อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยูโรโซนร่วงหนัก หลังทรัมป์ยกเลิกโจมตีอิหร่าน ราคาน้ำมันดิ่งเหว

Bund yield เยอรมนีอายุ 10 ปีดิ่งลง. อัตราผลตอบแทนพันธบัตร benchmark ของยูโรโซนลดลง 6 basis points มาอยู่ที่ 3.145% หลังจากเคยขึ้นไปแตะระดับสูงสุดในรอบ 15 ปีที่ 3.212% เมื่อวันที่ 23 กรกฎาคม ผลตอบแทนถูกกดดันให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูง ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อคาดการณ์เงินเฟ้อและการเดิมพันว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ยอีก

พันธบัตรอายุสั้นนำขาขึ้น. อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเยอรมนีอายุ 2 ปีซึ่งอ่อนไหวต่อนโยบายการเงินลดลงมาอยู่ที่ 2.766% เนื่องจากการร่วงลงของราคาน้ำมันช่วยลดคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะใกล้และการเดิมพันว่า ECB จะคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติม รูปแบบนี้ — ที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นลดลงมากกว่าระยะยาว — เป็นสัญญาณคลาสสิกที่บ่งบอกว่าตลาดกำลังคาดการณ์ว่าเส้นทางเดินของธนาคารกลางจะไม่เหยี่ยว (hawkish) เท่าเดิม

เสถียรภาพหลังจากเดือนที่ผันผวน. Bund yield พุ่งขึ้นเหนือ 3% ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคมเมื่อการสู้รบปะทุขึ้นอีกครั้ง ขึ้นไปแตะจุดสูงสุดในรอบหลายปี แล้วก็ปรับตัวลงเมื่อมีสัญญาณทางการทูตปรากฏขึ้น การเคลื่อนไหวในวันที่ 3 สิงหาคมถือเป็นจุดสิ้นสุดของช่วงเวลาที่ผันผวนอย่างรุนแรงผิดปกติในตลาดตราสารหนี้ยูโรโซน

พลวัตทางการทูต

ทรัมป์บอกกับผู้สื่อข่าวเมื่อวันอาทิตย์ที่ 2 สิงหาคมว่าเขาได้ระงับแผนการโจมตีอิหร่าน หลังจากที่เตหะรานและประเทศอื่นๆ ในตะวันออกกลางร้องขอ และการเจรจาจะเริ่มขึ้นในช่วงบ่ายวันจันทร์ เขากล่าวว่าพร้อมที่จะเปิดฉากการโจมตีทางทหารครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง แต่ถูกพันธมิตรสหรัฐฯ ห้ามปราม

ประเด็นหลักคือช่องแคบฮอร์มุซ — เส้นทางลำเลียงน้ำมันที่สำคัญของโลกซึ่งถูก disruptions เนื่องจากความขัดแย้ง ทรัมป์ระบุว่าข้อตกลงเพื่อเปิดช่องแคบอีกครั้งเป็นส่วนหนึ่งของการเจรจา อย่างไรก็ตาม โฆษกกระทรวงการต่างประเทศอิหร่านกล่าวว่าไม่มีการเจรจาใดๆ เกิดขึ้นกับสหรัฐฯ ซึ่งสร้างความไม่แน่นอนทางการทูตตั้งแต่เนิ่นๆ

นี่คือการพลิกกลับทางการทูตครั้งสำคัญครั้งที่สองในปี 2026 ข้อตกลงสันติภาพสหรัฐฯ-อิหร่านในช่วงกลางเดือนมิถุนายนทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรร่วงลงและน้ำมันราคาตก แต่การสู้รบกลับมาปะทุอีกครั้งในเดือนกรกฎาคม ผลักดันให้น้ำมันและผลตอบแทนกลับมาสูงขึ้นเมื่อทรัมป์ตั้งข้อสงสัยต่อข้อตกลงชั่วคราวนั้น การประกาศเมื่อวันที่ 3 สิงหาคมฟื้นคืนวาทกรรมเรื่องการคลี่คลายความตึงเครียด แต่ก็ชี้ให้เห็นถึงความเปราะบางของสถานการณ์

มุมมองจากนักวิเคราะห์

เงินเฟ้อคลายตัว. นักวิเคราะห์ชี้ว่า การที่ราคาน้ำมันดิ่งลงอย่างต่อเนื่องจะช่วยขจัดปัจจัยสำคัญที่ผลักดันคาดการณ์เงินเฟ้อให้สูงขึ้น ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันต่อ ECB ในการขึ้นดอกเบี้ยต่อไป ก่อนที่น้ำมันจะร่วงหนัก ตลาดเคยให้ความน่าจะเป็นที่ ECB จะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งอยู่ที่ประมาณ 30% Mohit Kumar จาก Jefferies เคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่า ECB ดูเหมือนจะยุติวงจรการขึ้นดอกเบี้ยแล้ว หลังจากข้อตกลงในเดือนมิถุนายน

การปรับลดคาดการณ์ดอกเบี้ย. ราคาน้ำมันที่ลดลงทำให้นักเทรดลดการเดิมพันเชิงเหยี่ยว (hawkish) ต่อ ECB ลง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นร่วงลงมากที่สุด ซึ่งเป็นสัญญาณว่าตลาดมองเห็นเส้นทางที่ชัดเจนขึ้นสำหรับการปรับลดดอกเบี้ย ก่อนการประกาศในเดือนสิงหาคม ตลาดเงินเคยชี้ว่ามีโอกาสที่ ECB จะคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มอีก 36 basis points ภายในสิ้นปี แต่ความคาดหวังนั้นลดลงอย่างมาก

มองอย่างระวัง optimism. แม้ว่าการดีดตัวของบอนด์จะเป็นวงกว้าง แต่นักวิเคราะห์บางรายชี้ให้เห็นถึงความเปราะบางของกระบวนการทางการทูต ข้อตกลงก่อนหน้านี้พังทลายลงมาแล้ว และความล้มเหลวในการเจรจาครั้งใดก็อาจพลิกกลับการเคลื่อนไหวนี้ได้อย่างรวดเร็ว เดอะการ์เดียนรายงานว่าตลาดหุ้นยุโรปก็ปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งจากข่าวนี้เช่นกัน วอลล์สตรีทเจอร์นัลระบุว่า มติล่าสุดของกลุ่มโอเปกพลัส (OPEC+) ที่จะเพิ่มการผลิตน้ำมันอีกประมาณ 188,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนกันยายน อาจเป็นอีกปัจจัยที่ทำให้ราคาน้ำมันร่วงลง

ภาพใหญ่

การเคลื่อนไหวในวันที่ 3 สิงหาคมแสดงให้เห็นว่าตลาดพันธบัตรยูโรโซนนั้นเชื่อมโยงอย่างแนบแน่นกับพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางมากเพียงใด ความเปราะบางของภูมิภาคนี้ต่อต้นทุนพลังงานนำเข้า หมายความว่าการหยุดชะงักใดๆ ต่อการขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซ — ซึ่งเป็นเส้นทางขนถ่ายน้ำมันประมาณ 20% ของอุปทานโลก — จะส่งผลโดยตรงต่อคาดการณ์เงินเฟ้อของยุโรปและการเดิมพันนโยบายของ ECB สำหรับนักลงทุนในพันธบัตร วัฏจักรทางการทูตระหว่างทรัมป์และอิหร่านในปี 2026 ได้สร้างสภาพแวดล้อมที่ผันผวนผิดปกติ โดย Bund yield มีการแกว่งตัวมากกว่า 100 basis points ภายในระยะเวลาไม่กี่เดือน