CXMT ทุบสถิติไอพีโอชิปในเซี่ยงไฮ้ มูลค่า 9.8 พันล้านดอลลาร์: ยอดจองล้น 200 เท่า ขณะตลาดคริปโตเทรดล่วงหน้าแพงกว่า 6 เท่า

ChangXin Memory Technologies (CXMT) ผู้ผลิต DRAM รายใหญ่ที่สุดของจีน ได้กำหนดราคาไอพีโอในตลาด STAR Board ของเซี่ยงไฮ้ ซึ่งเป็นดีลที่ใหญ่ที่สุดในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ โดยสามารถระดมทุนได้สูงถึง 9.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ด้วยมูลค่าบริษัท 8.52 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ดีลดังกล่าวได้รับความสนใจอย่างล้นหลาม โดยยอดจองซื้อจากนักลงทุนรายย่อยสูงกว่า 200 เท่าของจำนวนหุ้นที่มีให้จอง ขณะที่ความต้องการจากนักลงทุนสถาบันก็สูงถึง 462 เท่าของจำนวนหุ้นที่จัดสรร สำหรับนักลงทุนต่างชาติที่ไม่สามารถเข้าถึงไอพีโอนี้โดยตรงเนื่องจากข้อจำกัดด้านการควบคุมเงินทุนของจีน สัญญา Perpetual Futures บน Hyperliquid ซึ่งซื้อขายกันด้วยพรีเมียมถึง 526% จากราคาไอพีโอ กลายเป็นทางเลือกเดียวที่มี ต่อไปนี้คือรายละเอียดของเหตุการณ์ วิธีการทำงาน และความสำคัญต่อการขับเคลื่อนอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์เพื่อพึ่งพาตนเองของจีน

รายละเอียดดีล: ราคา มูลค่า และขนาด

CXMT จดทะเบียนภายใต้รหัส 688825.SS บนตลาด STAR Board ของตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ ราคาเสนอขายถูกกำหนดไว้ที่ 8.66 หยวนต่อหุ้น โดยบริษัทเสนอขายหุ้น 6.69 พันล้านหุ้น (รวมถึง 6.79 พันล้านหุ้นหากใช้สิทธิ์ over-allotment) คิดเป็นประมาณ 10% ของทุนจดทะเบียนที่เพิ่มขึ้น มูลค่าระดมทุนรวมอยู่ที่ประมาณ 5.79 หมื่นล้านหยวน (8.6-9.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ทำให้เป็นไอพีโอชิปในตลาด A-share ที่ใหญ่ที่สุดของจีน และเป็นไอพีโอที่ใหญ่ที่สุดในรอบเกือบสี่ปี

ราคาไอพีโอดังกล่าวสะท้อนถึงมูลค่าบริษัทประมาณ 5.7918 แสนล้านหยวน (8.52 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในทางตรงกันข้าม รอยเตอร์รายงานในเดือนตุลาคม 2025 ว่า CXMT เคยตั้งเป้ามูลค่าบริษัทที่ 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ นั่นหมายความว่าราคาครั้งนี้เกือบเป็นสองเท่าของที่คาดการณ์ไว้ นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ามูลค่าตลาดหลังเข้าซื้อขายอาจสูงถึง 3 ล้านล้านหยวน (4.43 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ) และอาจไปถึง 5 ล้านล้านหยวน

ราคาไอพีโอนี้ประเมินมูลค่าบริษัทที่ สูงกว่า 300 เท่าของกำไรปี 2025 และประมาณ 5 เท่าของมูลค่าทางบัญชี ตามแถลงการณ์ของ CXMT

ความต้องการ: 200 เท่าจากรายย่อย และ 462 เท่าจากสถาบัน

ยอดจองซื้อจากนักลงทุนรายย่อย สูงกว่าจำนวนหุ้นที่มีให้จองกว่า 200 เท่า แต่ความต้องการจากสถาบันยิ่งรุนแรงกว่า: 285 สถาบัน สั่งซื้อหุ้นจำนวน 1.2382 ล้านล้านหุ้น คิดเป็นประมาณ 462.9 เท่า ของจำนวนหุ้นที่จัดสรรให้สถาบัน ทั้งนี้ รวมถึง 10,907 บัญชีการลงทุน

ความต้องการที่ล้นหลามนี้สะท้อนถึงความสำคัญเชิงกลยุทธ์ของแชมป์เปี้ยนชิปหน่วยความจำของจีน รวมถึงการเก็งกำไรที่รอคอยไอพีโอเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ซึ่งตลาดไม่ค่อยเห็นดีลใหญ่แบบนี้ตั้งแต่ปี 2022

ทางออกด้วยคริปโต: พรีเมียม 526% บน Hyperliquid

การเข้าถึงไอพีโอ CXMT โดยตรงสำหรับนักลงทุนต่างชาติถูกปิดกั้นเป็นส่วนใหญ่ เนื่องจากการควบคุมเงินทุนของจีนและข้อจำกัดด้านกฎระเบียบในการเข้าร่วมไอพีโอในตลาด A-share

แพลตฟอร์มเทรดคริปโตชื่อ Trade.xyz เข้ามาช่วยตรงนี้ โดยเปิดตัว สัญญา Perpetual Futures สำหรับ CXMT บนบล็อกเชน Hyperliquid เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม 2026 (12 วันก่อนวันที่ 27 กรกฎาคม ซึ่งเป็นวันเข้าซื้อขาย) สัญญานี้ให้เทรดเดอร์ได้รับ ความเสี่ยงต่อราคาแบบสังเคราะห์ (Synthetic Price Exposure) สำหรับหุ้น CXMT โดยไม่ต้องเป็นเจ้าของหุ้นจริงในตลาด STAR

