Jason Calacanis วิจารณ์ Strategy และ Michael Saylor: เมื่อ Bitcoin ต้องรับแรงกดดันจากกลยุทธ์ “ไม่ขาย” ที่เปลี่ยนไป

ก่อนหน้านี้ เขายังเคยเตือนนักลงทุนให้หลีกเลี่ยงหุ้น MSTR และเลือกซื้อ Bitcoin โดยตรง โดยให้เหตุผลว่าการถือ Bitcoin ผ่านโครงสร้างที่ใช้เงินกู้และตราสารทางการเงินของ Strategy อาจเพิ่มความเสี่ยงจากการถูกบังคับขาย ขณะที่ผู้ถือหุ้นสามัญอยู่ท้ายสุดของลำดับการชำระบัญชีหากเกิดปัญหาทางการเงิน

จาก “ไม่ขาย Bitcoin” สู่การขายเพื่อจ่ายเงินปันผล

จุดเปลี่ยนสำคัญของ Strategy เกิดขึ้นในปี 2026 หลังบริษัทเริ่มขาย Bitcoin เพื่อรองรับภาระการจ่ายเงินปันผลให้หุ้นบุริมสิทธิ์

การขายครั้งแรกในเดือนพฤษภาคม

เอกสารที่ Strategy ยื่นเมื่อวันที่ 1 มิถุนายนเปิดเผยว่า บริษัทขาย Bitcoin 32 เหรียญระหว่างวันที่ 26–31 พฤษภาคม ได้เงินประมาณ 2.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่ราคาเฉลี่ยราว 77,135 ดอลลาร์ต่อเหรียญ เพื่อนำไปจ่ายเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิ์

แม้ปริมาณดังกล่าวคิดเป็นเพียงสัดส่วนเล็กมากของ Bitcoin ที่บริษัทถืออยู่ แต่การขายครั้งนี้มีนัยสำคัญเชิงสัญลักษณ์ เพราะเป็นการขายครั้งแรกในรอบสี่ปี และกระทบภาพจำที่ว่า Saylor “ไม่เคยขาย” Bitcoin โดย Bitcoin ปรับตัวลงราว 4.5% ภายใน 24 ชั่วโมง มาอยู่ใกล้ 69,800 ดอลลาร์

การขายครั้งใหญ่ในเดือนกรกฎาคม

ระหว่างวันที่ 29 มิถุนายนถึง 5 กรกฎาคม Strategy ขาย Bitcoin อีก 3,588 เหรียญ ได้เงินประมาณ 216 ล้านดอลลาร์ ที่ราคาเฉลี่ยใกล้ 60,200 ดอลลาร์ต่อเหรียญ

นี่เป็นการขาย Bitcoin ครั้งใหญ่ที่สุดของบริษัท โดยเงินที่ได้ถูกนำไปใช้จ่ายเงินปันผลของหุ้นบุริมสิทธิ์และเติมเงินสำรองสกุลดอลลาร์ หลังการขาย Strategy เหลือ Bitcoin ในมือ 843,775 เหรียญ ณ วันที่ 5 กรกฎาคม 2026

การดำเนินการดังกล่าวถูกมองว่าแตกต่างจากหลักการที่ Michael Saylor เคยย้ำว่า “อย่าขาย Bitcoin” และสะท้อนว่าภาระการจ่ายเงินปันผลกำลังเข้ามามีบทบาทต่อการบริหารคลัง Bitcoin ของบริษัท

ทำไมตลาดจึงกังวลกับนโยบายใหม่นี้

JPMorgan เตือนว่าโครงการที่ Strategy เรียกว่า “BTC Monetization Program” ซึ่งเปิดทางให้บริษัทอาจขาย Bitcoin ได้สูงสุด 1.25 พันล้านดอลลาร์เพื่อรองรับเงินปันผลและเสริมงบดุล อาจเพิ่มความเสี่ยงโดยไม่จำเป็นให้ตลาดคริปโต

Bloomberg รายงานว่า ความกังวลว่า “เครื่องจักรซื้อ Bitcoin” ของ Saylor อาจเริ่มเดินต่อได้ยาก เป็นหนึ่งในปัจจัยที่กดดันตลาดและเร่งการขาย Bitcoin ระลอกล่าสุด

ประเด็นสำคัญจึงไม่ใช่เพียงจำนวน Bitcoin ที่ขายออกมา แต่คือการเปลี่ยนแปลงของเรื่องเล่าในตลาด เดิม Strategy ถูกมองว่าเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่ช่วยสร้างแรงหนุนให้ Bitcoin อย่างต่อเนื่อง แต่การขายเพื่อจ่ายเงินปันผลทำให้นักลงทุนต้องพิจารณาว่า บริษัทอาจกลายเป็นแหล่งแรงขายเมื่อมีภาระทางการเงินเข้ามากดดัน

