เจพีมอร์แกนเผย 'คลังแสง' สหรัฐฯ แทรกแซงเยนมีแค่ 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่ดึงเพิ่มได้ถึง 1.87 แสนล้าน

ที่น่าสนใจคือ ในการแทรกแซงครั้งนี้ สหรัฐฯ ไม่ได้ขายดอลลาร์สหรัฐ แต่ใช้วิธีที่ 'แปลกประหลาด' ตามที่ฟอร์จูนบรรยายไว้ โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก (New York Fed) ขายเงินยูโร (ซึ่งเป็นสินทรัพย์ของ ESF) เพื่อนำเงินมาซื้อเยนแทน ซึ่งเป็นวิธีที่หลีกเลี่ยงการลดทอนสภาพคล่องดอลลาร์ในระบบการเงินภายในประเทศ

เปรียบเทียบกับญี่ปุ่น: 'ปลาวาฬ' กับ 'ปลาน้อย'

ความแตกต่างของ 'พลังยิง' ระหว่างสองพันธมิตรนั้นชัดเจนมาก:

• ญี่ปุ่นใช้ในวันเดียวมากกว่า ESF ทั้งหมด: เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 30 กรกฎาคม 2026 เพียงวันเดียว ญี่ปุ่นอาจใช้เงินซื้อเยนมากถึง 5.897 หมื่นล้านดอลลาร์ ในตลาดนิวยอร์ก ซึ่งมากกว่าสินทรัพย์สภาพคล่องทั้งหมดของ ESF ถึงสองเท่า
• วันศุกร์ที่ 1 สิงหาคมเพิ่มอีก: การแทรกแซงร่วมในวันศุกร์ มีมูลค่าการซื้อเยนอีกประมาณ 5.3 หมื่นล้านดอลลาร์
• เดือนเดียวบันทึกใหม่: ในช่วงเดือนก่อนหน้านั้น ญี่ปุ่นใช้เงินทำสถิติสูงสุดถึง 7.3 หมื่นล้านดอลลาร์ ในการแทรกแซงฝ่ายเดียว

ขณะที่ญี่ปุ่นมี 'คลังแสง' สำรองเงินตราต่างประเทศมหาศาลถึง 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ แต่สหรัฐฯ มีเพียง 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ใน ESF เท่านั้น

ทางออก: กลยุทธ์สุดโต่งเพื่อขยายเป็น 1.87 แสนล้านดอลลาร์

เจพีมอร์แกนระบุว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ สามารถใช้ชุดมาตรการที่ไม่ธรรมดาเพื่อเพิ่มศักยภาพการแทรกแซงให้สูงขึ้นได้ถึงราว 1.87 แสนล้านดอลลาร์ วิธีการเหล่านี้ได้แก่:

1. การแลกเปลี่ยน SDR: นำ SDR ที่ถืออยู่ไปแลกเปลี่ยนเป็นดอลลาร์หรือยูโรกับธนาคารกลางอื่น
2. ขายใบรับรองทองคำ (Gold Certificates): ให้กับธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด)
3. เบิกเงินจากบัญชี Treasury General Account: บัญชีเงินสดหลักของรัฐบาลที่เฟด

เจพีมอร์แกนเสริมอีกว่า หากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เข้ามาช่วยโดยตรง เช่น การเปิดสวอปไลน์สกุลเงิน ศักยภาพการแทรกแซงรวม 'อาจเพิ่มเป็นสองเท่า' จากเพดาน 1.87 แสนล้านดอลลาร์ แต่การให้เฟดเข้ามาเกี่ยวข้องโดยตรงนั้น ต้องผ่านการอนุมัติจากคณะกรรมการธนาคารกลางและจะก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความเป็นอิสระของนโยบายการเงินตามมา

อุปสรรคใหญ่: 'สภาคองเกรส' ต้องตอบตกลง

การขยายกำลังของ ESF ให้เกินกว่าสภาพที่เป็นอยู่จะต้องได้รับ การอนุมัติจากสภาคองเกรส ในการจัดสรรงบประมาณใหม่ เจพีมอร์แกนชี้ว่านี่เป็นเรื่องยากในเชิงการเมือง เนื่องจากสภาพแวดล้อมทางการคลังในวอชิงตันขณะนี้มีความขัดแย้งสูง

