วนหนึ่งเกิดจากการที่ สหรัฐฯ และญี่ปุ่นดำเนินการแทรกแซงค่าเงินเยนร่วมกันอย่างที่ไม่ค่อยเกิดขึ้นบ่อยนัก ในวันศุกร์ที่ 1 สิงหาคม ซึ่งเป็นการดำเนินการร่วมกันครั้งแรกในรอบกว่าทศวรรษ ค่าเงินเยนได้ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปีที่ 163.73 เยนต่อดอลลาร์ ก่อนการแทรกแซง จากนั้นก็ดีดตัวกลับมาที่ 157.57 เยน

รอยเตอร์รายงานว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้เข้าซื้อเยนผ่านธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก (Federal Reserve Bank of New York) โดยดำเนินการผ่านโกลด์แมน แซคส์ (Goldman Sachs) และมอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) การแทรกแซงครั้งนี้ทำให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงในวงกว้าง ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนให้ราคาโลหะมีค่าที่ซื้อขายในสกุลเงินดอลลาร์ปรับตัวสูงขึ้นโดยอัตโนมัติ

เงินที่ outperformance: อุปทานขาดแคลนและแรงซื้อปิดสถานะ Short

ราคาเงินกระโดดขึ้นประมาณ 10% เทียบกับทองคำที่ 7% ซึ่งดีกว่าทองคำอย่างเห็นได้ชัด แหล่งข่าวหลายแหล่งระบุถึงปัญหาการขาดแคลนอุปทานโลหะเงินในเชิงโครงสร้าง (Structural Deficit) อย่างต่อเนื่อง ซึ่งเกิดจากความต้องการใช้ในภาคอุตสาหกรรม นักวิเคราะห์ยังอธิบายด้วยว่าการ Rally ครั้งนี้ 'เกิดจาก Positioning ของนักลงทุนมากกว่าพื้นฐานทางเศรษฐกิจ' ซึ่งสอดคล้องอย่างยิ่งกับการซื้อปิดสถานะ Short ของกองทุน CTA (Commodity Trading Advisor) และกองทุนที่เน้นโมเมนตัม ซึ่งยิ่งทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้น

Bitcoin: เม็ดเงิน 1.1 พันล้านดอลลาร์ไหลเข้า ETF แต่ราคาไม่ทะยาน

กองทุน Bitcoin และ Ethereum Spot ETF ของสหรัฐฯ มีเม็ดเงินไหลเข้าสุทธิรวมกัน 1.1 พันล้านดอลลาร์ ในช่วงสัปดาห์นั้น ซึ่งเป็นดีมานด์รายสัปดาห์ที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน กองทุน Spot Bitcoin เพียงอย่างเดียวรับเม็ดเงินเข้ามาประมาณ 853.5 ล้านดอลลาร์ ติดต่อกัน 5 วัน อย่างไรก็ตาม Bitcoin ยังคงติดอยู่ในกรอบแคบๆ ระหว่างประมาณ 62,000 ถึง 65,000 ดอลลาร์ โดยปิดสัปดาห์ด้วยการปรับตัวขึ้นเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

มีปัจจัยเฉพาะของคริปโทเคอร์เรนซีหลายประการที่ฉุดรั้ง Bitcoin ไว้:

• เม็ดเงินที่ไหลเข้า ETF ถูกดูดซับโดยแรงขาย จากที่อื่นๆ เช่น การขาย BTC ล่าสุดของบริษัท Strategy ความกังวลเกี่ยวกับเหตุการณ์ Hard Fork ของสาขา BIP-110 ที่ชะงักงัน และปัจจัยฤดูกาลเดือนสิงหาคมที่มักจะอ่อนแอในอดีต
• ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคไม่ได้ส่งผลดีต่อ Bitcoin เหมือนทองคำและเงิน การที่น้ำมันร่วง ดอลลาร์อ่อนค่า และความคาดหวังในการลดดอกเบี้ยช่วยหนุนทองคำ แต่ในช่วงวัฏจักรนี้ Bitcoin ไม่ได้ทำหน้าที่เป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยง (Hedge) ทางเศรษฐกิจมหภาค และยังคงมีความสัมพันธ์กับสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ
• แนวต้านที่หนักหน่วงใน On-Chain: กลุ่มต้นทุนเฉลี่ย (Cost-Basis Cluster) ขนาดมหึมาในช่วงระหว่าง 62,000 ถึง 65,000 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 155,000 BTC ที่ถูกรวบรวมไว้ ทำหน้าที่เป็นเพดานแนวต้านหนักที่กักราคาเอาไว้ ตามข้อมูลจาก Glassnode
• ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ ชะลอความกระตือรือร้น เมื่อวุฒิสภาสหรัฐฯ เลื่อนการลงมติร่างกฎหมาย CLARITY Act ออกไปเป็นเดือนกันยายน

ห่วงโซ่เหตุการณ์ที่สมบูรณ์

การเคลื่อนไหวของตลาดในสัปดาห์นั้นสามารถสรุปได้เป็นห่วงโซ่เหตุการณ์เดียว:

• การเจรจาหยุดยิงอิหร่าน → น้ำมันดิ่งลง ~7% → ความคาดหวังเงินเฟ้อลดลง
• เฟดเปลี่ยนทิศทางจากความคาดหวังขึ้นดอกเบี้ย ไปสู่การลดดอกเบี้ย ( triggered by ข้อมูล ADP ที่ต่ำกว่าคาด และ NFP ที่หดตัวถึง 23,000 ตำแหน่ง)
• ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่า (ถูกกดดันเพิ่มเติมจากการแทรกแซงค่าเงินเยนร่วมกันของสหรัฐฯ-ญี่ปุ่น)
• ทองคำ +7%, เงิน +10% (โดยมีการซื้อปิดสถานะ Short ของ CTA ในเงินที่ยิ่งทำให้การเคลื่อนไหวรุนแรงขึ้น)
• Bitcoin: เม็ดเงินไหลเข้า ETF ถูกหักล้างด้วยความกังวลเรื่อง Hard Fork ความล่าช้าด้านกฎระเบียบ และแนวต้าน On-Chain ที่หนาแน่น → ราคาทรงตัว

ประเด็นสำคัญคือทองคำและเงินได้รับประโยชน์จาก แรงหนุนสามเท่า (Triple Tailwind) ได้แก่ น้ำมันที่ร่วง ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อน และการเปลี่ยนทิศทางของเฟด ในขณะที่ Bitcoin ถูกฉุดรั้งโดยแนวต้านเชิงโครงสร้างเฉพาะของโลกคริปโท และไม่สามารถรับแรงหนุนจากปัจจัยมหภาคดังกล่าวได้