Bank of America ปรับเพิ่มคาดการณ์ลงทุนของ Tencent 23–25% เพราะดีมานด์ Hy3 พุ่งไม่หยุด

Bank of America ปรับเพิ่มคาดการณ์ลงทุนของ Tencent 23–25% เพราะดีมานด์ Hy3 พุ่งไม่หยุด

เมื่อวันที่ 13 กรกฎาคม 2026 นักวิเคราะห์ Alex Liu จาก Bank of America Securities ออกรายงานปรับเพิ่มคาดการณ์รายจ่ายลงทุน (Capex) ของ Tencent อย่างมีนัยสำคัญถึง 23–25% สำหรับปี 2026–2028 สู่ระดับ 1.85 แสนล้านหยวน (2026), 2.25 แสนล้านหยวน (2027) และกว่า 2.5 แสนล้านหยวน (2028) ^NF เหตุผลหลักคือ Tencent ได้ก้าวเข้าสู่ช่วงการเร่งสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ครั้งใหญ่อันเนื่องมาจากดีมานด์โมเดล Hy3 ที่ถล่มทลาย BofA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และราคาเป้าหมายที่ 750 HK$ โดยให้เหตุผลว่าตลาดประเมินตำแหน่งผู้นำของ Tencent ในชั้นการจัดลำดับ AI Agent (AI agent orchestration layer) ของจีนต่ำเกินไป ^NFN

ความเชื่อมโยงระหว่างดีมานด์ Hy3 กับการปรับเพิ่ม Capex

การปรับเพิ่ม Capex ครั้งนี้ไม่ใช่การคาดการณ์แบบลอยๆ แต่เป็นผลโดยตรงจากการนำ Hy3 ไปใช้งานอย่างแพร่หลายนับตั้งแต่เปิดตัวรุ่นพรีวิวเมื่อวันที่ 23 เมษายน 2026 Tencent เปิดเผยว่าปริมาณการใช้โทเค็นโดยเฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้นถึง 20 เท่า และจำนวนผู้ใช้ที่สมัครใจเลือกใช้ Hy3 Preview บน WorkBuddy เพิ่มขึ้น 6 เท่า ^E การพุ่งขึ้นของการใช้งานนี้เป็นหลักฐานยืนยันว่ามีความต้องการใช้จริง ซึ่งเป็นเหตุผลที่ทำให้ Tencent ต้องเร่งลงทุนในโครงสร้างขนาดใหญ่ วิทยานิพนธ์ของ BofA ชี้ให้เห็นว่าหลักฐานความต้องการที่แข็งแกร่งจากฝั่งผู้ใช้—ไม่ใช่แค่ความสามารถของโมเดล—คือสิ่งที่ทำให้การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานจำนวนมหาศาลนี้สมเหตุสมผล

สเปกของโมเดล Hy3

Hy3 เป็นโมเดลภาษาแบบ Mixture-of-Experts (MoE) ขนาด 295 พันล้านพารามิเตอร์ พร้อมระบบคิดแบบเร็วและช้า (hybrid fast-and-slow thinking) ที่พัฒนาโดยทีม Hunyuan ของ Tencent โดยจะเปิดใช้งานพารามิเตอร์เพียงประมาณ 21 พันล้านพารามิเตอร์ต่อโทเค็น โดยใช้ผู้เชี่ยวชาญ 192 คนและเลือก 8 คนด้วยการจัดลำดับแบบ sigmoid ^DHI โมเดลรองรับบริบท (context window) สูงสุด 256K โทเค็น (บางแหล่งรายงาน 262K) และสามารถเอาต์พุตได้สูงสุด 131K โทเค็นในรุ่นเต็ม ^DHI นอกจากนี้ยังมีเลเยอร์ MTP (Multi-Token Prediction) ขนาด 3.8 พันล้านพารามิเตอร์สำหรับถอดรหัสเชิงคาดเดาเพื่อเพิ่มความเร็วในการอนุมาน ^HY

สถาปัตยกรรมประกอบด้วย 80 เลเยอร์ (เลเยอร์ 0 แบบหนาแน่น, เลเยอร์ 1–79 แบบ MoE), Grouped Query Attention พร้อม 64 Q / 8 KV heads, per-head QK RMSNorm และ RoPE ^D Hy3 เผยแพร่ภายใต้สัญญาอนุญาต Apache 2.0 แบบโอเพนเวท โดยรุ่น GA เปิดตัวเมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม 2026 (พรีวิว: 23 เมษายน 2026) ^GIN Hy3 มอบประสิทธิภาพระดับเรือธงเทียบเท่าโมเดลที่ใหญ่กว่า 2–5 เท่า แต่ใช้ต้นทุนการคำนวณเพียงเศษเสี้ยว พร้อมปรับระดับการใช้เหตุผลได้ (no-think, low CoT, high CoT) ^GL

