โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ราคาน้ำมันดิบปี 2026: กรณีฐาน Brent ที่ 80 ดอลลาร์ กับความเสี่ยงที่อาจพุ่งเกิน 120 ดอลลาร์

• Brent Q4 2026: 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล
• Brent เฉลี่ยปี 2027: 75 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

หลังจากมีการประกาศข้อตกลงเบื้องต้นในเดือนมิถุนายน 2026 โกลด์แมนได้ปรับลดคาดการณ์ Q4 จาก 90 ดอลลาร์ เหลือ 80 ดอลลาร์ และคาดการณ์เฉลี่ยปี 2027 จาก 80 ดอลลาร์ เหลือ 75 ดอลลาร์ โดยให้เหตุผลว่าตลาดได้ซึมซับปัจจัยการฟื้นตัวไปมากแล้ว

สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด: $120+ ภายใน Q4 2026

หากการหยุดชะงักที่ช่องแคบฮอร์มุซยังคงยืดเยื้อแทนที่จะคลี่คลาย โกลด์แมนเตือนว่าราคา Brent อาจพุ่งขึ้น สูงกว่า 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลภายใน Q4 ปี 2026 ในสถานการณ์ที่ช่องแคบปิดเป็นเวลานาน ธนาคารได้ชี้ว่าราคา Brent อาจทะลุจุดสูงสุดตลอดกาลในปี 2008 แตะระดับสูงกว่า 130 ดอลลาร์

นี่ถูกระบุไว้อย่างชัดเจนว่าเป็น สถานการณ์ความเสี่ยง ไม่ใช่การคาดการณ์หลัก เงื่อนไขที่จำเป็น: การปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซอย่างต่อเนื่อง ไม่มีการแก้ปัญหาทางการทูต และการทำลายสมดุลของตลาดจริง (physical market) อย่างต่อเนื่อง ในบันทึกเมื่อเดือนกรกฎาคม 2026 โกลด์แมนกล่าวว่าราคา Brent อาจเฉลี่ยประมาณ 100 ดอลลาร์ตลอดปี 2027 หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดกั้น

อะไรเป็นตัวขับเคลื่อนความผันผวน — จุดคอขวดสามแห่ง

การวิเคราะห์ของโกลด์แมนชี้ให้เห็นจุดคอขวดทางทะเลสามแห่งที่ส่งผลต่อภาวะตึงตัวของตลาดและความผันผวนของราคา

ภาวะตึงตัวของตลาดจริง (Physical Market) และการส่งออกที่ลดลง

นอกจากจุดคอขวดแล้ว ยังมีปัจจัยหลายประการที่ทำให้ตลาดจริงตึงตัวมากขึ้น:

• การปิดช่องแคบฮอร์มุซ ตัดอุปทานน้ำมันดิบส่วนใหญ่จากประเทศในอ่าวเปอร์เซีย (ซาอุดีอาระเบีย อิรัก สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ คูเวต อิหร่าน) โดยตรง สร้างสิ่งที่โกลด์แมนเรียกว่าช็อกอุปทานที่ไม่เคยมีมาก่อนในยุคปัจจุบัน
• ข้อจำกัดการส่งออกของรัสเซีย จากสงครามและมาตรการคว่ำบาตรที่ยังคงดำเนินอยู่ ยิ่งทำให้ตลาดแอตแลนติกตึงตัว เพิ่มแรงซื้อน้ำมันเกรดที่ไม่ถูกคว่ำบาตร
• การกักตุนเชิงยุทธศาสตร์ โดยโรงกลั่นและรัฐบาลในช่วงความขัดแย้ง ทำให้ความต้องการเพิ่มขึ้น ส่งผลให้สมดุลของตลาดตึงตัวมากขึ้น
• สินค้าคงคลังโลกที่อยู่ในระดับต่ำ หมายความว่าตลาดแทบไม่มีกันชน ทำให้ความผันผวนของราคารุนแรงขึ้น สินค้าคงคลังน้ำมันดิบของสหรัฐฯ ลดลง 7.2 ล้านบาร์เรล เหลือ 426.5 ล้านบาร์เรล ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีเกือบ 5% ในขณะที่สินค้าคงคลังกลั่นต่ำกว่าปกติ 13%

เส้นทางราคาที่เปลี่ยนแปลงตลอดปี 2026

การคาดการณ์ของธนาคารเปลี่ยนไปหลายครั้งตามสถานการณ์ความขัดแย้ง:

