Google ปะทะ Nvidia: สงครามวิศวกรรมการเงิน 60,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อชิงอนาคตของ AI

สงครามชิป AI ไม่ได้จำกัดอยู่แค่การวัด Benchmark หรือขนาดคลัสเตอร์อีกต่อไป มันได้พัฒนาไปสู่ 'สงครามวิศวกรรมการเงิน' (Financial-Engineering War) ที่เต็มรูปแบบ — และสองบริษัทที่มีงบดุลที่ซับซ้อนที่สุดในโลก กำลังใช้ทุกอาวุธทางการเงินที่มี

Google กำลังใช้เงินทุนต้นทุนต่ำ สัญญา Sale-Leaseback การปล่อยสินเชื่อจากภาคเอกชน และที่สำคัญที่สุดคือ การร่วมทุนครั้งประวัติศาสตร์กับ Blackstone เพื่อเปลี่ยน Tensor Processing Unit (TPU) ของตัวเอง จากข้อได้เปรียบในคลาวด์ภายในองค์กร ให้กลายเป็นผู้ท้าชิงบัลลังก์ GPU ของ Nvidia ซึ่งครองส่วนแบ่งตลาดอยู่ 80–85%^WB ภายในเวลาไม่กี่สัปดาห์ Nvidia ก็ตอบโต้ด้วยโปรแกรม Backstop แบบแบ่งรายได้ให้กับ Neocloud โดยเปลี่ยนตัวเองเป็น 'ธนาคารกลางของ AI' ซึ่งทำให้หุ้น Neocloud อย่าง Nebius ถูกปรับมูลค่าอย่างรุนแรง

นี่คือเส้นทางของสงครามวิศวกรรมการเงินที่กำลังดำเนินอยู่ แต่ละฝ่ายกำลังทำอะไร และมันหมายถึงอะไรสำหรับตลาดโครงสร้างพื้นฐาน AI

กลยุทธ์การเงินสามชั้นของ Google เพื่อทำให้ TPU เป็นสินค้าเชิงพาณิชย์

Google เปิดตัวเครื่องมือทางการเงินถึงสามประเภทที่แตกต่างกัน เพื่อผลักดันชิป TPU ของตัวเองให้ถึงมือลูกค้า Neocloud ซึ่งตามธรรมเนียมแล้วพึ่งพา GPU ของ Nvidia

1. Joint Venture มูลค่า 25,000 ล้านดอลลาร์กับ Blackstone เมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม 2026 Alphabet และ Blackstone ประกาศร่วมทุนตั้งบริษัทในสหรัฐฯ เพื่อขาย Google Cloud TPU ในรูปแบบ Compute-as-a-Service Blackstone ทุ่มเงินทุนเริ่มต้น 5,000 ล้านดอลลาร์ โดยตั้งเป้าว่าจะมีกำลังการผลิตดาต้าเซ็นเตอร์ 500 เมกะวัตต์ภายในปี 2027 และมูลค่ารวมของดีลนี้เมื่อรวมเลเวอเรจจะสูงถึง 25,000 ล้านดอลลาร์^RWB แถลงการณ์อย่างเป็นทางการจาก Blackstone ระบุว่า บริษัทใหม่นี้จะนำเสนอ "กำลังการผลิตดาต้าเซ็นเตอร์ที่มีประสิทธิภาพ การดำเนินงาน เครือข่าย และ Tensor Processing Units ของ Google Cloud ในรูปแบบ Compute-as-a-Service"^B การร่วมทุนนี้มีเป้าหมายตรงไปที่ Neocloud รูปแบบ CoreWeave ที่ใช้ GPU ของ Nvidia^WB

2. การค้ำประกันทางการเงิน 3,200 ล้านดอลลาร์ให้กับ Anthropic Google ให้การค้ำประกันทางการเงินมูลค่า 3,200 ล้านดอลลาร์ สำหรับโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ AI Lake Mariner ในรัฐนิวยอร์ก โครงการนี้จะช่วยให้ไซต์ดังกล่าวสามารถเช่าพลังประมวลผลจาก Google TPU หลายพันตัวให้กับ Anthropic^T นี่คือโครงสร้างแบบ Sale-Leaseback: Google เป็นผู้ค้ำประกันการรับซื้อ (Off-take) ช่วยลดความเสี่ยงในการลงทุนให้กับผู้ให้บริการดาต้าเซ็นเตอร์ ในขณะเดียวกันก็ล็อคลูกค้ารายใหญ่ให้กับ TPU