เงินเก็งกำไรกำลังไหลไปหา AI และ IPO เทคโนโลยีหรือไม่

อีกแรงกดดันหนึ่งมาจากการแข่งขันเพื่อดึงดูดเงินลงทุนเก็งกำไร นักลงทุนบางส่วนกำลังโยกเงินจาก Bitcoin ไปยังหุ้นเทคโนโลยี AI และบริษัทขนาดใหญ่ที่เตรียมเข้าตลาดหุ้น

• Reuters รายงานเมื่อวันที่ 5 มิถุนายน 2026 ว่า Bitcoin กำลังเผชิญผลการดำเนินงานช่วงต้นปีที่ย่ำแย่ที่สุดครั้งหนึ่งในรอบอย่างน้อยหนึ่งทศวรรษ ขณะที่หุ้น AI และการเข้าจดทะเบียนที่ถูกจับตามอง เช่น SpaceX ดึงดูดเงินทุนออกไป
• Bloomberg รายงานว่า นักลงทุนรายย่อยที่ต้องการเข้าถึง SpaceX, OpenAI และ Anthropic ต่างแห่ซื้อกองทุนปิดที่ถือครองสินทรัพย์ของบริษัทเอกชนเหล่านี้ จนกองทุนหนึ่งพุ่งขึ้นไปแตะราว 3,000% ของมูลค่าสินทรัพย์อ้างอิง
• Powerlaw Corp. ยื่นแผนเสนอขายหุ้นในนิวยอร์ก เพื่อเปิดทางให้นักลงทุนรายย่อยเข้าถึงบริษัทเอกชนอย่าง SpaceX, OpenAI, Anthropic และ Anduril
• ผลสำรวจของ Boring Money ในเดือนมิถุนายนพบว่า ผู้ตอบแบบสอบถามเกือบครึ่งหนึ่งวางแผนจะซื้อหุ้น Anthropic หากบริษัทเข้าจดทะเบียน โดยความสนใจมีมากกว่า OpenAI เกือบสองเท่า
• CoinMarketCap ระบุว่า Bitcoin กำลังต้องแย่งชิงเงินลงทุนเก็งกำไรกับ IPO เทคโนโลยีขนาดใหญ่ โดยมี SpaceX, OpenAI และ Anthropic เป็นชื่อที่โดดเด่น

ภาพรวมนี้ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนเลิกสนใจ Bitcoin ทั้งหมด แต่สะท้อนว่าตลาดสินทรัพย์เสี่ยงกำลังมีตัวเลือกใหม่ที่ดึงดูดความสนใจและสภาพคล่อง โดยเฉพาะในช่วงที่หุ้น AI และบริษัทเทคโนโลยีเอกชนกลายเป็นกระแสหลัก

Michael Saylor ตอบโต้อย่างไร

เมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม 2026 Saylor ตอบโต้ด้วยการเผยแพร่ข้อมูลจาก River Research ซึ่งติดตามสกุลเงินของรัฐบาลมากกว่า 60 สกุลนับตั้งแต่ปี 1700 โดยข้อมูลดังกล่าวระบุว่า สกุลเงินเฟียตมีอายุเฉลี่ยเพียง 27 ปี

เขาให้เหตุผลว่า “สกุลเงินเฟียตคือปัญหา ขณะที่การทำให้ Bitcoin แข็งแกร่งขึ้นผ่านบริษัท สถาบันการเงิน หลักทรัพย์ และเทคโนโลยี คือส่วนหนึ่งของทางออก”

Saylor ยังเรียกร้องให้ผู้สนับสนุน Bitcoin พูดคุยแลกเปลี่ยนมุมมองกันโดยไม่มองผู้ที่มีเป้าหมายร่วมกันเป็นศัตรู

บทสรุป

คำวิจารณ์ของ Calacanis ชี้ไปที่ความเสี่ยงจากการที่ Bitcoin พึ่งพากลยุทธ์และโครงสร้างทางการเงินของบริษัทใดบริษัทหนึ่งมากเกินไป ขณะที่การขาย Bitcoin ของ Strategy ในเดือนพฤษภาคมและกรกฎาคมทำให้ตลาดเห็นชัดขึ้นว่า บริษัทไม่ได้อยู่ในสถานะ “ซื้ออย่างเดียวและไม่ขาย” อีกต่อไป

สำหรับนักลงทุน ประเด็นที่ต้องติดตามจึงมีสองด้านพร้อมกัน ได้แก่ ความสามารถของ Strategy ในการรักษาภาระเงินปันผลโดยไม่ต้องขาย Bitcoin เพิ่ม และการที่เงินลงทุนเก็งกำไรกำลังถูกดึงดูดไปยังหุ้น AI กับ IPO เทคโนโลยีรายใหญ่ การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้อาจส่งผลต่อทั้งราคาหุ้น MSTR และมุมมองของตลาดต่อบทบาทของ Strategy ในระบบนิเวศ Bitcoin