Shein ยื่นไฟลิ่งขายหุ้นฮ่องกง: เผยรายได้ 41,800 ล้านดอลลาร์ ผลกำไรทรุด 39% และบทสรุปของ 'ภาษีช็อก' ที่เปลี่ยนเกม

แม้กำไรจะตกต่ำ แต่ฐานผู้ใช้ยังคงเติบโต โดยมีผู้ใช้งานที่ยังคงซื้อสินค้า (Active Customers) จำนวน 281 ล้านคน ในปี 2025 เพิ่มขึ้นจาก 273 ล้านคนในปี 2024

ผลกระทบจากภาษีสหรัฐฯ: จุดจบของยุค De Minimis

ปัจจัยภายนอกที่ใหญ่ที่สุดที่กดดันการเงินของ Shein คือ การยกเลิกมาตรการยกเว้นภาษี 'de minimis' ของสหรัฐฯ กฎนี้เดิมอนุญาตให้พัสดุมูลค่าต่ำกว่า 800 ดอลลาร์เข้าสหรัฐฯ โดยไม่ต้องเสียภาษี ซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของโมเดลธุรกิจข้ามพรมแดนและราคาถูกของ Shein

นี่คือไทม์ไลน์: รัฐบาลทรัมป์ระงับการยกเว้นดังกล่าวสำหรับสินค้าจากจีนและฮ่องกงครั้งแรกในเดือนพฤษภาคม 2025 และการเปลี่ยนแปลงมีผลบังคับใช้เต็มรูปแบบในวันที่ 29 สิงหาคม 2025 เอกสารของ Shein ระบุโดยตรงว่าการยกเลิกการยกเว้นนี้ ประกอบกับมาตรการภาษีศุลกากรในวงกว้างของรัฐบาลทรัมป์ต่อสินค้านำเข้าจากจีน ได้กดดันผลกำไรอย่างมีนัยสำคัญ และทำให้การเติบโตของยอดขายชะลอตัวลง

ตลาดสหรัฐฯ คิดเป็นสัดส่วนรายได้จำนวนมากของ Shein — ก่อนหน้านี้มีรายงานว่าบริษัทกำลังสำรวจการปรับโครงสร้างการดำเนินงานในสหรัฐฯ ตั้งแต่เดือนเมษายน 2025 เพื่อบรรเทาผลกระทบ ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากภาษีบังคับให้ Shein ต้องปรับขึ้นราคาสินค้า ในตลาดสหรัฐฯ และบริษัทได้เตือนถึงแรงกดดันด้านอัตรากำไรในตลาดที่สำคัญที่สุดของตนอย่างต่อเนื่อง รายงานอุตสาหกรรมระบุว่า Shein สูญเสียผู้ใช้ในสหรัฐฯ ไป 12% ภายในเดือนมิถุนายน 2025 หลังจากการประกาศมาตรการภาษีครั้งแรก

รายละเอียดของการเสนอขายหุ้น IPO ที่รอคอยมานาน

หลังจากความพยายามที่ล้มเหลวในการเข้าตลาดนิวยอร์ก (2023) และลอนดอน (2024–2025) ในที่สุดเส้นทางสู่ฮ่องกงของ Shein ก็ชัดเจนขึ้น

การอนุมัติด้านกฎระเบียบ: คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ของจีน (CSRC) อนุมัติการจดทะเบียนในฮ่องกงของ Shein เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม 2026 คณะกรรมการ listing committee ของตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงได้อนุมัติตามมาในช่วงวันที่ 17–20 กรกฎาคม 2026

มูลค่าบริษัทและขนาดการระดมทุน: Shein ตั้งเป้ามูลค่าบริษัท (Valuation) ไว้ที่40,000 ถึง 50,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการลดลงอย่างมากจากมูลค่าสูงสุดในยุคที่ยังเป็นบริษัทเอกชนที่ 100,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2022 และจากรอบระดมทุนเอกชนครั้งสุดท้ายที่ 66,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2023 บริษัทตั้งเป้าระดมทุนประมาณ2,000 ถึง 3,000 ล้านดอลลาร์ โดยการขายหุ้นไม่เกิน 8%

ไทม์ไลน์: ร่างหนังสือชี้ชวนถูกเผยแพร่เมื่อวันที่ 26 กรกฎาคม 2026 ปูทางไปสู่การโรดโชว์นักลงทุน คาดว่าการเข้าซื้อขายจะเกิดขึ้นในช่วงปลายสิงหาคมหรือต้นกันยายน 2026 โดยก่อนหน้านี้บางแหล่งข่าวระบุว่าเป้าหมายอยู่ในช่วงเดือนกันยายนหรือตุลาคม

ข้อมูลบริษัท: ก่อตั้งขึ้นในจีนเมื่อปี 2012 โดย Sky Xu ปัจจุบัน Shein มีสำนักงานใหญ่อยู่ที่สิงคโปร์ และจะจดทะเบียนภายใต้นิติบุคคลชื่อ SHEIN Global Holdings Limited นี่คือความพยายามครั้งที่สามของบริษัทในการเข้าตลาดหุ้น หลังจากก่อนหน้านี้พบอุปสรรคด้านกฎระเบียบและการเมืองทั้งในนิวยอร์กและลอนดอน

ความหมายโดยรวม

การยื่นไฟลิ่ง IPO ของ Shein บอกเล่าเรื่องราวของบริษัทที่ยังคงเติบโต แต่กำลังเผชิญกับลมที่ต้านจนทำให้โมเดลเศรษฐกิจเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง การสิ้นสุดของมาตรการยกเว้น de minimis บีบให้ Shein ต้องปรับขึ้นราคาในตลาดใหญ่ที่สุดของตน บีบอัตรากำไรจนแคบลงและผลักดันให้บริษัทเข้าสู่ภาวะขาดทุนรายไตรมาส สิ่งที่ Shein กำลังเดิมพันคือการจดทะเบียนในฮ่องกงครั้งนี้ — ที่มูลค่าบริษัทต่ำกว่าจุดสูงสุดราวครึ่งหนึ่ง — จะช่วยให้มีเงินทุนและความน่าเชื่อถือเพียงพอที่จะนำพาบริษัทฝ่าฟันสภาพแวดล้อมการค้าโลกที่แพงขึ้นและถูกกำกับดูแลมากขึ้น