3. ดีลเครดิตเอกชน (Private Credit) 35,000 ล้านดอลลาร์ ในเดือนมิถุนายน 2026 Apollo และ Blackstone จัดโครงสร้างดีลสินเชื่อเอกชนมูลค่า 35,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อระดมทุนให้กับคลัสเตอร์ TPU ของ Google โดยมี Broadcom เป็นผู้ค้ำประกันหนี้^RD ดีลนี้ทำให้ Google สามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนต้นทุนต่ำในขนาดที่เทียบเท่ากับอำนาจการเงินของ Nvidia เอง

อุปสรรคสำคัญในการนำ TPU มาใช้

แม้จะมีความเคลื่อนไหวทั้งหมดนี้ Neocloud รายใหญ่หลายรายรวมถึง Nebius, Lambda และ CoreWeave บอกกับ The Information ว่าพวกเขาไม่มีแผนที่จะใช้ Google TPU ในเร็วๆ นี้ โดยอ้างถึงความสัมพันธ์อันแน่นแฟ้นกับระบบนิเวศของ Nvidia^F Google กำลังพยายามเสนอขาย TPU ให้กับผู้ให้บริการเหล่านี้อย่างแข็งขัน แต่การกระจายสินค้าคือปราการที่แข็งแกร่งที่สุดของ Nvidia^F

มาตรการตอบโต้ของ Nvidia: โปรแกรม Backstop GPU

ในวันที่ 1 กรกฎาคม 2026 Nvidia ได้ทำให้ 'AI Compute Partnership' เป็นทางการ — โปรแกรมการแบ่งปันรายได้และการสนับสนุนสินเชื่อ (Backstop) สำหรับ Neocloud^MDL เงื่อนไขสำคัญคือการตอบโต้ทางการเงินโดยตรงต่อการร่วมทุนของ Google กับ Blackstone

• การรับประกันรายได้ขั้นต่ำ (Minimum Revenue Guarantee) Nvidia ให้คำมั่นสัญญาแบบ 'Take-or-Pay' ซึ่งเป็นพื้นรายได้ขั้นต่ำตามสัญญาสำหรับกำลังการผลิต GPU ที่อยู่เบื้องหลัง หาก Neocloud ไม่สามารถเช่า GPU ได้ Nvidia จะเช่าคืนในอัตราคงที่^BLL
• การแบ่งปัน upside เพื่อแลกกับการค้ำประกันนี้ Nvidia จะได้รับส่วนแบ่งกำไรจากรายได้คลาวด์ของ Neocloud ที่สูงกว่าเกณฑ์ที่กำหนด^LL
• รายได้สองทาง Nvidia เก็บกำไรจากฮาร์ดแวร์ ณ จุดขาย GPU และยังได้รับส่วนแบ่งรายได้ตามการใช้งานอีกด้วย^L
• สัญญาระยะเวลา: ~6 ปี ซึ่งนานพอที่จะปลดล็อคการจัดหาเงินกู้จากธนาคารให้กับ Neocloud ได้^BB
• ผู้ใช้รายแรก Firmus และ Sharon AI เป็นหนึ่งในบริษัทแรกๆ ที่เซ็นสัญญา^BL

SemiAnalysis คาดว่าโปรแกรมนี้สามารถปลดล็อคความสามารถในการก่อหนี้สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้มากถึง 7 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2029 ทำให้ Nvidia เป็น 'ธนาคารกลางของ AI' ที่ช่วยให้ผู้ให้กู้สามารถอนุมัติสินเชื่อที่มี GPU เป็นหลักประกัน ซึ่งก่อนหน้านี้มีความเสี่ยงสูงเกินไป^LL

ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญ โปรแกรม Backstop นี้จัดการกับปัญหาคอขวดทางการเงินที่การร่วมทุนของ Google กับ Blackstone ถูกออกแบบมาเพื่อใช้ประโยชน์ Nvidia กำลังใช้งบดุลอันแข็งแกร่งระดับ Investment Grade (AA/Aa2) เพื่อลดความเสี่ยงในการซื้อ GPU ในแบบเดียวกับที่ Google ใช้เงินทุนของ Blackstone เพื่อลดความเสี่ยงในการปรับใช้ TPU ในเวลาเดียวกัน Nvidia ยังอนุมัติการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 8 หมื่นล้านดอลลาร์ และระดมทุน 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์จากตลาดตราสารหนี้ในช่วงเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน 2026 เพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุลสำหรับบทบาทนี้^L

ปฏิกิริยาของหุ้น Neocloud: กรณีศึกษา Nebius

หุ้น Nebius (NBIS) ตกอยู่ในสถานการณ์ที่ถูกปรับมูลค่าอย่างรุนแรง (Valuation Re-rating) เนื่องจากความกังวลด้านการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากทั้งสองฝั่ง

