ทองแดงทะยานสู่จุดสูงสุดใหม่ สต็อก LME ลดวูบ 33% ในเดือนเดียว

สต็อกคลังสินค้า LME ร่วงลงหนึ่งในสามใน 30 วัน

ภายในวันที่ 7 สิงหาคม 2026 สต็อกทองแดงทั้งหมดในคลังสินค้า LME อยู่ที่เพียง 223,000 เมตริกตัน ลดลง 33.1% จากช่วง 30 วันที่ผ่านมา โดยโลหะถูกเบิกออกติดต่อกันถึง 29 วันทำการ รอยเตอร์รายงานว่าสต็อกหลักของ LME ได้ลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนพฤษภาคมที่ประมาณ 400,000 ตัน เหลือ 262,000 ตันภายในปลายเดือนกรกฎาคม และสต็อกที่พร้อมส่งมอบ (on-warrant) ได้ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 6 เดือน เหนือระดับ 100,000 ตันเพียงเล็กน้อย การยกเลิกใบสำคัญสิทธิ์ (warrant cancellations) ครั้งใหญ่ ซึ่งส่วนใหญ่เกิดขึ้นในคลังสินค้าในเอเชีย เป็นตัวขับเคลื่อนการลดลงของสต็อก โดยคลังสินค้าในไต้หวัน เกาหลีใต้ และสิงคโปร์ มียอดการเบิกออกมากที่สุด เนื่องจากมีการเปลี่ยนเส้นทางการขนส่งไปยังสหรัฐฯ ปริมาณการยกเลิกใบสำคัญสิทธิ์พุ่งขึ้นมากกว่า 23,000 ตันในวันเดียวในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม ทำให้สัดส่วนการยกเลิกเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 43% ของสต็อก LME ทั้งหมด

วิกฤตโรงถลุงจีน: ผลผลิตต่ำกว่าคาดและค่าธรรมเนียมการถลุงติดลบ

จีน ผู้บริโภคทองแดงและผู้กลั่นรายใหญ่ที่สุดของโลก กำลังประสบปัญหาในการผลิตโลหะให้เพียงพอเช่นกัน ผลผลิตทองแดงแคโทดของจีนในเดือนกรกฎาคม 2026 ลดลงเหลือ 1.1268 ล้านเมตริกตัน ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ถึง 39,200 ตัน เนื่องจากโรงถลุงประสบปัญหาในการจัดหาแอโนดทองแดงจากเศษเหลือ และดำเนินการบำรุงรักษาแบบรวมศูนย์

ปัญหาที่ลึกกว่านั้นคือ ค่าธรรมเนียมการถลุงและการทำให้บริสุทธิ์ (Treatment and Refining Charges: TC/RCs) ซึ่งเป็นค่าธรรมเนียมที่บริษัทเหมืองจ่ายให้กับโรงถลุงเพื่อแปรรูปแร่ ได้กลายเป็นติดลบในปี 2026 หมายความว่าโรงถลุงจีนต้องจ่ายเงินให้กับบริษัทเหมืองเพื่อรับแร่มาถลุง สถานการณ์นี้บีบให้ความสามารถในการทำกำไรของโรงถลุงถึงจุดแตกหัก โรงถลุงทองแดงรายใหญ่ของจีน ซึ่งประสานงานผ่าน China Smelters Purchase Team (CSPT) ตกลงที่จะลดกำลังการผลิตลงมากกว่า 10% ในปี 2026 กลุ่มศึกษาโลหะทองแดงระหว่างประเทศ (ICSG) ได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของการผลิตทองแดงบริสุทธิ์ในปี 2026 ลงเหลือเพียง 0.4%

นอกจากนี้ ห่วงโซ่การรีไซเคิลทองแดงขั้นที่สองของจีนยังหยุดชะงักอีกด้วย ผลผลิตในเดือนกรกฎาคมที่ต่ำกว่าคาดมีสาเหตุส่วนหนึ่งจากความยากลำบากในการจัดหาแอโนดทองแดงจากเศษเหลือ ซึ่งชี้ให้เห็นถึงข้อจำกัดเชิงนโยบายเกี่ยวกับการนำเข้าเศษโลหะและการจัดเก็บในประเทศ

