Spacex ถูกหั่นเหลือ $100 หมายถึงมูลค่า AI เป็นศูนย์? Morgan Stanley เตือนนักลงทุน

นี่คือคำกล่าวที่รุนแรงมากจากธนาคารที่เคยตั้งเป้าราคาหุ้น SpaceX ไว้สูงที่สุดใน Wall Street ที่ $300 และตั้งชื่อบทวิเคราะห์ว่า "AI's Final Frontier" (พรมแดนสุดท้ายของ AI) มาดูรายละเอียดว่าทำไมราคา $100 ถึงหมายถึงมูลค่า AI เป็นศูนย์ และอะไรคือแรงผลักดันที่ทำให้หุ้นกำลังไปถึงจุดนั้น

เป้าราคา $300 ที่ขับเคลื่อนด้วย AI

Morgan Stanley เริ่มต้นบทวิเคราะห์ SpaceX (SPCX) เมื่อวันที่ 7 กรกฎาคม 2026 ด้วยเรตติ้ง Overweight และ เป้าราคา $300 ซึ่งเป็นเป้าที่สูงที่สุดใน Wall Street ในขณะนั้น บทวิเคราะห์ชื่อ "AI's Final Frontier" มอง SpaceX ไม่ใช่แค่บริษัทจรวด แต่เป็นแพลตฟอร์มคอมพิวเตอร์แบบครบวงจรทั้งบนโลกและในวงโคจรที่ "สามารถเปลี่ยนพลังงานให้เป็นปัญญาประดิษฐ์ในระดับใหญ่"

ช่วงราคาประเมินของ Morgan Stanley กว้างอย่างตั้งใจ:

• กรณี Bull: $600 ต่อหุ้น (มูลค่าตลาดประมาณ 8 ล้านล้านดอลลาร์)
• กรณี Base (เป้าราคา): $300 ต่อหุ้น
• กรณี Bear: $75 ต่อหุ้น

ช่วงราคาที่กว้างนี้สะท้อนถึงความไม่แน่นอนอย่างสูงเกี่ยวกับวิธีการที่ SpaceX จะสร้างรายได้จาก AI และ Orbital Compute แม้แต่ในกรณี Base ของ Morgan Stanley ก็มีความเสี่ยงมหาศาล: ธนาคารเปิดเผยถึง ความเสี่ยงด้านเงินทุน มูลค่าประมาณ 6.72-7 แสนล้านดอลลาร์ และคาดการณ์ว่า จะไม่มีกระแสเงินสดอิสระที่เป็นบวกจนถึงปี 2035

การร่วงลง: จาก $225 สู่ $113 ใน 5 สัปดาห์

เส้นทางหลังจาก IPO ของ SpaceX เป็นเหมือนรถไฟเหาะ บริษัทเข้าตลาดเมื่อวันที่ 12 มิถุนายน 2026 ที่ราคา $135 ต่อหุ้น เปิดตลาดที่ $150 และพุ่งขึ้นทำจุดสูงสุดที่ $225.64 ในวันที่ 16 มิถุนายน เพิ่มขึ้น 67% จากราคาจองภายใน 4 เซสชั่น

จากนั้นขาลงก็มาเร็ว ในวันที่ 23 มิถุนายน หุ้นร่วงลง 16% ในวันเดียวมาอยู่ที่ประมาณ $154.60 มูลค่าตลาดหายไปกว่า 6 แสนล้านดอลลาร์ ภายในวันที่ 24 กรกฎาคม SPCX ซื้อขายอยู่ใกล้ $113 ซึ่งใกล้เคียงกับระดับต่ำสุดตลอดกาลและต่ำกว่าราคา IPO หุ้นได้ลบกำไรทั้งหมดหลังการเข้าตลาด

การปลดล็อคหุ้นครั้งประวัติศาสตร์: หุ้นมูลค่า 1.16 แสนล้านดอลลาร์เตรียมเข้าตลาด

ตัวเร่งที่อาจทำให้หุ้นร่วงหนักยิ่งขึ้นกำลังจะมาถึง SpaceX จะรายงานผลประกอบการไตรมาสแรกในฐานะบริษัทมหาชนในวันที่ 4 สิงหาคม 2026 สองวันต่อมาในวันที่ 6 สิงหาคม ข้อตกลงล็อคหุ้น (Lockup) งวดแรกจะหมดอายุลง ทำให้ผู้บริหารและพนักงานสามารถขายหุ้นได้ประมาณ 911.5 ล้านหุ้น มูลค่าราว 1.09-1.23 แสนล้านดอลลาร์ ณ ราคาปัจจุบัน