• จุดสูงสุดตลอดกาลที่ $299.86 เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน 2026 จากกระแส AI Boom^A
• ร่วงลง 17.3% ใน 30 วัน สิ้นสุดวันที่ 2 กรกฎาคม 2026 ปิดที่ $215.62 เนื่องจากภัยคุกคามทางการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจาก Google, Meta และ Nvidia ที่กำลังเข้ามาในตลาด Neocloud^WL
• ร่วงลง 12.4% ในวันเดียว เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม 2026 หลังจากมีรายงานของ Bloomberg ว่า Meta Platforms กำลังพัฒนาธุรกิจคลาวด์ของตัวเองเพื่อขายกำลังการผลิต AI ส่วนเกิน — ซึ่งเป็นภัยคุกคามทางการแข่งขันโดยตรงต่อ Neocloud ที่เน้นธุรกิจนี้โดยเฉพาะ^BL
• ถึงแม้จะมีการปรับฐาน แต่ นักวิเคราะห์ 12 รายยังคงให้คะแนน Consensus ที่ 'ซื้อ' (42% Strong Buy, 33% Buy, 25% Hold)^R หุ้นยังคงปรับตัวขึ้นถึง 124% ในช่วงหกเดือนก่อนเข้าสู่เดือนกรกฎาคม^ML
• ปัจจัยพื้นฐานหลักยังคงแข็งแกร่ง: Q1 2026 มี Core ARR อยู่ที่ 1.92 พันล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรจาก AI 45%^D

ความตึงเครียดหลัก: Nebius เป็นร้านที่ใช้ Nvidia GPU เป็นหลัก และประกาศต่อสาธารณะว่าไม่น่าจะใช้ Google TPU^F ดังนั้นโปรแกรม Backstop ของ Nvidia จึงเป็นลมปากที่ช่วยให้ Nebius หาเงินทุนสำหรับ GPU ได้ง่ายขึ้น ในขณะที่ JV ของ Google กับ Blackstone และการเข้ามาของ Meta ในตลาดคลาวด์เป็นภัยคุกคามทางการแข่งขันที่มีอยู่จริง

หมายเหตุ: ข้อมูลปฏิกิริยาของราคาหุ้น IREN ต่อเหตุการณ์เหล่านี้ไม่สามารถค้นหาได้ภายในงบประมาณการค้นหา นี่คือข้อจำกัดที่ทราบในการวิเคราะห์นี้

ประเด็นสำคัญ

ปัจจัย	สิ่งที่เกิดขึ้น	ที่มา
Google + JV กับ Blackstone	ทุนเริ่มต้น 5 พันล้านดอลลาร์, รวม 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์, เป้าหมาย 500 MW TPU Cloud ภายในปี 2027	RWBB
Google ค้ำประกัน 3.2 พันล้านดอลลาร์	ค้ำประกันคลัสเตอร์ TPU ที่ Lake Mariner สำหรับ Anthropic	T
ดีลเครดิตเอกชน 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์	Apollo/Blackstone ระดมทุน TPU, Broadcom ค้ำประกันหนี้	D
โปรแกรม Backstop ของ Nvidia	รับประกันรายได้ขั้นต่ำ + แบ่งปันรายได้ให้ Neocloud, ระยะเวลา ~6 ปี	BLLL
Nebius (NBIS)	ร่วง 17.3% ใน 30 วันจากจุดสูงสุด $299; ถูกกระทบจากความกังวล Meta เข้าสู่ตลาด Cloud	AWLL

ข้อสรุป: สงครามวิศวกรรมการเงินได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว Google ใช้งบดุลของ Blackstone และระบบสินเชื่อเอกชน เพื่อระดมทุนสร้างกำลังการผลิต TPU ให้กับ Neocloud และตัดราคาการผูกขาด GPU ของ Nvidia Nvidia ตอบโต้ภายในไม่กี่สัปดาห์ด้วยโปรแกรม Backstop ของตัวเอง โดยใช้อันดับเครดิตของตัวเองค้ำประกันรายได้ค่าเช่า GPU ให้กับ Neocloud เพื่อแลกกับส่วนแบ่ง upside หุ้น Neocloud อย่าง Nebius กำลังถูกบีบจากทั้งสองฝั่ง — การแข่งขันจาก Hyperscaler (Google, Meta) กดดันมูลค่าหุ้น ในขณะที่การจัดหาเงินทุนจาก Nvidia ทำให้การเติบโตที่ต้องพึ่งพา GPU นั้นเข้าถึงได้ง่ายขึ้น