Bitcoin Bear Market 2026: สัญญาณ On-Chain, แรงกดดันจาก Fed และจังหวะสะสมที่ Fidelity, Grayscale และ Blockworks มองเห็น

วาฬ (Whales) ได้สะสม Bitcoin ไปประมาณ 270,000 BTC (~1.67 หมื่นล้านเหรียญสหรัฐ) ในช่วงสองสัปดาห์จนถึงกลางเดือนกรกฎาคม โดยดูดซับอุปทานจากนักลงทุนที่อ่อนแอกว่า ข้อมูลจาก Glassnode แสดงให้เห็นถึงการสะสมในวงกว้างในกลุ่มพอร์ตต่างๆ และ LTH กำลังกลับมาสะสมสุทธิอีกครั้ง ในขณะเดียวกัน อุปทานที่อยู่ในสถานะขาดทุน (Supply in Loss) ทะลุ 50% มาเกือบ 50 วันแล้ว ซึ่งตามข้อมูลของ K33 Research เป็นตัวชี้วัดที่ในอดีตหมายถึงจุดต่ำสุดของตลาดหมีจะมาถึงภายในประมาณ 49 วัน

ตัวชี้วัดวัฏจักรประวัติศาสตร์ 5 ตัว (การประเมินมูลค่า, MVRV Z-Score, LTH Supply Dominance, ระยะเวลาที่ Supply-in-loss และ Exchange Reserve Drawdown) กำลังส่องสว่างพร้อมกัน ซึ่งเป็นการบรรจบกันที่เคยเกิดขึ้นก่อนจุดเปลี่ยนของวัฏจักรในอดีต

เหตุผลที่แต่ละสถาบันมองเห็นหน้าต่างสะสม

Fidelity Digital Assets — Fidelity ให้เหตุผลว่าอุปทาน LTH ที่ทำสถิติสูงสุดเกือบ 15 ล้าน BTC แม้จะ 40% อยู่ในสถานะขาดทุน แต่ก็ส่งสัญญาณถึง ความเชื่อมั่นที่ไม่ธรรมดาในหมู่นักลงทุนที่ช่ำชอง นอกจากนี้ยังชี้ให้เห็นถึงรูปแบบทางประวัติศาสตร์ของ Bitcoin ที่จุดต่ำสุดมักก่อตัวขึ้นทุกๆ สี่ปี (ครั้งล่าสุดพฤศจิกายน 2022) โดยคาดการณ์ว่า 'พื้น' ที่อาจเกิดขึ้นจะอยู่ราวๆ พฤศจิกายน 2026 หากวัฏจักรยังคงเป็นเช่นนี้ Fidelity มองว่าตัวชี้วัด On-Chain ในปัจจุบันกำลังเข้าใกล้ระดับเดียวกับที่เกิดการยอมจำนน (Capitulation) ในรอบที่ผ่านมา ซึ่งเป็นจุดที่การสะสมโดยเน้นมูลค่า (Value-focused Accumulation) ได้รับผลตอบแทนในอดีต

Grayscale — Zach Pandl ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยของ Grayscale แย้งว่า Bitcoin อาจถึงจุดต่ำสุดแล้ว หาก Fed ยังคงไม่ขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมและเศรษฐกิจยังคงทรงตัว อย่างไรก็ตาม Grayscale ยังเตือนว่าโมเดลวัฏจักร 4 ปีแบบดั้งเดิมทำนาย downside เพิ่มเติม โดยจุดต่ำสุดที่อาจเกิดขึ้นคือใน เดือนกันยายนหรือตุลาคม 2026 ที่ราคาต่ำกว่าระดับปัจจุบันประมาณ 15% (~53,000–55,000 เหรียญสหรัฐ) มุมมองของ Grayscale เป็นแบบมีเงื่อนไข: หน้าต่างสะสมเปิดอยู่แล้วจากมุมมองของจังหวะวัฏจักร แต่การยืนยันในระดับมหภาค (การไม่มีนโยบายคุมเข้มเพิ่มเติมจาก Fed) เป็นปัจจัยชี้ขาด

