ASML ร่วงหนัก 2 วันติด หลังมีข่าวจีนผลิตเครื่องพิมพ์ชิป DUV แข่งเองได้

ปฏิกิริยาของตลาดครั้งนี้สะท้อนว่าจีนคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 14-20% ของรายได้ล่าสุดของ ASML และเครื่อง Immersion DUV ถือเป็นส่วนสำคัญของยอดขายดังกล่าว การมีคู่แข่งในประเทศที่เชื่อถือได้ แม้จะอยู่ในช่วงเริ่มต้น ก็ทำให้เกิดคำถามว่า การผูกขาดตลาดเครื่อง DUV ของ ASML กำลังถูกกัดกร่อนหรือไม่

การวิเคราะห์ภัยคุกคามจากสามธนาคารชั้นนำ

Bank of America

BofA เรียกการเทขายครั้งนี้ว่าเป็น "การตื่นตระหนกเกินจริง" (overreaction) และยังคงเรทติ้ง ซื้อ (Buy) พร้อมราคาเป้าหมายที่ 2,845 ดอลลาร์สหรัฐฯ สำหรับหุ้น ASML ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ

• ปริมาณการผลิต: กลุ่มบริษัทจีนตั้งเป้าผลิตเครื่อง Immersion DUV จำนวน 5 เครื่องในปี 2026 และประมาณ 20 เครื่องในปี 2027 ในทางตรงกันข้าม ASML ได้ส่งมอบระบบดังกล่าวไปแล้วถึง 131 เครื่องในปี 2025 เพียงปีเดียว และวางแผนที่จะส่งมอบเครื่อง Immersion DUV ประมาณ 130 เครื่องในปี 2026 โดยมีแผนเพิ่มกำลังการผลิต 30% ในปี 2027 ผลผลิตของจีนนั้นเล็กน้อยมากเมื่อเทียบกับขนาดของ ASML
• ผลกระทบต่อรายได้: BofA ประเมินว่าจีนเป็นเพียง "ภัยคุกคามเล็กน้อย" (modest threat) ที่ไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อรายได้ระยะใกล้ของ ASML อย่างมีนัยสำคัญ
• ช่องว่างทางเทคโนโลยี: ระบบของจีนยังตามหลังอย่างมากในด้านประสิทธิภาพ ความแม่นยำ (ความละเอียด/ความสามารถของโหนด), ปริมาณงาน (จำนวนเวเฟอร์ต่อชั่วโมง) และความน่าเชื่อถือ ระบบเหล่านี้ยังคงต้องผ่านการทดสอบเพิ่มเติม และยังไม่ถึงระดับคุณภาพที่พร้อมสำหรับการผลิตจริง
• มุมมองภาพรวม: BofA โต้แย้งว่าป้อมปราการทางการแข่งขันที่แท้จริงของ ASML คือเครื่อง EUV (Extreme Ultraviolet) ซึ่งจีนถูกห้ามไม่ให้เข้าถึงตามกฎหมายภายใต้มาตรการควบคุมการส่งออก ธนาคารระบุว่านักลงทุนกำลังตีความรายงานข่าวมากเกินไป

JPMorgan

ในเหตุการณ์เทขายครั้งนี้ รายละเอียดการประเมินของ JPMorgan หลังมีรายงานออกมาไม่ได้รับการอ้างอิงอย่างกว้างขวางเท่ากับของ BofA แต่มุมมองโดยรวมของธนาคารปรากฏอยู่ในข่าวที่เกี่ยวข้องก่อนหน้านี้