• มีนาคม 2026 (ช่วงต้นสงคราม): โกลด์แมนปรับเพิ่มคาดการณ์ราคา Brent เฉลี่ยทั้งปี 2026 จาก 77 ดอลลาร์ เป็น 85 ดอลลาร์ และเตือนว่าราคา Brent อาจพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดกั้น
• เมษายน–พฤษภาคม 2026 (สงครามดำเนินต่อ): เมื่อการเจรจายืดเยื้อ โกลด์แมนปรับเพิ่มราคา Brent ใน Q4 เป็น 90 ดอลลาร์ โดยมีความเสี่ยงที่ราคาจะทรงตัวเหนือ 100 ดอลลาร์
• มิถุนายน 2026 (ประกาศข้อตกลงช่องแคบฮอร์มุซ): โกลด์แมนปรับลดราคา Brent ใน Q4 เหลือ 80 ดอลลาร์ และปี 2027 เหลือ 75 ดอลลาร์ โดยให้เหตุผลว่าตลาดได้ซึมซับปัจจัยการฟื้นตัวไปมากแล้ว
• กรกฎาคม 2026 (การดำเนินตามข้อตกลงชะงัก): โกลด์แมนยืนยันกรณีฐาน Q4 ที่ 80 ดอลลาร์อีกครั้ง แต่ชี้ว่าความเสี่ยงจากการหยุดชะงักครั้งใหม่อาจผลักดัน Brent ขึ้นไปถึง 120+ ดอลลาร์

ปริศนา 70 ดอลลาร์: ความเสี่ยงด้าน downside ไม่ใช่การคาดการณ์หลัก

กรณีฐาน ของโกลด์แมนสำหรับ Q4 ปี 2026 คือ 80 ดอลลาร์ ไม่ใช่ 70 ดอลลาร์ ค่าเฉลี่ยปี 2027 ที่ธนาคารเผยแพร่คือ 75 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม โกลด์แมนได้ระบุว่า การฟื้นตัวของอุปทานที่เร็วกว่าที่คาด หรือ อุปสงค์ที่อ่อนแอลง อาจผลักดันราคา Brent ไปที่ประมาณ 70 ดอลลาร์ในช่วงปลายปี 2026 และ 60 ดอลลาร์ในปี 2027 ซึ่งเป็นสถานการณ์ความเสี่ยงด้าน downside ไม่ใช่การคาดการณ์หลัก กรณีฐานช่วงต้นสงคราม (มีนาคม 2026) เคยคาดว่าราคา Brent จะอ่อนตัวลงสู่ระดับ 70 ดอลลาร์ภายใน Q4 ปี 2026 จากการฟื้นตัวของช่องแคบฮอร์มุซแบบค่อยเป็นค่อยไป แต่การคาดการณ์นั้นถูกปรับสูงขึ้นเมื่อสงครามยืดเยื้อ

ประเด็นสำคัญสำหรับนักลงทุน

• กรณีฐาน vs. สถานการณ์ความเสี่ยง: การคาดการณ์ Brent ที่ 80 ดอลลาร์คือความคาดหวังหลัก ส่วนการคาดการณ์ที่ 120+ ดอลลาร์คือแผนสำรอง ไม่ใช่การทำนาย
• ช่องแคบฮอร์มุซคือตัวแปรหลัก: สถานะของช่องแคบ (เปิด, หยุดชะงักบางส่วน, หรือปิด) จะกำหนดช่วงราคาทั้งหมด
• จุดคอขวดสามแห่งมีความสำคัญ: ช่องแคบฮอร์มุซเป็นข่าวพาดหัว แต่การหยุดชะงักในทะเลแดงและทะเลดำยิ่งทำให้ภาวะตึงตัวรุนแรงขึ้น
• สินค้าคงคลังต่ำขยายความผันผวน: ด้วยกันชนที่จำกัด แม้การเปลี่ยนแปลงอุปทานเพียงเล็กน้อยก็สามารถสร้างการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรงได้
• มีความเสี่ยงด้าน downside ด้วย: การแก้ปัญหาที่เร็วกว่าหรืออุปสงค์ที่อ่อนแอลงอาจทำให้ Brent อยู่ที่ 70 ดอลลาร์ในช่วงปลายปี 2026 แม้จะไม่ใช่การคาดการณ์หลักก็ตาม