เกือบจะในทันที สัญญานี้ซื้อขายใกล้ระดับ 7.20 ถึง 8.64 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งประมาณ 52 หยวนเทียบกับราคาไอพีโอ 8.66 หยวน คิดเป็น พรีเมียม 526% และสะท้อนถึงมูลค่าบริษัทในโลกคริปโตประมาณ 5.0-5.35 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณหกเท่าของมูลค่าไอพีโอ เพื่อเปรียบเทียบ ราคาไอพีโอ 8.66 หยวนอยู่ที่ประมาณ 1.28 ดอลลาร์สหรัฐตามอัตราแลกเปลี่ยนในขณะนั้น

ตัวเลขสำคัญจากตลาด Hyperliquid:

• Ticker: xyz (บน Hyperliquid ผ่าน Trade.xyz)
• ราคาสัญญา: สูงสุดที่ 8.64 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนมูลค่าตลาดมากกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ
• พรีเมียมเทียบราคาไอพีโอ: ~526%
• ปริมาณการซื้อขาย 24 ชั่วโมง: 1.32 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; Open Interest: 2.41 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

นักลงทุนต่างชาติยังมองหาหุ้นที่เกี่ยวข้องในซัพพลายเชนของ CXMT หรือบริษัทคู่แข่ง เพื่อเป็นทางเลือกในการลงทุนทางอ้อมอีกด้วย

ทำไม CXMT จึงสำคัญสำหรับการพึ่งพาตนเองด้านเซมิคอนดักเตอร์ของจีน

CXMT เป็นผู้ผลิต DRAM รายใหญ่ที่สุดของจีน และถือเป็นความหวังสูงสุดของจีนในการท้าชน Samsung, SK Hynix และ Micron ในตลาดชิปหน่วยความจำ ซึ่งเป็นส่วนสำคัญสำหรับ AI, ศูนย์ข้อมูล และอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค เงินที่ได้จากไอพีโอนี้มีเป้าหมายเพื่อขยายกำลังการผลิต DRAM รวมถึง High-Bandwidth Memory (HBM) ที่ใช้ในตัวเร่ง AI ซึ่งเป็นเทคโนโลยีที่จีนกำลังแข่งกันพัฒนาภายใต้ข้อจำกัดการส่งออกของสหรัฐฯ

เส้นทางการเงินของบริษัทตอกย้ำถึงความเร่งด่วนนี้: รายได้ในไตรมาสแรกของปี 2026 พุ่งขึ้น กว่า 700% เมื่อเทียบกับปีก่อน มาที่ 5.08 หมื่นล้านหยวน โดยมีกำไรสุทธิประมาณ 2.5 หมื่นล้านหยวน เทียบกับขาดทุนในปีก่อนหน้า CXMT คาดการณ์รายได้ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ที่ 1.1-1.2 แสนล้านหยวน และกำไรสุทธิที่ 5.7 หมื่นล้านหยวน

CXMT มีส่วนแบ่งตลาด DRAM ทั่วโลกประมาณ 7.7% ในปี 2025 ราคาจัดซื้อ LPDDR บางรุ่นของบริษัทใกล้เคียงกับผลิตภัณฑ์เทียบเท่าของ SK Hynix ภายใน ส่วนต่างเพียงหลักเดียวหรือน้อยกว่า ซึ่งเป็นสัญญาณว่าช่องว่างทางเทคโนโลยีกำลังแคบลง

ความเสี่ยงที่รออยู่

ยอดจองที่ล้นหลามและความคาดหวังด้านมูลค่าที่สูงสะท้อนให้เห็นถึงการสนับสนุนจากทั้งรัฐบาลและตลาดที่มีต่อกลยุทธ์ "การพึ่งพาตนเองด้านชิป" ของจีน อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เตือนว่ามูลค่าที่ประเมินไว้นั้นแฝงความเสี่ยงขาลงอย่างมีนัยสำคัญ หากราคาสัญญา DRAM ปรับตัวเข้าสู่ภาวะปกติ การใช้จ่ายด้าน AI ชะลอตัว หรือช่องว่างทางเทคโนโลยีของ CXMT ทำให้ต้องลดราคาลงเมื่ออุปทานคลายตัว ราคาไอพีโอที่สูงกว่า 300 เท่าของกำไรปี 2025 นั้นแทบไม่เหลือที่ว่างสำหรับความผิดพลาด

ความไม่สอดคล้องระหว่างมูลค่าไอพีโออย่างเป็นทางการกับราคาซื้อขายล่วงหน้าในตลาดคริปโตยังตอกย้ำถึงลักษณะการเก็งกำไรของความต้องการอีกด้วย Polymarket ซึ่งเป็นตลาดพยากรณ์ วางความน่าจะเป็นที่ 90% ให้ CXMT มีมูลค่าตลาดปิดสูงกว่า 4 แสนล้านหยวน ในวันแรกของการซื้อขาย ซึ่งยังคงต่ำกว่ามูลค่า 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐที่สัญญา Hyperliquid ชี้เป็นอย่างมาก

วันที่เข้าซื้อขาย

CXMT มีกำหนดเข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ในวันที่ 27 กรกฎาคม 2026 คาดว่าจะเป็นไอพีโอที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียในปี 2026 และเป็นไอพีโอเซมิคอนดักเตอร์ที่ใหญ่ที่สุดในตลาด A-share ของจีนนับตั้งแต่ SMIC เข้าตลาดในปี 2020