ฟิลิป เลน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ ECB ชี้เงินเฟ้อเป็น 'ช็อกขนาดกลาง' ไม่ถึงขั้นต้องออกมาตรการฉุกเฉิน พร้อมส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยรอบใหม่ในเดือนกันยายน

แนวทางที่พึ่งพาข้อมูล (Data-Dependent Approach) และเดือนกันยายนเป็นจุดนโยบายถัดไป
เลนย้ำว่า ECB จะ 'ทบทวน — และอาจปรับเปลี่ยน — จุดยืนนโยบายในเดือนกันยายน' และการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยจะยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูลที่เข้ามา เขาเน้นว่า ECB ไม่ได้กำหนดเส้นทางอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า แต่จะปรับเทียบนโยบายในการประชุมแต่ละครั้ง

แนวโน้มเงินเฟ้อ
เลนกล่าวว่า ECB คาดการณ์ว่าเงินเฟ้อยูโรโซนจะกลับมาที่เป้าหมาย 2% 'ภายในปีหรือประมาณนั้น' เขาตั้งข้อสังเกตว่า ECB ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปแล้วในเดือนมิถุนายน (25 จุดพื้นฐาน) และคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมวันที่ 23 กรกฎาคม และจะดำเนินการเพิ่มเติมตามความจำเป็น

ข้อมูลเงินเฟ้อยูโรโซนล่าสุด

อัตราเงินเฟ้อ HICP รายปีของยูโรโซนอยู่ที่ 3.2% ในเดือนพฤษภาคม 2026 (การประมาณการเบื้องต้นของ Eurostat) เพิ่มขึ้นจาก 3.0% ในเดือนเมษายน และลดลงเหลือ 2.8% ในเดือนมิถุนายน 2026 การคาดการณ์ของเจ้าหน้าที่ ECB ในเดือนมิถุนายน 2026 คาดการณ์ว่าเงินเฟ้อทั่วไปจะสูงสุดที่ 3.4% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 และจะยังคงอยู่เหนือ 3% จนถึงต้นปี 2027 โดยมีสาเหตุหลักมาจากราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง

ความคาดหวังของตลาดต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

รอยเตอร์รายงานว่า ECB ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนและ 'อาจยังคงกดไกปรับขึ้นอีก' นักเศรษฐศาสตร์ที่สำรวจโดยรอยเตอร์เมื่อต้นเดือนมิถุนายนมองว่าการปรับขึ้นในเดือนมิถุนายนเป็น 'เรื่องที่แน่นอน' และการปรับขึ้นอีกครั้งก็ 'มีแนวโน้มในเดือนกันยายน' เลนเองตั้งข้อสังเกตในเดือนมิถุนายนว่าเป็นการ 'ยากที่จะโต้แย้งว่า ECB ไม่ควรปรับขึ้น' และเศรษฐกิจยูโรโซนสามารถรับมือกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ในระดับหนึ่ง แม้ว่าไม่มีแหล่งข้อมูลใดระบุอย่างชัดเจนว่า 'มีการปรับขึ้นอีกสองถึงสามครั้ง' เป็นฉันทามติที่แน่นอน แต่ทิศทางของราคาตลาดและการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ชี้ไปที่การคุมเข้มเพิ่มเติมตลอดปี 2026

ความแตกต่างกับสัญญาณจากคณะกรรมการ Governing Council ที่กว้างขึ้น

น้ำเสียงที่ผ่อนคลายของเลนนั้นแตกต่างกับสัญญาณที่ระมัดระวังมากขึ้นจากเจ้าหน้าที่ ECB คนอื่น ๆ:

• ในการสัมมนา Sintra ของ ECB ในช่วงปลายเดือนมิถุนายน ผู้กำหนดนโยบายรวมถึงเลนและโอลาฟ สไลเพน (Olaf Sleijpen) ผู้ว่าการธนาคารกลางเนเธอร์แลนด์ ยืนยันว่าผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากความขัดแย้งในอิหร่าน 'ยังไม่สามารถสรุปได้ว่าสิ้นสุดแล้ว' และต้นทุนพลังงานยังคงสูงอย่างอันตราย
• แถลงการณ์ของ ECB เมื่อวันที่ 23 กรกฎาคมระบุว่าราคาพลังงานยังคง 'สูงกว่า' ก่อนเกิดความขัดแย้งอย่างมาก และ 'ความไม่แน่นอนยังคงมีอยู่' เกี่ยวกับแนวโน้มในอนาคต
• สมาชิกคณะกรรมการ Governing Council กลุ่มหนึ่งเรียกร้องให้ 'เฝ้าระวัง' แต่ไม่ได้เรียกร้องให้มีการคุมเข้มนโยบายอย่างชัดเจน โดยสังเกตว่าผลกระทบลูกโซ่เงินเฟ้อที่หวาดกลัวยังไม่เกิดขึ้นจริง

การกำหนดกรอบช็อกของเลนว่าเป็น 'ช็อกขนาดกลาง' และการเน้นย้ำถึงการกลับสู่เป้าหมาย 2% ภายในหนึ่งปีนั้นให้ความรู้สึกที่มั่นใจ/ปลอบโยนมากกว่าเมื่อเทียบกับเพื่อนร่วมงานที่เตือนว่าห่วงโซ่แรงกดดันด้านราคายังคงคงอยู่และช็อกอาจยืดเยื้อ

ความเสี่ยงด้านขาขึ้น: การสู้รบในตะวันออกกลางและราคาน้ำมัน

การคาดการณ์ของเจ้าหน้าที่ ECB ในเดือนมิถุนายน 2026 ระบุอย่างชัดเจนว่าสาเหตุของเงินเฟ้อที่สูงเกินไปนั้นมาจาก 'การพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อพลังงานอันเป็นผลมาจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง' แถลงการณ์ของ ECB เมื่อวันที่ 23 กรกฎาคมระบุว่าแนวโน้มราคาพลังงาน 'ยังคงมีความผันผวนสูง' และ 'สูงกว่าระดับที่บันทึกไว้ก่อนเกิดความขัดแย้งอย่างมาก' เลนเองยอมรับในเดือนมิถุนายนว่า ECB จะยังคง 'เชิงรุก' ต่อเงินเฟ้อที่สูงแม้หลังจากข้อตกลงอิหร่าน และราคาน้ำมัน — แม้จะลดลงจากจุดสูงสุด — ยังคงอยู่ในระดับสูง