Goldman Sachs ชี้ค่าเงินเอเชียแตกเป็นสองขั้ว: AI ปะทะ พลังงาน

แนวคิดหลัก: 'AI-Driven Super Surplus' หรือ 'ดุลเกินดุลขนาดยักษ์ที่ขับเคลื่อนโดย AI'

Goldman Sachs ชี้ว่าเกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างครั้งใหญ่ในเอเชีย การลงทุนใน AI ที่เฟื่องฟูและการส่งออกเซมิคอนดักเตอร์ที่เพิ่มสูงขึ้นกำลังสร้างดุลบัญชีเดินสะพัดเกินดุลเป็นประวัติการณ์ในเกาหลีใต้และไต้หวัน ซึ่งนำไปสู่กระแสเงินทุนไหลเข้าที่แข็งแกร่งและควรจะช่วยหนุนค่าเงินของทั้งสองประเทศนี้ ธนาคารเรียกปรากฏการณ์นี้ว่า "AI-driven super surplus" หรือ "ดุลเกินดุลขนาดยักษ์ที่ขับเคลื่อนโดย AI"

ในขณะเดียวกัน ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นกำลังบั่นทอนดุลการค้าต่างประเทศของประเทศที่นำเข้าพลังงานสุทธิ ซึ่งไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับกระแส AI ผลลัพธ์ที่ได้ ตามที่ Goldman กล่าว คือตลาดค่าเงินสองทาง ซึ่งผลการดำเนินงานขึ้นอยู่กับคำถามสำคัญข้อเดียว: คุณเป็นผู้จัดหา AI หรือผู้ซื้อพลังงาน?

มุมมองขาขึ้น: วอนเกาหลีใต้ (KRW), ดอลลาร์ไต้หวัน (TWD), ริงกิตมาเลเซีย (MYR)

Goldman Sachs ระบุว่าสามสกุลเงินนี้เป็นสกุลเงินเอเชียที่ถูกเลือกให้เป็นเป้าหมาย 'ซื้อ' หรือ 'Bullish'

วอนเกาหลีใต้: ธนาคารคาดการณ์ว่าดุลบัญชีเดินสะพัดของเกาหลีใต้จะเข้าใกล้ 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ (13.9% ของ GDP) ซึ่งเป็นระดับสูงเป็นประวัติการณ์ เนื่องจากการส่งออกชิปที่ขับเคลื่อนโดย AI จะมากกว่าที่จะชดเชยผลกระทบจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น ทีมนักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman นำโดย Andrew Tilton ยังคาดว่าธนาคารกลางเกาหลีใต้ (Bank of Korea) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้ง ครั้งละ 0.25% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 เพื่อจัดการกับภาวะเศรษฐกิจร้อนแรง ซึ่งจะยิ่งหนุนวอนให้แข็งค่าขึ้นอีก

ดอลลาร์ไต้หวัน: ดุลบัญชีเดินสะพัดของไต้หวันคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 25% ของ GDP ซึ่งเป็นหนึ่งในอัตราที่สูงที่สุดในโลก Goldman กล่าวว่าตนเอง "มองโลกในแง่ดีมากกว่าตลาดทั่วไป" (more bullish than the street) ต่อการเติบโตของไต้หวัน โดยอ้างถึงการบูรณาการอย่างลึกซึ้งของไต้หวันในห่วงโซ่อุปทาน AI และเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูง

ริงกิตมาเลเซีย: มาเลเซียได้ประโยชน์ในฐานะจุดเชื่อมต่อสำคัญในห่วงโซ่อุปทาน AI (การประกอบชิป การทดสอบ การลงทุนในศูนย์ข้อมูล) Goldman คาดการณ์ว่าสกุลเงินนี้จะแข็งค่าขึ้นสู่ระดับ 3.95 ต่อดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งจะเป็นระดับสูงสุดในรอบ 7 ปี เนื่องจากกระแสเงินทุนไหลเข้าสู่โครงการโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับ AI ริงกิตเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่มีผลการดำเนินงานดีที่สุดในเอเชีย และ Goldman คาดว่าผลงานที่โดดเด่นนี้จะดำเนินต่อไป

มุมมองขาลง: บาทไทย (THB), รูเปียห์อินโดนีเซีย (IDR), เปโซฟิลิปปินส์ (PHP)

Goldman มีมุมมองเชิงลบในเชิงโครงสร้างต่อสามสกุลเงินนี้ โดยจัดให้อยู่ในกลุ่ม "ประเทศที่นำเข้าพลังงานและไม่ได้รับประโยชน์จาก AI" ซึ่งมีความเสี่ยงต่อภาวะช็อกจากTerms of Trade (อัตราส่วนการค้า)

เหตุผลหลัก: เศรษฐกิจเหล่านี้เป็นผู้นำเข้าพลังงานสุทธิและมีส่วนเกี่ยวข้องกับกระแส AI/เซมิคอนดักเตอร์น้อยกว่า ต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์และพลังงานที่สูงขึ้นจะกัดกร่อนดุลบัญชีเดินสะพัดของพวกเขา ในขณะที่ธนาคารกลางมีพื้นที่ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าโดยไม่กระทบต่ออุปสงค์ภายในประเทศ

