Shein เตรียมเข้าตลาดหุ้นฮ่องกง: มูลค่าหุ้น IPO $30,000-$40,000 ล้าน พร้อมจ่าย ‘ขวัญถุง’ ให้ผู้ลงทุน แถมเจ๊ง Q1 ยุคโตทะยานสิ้นสุดลง

จาก $100,000 ล้าน สู่ $40,000 ล้าน: การประเมินมูลค่าที่ลดลงอย่างรุนแรง

เป้าหมายมูลค่า IPO นี้แสดงให้เห็นถึงการตกต่ำอย่างหนัก:

เป้าหมาย $30,000–40,000 ล้าน แสดงถึงการลดลงประมาณ 60%–70% จากจุดสูงสุดในปี 2022 และลดลง 37%–53% จากมูลค่า $64,000 ล้านเมื่อสองปีก่อน

สร้างความหวานให้นักลงทุนรุ่นหลัง

เพื่อให้ IPO ราบรื่น Shein เสนอแพ็คเกจ "ปรับต้นทุน" ให้กับนักลงทุนรุ่นหลังที่เข้ามาตอนมูลค่า $64,000 ล้าน ข้อเสนอพิเศษที่ว่านี้รวมถึง :

• การจ่ายเงินสด — ผลตอบแทนที่การันตีประมาณ 8% ต่อปี รวมมูลค่าประมาณ $1,100 ล้าน จ่าย 3 งวด
• หุ้นสามัญ Class B เพิ่มเติม — หุ้นเพิ่มที่มีราคาแปลงสภาพต่ำกว่า ช่วยลดต้นทุนเฉลี่ยของนักลงทุน

เป้าหมายคือลดต้นทุนการลงทุนที่มีประสิทธิผลของพวกเขาจากมูลค่า $64,000 ล้านให้ใกล้เคียงช่วงมูลค่า IPO มากขึ้น โดยไม่ต้องลดราคาหุ้นที่ถืออยู่เดิมอย่างเป็นทางการ นี่เป็นสัมปทานก่อน IPO ที่ไม่ธรรมดา ซึ่งยอมรับผลขาดทุนทางบัญชีที่นักลงทุนรุ่นหลังแบกรับ และต้องการให้พวกเขายังคงสนับสนุนการเสนอขายหุ้น

ผลประกอบการไตรมาสแรกปี 2026: การสิ้นสุดของยุคการเติบโตแบบก้าวกระโดด

ร่างหนังสือชี้ชวนของ Shein ที่ยื่นต่อตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงเมื่อวันที่ 26 กรกฎาคม 2026 เผยให้เห็นการชะลอตัวอย่างรุนแรง:

• การเติบโตของรายได้ Q1 2026: แค่ 1.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน จากเดิมเติบโต 8% ในปี 2025 และ 41% ในปี 2023
• กำไรสุทธิ Q1 2026: ขาดทุน $99 ล้าน พลิกจากกำไร $395 ล้านใน Q1 ปี 2025
• การขาดทุนส่วนหนึ่งเกิดจากค่าใช้จ่ายทางบัญชีครั้งเดียวที่เกี่ยวข้องกับหุ้นกู้แปลงสภาพ แต่ก็เกิดจากยอดขายหลักที่ชะลอตัวลงเช่นกัน
• ทั้งปี 2025: รายได้เพิ่มขึ้น 8% เป็น $41,900 ล้าน โดยมีกำไรสุทธิ $2,064 ล้าน กำไรสุทธินี้ลดลงประมาณ 38% จากปีก่อน

การลดลงอย่างรวดเร็วจากการเติบโตแบบก้าวกระโดด (41% ในปี 2023) มาเกือบทรงตัว (1.1% ใน Q1 2026) คือความท้าทายหลักของกลยุทธ์การขาย IPO ของ Shein

อุปสรรคด้านภาษีและกฎระเบียบ

Shein เผชิญอุปสรรคสำคัญในสองตลาดใหญ่ที่สุด ซึ่งส่งผลกระทบต่อโมเดลธุรกิจโดยพื้นฐาน

สหรัฐอเมริกา

• การยกเว้นภาษี 'เดอ มินิมัส' ของสหรัฐฯ (ที่อนุญาตให้สินค้ามูลค่าต่ำกว่า $800 นำเข้าโดยปลอดภาษีจากจีน) ถูกยกเลิกในเดือนพฤษภาคม 2025 ส่งผลโดยตรงต่อโมเดลราคาถูกของ Shein ในตลาดที่ใหญ่ที่สุด บริษัทระบุว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผล "เชิงลบ" ต่อธุรกิจ รายได้ในสหรัฐฯ ลดลง 14.3% ในไตรมาสแรกของปี 2026 เมื่อเทียบกับปีก่อน
• คณะกรรมการการค้ากลางสหรัฐฯ กำลังสอบสวนการดำเนินงานของ Shein ในสหรัฐฯ ซึ่งบริษัทเปิดเผยในเอกสารการจดทะเบียน Shein เตือนว่าผลลัพธ์ "อาจต้องจ่ายเงินจำนวนมาก"

สหภาพยุโรป

• ในเดือนกรกฎาคม 2026 สหภาพยุโรปเก็บ ค่าธรรมเนียม €3 สำหรับสินค้านำเข้าอีคอมเมิร์ซมูลค่าต่ำทั้งหมดจากจีนที่เคยปลอดภาษี โดยพุ่งเป้าไปที่ Shein, Temu และ AliExpress
• คณะกรรมาธิการยุโรปยังกำหนดให้ Shein เป็น "แพลตฟอร์มออนไลน์ขนาดใหญ่มาก" ทำให้ต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบเนื้อหาออนไลน์ของสหภาพยุโรปที่เข้มงวดยิ่งขึ้น และมีคดีด้านกฎระเบียบแยกต่างหากเกี่ยวกับการคุ้มครองผู้บริโภคและการปฏิบัติตามข้อกำหนดของผลิตภัณฑ์

บริษัทเตือนในหนังสือชี้ชวนว่าการเปลี่ยนแปลงภาษีและกฎระเบียบเหล่านี้อาจ "ส่งผลเสียอย่างมีสาระสำคัญ" ต่อธุรกิจ ฐานะทางการเงิน และผลการดำเนินงาน

สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับอนาคตของ Shein

การรวมกันของ การเติบโตของรายได้ Q1 ใกล้ศูนย์, การ พลิกกลับมาขาดทุนรายไตรมาส, การ ยกเลิกการยกเว้นภาษีของสหรัฐฯ, ค่าธรรมเนียมพัสดุใน สหภาพยุโรป และ การสอบสวนของ FTC ที่ยังดำเนินอยู่ ได้เปลี่ยนภาพลักษณ์ของ Shein ไปอย่างสิ้นเชิง นักวิเคราะห์อธิบายว่า Shein ไม่ใช่เรื่องราวของ "การเติบโตแบบก้าวกระโดด" อีกต่อไป และบางคนคาดการณ์ว่ามูลค่าหลัง IPO อาจอยู่ที่ $20,000–30,000 ล้าน แทนที่จะเป็นเป้าหมาย $30,000–40,000 ล้าน บริษัทที่เคยมีมูลค่า $100,000 ล้าน กำลังดิ้นรนเพื่อโน้มน้าวนักลงทุนในตลาดมหาชนว่าธุรกิจที่ชะลอตัวและถูกจำกัดด้วยภาษีนี้สมควรได้รับแม้กระทั่งราคาที่ลดลงแล้วนี้