โรงงานยูโรโซนเดือนกรกฎาคม 2026: ผลผลิตพุ่ง แต่ดีมานด์ยังอ่อน

จุดเด่นของรายงานนี้คือ ดัชนีผลผลิต (Output Index) ที่พุ่งขึ้นแตะ 52.9 จุด ซึ่งเป็นระดับสูงที่สุดในรอบเกือบ 4 ปีครึ่ง นับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 แต่ภายใต้ตัวเลขที่สดใสนี้ มีปัจจัยแฝงที่บ่งชี้ถึงความไม่ยั่งยืน

ผลผลิตพุ่งเพราะเคลียร์งานเก่า ไม่ใช่ดีมานด์ใหม่

สาเหตุหลักที่ทำให้ผลผลิตเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วคือ บริษัทต่างๆ กำลังเร่งผลิตเพื่อส่งมอบ งานค้างสะสม (backlogs) ที่มีอยู่เดิม ไม่ใช่เพราะมีคำสั่งซื้อใหม่เพิ่มขึ้นแต่อย่างใด คำสั่งซื้อใหม่ (New Orders) ยังคงอ่อนแอ ซึ่งหมายความว่าการเติบโตของผลผลิตในเดือนกรกฎาคมอาจเป็นเพียงปรากฏการณ์ชั่วคราว และจะชะลอตัวลงทันทีที่งานค้างสะสมหมดลง

"สองขั้ว" ในยูโรโซน: เยอรมนีบูม ฝรั่งเศสซบ

ภาพรวมของภูมิภาคมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจนระหว่างสองประเทศเศรษฐกิจใหญ่:

• เยอรมนี: ขยายตัวรุนแรงที่สุด โดยภาคการผลิตเติบโตเร็วที่สุดในรอบหลายปี ตีคู่กับสถิติสูงสุด ขับเคลื่อนโดยกิจกรรมทางอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่ง
• ฝรั่งเศส: กลับเข้าสู่ภาวะหดตัวอีกครั้ง ตอกย้ำความแตกต่างที่ถ่างกว้างขึ้นเรื่อยๆ
• อิตาลี: การขยายตัวชะลอลง เนื่องจากคำสั่งซื้อใหม่หยุดนิ่ง

เงาดำจากตะวันออกกลาง: พลังงาน ซัพพลายเชน และเงินเฟ้อ

สงครามในตะวันออกกลาง (โดยเฉพาะการปิดช่องแคบฮอร์มุซ) ยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ฉุดรั้งการฟื้นตัว:

• ราคาพลังงานพุ่ง: ราคาน้ำมันและก๊าซปรับตัวสูงขึ้นอย่างรุนแรงนับตั้งแต่ความขัดแย้งปะทุขึ้นในปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ราคาผลิตภัณฑ์กลั่น เช่น น้ำมันเบนซิน ดีเซล และน้ำมันเครื่องบิน เพิ่มขึ้นถึง 40–45% ซึ่งสูงกว่าราคาน้ำมันดิบมาก ความผันผวนของราคาพลังงานกลับมาสู่ระดับที่เคยเห็นในช่วงต้นปี 2022
• ซัพพลายเชนสะดุด: การหยุดชะงักทางกายภาพของการส่งออกพลังงานและสินค้าที่ไม่ใช่พลังงานจากอ่าวเปอร์เซีย สร้างคอขวดครั้งใหม่ โดยเฉพาะการปิดช่องแคบฮอร์มุซที่ส่งผลกระทบเป็นลูกโซ่ต่อห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก
• เงินเฟ้อเร่งตัว: รายงานเศรษฐกิจ (Economic Bulletin) ของ ECB ฉบับเดือนมิถุนายน 2026 ระบุอย่างชัดเจนว่า "สงครามในตะวันออกกลางกำลังสร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ" ECB ขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในเดือนมิถุนายน และคาดการณ์เงินเฟ้อทั่วไป (Headline Inflation) ปี 2026 ที่ 3.0%, ปี 2027 ที่ 2.3% และปี 2028 ที่ 2.0%

เส้นทางดอกเบี้ย ECB และความยั่งยืน

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คงอัตราดอกเบี้ย ในการประชุมเมื่อวันที่ 23 กรกฎาคม โดยอ้างถึงความผันผวนของราคาพลังงานที่สูงและความไม่แน่นอน โดยราคาพลังงาน "สูงกว่าระดับก่อนเกิดความขัดแย้งอย่างมาก" อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ที่ถูกสำรวจโดยรอยเตอร์สคาดการณ์ว่า ECB จะ ขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนกันยายน 2026 ซึ่งเป็นการขึ้นครั้งที่สองของปี จากการที่ราคาพลังงานดีดตัวขึ้นอีกครั้ง

โดยสรุป ข้อมูล PMI เดือนกรกฎาคมสะท้อนให้เห็นถึงการฟื้นตัวที่เปราะบางอย่างยิ่ง การเติบโตของผลผลิตที่พึ่งพาการลดงานค้างสะสม แทนที่จะเป็นอุปสงค์ใหม่ รวมกับแรงกดดันจากสงครามตะวันออกกลางที่ยังคงผลักดันต้นทุนและก่อกวนซัพพลายเชน ทำให้การขยายตัวในระยะข้างหน้ามีความไม่แน่นอนสูง