วิกฤตแครี่เทรดเยน 2026: ความผันผวนของดอกเบี้ยสหรัฐฯ จุดชนวนการเทขายประวัติศาสตร์

กองทุนที่มีเลเวอเรจเพิ่มสถานะ Short ขายเยนเป็นมากกว่า 115,000 สัญญาภายในเดือนมิถุนายน 2026 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 9 ปี โดยเดิมพันว่าเยนจะอ่อนค่าลงอีก ค่าเงินเยนทะลุระดับ 162 เยนต่อดอลลาร์ในวันที่ 30 มิถุนายน 2026 ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่เดือนธันวาคม 1986 และแตะ 163+ ในเดือนกรกฎาคม

สิ่งสำคัญคือ นักวิเคราะห์จาก coinunited.io โต้แย้งว่า "ภาวะชะงักงันทางเศรษฐกิจสหรัฐฯ" (US growth shock) ไม่ใช่แค่การขึ้นดอกเบี้ยของ BOJ เท่านั้น จะเป็นตัวเร่งหลักที่ทำให้แครี่เทรดพังทลาย เนื่องจากการร่วงลงอย่างรุนแรงของอัตราผลตอบแทนสหรัฐฯ จะทำให้ส่วนต่างดอกเบี้ยหดตัวลง และบีบให้เกิดการเทขายอย่างรุนแรง

ประวัติการแทรกแซงค่าเงิน (2026)

ความพยายามเบื้องต้นของญี่ปุ่นในการปกป้องค่าเงินเยนพิสูจน์แล้วว่าไม่เพียงพอ ในเดือนมิถุนายน 2026 ญี่ปุ่นใช้เงินประมาณ 73,000 ล้านดอลลาร์ในการแทรกแซงตลาดเพื่อซื้อเยน และ BOJ ก็ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ค่าเงินเยนยังคงอยู่ใกล้ 160 เยนต่อดอลลาร์ การแทรกแซงล้มเหลวเนื่องจากช่องว่างอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นที่กว้าง ตำแหน่งแครี่เทรดที่หนาแน่น และจุดยืนด้านนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของนายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทากาอิจิ ยังคงกดดันค่าเงิน

จุดเปลี่ยนเกิดขึ้นในวันที่ 1 สิงหาคม 2026 เมื่อกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เข้าซื้อเงินเยน โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์กขายยูโรเพื่อซื้อเยนในนามของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นการแทรกแซงร่วมกับญี่ปุ่นครั้งแรกในรอบกว่าทศวรรษ ประธานาธิบดีทรัมป์ยืนยันการมีส่วนร่วมของกระทรวงการคลัง การดำเนินการร่วมกันนี้เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2011 (และสำหรับการซื้อเยน ครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1998)

ผลกระทบต่อตลาดเกิดขึ้นทันที: ค่าเงินเยนพุ่งขึ้นจากเหนือ 163 เยน มาซื้อขายที่ประมาณ 156.5 เยนต่อดอลลาร์ แข็งค่าขึ้นมากกว่า 4% กระทรวงการคลังญี่ปุ่นระบุว่าจะ "ไม่ลังเล" ที่จะดำเนินการแทรกแซงร่วมกันต่อไป อดีตเจ้าหน้าที่ BOJ อัตสึชิ ทาเคอูจิ กล่าวว่าญี่ปุ่นและสหรัฐฯ จะแทรกแซงอีกครั้ง "อย่างแน่นอน" หากเยนกลับมาเป็นแนวโน้มอ่อนค่า โดยสังเกตว่าญี่ปุ่นมี "ข้อจำกัดน้อยลง" ในการแทรกแซงเมื่อได้รับการสนับสนุนจากสหรัฐฯ

ผลกระทบในวงกว้างต่อตลาดเกิดใหม่

แม้ค่าเงินจะเคลื่อนไหวอย่างรุนแรง แต่แครี่เทรดในตลาดเกิดใหม่กลับแสดงความยืดหยุ่นที่น่าประหลาดใจ ดัชนี Bloomberg EM FX Carry Risk Premia Index ลดลงเพียงประมาณ 1% นับตั้งแต่การดำเนินการร่วมกัน ซึ่งใกล้เคียงกับเกณฑ์มาตรฐานที่คล้ายกันสำหรับสกุลเงินหลัก ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากการลดลง 4% ของดัชนีแครี่เทรดตลาดเกิดใหม่ในเดือนสิงหาคม 2024 เมื่อการแข็งค่าของเยนอย่างรุนแรงทำให้ตลาดโลกปั่นป่วน รายงานของ Bloomberg ระบุว่าแครี่เทรดตลาดเกิดใหม่ "แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น" แม้ว่ากลยุทธ์ที่ใช้เงินเยนจะได้รับผลกระทบ