• ปริมาณการผลิต: JPMorgan รับทราบตัวเลขสำคัญเดียวกัน คือ 5 เครื่องในปี 2026 และประมาณ 20 เครื่องในปี 2027 และระบุว่าตัวเลขเหล่านี้เล็กน้อยมากเมื่อเทียบกับผลผลิตของ ASML
• ผลกระทบต่อรายได้: ในบันทึกก่อนหน้านี้ (เมษายน 2026) JPMorgan เคยเตือนว่าข้อจำกัดการส่งออกเครื่อง DUV ไปยังจีนที่อาจเกิดขึ้นจากสหรัฐฯ อาจลดยอดขายและกำไรต่อหุ้นของ ASML ลงหลายเปอร์เซ็นต์ แต่ภัยคุกคามจากการ ทดแทนในประเทศ ของจีนนั้นถูกมองว่าน้อยกว่ามาก
• ช่องว่างทางเทคโนโลยี: นักวิเคราะห์ของ JPMorgan อธิบายว่าเครื่องมือของจีนนั้น "ยังอีกยาวไกลที่จะเทียบชั้น ASML" ในด้านประสิทธิภาพและความน่าเชื่อถือ ระบบของจีนยังคงตามหลังในเรื่องความแม่นยำของการวางซ้อน (overlay accuracy), ความละเอียด และอัตราผลผลิต
• มุมมองภาพรวม: JPMorgan มองว่าการพัฒนานี้เป็น "อีกหนึ่งข้อมูลในเรื่องราวของจีนที่พยายามพึ่งพาตนเองด้านอุปกรณ์" ซึ่งก่อให้เกิดคำถามระยะยาวที่ถูกต้อง แต่ไม่ได้คุกคามความเป็นใหญ่ของ ASML ในระยะใกล้ถึงกลาง

BNP Paribas

BNP Paribas ร่วมกับ BofA และ JPMorgan ระบุว่าการเทขายครั้งนี้รุนแรงเกินไป พร้อมชี้ให้เห็นเหตุผลเชิงโครงสร้างสี่ประการ

• ปริมาณการผลิต: BNP เน้นย้ำถึงความแตกต่างของกำลังการผลิตครั้งใหญ่ นั่นคือ 5 เครื่องของจีนในปี 2026 เทียบกับประมาณ 130 เครื่องของ ASML ซึ่งเป็นเหตุผลหลักที่ทำให้ภัยคุกคามถูกกล่าวเกินจริง
• ผลกระทบต่อรายได้: ธนาคารประเมินว่าแม้จีนจะขยายกำลังการผลิตเป็น 20 เครื่องในปี 2027 แต่ก็ยังเป็นเพียงเศษเสี้ยวเล็กน้อยของรายได้จากธุรกิจ DUV ของ ASML และไม่น่าจะมีนัยสำคัญ
• ช่องว่างทางเทคโนโลยี: BNP เน้นว่าระบบของจีนเผชิญกับความท้าทายอย่างมหาศาลในด้านความแม่นยำ ปริมาณงาน และความละเอียดในการพิมพ์ แม้กระทั่งเครื่อง Immersion DUV ที่พวกเขากำลังเลียนแบบก็ยังต้องใช้เวลาหลายปีในการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องเพื่อให้ใกล้เคียงมาตรฐานของ ASML ธนาคารยังชี้ให้เห็นว่าเครื่องจักรที่ทันสมัยที่สุดของ ASML ใช้เทคโนโลยีและห่วงโซ่อุปทานที่เป็นกรรมสิทธิ์ซึ่งจีนไม่สามารถเลียนแบบได้ง่ายๆ
• มุมมองภาพรวม: BNP Paribas สรุปว่าคูน้ำทางธุรกิจ (competitive moat) ของ ASML ยังคงแข็งแกร่ง การผลักดันของจีนเป็นปัจจัยเชิงกลยุทธ์ระยะยาวที่ต้องจับตา แต่ไม่ใช่ความเสี่ยงต่อรายได้ในระยะใกล้

ตารางสรุป

สรุป: ธนาคารทั้งสามแห่งมองว่าความก้าวหน้าในเครื่อง DUV ของจีนเป็นเรื่องจริง แต่ตลาดตีความเกินจริงอย่างมาก ความเห็นพ้องต้องกันคือ ปริมาณการผลิตที่รายงานนั้นเล็กน้อยมากเมื่อเทียบกับขนาดการผลิตของ ASML ช่องว่างทางเทคโนโลยียังคงกว้าง และการผูกขาดเครื่อง EUV ของ ASML ซึ่งจีนไม่สามารถเข้าถึงได้ตามกฎหมาย ยังคงเป็นคูน้ำทางธุรกิจเชิงโครงสร้างที่การแข่งขันในตลาด DUV เพียงอย่างเดียวไม่สามารถเจาะทะลุได้