SK Hynix IPO พุ่ง 13% ก่อนร่วง 15%: วิกฤต AI Valuation ที่กระทบทั้งตลาดชิปโลก

SK Hynix สร้างประวัติศาสตร์ด้วยการเข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม 2569 ด้วยมูลค่าระดมทุน 2.65 หมื่นล้านดอลลาร์ (ประมาณ 9.5 แสนล้านบาท) ซึ่งเป็นการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ในสหรัฐฯ ที่ใหญ่ที่สุดของบริษัทต่างชาติ หุ้นเปิดตลาดที่ราคา 170 ดอลลาร์ สูงกว่าราคา IPO 14% และปิดที่ 168.01 ดอลลาร์ คิดเป็นกำไร 13% ในวันแรก แต่เพียงสามวันให้หลัง หุ้นก็ลดลงเกือบหมดทั้งกำไร และหุ้นในตลาดหลักทรัพย์เกาหลีใต้ (KOSPI) ร่วง 15.4% ซึ่งเป็นการลดลงรายวันที่รุนแรงที่สุดเป็นประวัติการณ์

นี่คือสาเหตุที่แท้จริงของการร่วงครั้งนี้ มันเชื่อมโยงกับวิกฤตเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกอย่างไร และนักลงทุนควรมองอะไรต่อไป

สาเหตุทันที: ทำกำไร, ปรับพอร์ต และตลาดที่กำลังร่วงอยู่ก่อนแล้ว

การเทขายครั้งนี้ไม่ได้เกิดจากเหตุการณ์เดียว แต่เป็นการชนกันของแรงกดดันสี่ประการที่ทับซ้อนกัน

ทำกำไรหลังหุ้นพุ่ง. ราคา IPO ของ SK Hynix เปิดตลาดสูงกว่าราคาขาย 14% เทรดเดอร์ที่ได้รับการจัดสรรหุ้นจึงขายทำกำไรทันที แรงซื้อลดลงอย่างรวดเร็ว ภายในวันที่ 13 กรกฎาคม หุ้น ADR ในตลาดสหรัฐฯ ร่วงประมาณ 9% มาอยู่ที่ 151.30 ดอลลาร์ ก่อนปิดที่ 139.14 ดอลลาร์ ต่ำกว่าราคา IPO ถึง 149 ดอลลาร์เสียอีก

ดีลขนาดยักษ์ทำให้เกิดแรงกดดันในการปรับพอร์ต. ด้วยมูลค่า IPO 2.65 หมื่นล้านดอลลาร์ สถาบันการเงินบางแห่งจำเป็นต้องขายหุ้นชิปตัวอื่นที่ถืออยู่ เช่น Micron และ Nvidia เพื่อหาเงินมาจองซื้อ SK Hynix ซึ่งกดดันราคาหุ้นทั้งเซกเตอร์ หัวข้อข่าวของ Bloomberg สะท้อนความกังวลนี้ว่า "Extreme SK Hynix Stock Swings Add Wild Card to $28 Billion Deal"

IPO เล่นในจังหวะที่ตลาดพักฐานอยู่ก่อนแล้ว. หุ้น SK Hynix ในตลาดโซลร่วงไปแล้ว 25% จากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในสัปดาห์ก่อนหน้า IPO ดัชนี Philadelphia Semiconductor Index (SOX) ดิ่งลง 6.3% ในช่วงต้นไตรมาสที่สาม โดยบริษัทชิปรายใหญ่ขาดทุนเลขสองหลัก เซกเตอร์ชิปอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไปมากที่สุดในรอบ 3 ปี โดย RSI ของ SOX พุ่งถึง 79 ซึ่งเป็นสัญญาณว่าความคาดหวังและตำแหน่งการลงทุน 'ตึงตัว' เกินไป

กองทุนเฮดจ์ฟันด์กำลังถอนตัวอยู่ก่อนแล้ว. ตามบันทึกของ Goldman Sachs กองทุนเฮดจ์ฟันด์ในสหรัฐฯ ขายหุ้นเทคโนโลยีฮาร์ดแวร์ติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สี่ ณ วันที่ 6 กรกฎาคม การขายนี้เกิดขึ้นก่อน IPO และเป็นฐานที่อ่อนแอให้กับการเปิดตัว

