สหรัฐฯ ขายยูโรเพื่อช่วยเยน เปิดศึกภูมิรัฐครั้งใหญ่ — BlackRock เตือนทำพันธบัตรรัฐบาลน่าถือน้อยลง

เกิดอะไรขึ้นในวันที่ 1 สิงหาคม 2026

ธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก ซึ่งดำเนินการแทนกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ขายสกุลเงินยูโรและซื้อเงินเยนผ่านดีลเลอร์รายใหญ่ เช่น โกลด์แมน แซคส์ (Goldman Sachs) และมอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) ในเวลาเดียวกัน กระทรวงการคลังญี่ปุ่นก็ดำเนินการซื้อเยนของตนเอง รวมแล้วญี่ปุ่นใช้เงินสูงถึง 36,580 ล้านดอลลาร์ในการแทรกแซงครั้งนี้ มีรายงานว่า รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนต์ (Scott Bessent) ถือรายการที่เขียนด้วยลายมือระบุรายละเอียดปฏิบัติการนี้ติดตัวไปด้วย

ก่อนหน้านี้ เงินเยนอ่อนค่าลงใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปี แต่ปฏิบัติการร่วมกันครั้งนี้ผลักดันให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 3 เดือน โดยปิดตลาดในนิวยอร์กที่ราว 157.40 เยนต่อดอลลาร์ สกุลเงินยังคงทรงตัวในวันต่อมา และทั้งสองรัฐบาลประกาศร่วมกันว่าจะแทรกแซงอีกหากจำเป็น

ทำไมวิธีการถึงสำคัญ: ขายยูโรแทนดอลลาร์

ในการแทรกแซงค่าเงินแบบทั่วไป ประเทศจะขายทุนสำรองของตนเอง — โดยปกติคือดอลลาร์สหรัฐ — เพื่อซื้อสกุลเงินเป้าหมาย การที่สหรัฐฯ เลือกผิดธรรมเนียมโดยใช้ยูโรถูกนักวิเคราะห์หลายรายขนานนามว่า 'แปลก' และ 'ไม่ฉลาด' ทางเลือกเชิงกลยุทธ์นี้มาพร้อมกับความประหลาดใจทางการทูต: ผู้กำหนดนโยบายของยุโรปไม่ได้รับการเตือนล่วงหน้าว่าสกุลเงินของพวกเขาจะถูกขายในปฏิบัติการที่นำโดยสหรัฐฯ

วิธีการจัดหาเงินทุนที่ผิดปกตินี้ยังส่งสัญญาณไปยังตลาดว่า สหรัฐฯ เต็มใจที่จะใช้สกุลเงินหลักอื่นๆ ในการดำเนินการด้านปริวรรตเงินตราอย่างฝ่ายเดียว ซึ่งเป็นการตอกย้ำบรรทัดฐานของพันธมิตร และเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกลยุทธ์การแทรกแซงในอนาคต

เหตุใดสหรัฐฯ จึงเข้ามาแทรกแซง: ความเชื่อมโยงกับตลาดพันธบัตร

นักวิเคราะห์ชี้ไปที่แรงจูงใจเบื้องลึกที่มากกว่าการรักษาเสถียรภาพของค่าเงิน: การปกป้องตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (Treasury market) ญี่ปุ่นเป็นผู้ถือครองหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดในโลก การอ่อนค่าของเงินเยนอย่างไม่เป็นระบบเสี่ยงที่จะบีบให้นักลงทุนญี่ปุ่นต้องเทขายพันธบัตรสหรัฐฯ มหาศาลเพื่อหาเงินดอลลาร์ ซึ่งจะผลักดันต้นทุนการกู้ยืมของสหรัฐฯ ให้สูงขึ้น เพื่อลดแรงกดดันนี้ เบสเซนต์ได้เปิดใช้งานสิ่งอำนวยความสะดวกซื้อคืน (repo facility) ของเฟด โดยใช้การถือครองพันธบัตรญี่ปุ่นเป็นหลักประกัน