เพื่อให้เห็นภาพ: การปลดล็อคหุ้นครั้งนี้มีขนาดใหญ่กว่าการปลดล็อคทั่วไปของบริษัทขนาดใหญ่ประมาณ 68 เท่า การปลดล็อคสะสมจนถึงเดือนธันวาคม 2026 จะเพิ่มจำนวนหุ้นที่ซื้อขายได้เป็น 40% ของจำนวนหุ้นทั้งหมด

อุปทานส่วนเกินนี้เป็นเหตุผลหลักที่นักวิเคราะห์คาดว่าราคาจะยังคงถูกกดดันต่อไป นักลงทุนจำนวนมาก รวมถึงที่ Morgan Stanley ระบุ คาดว่าราคาหุ้นจะแตะ $100 พอดีในช่วงที่หุ้นล็อคเหล่านี้เริ่มซื้อขายได้

วิธีคิดแบบ Sum-of-the-Parts

คำเตือนของ Morgan Stanley มีพื้นฐานมาจากการประเมินมูลค่าแบบแยกส่วน (Sum-of-the-Parts) โมเดลของธนาคารให้มูลค่ากับธุรกิจแต่ละส่วนของ SpaceX ดังนี้:

• ที่ $300 (เป้าราคา MS): ธุรกิจ AI มีมูลค่าสูง ธุรกิจปล่อยจรวดและ Starlink เพียงอย่างเดียวไม่สามารถรองรับราคานี้ได้ ส่วนต่างมูลค่ามาจาก AI Infrastructure และ Orbital Compute ทั้งหมด
• ที่ ~$113 (ราคาปัจจุบัน): มูลค่า AI ถูกคิดลดอย่างหนักแล้ว
• ที่ $100: ธุรกิจปล่อยจรวดและ Starlink จะดูดซับมูลค่าเกือบทั้งหมด ทำให้ มูลค่าของ AI มีค่าเป็นศูนย์หรือติดลบ

Adam Jonas นักวิเคราะห์ของ Morgan Stanley กล่าวไว้อย่างชัดเจนว่า "เราเชื่อว่าช่องว่างระหว่างความรู้สึกของนักลงทุนที่เริ่มเป็นขาลงมากขึ้นกับพื้นฐานของบริษัทที่ยังไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก สร้างจุดเข้าที่น่าสนใจสำหรับหุ้น SpaceX" กล่าวอีกนัยหนึ่ง Morgan Stanley ยังคงเชื่อมั่นในเรื่องราวพื้นฐานของ AI ของ SpaceX แต่ตลาดกำลังตั้งราคาเหมือนกับว่าเรื่องราวนั้นไม่มีอยู่จริง

บทสรุป

ระดับราคา $100 เป็นจุดวิกฤตสำหรับ SpaceX หากหุ้นถึงจุดนั้น — และนักวิเคราะห์หลายคนคาดว่าจะเป็นเช่นนั้นเมื่อหุ้นล็อคจำนวนมากทะลักเข้าสู่ตลาดในต้นเดือนสิงหาคม — โมเดลของ Morgan Stanley บอกว่านักลงทุนจะได้ธุรกิจจรวดและ Starlink ของ SpaceX ในราคายุติธรรม แต่จะได้รับธุรกิจ AI ฟรี ๆ

นี่คือโอกาสในการซื้อหรือกับดักมูลค่า? คำตอบขึ้นอยู่กับว่า SpaceX สามารถทำให้วิสัยทัศน์ Orbital Compute เป็นจริงได้หรือไม่ และสามารถอยู่รอดจากความต้องการเงินทุนเกือบ 7 แสนล้านดอลลาร์ระหว่างนี้ถึงปี 2035 โดยไม่มีกระแสเงินสดอิสระที่เป็นบวกได้หรือไม่