ESF ไม่ได้รับการเติมเงินจากสภาคองเกรสเป็นเวลาหลายปีแล้ว การขอวงเงินใหม่เพื่อแทรกแซงค่าเงินจะต้องเผชิญกับความกังขาจากทั้งสองพรรค โดยสมาชิกสภาฯ จะตั้งคำถามว่าทำไมต้องใช้เงินของ taxpayers อเมริกันเพื่อไปช่วยพยุงค่าเงินเยน

แล้วค่าเงินเยนจะไปทางไหน?

เจพีมอร์แกนมองว่าการแทรกแซงครั้งนี้เป็นเพียง 'โค้งความเร็ว' หรือ 'สะดุดชั่วคราว' มากกว่าการกลับเทรนด์ โดยเจพีมอร์แกนยังคงคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY เอาไว้ดังนี้

• 158 ในเดือนมิถุนายน 2026
• 160 ในเดือนกันยายน 2026
• 164 ในเดือนธันวาคม 2026
• 164 ถึงเดือนมีนาคม 2027

ความเห็นพ้องที่กว้างขึ้นจากผลสำรวจของรอยเตอร์ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม 2026 ก็สะท้อนมุมมองเดียวกัน: การแทรกแซงคือ 'ไม่ใช่ตัวเปลี่ยนเกม' สำหรับจุดอ่อนเชิงโครงสร้างของเยน โดยดอลลาร์สหรัฐน่าจะยังคงแข็งค่าเมื่อเทียบกับเยนในระยะกลาง

จุนยะ ทานาเสะ (Junya Tanase) หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดปริวรรตเงินตราประจำญี่ปุ่นของเจพีมอร์แกน ซึ่งมีมุมมองเชิงลบต่อค่าเงินเยนมากที่สุดในวอลล์สตรีท ได้ให้เหตุผลว่า 'ปัจจัยพื้นฐานของเงินเยนนั้น 'เปราะบาง' และไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในเร็วๆ นี้' การแทรกแซงร่วมในเดือนสิงหาคม 2026 นี้ไม่ได้ทำให้เจพีมอร์แกนต้องปรับประมาณการค่าเงินเยนให้แข็งค่าขึ้นแต่อย่างใด

ข้อคิดสำหรับนักลงทุน

บทวิเคราะห์ของเจพีมอร์แกนได้เพิ่มข้อควรระวังที่สำคัญให้กับภาพของการแสดงพลังร่วมกันระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นในการพยุงค่าเงินเยน: การที่วอชิงตันประกาศว่าจะ 'ทำทุกวิถีทาง' เพื่อสนับสนุนญี่ปุ่น นั้น กลับมีกองทุนที่เมื่อเทียบขนาดแล้ว 'มีน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของที่โตเกียวใช้จ่ายในวันซื้อขายเดียว'

หากไม่มีการดำเนินการจากสภาคองเกรสเพื่อเติมเงินให้ ESF หรือไม่มีมติให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ เข้ามามีบทบาทโดยตรง บทบาทของสหรัฐฯ ในการแทรกแซงร่วมในอนาคตก็อาจถูกจำกัดอยู่แค่การมีส่วนร่วมเชิงสัญลักษณ์และการขายเงินยูโรในปริมาณที่ค่อนข้างน้อยเท่านั้น ไม่ใช่พลังที่ท่วมท้นพอจะเปลี่ยนทิศทางของค่าเงิน สำหรับเทรดเดอร์และนักลงทุนที่จับตาดู USD/JPY ข้อความจากเจพีมอร์แกนนั้นชัดเจน: อย่าวางเงินเดิมพันทั้งหมดไว้กับ 'ลุงแซม' ว่าจะมาช่วยพยุงค่าเงินเยนให้แข็งค่าได้