เดิมพัน 4.6 พันล้านดอลลาร์: เปิดเบื้องหลังความเปราะบางของ PreStocks บน Solana ในตลาดเทรดโทเคน AI ก่อนเข้าตลาดหุ้น

ระบบนิเวศของ Solana โดยรวมสามารถดึงดูดปริมาณการซื้อขายโทเคน equities แบบสปอตได้ประมาณ 97% ของทั้งหมด ในทุกเชนในเดือนพฤษภาคม 2026 — ประมาณ 869 ล้านดอลลาร์บน Solana เทียบกับ 24 ล้านดอลลาร์จากทุกเชนอื่นรวมกัน ปริมาณการซื้อขายสะสมของ PreStocks สำหรับสินทรัพย์ tokenized ทั้งหมดเติบโตขึ้นเป็นกว่า 4.57 พันล้านดอลลาร์ ณ เดือนเมษายน 2026

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขปริมาณการซื้อขายที่สูงลิ่วนี้ ตั้งอยู่บนพื้นฐานของมูลค่าตลาดเพียง ~15.6 ล้านดอลลาร์ ซึ่งนักวิเคราะห์อธิบายว่าเป็นไดนามิกการซื้อขายที่มีความเร็วสูง แต่มีฐานเงินทุนต่ำ

คู่แข่งที่ไปไม่รอด: การจากไปของ Ventuals

รายงานครอบคลุมสามแพลตฟอร์มหลัก ได้แก่ PreStocks (Solana), Ventuals (Hyperliquid) และแพลตฟอร์มนิรนามที่สาม Ventuals แพลตฟอร์ม derivatives ก่อน IPO ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Paradigm บน Hyperliquid ประกาศปิดตัวลงในวันที่ 15 มิถุนายน 2026 หลังจากดำเนินการได้เพียงเก้าเดือน ทีมงานได้ย้ายไปรวมกับโปรเจกต์อื่นในระบบนิเวศ Hyperliquid และตลาด perpetual ทั้งหมดของ OpenAI และ Anthropic ถูกปิดโดยใช้ราคาเฉลี่ย 24 ชั่วโมง

ความล้มเหลวของ Ventuals ในการรักษาราคาที่น่าเชื่อถือสำหรับสินทรัพย์ AI ก่อน IPO ที่มีสภาพคล่องต่ำ เป็นปัจจัยสำคัญที่นำไปสู่การปิดตัว การออกไปนี้ได้ขจัดคู่แข่งหลักของ PreStocks ในพื้นที่โทเคน AI ก่อน IPO โดยปริยาย ทำให้ความเป็นผู้นำของ Solana ยิ่งแข็งแกร่งขึ้น

การตบะแตกขององค์กร: 'โมฆะ' และ 'ไร้มูลค่าทางเศรษฐกิจ'

ใน เดือนพฤษภาคม 2026 รากฐานของตลาด PreStocks สั่นสะเทือนเมื่อทั้ง OpenAI และ Anthropic ออกคำเตือนอย่างเป็นทางการว่าการโอนหุ้นผ่าน SPV ที่ไม่ได้รับอนุญาตนั้นไม่ถูกต้องหากไม่ได้รับการอนุมัติเป็นลายลักษณ์อักษรจากคณะกรรมการ

Anthropic ระบุว่าการโอนหุ้นของบริษัทโดยไม่ได้รับอนุญาตนั้น "เป็นโมฆะ" และไม่ได้รับการยอมรับตามกฎหมาย และนักลงทุนที่ใช้โครงสร้างทางอ้อมเสี่ยงต่อการถูกแยกออกจากบันทึกผู้ถือหุ้นอย่างเป็นทางการ OpenAI ประกาศว่าการโอนดังกล่าว "ไม่มีมูลค่าทางเศรษฐกิจ" หากไม่ได้รับความยินยอมจากคณะกรรมการ

ตลาดตอบสนองอย่างรุนแรง โทเคนที่เชื่อมโยงกับ Anthropic ร่วงลง 27% และโทเคนของ OpenAI ลดลงกว่า 16% หลังจากคำเตือน ปัญหาหลักคือ: PreStocks ใช้ SPV เพื่อถือหุ้นเอกชน แต่ข้อบังคับบริษัทของบริษัทต้นทางกำหนดให้ต้องได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการสำหรับการโอนหุ้นใดๆ ทำให้เกิดความไม่สอดคล้องทางกฎหมายขั้นพื้นฐานระหว่างความเป็นเจ้าของโทเคนกับสิทธิในหุ้นที่แท้จริง