บาทไทย: Goldman อ้างถึงความเสี่ยงของประเทศไทยจากต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และเศรษฐกิจที่พึ่งพาการท่องเที่ยวซึ่งเผชิญกับอุปสรรคจากค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าและความไม่แน่นอนทางการค้าโลก คาดว่าบาทจะกลับมาอ่อนค่าอีกครั้ง

รูเปียห์อินโดนีเซีย: แรงกดดันมาจากค่าพลังงานนำเข้าที่สูงขึ้น ดุลบัญชีเดินสะพัดขาดดุลที่เพิ่มขึ้น และความเสี่ยงด้านการเงินภายนอก รูเปียห์ถูกมองว่ามีผลการดำเนินงานต่ำกว่าเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่เชื่อมโยงกับ AI อย่างมีโครงสร้าง

เปโซฟิลิปปินส์: Goldman ยังคงมีจุดยืนขาลงต่อ PHP โดยอ้างถึงความท้าทายทางเศรษฐกิจมหภาคที่ยังคงมีอยู่ รวมถึงความไม่สมดุลภายนอกและกันชนด้านทุนสำรองระหว่างประเทศที่จำกัด

มุมมองเป็นกลางต่อดอลลาร์สิงคโปร์ (SGD)

Goldman รวมดอลลาร์สิงคโปร์ไว้ในกลุ่มสกุลเงินที่เชื่อมโยงกับ AI ซึ่งมีผลการดำเนินงานดีกว่าค่าเงินเอเชียอื่นๆ ในวงกว้าง แต่จุดยืนของธนาคารอดทนรอมากกว่า

ธนาคารตั้งข้อสังเกตว่าธนาคารกลางต่างๆ มีแนวโน้มที่จะเพิ่มการถือครอง SGD ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการกระจายทุนสำรองออกจากดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางสิงคโปร์ (Monetary Authority of Singapore - MAS) ดำเนินนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนแบบ managed float ที่เข้มงวด ซึ่งจำกัดการแข็งค่าที่มากเกินไป SGD ถูกจัดประเภทเป็น "ผู้ได้ประโยชน์แต่ไม่ใช่ตัวเลือกอันดับต้นๆ" — ได้รับการสนับสนุนในเชิงโครงสร้าง แต่มีศักยภาพในการสร้างความประหลาดใจขาขึ้นน้อยกว่าสามสกุลเงินที่ Goldman มองขาขึ้น

เงินหยวนจีน (CNY): 'Highest Conviction' Trade หรือ 'การเทรดที่มีความเชื่อมั่นสูงที่สุด' ของ Goldman

Goldman มีมุมมองขาขึ้นอย่างแข็งแกร่งในระยะยาวต่อเงินหยวน โดยเรียกมันว่าหนึ่งใน "การเทรดที่มีความเชื่อมั่นสูงที่สุด" (highest conviction trades)

การประเมินว่าต่ำกว่ามูลค่า: Goldman กล่าวว่าเงินหยวนมีค่าต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง 20–25% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ โดยอิงตามแบบจำลองพื้นฐานที่ถ่วงน้ำหนักทางการค้า ซึ่งคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยนที่เหมาะสมเพื่อรักษาดุลการค้าต่างประเทศเกินดุลของจีน

เส้นทางระยะสั้น: ในเดือนพฤษภาคม 2025 Goldman ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินหยวนเป็น 7.20 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐใน 3 เดือน , 7.10 ใน 6 เดือน และเป้าหมาย 12 เดือนที่ 7.00 ต่อดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากการเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนมีความคืบหน้า

ระยะยาว: ไปจนถึงกลางปี 2026 Goldman ยังคง มุมมอง USD/CNY ใน 12 เดือนที่ 6.50 โดยคาดการณ์ว่าเงินหยวนจะแข็งค่าขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปแต่อย่างยั่งยืน ซึ่งขับเคลื่อนโดยจุดแข็งด้านการส่งออกของจีน ดุลการค้าต่างประเทศเกินดุล และการกระจายทุนสำรองของธนาคารกลางที่อาจเข้าสู่เงินหยวน

บทสรุป

กลยุทธ์ค่าเงินเอเชียของ Goldman Sachs เป็นภาพสะท้อนโดยตรงของธีมหลักเพียงธีมเดียว นั่นคือความแตกต่างของดุลการค้าที่ขับเคลื่อนโดย AI ธนาคารมองว่าวอน ดอลลาร์ไต้หวัน และริงกิตเป็นผู้ได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่จะใช้เวลาหลายปีในการคลี่คลาย ในขณะที่บาท รูเปียห์ และเปโซยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากต้นทุนพลังงาน ส่วนเงินหยวนนั้นโดดเด่นในฐานะสกุลเงินที่มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงอย่างมาก ซึ่ง Goldman คาดว่าจะแข็งค่าขึ้นเรื่อยๆ เมื่อเวลาผ่านไป

สำหรับนักเทรดและนักลงทุน ประเด็นสำคัญที่ต้องจดจำคือ: ในปี 2025–2026 ตลาดค่าเงินเอเชียไม่ใช่การเทรดแบบเดียว — แต่เป็นการเดิมพันว่าเศรษฐกิจใดกำลังขายเครื่องมือและอุปกรณ์ ('picks and shovels') ของการปฏิวัติ AI นี้