วิกฤตสภาพคล่องรอบใหม่! วอลุ่ม perpetual futures ดิ่ง 4 ล้านล้านดอลลาร์ ต่ำสุดรอบ 31 เดือน เผยดีเทลตลาดหมี

ปริมาณการซื้อขายที่ลดลงเกิดจากปัจจัยหลายอย่างที่เชื่อมโยงกันเป็นวัฏจักรที่เสริมกำลังตัวเอง (self-reinforcing cycle) นั่นคือ ราคา Bitcoin ร่วงลงประมาณ 50% จากจุดสูงสุดตลอดกาลในเดือนตุลาคม 2025 ที่ประมาณ 126,000 ดอลลาร์ เหลือเพียงประมาณ 62,500 – 65,740 ดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม 2026 การร่วงลงดังกล่าวทำให้นักลงทุนแห่เทขายสินทรัพย์เสี่ยงท่ามกลางความไม่แน่นอนของอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์

การฟื้นตัวในช่วงสั้นๆ ระหว่างเดือนเมษายนถึงมิถุนายน 2026 เกิดขึ้นเพียงชั่วครู่ และเมื่อถึงเดือนกรกฎาคม ปริมาณการซื้อขายก็กลับมาดิ่งลงอีกครั้งในทุกแพลตฟอร์มหลัก

ภาพรวมของตลาด: ไม่ใช่แค่การชะลอตัวของตลาดฟิวเจอร์ส

การร่วงลงของตลาดไม่ได้จำกัดอยู่แค่ตลาดฟิวเจอร์สเท่านั้น ปริมาณการซื้อขาย Spot เฉลี่ยรายวัน (global average daily spot volume) ลดลง 23.6% ภายในเดือนเดียว จาก 17.8 พันล้านดอลลาร์ เหลือเพียง 13.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ปริมาณการซื้อขาย perpetual บน DEX ก็ลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่ 5 หลังจากแตะจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025

• ปริมาณซื้อขาย CEX perpetual: 4.0 ล้านล้านดอลลาร์ (เดือนก.ค.) ต่ำสุดในรอบ 31 เดือน
• ปริมาณซื้อขาย DEX perpetual: 5.31 แสนล้านดอลลาร์ ลดลง 21% จากเดือนมิ.ย.
• ปริมาณซื้อขาย Spot รายวันเฉลี่ยทั่วโลกลดลง 23.6%: จาก 17.8 พันล้านดอลลาร์ เหลือ 13.6 พันล้านดอลลาร์ในเดือนก.ค.
• ราคา Bitcoin: ประมาณ 62,500 – 65,740 ดอลลาร์ ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาล (All-Time High) ประมาณ 50%
• CME Bitcoin Futures: ราคาประมาณ 65,080 - 65,210 ดอลลาร์ โดย Open Interest ต่ำที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว Spot ETF ในช่วงต้นปี 2024 และ Basis ต่ำกว่า 2%
• Coinbase Q2 2026: ขาดทุนสุทธิ 359.5 ล้านดอลลาร์ (GAAP) เป็นไตรมาสที่สามติดต่อกันที่ขาดทุน โดยรายได้ลดลง 19% เมื่อเทียบกับปีก่อน
• อัตราการซื้อขาย perpetual รายปี: ประมาณ 48 ล้านล้านดอลลาร์ (ในปี 2026) ลดลงจาก 61.7 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2025
• ปริมาณเฉลี่ยรายเดือนของ CEX perp 11 อันดับแรก: 4.69 ล้านล้านดอลลาร์ใน H1 2026 ลดลง 34% จากค่าเฉลี่ย 7.11 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2025

ความต้องการจากสถาบันก็หายไปพร้อมกับนักลงทุนรายย่อย

Open Interest ในฟิวเจอร์ส Bitcoin บน CME (Chicago Mercantile Exchange) ซึ่งเป็นกระดานเทรดหลักของนักลงทุนสถาบัน ตกลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ช่วงที่เปิดตัว Spot Bitcoin ETF ในสหรัฐฯ ช่วงต้นปี 2024 Basis (ส่วนต่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สกับราคา现货) ลดลงต่ำกว่า 2% ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่านักลงทุนไม่มีความเชื่อมั่นที่จะถือสถานะระยะยาว รายงานของ CME ใน Q2 2026 ยืนยันว่าราคาฟิวเจอร์ส Bitcoin ลดลงจากประมาณ 68,200 ดอลลาร์ ณ สิ้น Q1 มาอยู่ที่ประมาณ 60,150 ดอลลาร์ภายในปลายเดือนมิถุนายน

ผลประกอบการของกระดานเทรดเริ่มสะท้อนแรงกดดัน

Coinbase รายงานผลขาดทุนสุทธิติดต่อกันสามไตรมาส ได้แก่ 666.7 ล้านดอลลาร์ใน Q4 2025, 394.1 ล้านดอลลาร์ใน Q1 2026 และ 359.5 ล้านดอลลาร์ใน Q2 2026 แม้จะมีส่วนแบ่งตลาดการซื้อขาย Spot สูงเป็นประวัติการณ์ถึง 10.3% แต่รายได้กลับลดลง 19% เหลือ 1.22 พันล้านดอลลาร์ ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ ปัญหาหลักคือค่าธรรมเนียมการซื้อขายเป็นรายได้หลักของ Coinbase และเมื่อปริมาณการซื้อขายลดลง แม้แต่ผู้นำตลาดก็ได้รับผลกระทบ

DEX กำลังเสียพื้นที่ ไม่ใช่ได้กำไร

สัดส่วนวอลุ่มของ DEX ต่อ CEX ในตลาดฟิวเจอร์ส (DEX-to-CEX futures ratio) ลดลงเหลือ 11.49% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นสัญญาณว่าสภาพคล่องกำลังกลับมารวมศูนย์ที่ CEX แทนที่จะกระจายไปยัง DEX ปริมาณการซื้อขาย perpetual บน DEX ที่ 5.31 แสนล้านดอลลาร์ถือเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2025

ตลาดหมีมีโครงสร้างที่ลึก ไม่ใช่แค่ความอ่อนแอตามฤดูกาล

อัตราการซื้อขาย perpetual ในปี 2026 คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 48 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี ชะลอตัวอย่างชัดเจนจาก 61.7 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2025 การฟื้นตัวในระยะสั้นระหว่างเดือนเมษายนถึงมิถุนายน 2026 ก็กลับมาดิ่งลงอีกครั้ง

ปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก ไม่ใช่เหตุการณ์เฉพาะของคริปโต

สำนักข่าว Reuters และ Bloomberg รายงานตรงกันว่าแรงกดดันหลักมาจากนักลงทุนที่หลีกเลี่ยงสินทรัพย์เสี่ยงท่ามกลางความไม่แน่นอนของอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และการไหลออกของเงินทุนจากผลิตภัณฑ์การลงทุนในคริปโตอย่างต่อเนื่อง นี่คือภาวะแห้งแล้งสภาพคล่องที่ขับเคลื่อนโดยปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค ไม่ใช่การล่มสลายของกระดานเทรดใด ๆ หรือเหตุการณ์ด้านกฎระเบียบ

ข้อมูลตลาดโดยรวม

หมายเหตุ: ข้อมูลการขาดทุน 666.7 ล้านดอลลาร์ของ Coinbase เป็นตัวเลขของ Q4 2025 ส่วน Q2 2026 ขาดทุน 359.5 ล้านดอลลาร์