กับดักสภาพคล่อง: ปริมาณ 4.6 พันล้านดอลลาร์บนมูลค่าตลาด 15.6 ล้านดอลลาร์

PreStocks แสดงให้เห็นถึง ความไม่สมดุลของสภาพคล่อง ที่รุนแรง ปริมาณการซื้อขายสะสม 4.57 พันล้านดอลลาร์ ตั้งอยู่บนมูลค่าตลาดเพียง ~15.6 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าการค้นพบราคาถูกขับเคลื่อนโดยกลุ่มโทเคนหมุนเวียนขนาดเล็กมาก ทำให้ราคามีความอ่อนไหวสูงต่อการไหลของคำสั่งซื้อขาย

ผลกระทบในทางปฏิบัตินั้นชัดเจน ในเดือนเมษายน 2026 นักเทรดรายหนึ่งที่ถือกำไรในกระดาษ 1.5 ล้านดอลลาร์ จากหุ้น tokenized ของ Anthropic ค้นพบว่าการถอนเงินออกมาแทบจะเป็นไปไม่ได้เลย — การพยายามขายพอร์ตจะทำให้ราคาร่วงลงกว่า 34% นอกจากนี้ โทเคนดังกล่าวยังซื้อขายกันในราคาสูงกว่าเกือบ สามเท่า ของมูลค่าหุ้นเอกชนที่แท้จริง

การปิดตัวของ Ventuals ซึ่งใช้การตั้งราคาแบบ TWAP เพื่อปิดสถานะ ยิ่งตอกย้ำว่าตลาดรองที่บางเฉียบนั้นดิ้นรนเพื่อรักษามูลค่าที่น่าเชื่อถือสำหรับการลงทุนในบริษัทเอกชน สำหรับ equities แบบ tokenized โดยทั่วไป ราคาจะถูกกำหนดโดย arbitrage ระหว่างตลาด on-chain 24/7 และชั่วโมงตลาดแบบดั้งเดิม แต่เมื่อไม่มีตลาดหลักที่มีสภาพคล่องสำหรับหุ้นก่อน IPO การค้นพบราคาจึงเปราะบางเป็นพิเศษ

ความต้องการจากสถาบัน: Solana ในฐานะศูนย์กลาง RWA

แม้จะมีความท้าทายเชิงโครงสร้างเหล่านี้ แต่ก็มีสัญญาณหลายประการที่บ่งชี้ถึงความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากสถาบันสำหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินบน Solana การขายเหรียญ preSPAX ของ Bitget บน IPO Prime ซึ่งเฉพาะบน Solana ดึงดูดผู้เข้าร่วม 14,000 คน ทุ่มเงิน 177 ล้านดอลลาร์ — เกินเป้าหมายเกือบ 3 เท่า Jupiter Lend เพิ่มผลิตภัณฑ์ equities แบบ tokenized (SPYx, QQQx, NVDAx, TSLAx) เป็นหลักประกันพร้อมให้ยืมเลเวอเรจ ตะกร้า equities แบบ tokenized อย่าง SPCX สามารถทำปริมาณ 24 ชั่วโมงทะลุ 100 ล้านดอลลาร์ ภายในกลางเดือนมิถุนายน 2026 ซึ่งคิดเป็นประมาณ 40% ของปริมาณ Solana tokenized-equity ทั้งหมด

รายงานของ Allium จึงวาดภาพของตลาดที่มีทั้งปริมาณการซื้อขายที่โดดเด่นแต่มีโครงสร้างที่เปราะบาง — สร้างขึ้นบนรากฐานทางกฎหมายที่บริษัทต้นทางปฏิเสธ และมีราคาที่ยึดโยงกับสภาพคล่องที่บางเฉียบ ความสนใจจากสถาบันในโครงสร้างพื้นฐาน RWA ในวงกว้างของ Solana นั้นมีจริง แต่โมเดลโทเคนก่อน IPO ต้องเผชิญกับอุปสรรคจากบริษัทและกฎระเบียบที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข ซึ่งอาจเปลี่ยนโฉมหน้าตลาดไปอย่างสิ้นเชิง