Blockworks Research — Blockworks Research ชี้ให้เห็นถึง การเปลี่ยนแปลงในกลไกการสะสมของสถาบัน ตัวอย่างเช่น Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) กำลังเปลี่ยนจากการใช้หนี้แปลงสภาพต้นทุนต่ำ (Convertible Debt) ไปใช้หุ้นบุริมสิทธิ (Preferred Stock) ต้นทุนสูงและการออกหุ้นสามัญที่ทำให้เกิดการเจือจาง ซึ่งหมายความว่าการซื้อของพวกเขานั้น 'ต่อเนื่อง' แต่มีต้นทุนที่สูงขึ้นตามโครงสร้าง Blockworks มองว่าโซนราคาปัจจุบันที่ $58,000–$64,000 เป็น 'โซนจุดเปลี่ยน' (Inflection Zone) ที่รูปแบบการสะสมของวาฬมาบรรจบกับเพดานมหภาคจากแรงกดดันของอัตราดอกเบี้ยของ Fed ซึ่งสร้างหน้าต่างสะสมที่มีขอบเขตแต่สามารถลงมือได้สำหรับเงินทุนที่อดทน

แรงกดดันมหภาค: Fed คงดอกเบี้ยที่ 3.50%–3.75%

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) มีมติเป็นเอกฉันท์คงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.50%–3.75% ในการประชุม FOMC เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน 2026 ซึ่งเป็นการประชุมครั้งแรกภายใต้ประธานคนใหม่ Kevin Warsh Dot Plot หรือแผนที่คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของเจ้าหน้าที่ Fed เปลี่ยนเป็นแนวโน้ม Hawkish (เข้มงวด) โดยผู้กำหนดนโยบายส่วนใหญ่ตอนนี้คาดการณ์ว่าจะมีการ ขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปี 2026 แทนที่จะเป็นการปรับลด เงินเฟ้อถูกอธิบายว่ายัง 'อยู่ในระดับสูง' เนื่องจากภาวะช็อกจากอุปทานพลังงาน ขณะที่ Fed ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อภายในสิ้นปี ผลสำรวจของ Reuters จากนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่พบว่าคาดว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยต่อไป ตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026 ซึ่งขัดกับความคาดหวังของตลาดที่มองว่าจะมีการขึ้นสองครั้ง ภูมิหลัง Stagflationary นี้ — เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ + การเติบโตที่ชะลอตัว + ไม่มีการผ่อนคลายดอกเบี้ยในทันที — เป็นการกดดันสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวม แต่ในขณะเดียวกันก็ตอกย้ำเหตุผลในการถือสินทรัพย์ที่มีอุปทานจำกัดอย่าง Bitcoin ในหมู่นักจัดสรรเงินทุนระยะยาว

ข้อควรระวังสำคัญ: ยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างแท้จริงว่านี่คือจุดต่ำสุดสุดท้ายหรือเป็นเพียงโซนดีดตัวในตลาดหมี (Bear-Market Rally) กรณีพื้นฐานของ Galaxy Research วางจุดต่ำสุดของรอบถัดไปไว้ที่ $40,000–$46,000 โมเดลของ Grayscale อนุญาตให้ downside เพิ่มขึ้นอีก 15% ในช่วงเดือนกันยายนถึงตุลาคม หน้าต่างสะสมที่ Fidelity, Grayscale และ Blockworks ต่างระบุนั้นมีอยู่จริง — แต่มันคือ หน้าต่างที่ต้องบริหารความเสี่ยงและต้องใช้เงินทุนที่อดทน (Risk-Managed, Patient-Capital Window) ไม่ใช่การรับประกันว่าราคาจะไม่ลดลงต่ำกว่านี้ก่อนที่จะฟื้นตัว