Google ปะทะ Nvidia: สงครามวิศวกรรมการเงิน 60,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อชิงอนาคตของ AI

2. การค้ำประกันทางการเงิน 3,200 ล้านดอลลาร์ให้กับ Anthropic Google ให้การค้ำประกันทางการเงินมูลค่า 3,200 ล้านดอลลาร์ สำหรับโครงการดาต้าเซ็นเตอร์ AI Lake Mariner ในรัฐนิวยอร์ก โครงการนี้จะช่วยให้ไซต์ดังกล่าวสามารถเช่าพลังประมวลผลจาก Google TPU หลายพันตัวให้กับ Anthropic นี่คือโครงสร้างแบบ Sale-Leaseback: Google เป็นผู้ค้ำประกันการรับซื้อ (Off-take) ช่วยลดความเสี่ยงในการลงทุนให้กับผู้ให้บริการดาต้าเซ็นเตอร์ ในขณะเดียวกันก็ล็อคลูกค้ารายใหญ่ให้กับ TPU

3. ดีลเครดิตเอกชน (Private Credit) 35,000 ล้านดอลลาร์ ในเดือนมิถุนายน 2026 Apollo และ Blackstone จัดโครงสร้างดีลสินเชื่อเอกชนมูลค่า 35,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อระดมทุนให้กับคลัสเตอร์ TPU ของ Google โดยมี Broadcom เป็นผู้ค้ำประกันหนี้ ดีลนี้ทำให้ Google สามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนต้นทุนต่ำในขนาดที่เทียบเท่ากับอำนาจการเงินของ Nvidia เอง

อุปสรรคสำคัญในการนำ TPU มาใช้

แม้จะมีความเคลื่อนไหวทั้งหมดนี้ Neocloud รายใหญ่หลายรายรวมถึง Nebius, Lambda และ CoreWeave บอกกับ The Information ว่าพวกเขาไม่มีแผนที่จะใช้ Google TPU ในเร็วๆ นี้ โดยอ้างถึงความสัมพันธ์อันแน่นแฟ้นกับระบบนิเวศของ Nvidia Google กำลังพยายามเสนอขาย TPU ให้กับผู้ให้บริการเหล่านี้อย่างแข็งขัน แต่การกระจายสินค้าคือปราการที่แข็งแกร่งที่สุดของ Nvidia

มาตรการตอบโต้ของ Nvidia: โปรแกรม Backstop GPU

ในวันที่ 1 กรกฎาคม 2026 Nvidia ได้ทำให้ 'AI Compute Partnership' เป็นทางการ — โปรแกรมการแบ่งปันรายได้และการสนับสนุนสินเชื่อ (Backstop) สำหรับ Neocloud เงื่อนไขสำคัญคือการตอบโต้ทางการเงินโดยตรงต่อการร่วมทุนของ Google กับ Blackstone

• การรับประกันรายได้ขั้นต่ำ (Minimum Revenue Guarantee) Nvidia ให้คำมั่นสัญญาแบบ 'Take-or-Pay' ซึ่งเป็นพื้นรายได้ขั้นต่ำตามสัญญาสำหรับกำลังการผลิต GPU ที่อยู่เบื้องหลัง หาก Neocloud ไม่สามารถเช่า GPU ได้ Nvidia จะเช่าคืนในอัตราคงที่
• การแบ่งปัน upside เพื่อแลกกับการค้ำประกันนี้ Nvidia จะได้รับส่วนแบ่งกำไรจากรายได้คลาวด์ของ Neocloud ที่สูงกว่าเกณฑ์ที่กำหนด
• รายได้สองทาง Nvidia เก็บกำไรจากฮาร์ดแวร์ ณ จุดขาย GPU และยังได้รับส่วนแบ่งรายได้ตามการใช้งานอีกด้วย
• สัญญาระยะเวลา: ~6 ปี ซึ่งนานพอที่จะปลดล็อคการจัดหาเงินกู้จากธนาคารให้กับ Neocloud ได้
• ผู้ใช้รายแรก Firmus และ Sharon AI เป็นหนึ่งในบริษัทแรกๆ ที่เซ็นสัญญา

SemiAnalysis คาดว่าโปรแกรมนี้สามารถปลดล็อคความสามารถในการก่อหนี้สำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้มากถึง 7 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2029 ทำให้ Nvidia เป็น 'ธนาคารกลางของ AI' ที่ช่วยให้ผู้ให้กู้สามารถอนุมัติสินเชื่อที่มี GPU เป็นหลักประกัน ซึ่งก่อนหน้านี้มีความเสี่ยงสูงเกินไป

ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญ โปรแกรม Backstop นี้จัดการกับปัญหาคอขวดทางการเงินที่การร่วมทุนของ Google กับ Blackstone ถูกออกแบบมาเพื่อใช้ประโยชน์ Nvidia กำลังใช้งบดุลอันแข็งแกร่งระดับ Investment Grade (AA/Aa2) เพื่อลดความเสี่ยงในการซื้อ GPU ในแบบเดียวกับที่ Google ใช้เงินทุนของ Blackstone เพื่อลดความเสี่ยงในการปรับใช้ TPU ในเวลาเดียวกัน Nvidia ยังอนุมัติการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 8 หมื่นล้านดอลลาร์ และระดมทุน 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์จากตลาดตราสารหนี้ในช่วงเดือนพฤษภาคม-มิถุนายน 2026 เพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุลสำหรับบทบาทนี้

ปฏิกิริยาของหุ้น Neocloud: กรณีศึกษา Nebius

หุ้น Nebius (NBIS) ตกอยู่ในสถานการณ์ที่ถูกปรับมูลค่าอย่างรุนแรง (Valuation Re-rating) เนื่องจากความกังวลด้านการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากทั้งสองฝั่ง

• จุดสูงสุดตลอดกาลที่ $299.86 เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน 2026 จากกระแส AI Boom
• ร่วงลง 17.3% ใน 30 วัน สิ้นสุดวันที่ 2 กรกฎาคม 2026 ปิดที่ $215.62 เนื่องจากภัยคุกคามทางการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจาก Google, Meta และ Nvidia ที่กำลังเข้ามาในตลาด Neocloud
• ร่วงลง 12.4% ในวันเดียว เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม 2026 หลังจากมีรายงานของ Bloomberg ว่า Meta Platforms กำลังพัฒนาธุรกิจคลาวด์ของตัวเองเพื่อขายกำลังการผลิต AI ส่วนเกิน — ซึ่งเป็นภัยคุกคามทางการแข่งขันโดยตรงต่อ Neocloud ที่เน้นธุรกิจนี้โดยเฉพาะ
• ถึงแม้จะมีการปรับฐาน แต่ นักวิเคราะห์ 12 รายยังคงให้คะแนน Consensus ที่ 'ซื้อ' (42% Strong Buy, 33% Buy, 25% Hold) หุ้นยังคงปรับตัวขึ้นถึง 124% ในช่วงหกเดือนก่อนเข้าสู่เดือนกรกฎาคม
• ปัจจัยพื้นฐานหลักยังคงแข็งแกร่ง: Q1 2026 มี Core ARR อยู่ที่ 1.92 พันล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรจาก AI 45%

ความตึงเครียดหลัก: Nebius เป็นร้านที่ใช้ Nvidia GPU เป็นหลัก และประกาศต่อสาธารณะว่าไม่น่าจะใช้ Google TPU ดังนั้นโปรแกรม Backstop ของ Nvidia จึงเป็นลมปากที่ช่วยให้ Nebius หาเงินทุนสำหรับ GPU ได้ง่ายขึ้น ในขณะที่ JV ของ Google กับ Blackstone และการเข้ามาของ Meta ในตลาดคลาวด์เป็นภัยคุกคามทางการแข่งขันที่มีอยู่จริง

หมายเหตุ: ข้อมูลปฏิกิริยาของราคาหุ้น IREN ต่อเหตุการณ์เหล่านี้ไม่สามารถค้นหาได้ภายในงบประมาณการค้นหา นี่คือข้อจำกัดที่ทราบในการวิเคราะห์นี้

ประเด็นสำคัญ

ข้อสรุป: สงครามวิศวกรรมการเงินได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว Google ใช้งบดุลของ Blackstone และระบบสินเชื่อเอกชน เพื่อระดมทุนสร้างกำลังการผลิต TPU ให้กับ Neocloud และตัดราคาการผูกขาด GPU ของ Nvidia Nvidia ตอบโต้ภายในไม่กี่สัปดาห์ด้วยโปรแกรม Backstop ของตัวเอง โดยใช้อันดับเครดิตของตัวเองค้ำประกันรายได้ค่าเช่า GPU ให้กับ Neocloud เพื่อแลกกับส่วนแบ่ง upside หุ้น Neocloud อย่าง Nebius กำลังถูกบีบจากทั้งสองฝั่ง — การแข่งขันจาก Hyperscaler (Google, Meta) กดดันมูลค่าหุ้น ในขณะที่การจัดหาเงินทุนจาก Nvidia ทำให้การเติบโตที่ต้องพึ่งพา GPU นั้นเข้าถึงได้ง่ายขึ้น