วิกฤตเซมิคอนดักเตอร์ในวงกว้าง: ความกังวลเรื่องราคาหุ้น AI

การร่วงครั้งนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ SK Hynix เซกเตอร์เซมิคอนดักเตอร์ทั้งหมดเผชิญกับการกลับตัวอย่างรุนแรงในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม 2569

• ดัชนี SOX ลดลงกว่า 11% ในสองสัปดาห์ กองทุน ETF ที่เน้นหน่วยความจำอย่าง DRAM ลดลงประมาณ 25% จากจุดสูงสุดในวันที่ 22 มิถุนายน
• ผลประกอบการที่อ่อนแอของ Broadcom ในเดือนมิถุนายนทำให้เกิดการเทขาย ซึ่งลบล้างมูลค่าตลาดของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ในสหรัฐฯ ไปเกือบ 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ในวันเดียว
• Micron Technology ลดลง 18% ในหนึ่งสัปดาห์ แม้จะมีรายงานผลประกอบการสูงเป็นประวัติการณ์ การลดลง 13% ในวันเดียวของ Micron ทำให้มูลค่าตลาดหายไปประมาณ 1.38 แสนล้านดอลลาร์
• Intel ลดลง 21% ในหนึ่งสัปดาห์ ขณะที่นักลงทุนตั้งคำถามทั้งแผนฟื้นฟูและความเร็วของการใช้จ่ายด้าน AI

ตัวขับเคลื่อนหลักไม่ใช่ดีมานด์ที่ลดลง แต่เป็นการปรับราคาความเสี่ยงของการใช้จ่าย AI. Forbes รายงานว่าสาเหตุหลักคือ "ไม่ใช่ดีมานด์ที่ลดลง แต่เป็นการรวมกันของมูลค่าหุ้นที่ยืดเยื้อและความกังขาของนักลงทุนเกี่ยวกับความยั่งยืนของการลงทุนด้าน AI ที่ไม่เคยมีมาก่อน" DWS ได้ลดอันดับเซกเตอร์เซมิคอนดักเตอร์โลกจาก 'บวก' เป็น 'กลาง' โดยระบุว่า "หลังจากผลการดำเนินงานของราคาหุ้นที่แข็งแกร่งและการเติบโตของกำไรอย่างมีนัยสำคัญ ข่าวดีส่วนใหญ่ได้ถูกสะท้อนในราคาหุ้นไปแล้ว"

ผลกระทบต่อ Samsung, Micron, Intel และ KOSPI

ความเสียหายไม่ได้จำกัดอยู่แค่ SK Hynix ในวันที่ 13 กรกฎาคม Samsung Electronics ลดลง 9.06% ในวันเดียวที่ SK Hynix ลดลง 14.57% รวมกันทำให้มูลค่าตลาดหายไป 2.9 แสนล้านดอลลาร์ในวันเดียว ทั้งสองบริษัทยังคงคาดว่าจะรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ที่สูงเป็นประวัติการณ์ ซึ่งขับเคลื่อนโดย AI Memory

ดัชนี KOSPI ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิงของเกาหลีใต้ ลดลงประมาณ 9% ในวันที่ 13 กรกฎาคม โดยถูกถ่วงน้ำหนักโดยหุ้นกลุ่มความจำ การลดลงนี้ทำให้เกิดการระงับการซื้อขายชั่วคราวตามมาตรา Circuit Breaker ซึ่งเกิดขึ้นเป็นครั้งที่ 7 ในปี 2569 การจดทะเบียน ADR ขนาดยักษ์ของ SK Hynix ยังเพิ่มแรงกดดันในการขายในขณะที่กองทุนทั่วโลกจัดสรรพอร์ตใหม่

สิ่งที่ต้องจับตา: ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2569 ของ SK Hynix

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2569 ของ SK Hynix คาดว่าจะประกาศปลายเดือนกรกฎาคม 2569 ซึ่งน่าจะเป็นวันที่ 29 กรกฎาคม ตัวเลขกำไรน่าจะสูงมาก แต่ปฏิกิริยาของตลาดจะขึ้นอยู่กับว่าการร่วงครั้งนี้เป็นการปรับฐาน หรือเป็นจุดเริ่มต้นของการประเมินมูลค่าใหม่

