Commerzbank vs UniCredit: ศึกชิงธนาคารยักษ์เยอรมัน จากศัตรูสู่โต๊ะเจรจา

ปฏิกิริยาของตลาด

หุ้นของ Commerzbank ร่วงลงถึง 6% ในวันที่รายงานผล เนื่องจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้ที่สูงกว่าที่คาดไว้ได้กลบการเติบโตของรายได้ที่ modest นักวิเคราะห์จาก Deutsche Bank และ JPMorgan ระบุว่าค่าสำรองหนี้เป็นปัจจัยลบที่สำคัญ

มหากาพย์เทกโอเวอร์โดย UniCredit: จากความไม่เป็นมิตรสู่การเปิดโต๊ะเจรจา

จุดยืนของ Commerzbank ต่อการควบรวมกับ UniCredit เปลี่ยนไปอย่างมากในช่วงเวลาสองปี จากที่เคยต่อต้านอย่างแข็งขันก็ค่อยๆ หันมาให้ความร่วมมือ

ระยะที่ 1: การต่อต้านครั้งแรก (กันยายน 2024)

UniCredit สร้างความประหลาดใจให้กับตลาดในวันที่ 11 กันยายน 2024 เมื่อเปิดเผยว่าถือหุ้นใน Commerzbank 9% โดยครึ่งหนึ่งซื้อจากรัฐบาลเยอรมันในราคา 702 ล้านยูโร Andrea Orcel ซีอีโอของ UniCredit เข้าหา Commerzbank เพื่อหารือเกี่ยวกับการควบรวม รัฐบาลเยอรมันซึ่งถือหุ้น 16.49% ในตอนนั้นประณามการเคลื่อนไหวนี้ โดย Olaf Scholz นายกรัฐมนตรีในขณะนั้นเรียกมันว่าเป็น "การโจมตีที่ไม่เป็นมิตร" ฝ่ายบริหารของ Commerzbank ก็ออกมาคัดค้านเช่นกัน

ระยะที่ 2: การเปิดทางเชิงรับ (ปลายเดือนกันยายน 2024)

ในช่วงปลายเดือนกันยายน น้ำเสียงเริ่มอ่อนลง Bettina Orlopp ซีเอฟโอ (ซึ่งต่อมาได้เป็นซีอีโอ) ของ Commerzbank ส่งสัญญาณเปิดกว้างในการ "แลกเปลี่ยนมุมมอง" กับ UniCredit ในการประชุมที่ลอนดอน รัฐบาลเยอรมันหยุดการขายหุ้นและคงสัดส่วน 12% ไว้เพื่อสกัดกั้นการเทกโอเวอร์โดยไม่เป็นมิตร

ระยะที่ 3: การเสริมทัพ (2024-2026)

UniCredit ค่อยๆ เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นอย่างต่อเนื่อง ภายในเดือนกันยายน 2024 ก็เพิ่มเป็น 21% ผ่านตราสารอนุพันธ์และยื่นขออนุมัติต่อ ECB เพื่อเพิ่มเป็น 29.9% ในเดือนธันวาคม 2024 ผลักดันเป็น 28% โดยใช้เครื่องมือทางการเงินเพิ่มเติม ในเดือนมีนาคม 2026 UniCredit เปิดตัวข้อเสนอซื้อหุ้นเพื่อให้เกินเกณฑ์ 30% ตามกฎหมาย แม้จะบอกว่าไม่ได้ต้องการควบคุม

ระยะที่ 4: การเปิดรับอย่างเต็มรูปแบบ (กรกฎาคม-สิงหาคม 2026)

ในวันที่ 8 กรกฎาคม 2026 UniCredit ประกาศว่าสามารถซื้อหุ้น Commerzbank ได้ถึง 47.6% เกือบจะถึงขั้นควบคุมได้ ภายใต้การนำของนายกฯ Friedrich Merz รัฐบาลเยอรมันซึ่งถือหุ้น 12% ประกาศว่า จะไม่ขัดขวาง การเทกโอเวอร์ ในวันที่ 31 กรกฎาคม 2026 ซีอีโอ Bettina Orlopp เรียกร้องให้มี "การเจรจาที่สร้างสรรค์" และการเจรจาอย่างเป็นทางการก็เริ่มต้นขึ้น จนถึงวันที่ 6 สิงหาคม 2026 Commerzbank ประกาศอย่างชัดเจนว่า เปิดรับการเจรจา

ผลประกอบการ Q2 2026: กำไรพุ่งเกือบเท่าตัว

Commerzbank รายงานผลประกอบการ Q2 2026 ในวันที่ 6 สิงหาคม 2026 โดยมีกำไรสุทธิ 898 ล้านยูโร เพิ่มขึ้น 94% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่ 462 ล้านยูโร สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ที่ 845 ล้านยูโร การเติบโตนี้ได้แรงหนุนจากการปล่อยกู้ที่แข็งแกร่งและรายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิที่เพิ่มขึ้น 7.2% สู่ 1.08 พันล้านยูโร ธนาคารยังประกาศ โครงการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 1.2 พันล้านยูโร และวางแผนที่จะคืนทุนรวมประมาณ 3.2 พันล้านยูโร ในปี 2026 รายได้ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2026 ทำสถิติสูงสุดที่ 6.5 พันล้านยูโร (เพิ่มขึ้น 7%) โดยกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 40% สู่ 1.8 พันล้านยูโร

การเปรียบเทียบผลประกอบการสำคัญ

ที่มา: ข่าวประชาสัมพันธ์ของ Commerzbank

โครงสร้างผู้ถือหุ้น (ณ สิงหาคม 2026)

• UniCredit: ~47.6%
• รัฐบาลกลางเยอรมนี: ~12%
• ผู้ถือหุ้นรายใหญ่อื่นๆ: BlackRock (5.73%), Norges Bank Investment Management (3.14%)

วันสำคัญที่รออยู่ข้างหน้า

• กรกฎาคม-สิงหาคม 2026: การหารืออย่างเป็นทางการระหว่าง Commerzbank และ UniCredit เริ่มต้นขึ้น
• ระหว่างดำเนินการ: การหารือเพื่อกำหนดโครงสร้างการควบรวมที่อาจเกิดขึ้น

มุมมองของนักวิเคราะห์ (ณ กลางปี 2026)

• Deutsche Bank Research (Benjamin Goy): คำแนะนำ 'ซื้อ' ราคาเป้าหมาย 42 ยูโร
• RBC Capital Markets: คำแนะนำ ' outperform' ราคาเป้าหมาย 43 ยูโร โดยชี้ว่าสัดส่วนการถือหุ้นของ UniCredit และโอกาสในการซื้อหุ้นคืนเป็นตัวเร่งสำคัญ
• ฉันทามติ: นักวิเคราะห์มองว่าการควบรวมที่นำโดย UniCredit เป็นคำถามของ "ทำอย่างไรและเมื่อไหร่ ไม่ใช่จะเกิดขึ้นหรือไม่" พวกเขายังมองว่ารายได้ที่แข็งแกร่งของ Commerzbank ในฐานะบริษัทอิสระเป็นเกราะป้องกันที่สำคัญ