หุ้น Novo Nordisk ร่วงกว่า 6% 虽 Q2/69 ทำได้ดี แต่ยอดขาย Wegovy เม็ดพลาดเป้า, ตัดจำหน่ายเงินลงทุนวิจัย 6.3 พันล้านโครนเดนมาร์ก และความเป็นผู้นำที่เพิ่มขึ้นของ Lilly

ยอดขาย Wegovy แบบเม็ดพลาดเป้า: 'เซอร์ไพรส์' ที่ไม่น่ายินดี

ยา Wegovy แบบเม็ดสร้างรายได้ประมาณ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (3.2 พันล้านโครนเดนมาร์ก) ในไตรมาสที่สอง ซึ่ง ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์เล็กน้อย ยอดสั่งจ่ายยารายสัปดาห์ในสหรัฐฯ เกิน 265,000 ใบสั่ง แต่แรงกดดันด้านราคาได้กดดันรายได้ที่รายงาน นักวิเคราะห์จาก MarketWatch และ BioSpace เรียกสิ่งนี้ว่า "การพลาดเป้าแบบเซอร์ไพรส์" ซึ่งทำให้ผลประกอบการไตรมาสที่ดีต้องมัวหมอง

คุณภาพของกำไร — ทำไมนักลงทุนถึงเคลือบแคลง

นักวิเคราะห์ชี้อย่างรวดเร็วว่ากำไรที่สูงเกินคาดนั้นได้รับแรงหนุนจากการปรับปรุงส่วนลดและปัจจัยชั่วคราวอื่นๆ ไม่ใช่จากแนวโน้มอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง ความกังวล: "คุณภาพของกำไร" สำคัญกว่าตัวเลขหลัก และปัจจัยชั่วคราวก็ไม่สามารถพยุงราคาหุ้นให้ยืนยาวได้

ปรับเพิ่มคาดการณ์ทั้งปี: ยังคงหดตัว

Novo ปรับเพิ่มคาดการณ์ปี 2026 เป็นครั้งที่สอง โดยตอนนี้คาดว่ายอดขายที่ปรับปรุงแล้วจะเติบโต -6% ถึง 0% ในอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ (CER) ซึ่งดีขึ้นจากช่วงก่อนหน้าที่ -4% ถึง -12% คาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานถูกปรับเป็น -3% ถึง +4% ที่ CER ถึงกระนั้น ช่วงดังกล่าวยังคงคาดการณ์ถึงการหดตัว ซึ่งตรงกันข้ามกับการเติบโตของรายได้ประมาณ 25% ที่ Eli Lilly คาดการณ์ไว้สำหรับปี 2026

การตัดจำหน่ายท่อส่งยา: 6.3 พันล้านโครนเดนมาร์ก

Novo บันทึกค่าใช้จ่ายตัดจำหน่ายที่ไม่ใช่เงินสด 6.3 พันล้านโครนเดนมาร์กในไตรมาสที่ 2 ปี 2026 สำหรับสินทรัพย์ท่อส่งยาที่ไม่มีตัวตน ในจำนวนนี้ 4.0 พันล้านโครนเดนมาร์กเกี่ยวข้องกับยา monlunabant ซึ่งเป็นตัวบล็อก CB1 receptor ที่ถูกยกเลิกไปก่อนหน้านี้ แยกต่างหาก การทดลอง ZEUS ระยะที่ 3 สำหรับยารักษาโรคหัวใจทดลอง ziltivekimab ล้มเหลวในการลดเหตุการณ์หัวใจและหลอดเลือดร้ายแรง โดยมี Hazard ratio อยู่ที่ 0.99 (CI 0.88–1.11) — ซึ่งแทบไม่มีประโยชน์เมื่อเทียบกับยาหลอก ในขณะที่ความล้มเหลวของ ZEUS เกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคม 2026 ค่าใช้จ่ายตัดจำหน่ายในไตรมาสที่ 2 ครอบคลุมสินทรัพย์ท่อส่งยาที่ล้มเหลวหลายรายการ รวมถึง monlunabant

