บทเรียนจากการล่มสลายของกองทุน AI ที่ต้องเทขายหุ้นเกือบ 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์

เมื่อมูลค่าหุ้นเทคโนโลยีพลิกกลับ กองทุนจึงเผชิญแรงกดดันให้เลือกอย่างใดอย่างหนึ่งระหว่างการหาเงินทุนเพิ่มกับการขายสินทรัพย์ ตามรายงาน กองทุนเลือกทางหลังและต้องดำเนินการอย่างเร่งด่วน Reuters ระบุว่า Situational Awareness ขายพอร์ตหุ้นสาธารณะเกือบทั้งหมดภายในเวลาไม่กี่วัน ในราคาที่แหล่งข่าวเรียกว่า “ลดลงอย่างมาก”

Citadel ของ Ken Griffin เข้าซื้อหุ้นส่วนใหญ่ในการทำธุรกรรมที่ถูกมองว่าเป็นการช่วยพยุงกองทุนฉุกเฉิน ขณะที่รายงานของ The New York Times ระบุว่า พอร์ตซึ่งประกอบด้วยการเดิมพันกับ AI เป็นส่วนใหญ่ ร่วงลงราว 67% ในเดือนกรกฎาคม ก่อนการขายจะเสร็จสมบูรณ์

Situational Awareness ยังคงถือครองการลงทุนในบริษัทเอกชนบางส่วน รวมถึงสัดส่วนการลงทุนใน Anthropic แต่พอร์ตการซื้อขายหุ้นในตลาดสาธารณะได้รับการเทขายออกไปแทบทั้งหมด

เลเวอเรจเปลี่ยนการขาดทุนให้กลายเป็นการล้างพอร์ต

กรณีนี้สะท้อนกลไกที่อันตรายของการลงทุนด้วยเงินกู้ เมื่อราคาหุ้นเพิ่มขึ้น เลเวอเรจจะช่วยขยายผลตอบแทน แต่เมื่อราคาปรับตัวลง การขาดทุนก็ขยายตัวในทิศทางตรงกันข้าม และอาจนำไปสู่การถูกเรียกหลักประกันหรือ มาร์จิ้นคอล ซึ่งบังคับให้ผู้ลงทุนต้องนำเงินสดมาเติมหรือขายสินทรัพย์ทันที

Jim Cramer จาก CNBC ระบุว่า เหตุการณ์นี้เผยให้เห็น “ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ของเลเวอเรจ” เพราะเงินที่กู้ยืมมาสามารถเร่งทั้งการขาดทุนและแรงขายบังคับได้อย่างรวดเร็ว Forbes ชี้ว่า เมื่อเงินทุนจำนวนมากไหลไปรวมกันอยู่ที่การเดิมพันเดียว และการเดิมพันนั้นใช้เงินกู้สนับสนุน มุมมองการลงทุนที่ดูเป็นแผนระยะยาวอาจพังทลายลงแทบจะในทันที

สัญญาณ “ฟองสบู่ยักษ์” ที่ผู้จัดการกองทุนจีนเตือนไว้ก่อนแล้ว

การล่มสลายของ Situational Awareness ไม่ได้เกิดขึ้นโดยไร้สัญญาณเตือน เพราะในเดือนมิถุนายน 2026 หรือประมาณหนึ่งเดือนก่อนการเทขาย มีผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ชื่อดังของจีนอย่างน้อยสองรายออกมาเตือนว่า หุ้น AI ทั่วโลกกำลังเข้าสู่ภาวะ “ฟองสบู่ยักษ์” ที่ไม่ยั่งยืน

Wealspring Asset ซึ่งมี Yang Dong เป็นผู้ก่อตั้ง ระบุในจดหมายถึงนักลงทุนที่ Bloomberg เห็นว่า หุ้น AI ทั่วโลกกลายเป็น “ฟองสบู่ยักษ์” และ “จุดแตกอาจอยู่ไม่ไกล” Yang Dong เป็นที่รู้จักในจีนจากการคาดการณ์จุดสูงสุดของตลาดในปี 2007

ด้าน Shanghai Banxia Investment Management Center ระบุว่า “ตัวกระตุ้นให้ฟองสบู่ AI แตกได้ปรากฏขึ้นแล้ว” โดยยกแรงกดดันต่อการเติบโตของรายได้ที่พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของ Anthropic เป็นหนึ่งในเหตุผล

กองทุนเฮดจ์ฟันด์จีนรายอื่นที่เคยได้กำไรมากจากหุ้น AI ก็เริ่มลดสัดส่วนการลงทุนตั้งแต่ช่วงกลางเดือนกรกฎาคม พร้อมบอกนักลงทุนว่าอยู่ในภาวะ “เฝ้าระวังขั้นสูง” ต่อสัญญาณว่าการปรับขึ้นของตลาดอาจไม่ยั่งยืน