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบไม่ได้เท่ากันทุกที่ นักลงทุนต่างประเทศ (FPI) ดึงเงินทุนจำนวนมากออกจากตลาดอินเดีย เนื่องจากการเทขายแครี่เทรด โดย FPI ถอนเงินประมาณ 1.92 แสนล้านรูปีจากหุ้นอินเดียภายในต้นเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งมากกว่าการไหลออกทั้งหมดของปีงบประมาณ 2025 ภายในเวลาเพียงสี่เดือน

การเทขายยังเพิ่มความเสี่ยงในการรีไฟแนนซ์สำหรับประเทศต่างๆ เช่น บราซิลและตุรกี รวมถึงบริษัทที่มีหนี้สินสกุลเงินเยน เปโซเม็กซิโกอ่อนค่าลง 1.2% เทียบกับดอลลาร์เมื่อ BOJ ปรับขึ้นดอกเบี้ยเป็น 0.75% ในเดือนธันวาคม 2025 ซึ่งส่งสัญญาณถึงความตึงเครียดในตลาดเกิดใหม่ทันที รูเปียห์อินโดนีเซียและบาทไทย ซึ่งทั้งคู่มีความเสี่ยงสูงต่อการจัดหาเงินทุนในสกุลเงินเยน ก็เผชิญกับแรงกดดันเช่นกัน

ในระดับโครงสร้าง RCK Analytics อธิบายการเทขายครั้งนี้ว่า "ไม่ใช่การปรับเปลี่ยนทางยุทธวิธี แต่เป็นการปรับราคาโครงสร้างของสภาพคล่อง เลเวอเรจ และต้นทุนของเงินทุนทั่วโลก" ซึ่งมีผลกระทบโดยตรงต่อตลาดพันธบัตรและกระแสเงินทุนข้ามพรมแดน

มุมมองของนักวิเคราะห์ชั้นนำ

ความคิดเห็นเกี่ยวกับแครี่เทรดในปี 2026 แตกต่างกันอย่างมากในหมู่นักวิเคราะห์ชั้นนำ:

• BCA Research (กุมภาพันธ์ 2026) เรียกแครี่เทรดเยนว่า "ระเบิดเวลา" โดยเตือนว่ากลยุทธ์กองทุนเฮดจ์ฟันด์ยอดนิยมนี้มีความเสี่ยงที่จะเกิดการเทขายครั้งใหญ่ โดยมีความเสี่ยงที่จะล่มสลายคล้ายกับที่เห็นในปี 2008, 2015 และ 2020
• Goldman Sachs (กรกฎาคม 2026) มีมุมมองตรงกันข้าม โดยระบุว่าแครี่เทรดกำลังเผชิญกับ "บรรยากาศที่น่าดึงดูดที่สุดในรอบกว่าสองทศวรรษ" ในพื้นที่ G10 FX และเงื่อนไขสำหรับการซื้อขายยังคงน่าดึงดูด Goldman ชอบที่จะจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อขายโดยใช้เงินเยน ฟรังก์สวิส หรือยูโร
• Mohamed El-Erian (มิถุนายน 2026) กล่าวถึงการขึ้นดอกเบี้ยของ BOJ สู่ระดับ 1% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 31 ปี ทำให้เยน "ยังคงอยู่ที่ประมาณ 160 เยนต่อดอลลาร์สหรัฐฯ" ซึ่งแสดงให้เห็นว่านโยบายการเงินเพียงอย่างเดียวไม่สามารถพลิกกลับความอ่อนแอของเยนได้หากปราศจากความร่วมมือจากสหรัฐฯ
• Tan Teck Leng, UBS (เมษายน 2026) เตือนว่าหากผู้ว่าการ BOJ คุณโฮริยูกิ อุเอดะ ใช้น้ำเสียงผ่อนคลาย แม้มีความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น เยนอาจทะลุ 160 ได้อีกครั้ง ฟื้นความเสี่ยงในการเทขาย
• Atsushi Takeuchi อดีตเจ้าหน้าที่ BOJ (สิงหาคม 2026) กล่าวว่าการแทรกแซงร่วมของสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นถือเป็นยุคใหม่ และญี่ปุ่นมี "ข้อจำกัดน้อยลง" ในการแทรกแซงเมื่อได้รับการสนับสนุนจากสหรัฐฯ