แรงกดดันจากการแข่งขัน: ความเป็นผู้นำที่เพิ่มขึ้นของ Eli Lilly

คาดว่าตลาดยาลดความอ้วนจะมีมูลค่าเกิน 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในสหรัฐฯ เพียงประเทศเดียวภายในสิ้นทศวรรษนี้ ภายในตลาดนี้ ยาฉีด Zepbound ของ Lilly ยังคงขยายส่วนแบ่งการตลาดอย่างรวดเร็ว ในขณะที่ยาเม็ด GLP-1 แบบรับประทานของ Lilly คือ Foundayo (orforglipron) ได้รับการอนุมัติจาก FDA ในเดือนเมษายน 2026 — ประมาณสามเดือนหลังจาก Wegovy แบบเม็ดของ Novo Foundayo เป็นยาเม็ด GLP-1 เพียงชนิดเดียวที่ ไม่มีข้อจำกัดเรื่องอาหารหรือน้ำ ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบด้านความสะดวกสบายที่สำคัญ Lilly คาดการณ์การเติบโตของรายได้ประมาณ 25% สำหรับปี 2026 ในขณะที่ Novo แนะนำแนวโน้มการหดตัว — ความแตกต่างที่ชัดเจนนี้ตอกย้ำความเป็นผู้นำที่เพิ่มขึ้นของ Lilly

คดีความผู้ถือหุ้นกรณี CagriSema

เมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม 2026 ผู้พิพากษาของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ตัดสินว่า Novo ต้องรับมือคดีฟ้องร้องแบบกลุ่มในข้อหาฉ้อโกงหลักทรัพย์บางส่วน ซึ่งกล่าวหาว่าบริษัททำให้ผู้ถือหุ้นเข้าใจผิดเกี่ยวกับการให้ยาและความทนต่อยาของ CagriSema ในการทดลอง REDEFINE-1 ระยะสุดท้าย ผู้พิพากษา Robert Kirsch ในนิวเจอร์ซีย์เห็นว่านักลงทุนมีหลักฐานเพียงพอที่จะกล่าวหาว่ามีเจตนาหลอกลวง คำตัดสินนี้เป็นความพ่ายแพ้ในเชิงขั้นตอนสำหรับ Novo — คดีจะดำเนินต่อไปสู่ขั้นตอนการค้นหาพยานหลักฐาน แม้ว่า Novo จะยืนยันว่าเชื่อว่าข้อกล่าวหาไม่มีมูล

ตัวชี้วัดเชิงบวก

• ใบสั่งยา Wegovy แบบเม็ดในสหรัฐฯ เกิน 5 ล้านใบสั่ง นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมกราคม 2026
• การเปิดตัวในยุโรปที่กำลังจะมาถึง: สำนักงานคณะกรรมการกำกับยาของสหราชอาณาจักร (MHRA) อนุมัติยาเม็ด Wegovy ในเดือนมิถุนายน 2026 ทำให้ Novo เป็นเจ้าแรกในตลาดยุโรปเมื่อเทียบกับ orforglipronของ Lily ที่ยังไม่ได้รับการอนุมัติที่นั่น

ความท้าทายเชิงกลยุทธ์

นักวิเคราะห์มองว่า Novo กำลังเผชิญกับ "หน้าผาสิทธิบัตร" เมื่อ semaglutide ใกล้จะหมดอายุ ด้วยข้อมูลทางคลินิกของ CagriSema ที่ด้อยกว่าประสิทธิภาพของ Zepbound และคดีความของผู้ถือหุ้นที่คืบหน้าไป ท่อส่งยาในอนาคตของ Novo จึงดูไม่แน่นอนมากขึ้น ความกังวลหลัก: การเติบโตของ Novo กำลังหดตัว ขณะที่ของ Lilly กำลังเร่งตัวขึ้น และยาเม็ด Wegovy ซึ่งหมายถึงเป็นสะพานเชื่อมไปสู่วงจรถัดไป กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านราคาและความเสียเปรียบในการแข่งขันเมื่อเทียบกับป้ายกำกับที่ไม่มีข้อจำกัดของ orforglipron ซีอีโอ Mike Doustdar ได้ปกป้องเศรษฐศาสตร์ของยาเม็ด Wegovy โดยโต้แย้งว่าปริมาณที่เพิ่มขึ้นและจำนวนใบสั่งยาในระยะเริ่มต้นแสดงให้เห็นว่ากลยุทธ์กำลังได้ผล