ความสามารถด้าน Agent

Hy3 ถูกออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับงานแบบ Agent โดยไม่ได้จำกัดแค่การแชทหรือสร้างข้อความ ^DG:

• การให้เหตุผลแบบไฮบริด – โหมดเร็ว "no-think" เป็นค่าเริ่มต้น พร้อมโหมด chain-of-thought (ต่ำ/สูง) สำหรับคณิตศาสตร์ โค้ด และงาน Agent แบบหลายขั้นตอนที่ซับซ้อน ^G
• การเรียนรู้ตามบริบท – มีความสามารถโดดเด่นในการจดจำและทำความเข้าใจบริบทสำหรับเซสชัน Agent ที่ยาวนาน ^G
• การทำงาน Agent – ปรับให้เหมาะสมสำหรับการเรียกใช้เครื่องมือ การเขียนโค้ด การค้นหา และการทำงานแบบ Agent แบบหลายรูปแบบ ^DD
• เสถียรภาพระดับโปรดักชัน – รุ่น GA มีเสถียรภาพและคุ้มทุนกว่าพรีวิวอย่างมาก ^L

ในการประเมินภายในของ Hy3 บน WorkBuddy ในสถานการณ์สำนักงาน อัตราความสำเร็จของงานเพิ่มขึ้นจาก 72% เป็น 90% และระยะเวลาทำงานโดยเฉลี่ยลดลง 34% ^E หลังจาก Yuanbao เปิดตัวการส่งไฟล์ที่ขับเคลื่อนด้วย Hy3 อัตราข้อผิดพลาดเชิงสามัญสำนึกลดลงครึ่งหนึ่ง และอัตราการเกิดภาพหลอน (hallucination) ลดลงมากกว่าครึ่ง ^E

การผสานรวมในระบบนิเวศ

Hy3 ถูกฝังอยู่ในผลิตภัณฑ์ต่างๆ ของ Tencent แล้ว ^DRI:

• WorkBuddy – Agent ด้านประสิทธิภาพการทำงานสำหรับองค์กร BofA รายงานว่ามีฐานผู้ใช้มากที่สุดในบรรดาเครื่องมือ AI Agent ในจีน ^NF มีการปรับปรุงถึง 43 ครั้งใน 3 เดือน และถูกใช้อย่างแพร่หลายในองค์กรจีน ^L
• CodeBuddy – ผู้ช่วยเขียนโค้ดครบวงจรตั้งแต่เขียนโค้ด ทบทวน ไปจนถึงปรับใช้ ^RG
• Yuanbao – ผู้ช่วย AI สำหรับผู้บริโภคของ Tencent ตอนนี้รองรับการผสานรวม "Lobster" สำหรับงานแบบ Agent ^SG
• ima – ผู้สร้าง AI Agent ส่วนตัวที่มีความจำและเรียนรู้จากการใช้งาน เชื่อมต่อกับระบบนิเวศ WeChat (Docs/Meetings/Mail) ^L
• Marvis – ผู้ช่วย AI ด้านปฏิบัติการด้านไอที ^R
• ผลิตภัณฑ์อื่นๆ – QQ, QQ Browser, Tencent Docs, Tencent Leisure และ Tencent Cloud TokenHub API ^DR Tencent รายงานว่ามีผลิตภัณฑ์อีกเกือบ 50 รายการอยู่ในไปป์ไลน์การผสานรวม ^L

การเร่งลงทุน AI ในวงกว้าง

ข้อมูลที่ยืนยันได้จากหลักฐาน:

ตัวชี้วัด	มูลค่า	แหล่งที่มา
Capex Q1 2026	3.19 หมื่นล้านหยวน (เพิ่มขึ้น 16% YoY, เพิ่มขึ้น 63% เทียบไตรมาส)	RNS
แนวทางการลงทุนผลิตภัณฑ์ AI ปี 2026	>3.6 หมื่นล้านหยวน (เพิ่มขึ้น 2 เท่าจากปีก่อน)	IN
BofA คาดการณ์ Capex ปี 2026	1.85 แสนล้านหยวน (ปรับเพิ่ม 23–25%)	NF
BofA คาดการณ์ Capex ปี 2027	2.25 แสนล้านหยวน	NF
BofA คาดการณ์ Capex ปี 2028	กว่า 2.5 แสนล้านหยวน	NF