• ความเห็นพ้องต้องกันของตลาดสำหรับกำไรจากการดำเนินงานในไตรมาส 2 อยู่ที่ประมาณ 60-70 ล้านล้านวอน ซึ่งจะเพิ่มขึ้นประมาณ 5 เท่าจากปีก่อน และเป็นสถิติใหม่
• นักวิเคราะห์หนึ่งราย (Minsook Chae จาก KIS Semicon) คาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานที่ 60.4 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้น 61% จากไตรมาสก่อนหน้าและ 556% จากปีก่อนหน้า แต่ต่ำกว่าความเห็นพ้องของตลาดที่ 65 ล้านล้านวอนถึง 8%
• ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม: ราคาและปริมาณของ HBM, อัตรากำไรของ HBM3E, สัญญาณการชะลอตัวของคำสั่งซื้อจากลูกค้า และแนวโน้มในอนาคตว่าสถานการณ์ที่ขาย HBM หมดทั้งปี 2569 จะขยายไปถึงปี 2570 หรือไม่

ความยั่งยืนของตลาดชิป AI: การถกเถียงที่ยังไม่มีคำตอบ

ตลาดถูกแบ่งออกเป็นสองฝ่ายว่าการร่วงครั้งนี้เป็นเพียงการปรับฐานในรอบขาขึ้น หรือเป็นจุดเริ่มต้นของสิ่งที่แย่กว่า

มุมมองขาขึ้น (Bull Case): ดีมานด์ AI ยังคง 'แทบไม่จำกัด' ตามที่ผู้บริหาร AI หลายคนให้สัมภาษณ์กับ CNBC ตลาดเซมิคอนดักเตอร์โลกคาดว่าจะมีมูลค่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2569 และอาจถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2571 SK Hynix ขาย HBM หมดทั้งปี 2569 แล้ว เช่นเดียวกับ Micron

มุมมองขาลง (Bear Case): การเทขายสะท้อนถึงตลาดที่กำลัง 'หมุน' จากผู้ผลิตชิป (Shovel Sellers) ไปยังบริษัทแอปพลิเคชัน AI (Miners) ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างยังคงมีอยู่ เช่น คอขวดของโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน แรงกดดันด้านอัตรากำไรจากต้นทุน HBM และการกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ของชิป AI Morgan Stanley เตือนเรื่อง 'มูลค่าที่ตึงตัว' และความเสี่ยงจากการเก็งกำไรในการลงทุนเซมิคอนดักเตอร์ปี 2569 แม้ว่าจะคาดการณ์ว่าตลาดชิป AI จะมีมูลค่า 5.5 แสนล้านดอลลาร์ภายในปี 2572 การปรับลดอันดับของ DWS สะท้อนถึงความตึงเครียดนี้: "เรื่องราวพื้นฐานของ AI ยังคงอยู่ แต่อย่างไรก็ตาม หลังจากผลการดำเนินงานของราคาหุ้นที่แข็งแกร่งและการเติบโตของกำไรที่สำคัญ ส่วนสำคัญของความคาดหวังเชิงบวกได้ถูกสะท้อนในราคาหุ้นไปแล้ว"

บทสรุป: การร่วงของ SK Hynix เป็นเหตุการณ์ที่เกิดจากการทำกำไรและการปรับพอร์ตเป็นหลัก ซึ่งเกิดขึ้นภายในวิกฤตที่กำลังดำเนินอยู่ก่อนแล้ว ซึ่งขับเคลื่อนโดยความอ่อนล้าจากมูลค่าหุ้น AI ที่สูง เรื่องราวดีมานด์พื้นฐานของ HBM และ AI Memory ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในตอนนี้ แต่ผลประกอบการไตรมาส 2 โดยเฉพาะสัญญาณว่าคำสั่งซื้อใกล้ถึงจุดสูงสุดหรืออัตรากำไรตึงตัว จะเป็นบททดสอบสำคัญว่าการถอยครั้งนี้เป็นโอกาสในการซื้อหรือเป็นจุดเริ่มต้นของการประเมินมูลค่าที่รุนแรงยิ่งขึ้น