3 คำเตือนที่นักลงทุนจีนกำลังย้ำ

1. “อย่าใช้เลเวอเรจ”

นี่คือคำเตือนที่ถูกพูดถึงมากที่สุด Harry Shen นักวิเคราะห์ตลาดหุ้นจากเซี่ยงไฮ้ บอกกับ South China Morning Post ว่าเขาย้ำคำว่า “อย่าใช้เลเวอเรจ” ถึงสามครั้ง พร้อมเรียกสิ่งนี้ว่าเป็นบทเรียนหลักจากเหตุการณ์ดังกล่าว

เลเวอเรจสูงทำให้การขาดทุนที่อาจยังบริหารจัดการได้ กลายเป็นการคลี่คลายสถานะครั้งใหญ่และการขายแบบถูกบังคับ สำหรับนักลงทุนทั่วไป ความเสี่ยงไม่ได้จำกัดอยู่แค่การขาดทุนจากราคาหุ้น แต่ยังรวมถึงการถูกเรียกเงินเพิ่มในช่วงที่ตลาดกำลังร่วงแรงด้วย

2. “อย่าไล่ตามกระแสร้อนแรง”

Michael Zhang ผู้มีประสบการณ์ในตลาดหุ้นจีนแผ่นดินใหญ่ เตือนว่าอย่า “ไล่ตามประเด็นร้อนอย่างไม่ลืมหูลืมตา เพราะเมื่อเข้าไปซื้อ อาจเป็นจังหวะเดียวกับที่คนอื่นกำลังทยอยออก”

Forbes ให้ข้อสังเกตในทำนองเดียวกันว่า การที่นักลงทุนจำนวนมากแห่เข้าหาธีมเดียวกัน โดยมีเงินกู้หนุนหลัง จะสร้างสถานะที่เปราะบางและสามารถพังลงได้ในเวลาเพียงข้ามคืนเมื่อความเชื่อมั่นเปลี่ยนทิศ

3. การลดหนี้กำลังเกิดขึ้นแล้ว

ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม นักลงทุนจีนลดสถานะการลงทุนที่ใช้เลเวอเรจด้วยความเร็วสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2016 ข้อมูลดังกล่าวสะท้อนว่า นักลงทุนมืออาชีพบางส่วนเริ่มถอยออกจากการเดิมพันที่เสี่ยง ก่อนความเสียหายจะขยายวงกว้างที่สุด

WT China Fund ซึ่งพุ่งขึ้น 120% ในช่วงหกเดือนแรกของปี 2026 กลับขาดทุน 17% ในช่วง 17 วันแรกของเดือนกรกฎาคม ขณะที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ของ Keystone Investors Pte ในฮ่องกง ลดลง 12% ในช่วงเวลาเดียวกัน หลังจากเพิ่มขึ้น 63% ในช่วงหกเดือนก่อนหน้า

แรงสั่นสะเทือนไม่ได้จำกัดอยู่ที่กองทุนเดียว

กรณี Situational Awareness เกิดขึ้นท่ามกลางการเทขายในเดือนกรกฎาคมที่กระทบกองทุนเฮดจ์ฟันด์ทั่วเอเชีย หลังความคลั่งไคล้ใน AI และฮาร์ดแวร์เทคโนโลยีช่วยผลักดันผลตอบแทนของกองทุนหลายแห่งให้เพิ่มขึ้นสองหลักหรือแม้แต่สามหลักในช่วงครึ่งแรกของปี

ในจีน สถาบันที่เชื่อมโยงกับภาครัฐได้ระดมมาตรการช่วยพยุงตลาดหุ้นเทคโนโลยีเป็นวงกว้าง โดย ChinaAMC STAR 50 ETF ซึ่งติดตามดัชนีที่มีหุ้นชิปเป็นสัดส่วนสูง มีเงินไหลเข้าเป็นประวัติการณ์ 1.38 หมื่นล้านหยวน หรือราว 2 พันล้านดอลลาร์ การเคลื่อนไหวดังกล่าวถูกมองอย่างกว้างขวางว่าเป็นความพยายามของรัฐบาลจีนในการป้องกันไม่ให้แรงเทขายหุ้น AI และเซมิคอนดักเตอร์ลุกลามจนกลายเป็นวิกฤตความเชื่อมั่นในตลาด

บทเรียนจากเหตุการณ์นี้ชัดเจนว่า เลเวอเรจช่วยขยายกำไรในขาขึ้น แต่สามารถเปลี่ยนการเดิมพันที่กำลังชนะให้กลายเป็นการบังคับขายครั้งใหญ่ได้ภายในเวลาไม่กี่วัน และเมื่อสินทรัพย์ยอดนิยมกลายเป็นการเดิมพันที่คนจำนวนมากถือร่วมกัน การไล่ตามกระแสโดยใช้เงินกู้ก็ยิ่งเพิ่มความเปราะบางให้กับพอร์ตการลงทุน