พลวัตนี้ทำให้พันธบัตรกลายเป็นศูนย์กลางของการแทรกแซง มาซาฮิโกะ โล (Masahiko Loo) นักยุทธศาสตร์จาก State Street กล่าวว่าจุดที่น่าจับตามองต่อไปคือระดับ 155 เยนต่อดอลลาร์ โดยเสถียรภาพของตลาดพันธบัตรเป็นข้อกังวลหลักของสหรัฐฯ

คำเตือนของ BlackRock: ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์และความน่าสนใจของพันธบัตรที่ลดลง

เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม 2026 BlackRock ได้ออกบทวิเคราะห์สำคัญ เจมส์ เทิร์นเนอร์ (James Turner) หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้โลกประจำภูมิภาค EMEA ของ BlackRock กล่าวว่าการตัดสินใจของสหรัฐฯ ในการขายยูโรเพื่อพยุงเงินเยนโดยไม่แจ้งเจ้าหน้าที่ยุโรปนั้น "กำลังเพิ่มความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ และทำให้ความน่าสนใจของพันธบัตรรัฐบาลอายุยาวลดน้อยลงไปอีก"

เทิร์นเนอร์อธิบายว่า แม้การแทรกแซงเงินเยนจะไม่น่าทำร้ายพันธบัตรรัฐบาลยุโรปโดยตรง แต่การซ้อมรบอย่างไม่คาดฝันนี้แสดงให้เห็นว่าประเทศต่างๆ กำลัง "ให้ความร่วมมือน้อยลง" บริษัทแสดงความไม่เต็มใจที่จะถือพันธบัตรระยะยาว เนื่องจากความผันผวนที่เพิ่มสูงขึ้น และความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และความไม่แน่นอนของหนี้ระยะยาว

มุมมองในวงกว้างของ BlackRock ซึ่งเผยแพร่ในสัปดาห์เดียวกันคือ พันธบัตรรัฐบาลได้เปลี่ยนบทบาทไป: "เป็นแหล่งรายได้ ไม่ใช่เครื่องถ่วงน้ำหนัก (less ballast, more income)" ผู้จัดการสินทรัพย์รายนี้เคยโต้แย้งแล้วว่าอุปทานที่ขาดแคลน ภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ และต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นกำลังเปลี่ยนโฉมหน้าของตราสารหนี้ในพอร์ตการลงทุน การแทรกแซงเงินเยนครั้งนี้เพิ่มมิติทางภูมิรัฐศาสตร์ให้กับแนวคิดดังกล่าว

ภาพใหญ่: พายุที่สมบูรณ์แบบในตลาดปริวรรตเงินตราและพันธบัตร

รอยเตอร์สบรรยายสถานการณ์นี้ว่าเป็น "พายุที่สมบูรณ์แบบที่กำลังก่อตัวในตลาดปริวรรตเงินตราและพันธบัตร" ความกลัวที่มีมาช้านานว่าเจ้าหนี้รายใหญ่ที่สุดรายหนึ่งของอเมริกาอาจเทขายพันธบัตรสหรัฐฯ ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นและก่อให้เกิดตลาดล่ม ทันใดนั้นก็กลายเป็นเรื่องใกล้ตัวมากขึ้น การแทรกแซงนี้ชี้ให้เห็นถึงบทบาทอันมหาศาลของญี่ปุ่นในฐานะเจ้าหนี้ต่างประเทศรายใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ และศักยภาพที่การปกป้องค่าเงินจะนำไปสู่การเทขายพันธบัตรข้ามพรมแดน

แม้การเปิดใช้งานสิ่งอำนวยความสะดวกซื้อคืนของเฟดจะช่วยเป็นเกราะป้องกัน แต่ความกังวลที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นเกี่ยวกับการกระจายความเสี่ยงของทุนสำรองและเสถียรภาพของตลาดพันธบัตรรัฐบาลยังคงอยู่ นักลงทุนต้องชั่งน้ำหนักว่าการแทรกแซงครั้งนี้เป็นมาตรการฉุกเฉินครั้งเดียว หรือเป็นภาพตัวอย่างของยุคใหม่ที่คาดเดาไม่ได้และให้ความร่วมมือน้อยลงในตลาดปริวรรตเงินตราและพันธบัตรโลก