Backwardation: ลายเซ็นของภาวะขาดแคลนทางกายภาพ

เส้นโค้งราคาล่วงหน้า LME ได้พลิกกลับเป็น Backwardation อย่างเด็ดขาด ซึ่งเป็นภาวะที่ราคาซื้อขายทันทีสูงกว่าราคาซื้อขายล่วงหน้า ซึ่งส่งสัญญาณถึงภาวะขาดแคลนทางกายภาพในระยะใกล้ที่รุนแรง ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม ส่วนต่างระหว่างราคาซื้อขายทันทีกับสัญญา 3 เดือนของ LME ได้ขยายกว้างขึ้นเป็น 65 ดอลลาร์/ตัน ซึ่งเป็น Backwardation ที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคม นี่คือสัญญาณที่ชัดเจนว่าตลาดกำลังแย่งชิงโลหะที่สามารถส่งมอบได้ ไม่ใช่แค่การเดิมพันว่าราคาในอนาคตจะสูงขึ้น

บริษัทเทรดดิ้งรายใหญ่กำลังทำกำไร

บริษัทเทรดดิ้งรายใหญ่อยู่ที่ศูนย์กลางของการลดลงของสต็อก LME รอยเตอร์รายงานว่าเทรดเดอร์ รวมถึง Trafigura Group และ Mercuria Energy Group Ltd. ได้เบิกโลหะปริมาณมากออกจากคลังสินค้า LME แม้ว่าข้อมูลการเบิกถอนเฉพาะของแต่ละบริษัทในเดือนสิงหาคม 2026 จะไม่ถูกบันทึกไว้ในเอกสารสาธารณะอย่างสมบูรณ์ แต่รูปแบบมีความสอดคล้องกัน นั่นคือ เทรดเดอร์กำลังดึงโลหะออกจากคลังสินค้า LME ในเอเชียและส่งไปยังสหรัฐฯ ซึ่งส่วนต่างราคา Comex ทำให้เกิดโอกาสในการเก็งกำไรที่ทำกำไรได้มหาศาล

จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป? ปริศนามูลค่า 15,000 ดอลลาร์/ตัน

ซิติกรุ๊ปคาดการณ์ว่าทองแดงอาจปรับตัวขึ้นไปถึง 15,000 ดอลลาร์/ตัน (6.80 ดอลลาร์/ปอนด์) เนื่องจากข้อจำกัดด้านอุปทานและการบิดเบือนจากภาษีศุลกากรทวีความรุนแรงขึ้น นักวิเคราะห์และแหล่งข่าวหลายรายระบุว่าราคาทองแดงยังคงอ่อนไหวอย่างมากต่อผลลัพธ์ของการตัดสินใจภายใต้มาตรา 232 สำหรับทองแดงบริสุทธิ์ หากภาษีถูกขยายไปถึงทองแดงบริสุทธิ์ การนำเข้าของสหรัฐฯ อาจพุ่งสูงขึ้นอีก ซึ่งจะทำให้ภาวะขาดแคลนอุปทานทั่วโลกรุนแรงยิ่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม ยังมีอุปสรรคอยู่บ้าง การ rally ของราคาที่ต่อเนื่องอาจดึงดูดอุปทานใหม่ในที่สุด ทองแดงที่อยู่นอกระบบใบสำคัญสิทธิ์ (off-warrant) ซึ่งเก็บอยู่ในคลังสินค้าสหรัฐฯ ซึ่งประมาณการไว้ที่ 118,000 ตัน โดย 77% อยู่ในสหรัฐอเมริกา อาจไหลกลับเข้าสู่ระบบ LME ได้หากช่องว่างส่วนต่างราคาสำหรับเก็งกำไรปิดตัวลง และในขณะที่โรงถลุงของจีนกำลังลดกำลังการผลิต กำลังการผลิตติดตั้งของประเทศยังคงมหาศาล การแก้ปัญหาคอขวดด้านอุปทานเศษโลหะอาจช่วยลดการขาดแคลนทองแดงแคโทดได้

บทสรุป

การ rally ของทองแดงในปี 2026 เป็นกรณีศึกษาตำราของความไม่สมดุลในห่วงโซ่อุปทาน: การกักตุนที่ขับเคลื่อนโดยภาษีในสหรัฐฯ ดูดสต็อกคลังสินค้า LME ออกไป ขณะที่การลดกำลังการผลิตของโรงถลุงจีนและการขาดแคลนเศษโลหะจำกัดผลผลิตทองแดงบริสุทธิ์ของโลก การเกิด Backwardation ยืนยันว่าภาวะตึงตัวนี้เป็นเรื่องทางกายภาพ ไม่ใช่แค่การเก็งกำไร โดยที่สต็อก LME อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบหลายเดือนและความต้องการนำเข้าของสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มสูงขึ้นก่อนการตัดสินใจด้านภาษี ราคาทองแดงจึงมีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในระดับสูงและผันผวนในช่วงที่เหลือของปี 2026