Tencent ระดมทุน 4.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านหุ้นกู้ต่างประเทศในเดือนมิถุนายน 2026 เพื่อพัฒนา AI และรีไฟแนนซ์ ^U รายได้ Q1 2026 อยู่ที่ 1,965 แสนล้านหยวน (+9% YoY ต่ำกว่าคาดการณ์ประมาณ 1.5%) โดยการต่ำกว่าคาดส่วนหนึ่งมาจากการใช้จ่ายด้าน AI และช่วงตรุษจีน ^RA

หมายเหตุเกี่ยวกับการคาดการณ์ของ Goldman Sachs: แม้ Goldman Sachs และบริษัทหลักทรัพย์อื่นๆ จะเผยแพร่ประมาณการ Capex ของ Tencent แต่ไม่สามารถยืนยันตัวเลข 1.51 แสนล้านหยวนสำหรับปีงบประมาณ 2026 ได้อย่างอิสระจากผลการค้นหาที่มี บทความ SCMP หนึ่งระบุว่า Goldman Sachs คาดการณ์ Capex ปี 2027 ไว้ที่ 1.65 แสนล้านหยวน แต่ตัวเลขปี 2026 ยังไม่ได้รับการยืนยัน ^S

ผลกระทบเชิงกลยุทธ์

ข้อได้เปรียบด้านการกระจายผ่าน WeChat

วิทยานิพนธ์ของ BofA วนกลับมาที่ข้อได้เปรียบด้านการกระจายที่ไม่มีใครเทียบได้ของ Tencent: WeChat มอบฐานผู้ใช้ในตัวมากกว่าพันล้านคนที่สามารถเข้าถึง AI Agent ได้ทันที—ผ่าน Yuanbao, ima, QClaw และ AI Agent ดั้งเดิมของ WeChat ที่กำลังจะมาถึง ^N BofA เคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ (3 มิถุนายน 2026) ว่าการเปิดตัว AI Agent บน WeChat เป็นตัวเร่งสำคัญสำหรับการปรับมูลค่าหุ้น Tencent ^N

มุมมองของตลาดต่อความเป็นผู้นำด้าน AI Agent

ข้อโต้แย้งหลักของ BofA ในรายงานวันที่ 13 กรกฎาคมคือ ตลาดประเมินตำแหน่งผู้นำของ Tencent ในชั้นการจัดลำดับ AI Agent ของจีนต่ำเกินไป ^NFN เหตุผล:

• โมเดล → Agent → การจัดจำหน่าย คือสแตกที่ Tencent ควบคุมแบบครบวงจร Hy3 (โมเดล) ขับเคลื่อน WorkBuddy/CodeBuddy (Agent) ที่จัดจำหน่ายผ่าน WeChat/Yuanbao (ช่องทางจัดจำหน่าย)
• WorkBuddy อันดับ 1 ในจีน ในแง่จำนวนผู้ใช้ในกลุ่ม AI Agent ^NF
• การเติบโตของ ปริมาณการใช้โทเค็น 20 เท่า และ ผู้ใช้เพิ่มขึ้น 6 เท่า บน WorkBuddy ยืนยันความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์กับตลาดและเป็นเหตุผลที่ทำให้เร่ง Capex ^E
• BofA คาดว่า เส้นทางการปรับมูลค่าที่ชัดเจน จะขับเคลื่อนโดย: การอัปเกรด Hy3, การเร่ง Capex/รายได้คลาวด์ และการเปิดตัว AI Agent บน WeChat ^N

การปรับเพิ่ม Capex สัญญาณว่า Tencent พนันว่าการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานจะสามารถพึ่งพาตนเองได้—การใช้งานสร้างรายได้ รายได้ใช้เป็นทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มเติม และวงล้อ WeChat จะช่วยเสริมข้อได้เปรียบให้ทวีคูณ ราคาเป้าหมาย 750 HK$ ของ BofA สะท้อนความเชื่อมั่นว่าความได้เปรียบด้านการจัดจำหน่าย AI Agent ของ Tencent ไม่ใช่แค่ความสามารถของโมเดลเท่านั้น คือความได้เปรียบทางการแข่งขันที่ยั่งยืน ^NP

สรุป: การพุ่งขึ้นของการนำ Hy3 ไปใช้คือหลักฐานจากฝั่งดีมานด์ที่ทำให้การเพิ่ม Capex 23–25% สมเหตุสมผล—ไม่ใช่ในทางกลับกัน ขณะนี้ Tencent ถูกจัดตำแหน่งเป็นแพลตฟอร์ม AI Agent แบบครบวงจรชั้นนำของจีน โดยมีช่องทางการจัดจำหน่าย (WeChat) ที่ไม่มีคู่แข่งในประเทศรายใดเทียบได้ และตลาดก็เริ่มปรับมูลค่าหุ้นตาม