Goldman Sachs เตือนฟองสบู่หนี้ AI กำลังบีบตลาดพันธบัตรจนถึงขีดสุดในปี 2026

คำเตือน 'สุดโหด' จาก Brian Garrett เทรดเดอร์ Goldman Sachs

Brian Garrett เทรดเดอร์ฝ่ายตราสารอนุพันธ์ของ Goldman Sachs ได้ออกคำเตือนข้ามตลาดในเดือนกรกฎาคม 2026 ซึ่งถูกพูดถึงอย่างกว้างขวาง เขาชี้ว่าส่วนต่างอัตราผลตอบแทน (Credit Spreads) ของกลุ่มพันธบัตรบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ปรับตัวกว้างขึ้นถึง 22 Basis Points ในสัปดาห์เดียว ในขณะที่ตลาดหุ้นยังคงอยู่ใกล้จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และความผันผวน (Volatility) ยังคงอยู่ในระดับต่ำสุด

Garrett เตือนว่าโดยปกติแล้วตลาดหุ้นมักจะเมินสัญญาณจากตลาดเครดิต "จนกระทั่งวันหนึ่งพวกเขาหันมาใส่ใจ—แล้วทุกอย่างก็พังทลาย"

ทีม FICC (Fixed Income, Currency, and Commodities) ของ Goldman Sachs อธิบายสถานการณ์อย่างตรงไปตรงมา: "เป็นเรื่องยากที่จะนึกถึงช่วงเวลาที่มีความแตกต่างกันมากระหว่างราคาและความรู้สึก (Sentiment) ของนักลงทุนในตลาดเครดิตระดับ Investment Grade" ทีมงานเสริมว่า "ข้อความจากนักลงทุนตราสารหนี้เริ่มชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าการจะระดมทุนในระดับปัจจุบันนั้นเป็นเรื่องยากมาก"

ที่สำคัญที่สุด Goldman Sachs รายงานว่าเกณฑ์ความเครียดของตลาด (Stress Threshold) ลดลงอย่างรุนแรง: จากที่เคยต้องมีปริมาณการออกพันธบัตร 75,000 ล้านดอลลาร์เพื่อกดดันตลาด ปัจจุบันแค่ 25,000 ล้านดอลลาร์ก็เพียงพอแล้ว ซึ่งบ่งชี้ว่าความสามารถของตลาดพันธบัตรในการดูดซับหนี้ AI ก้อนใหม่กำลังหดตัวลงอย่างรวดเร็ว

ความแตกต่างระหว่างตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้ถ่างกว้าง

เกิดช่องว่างระหว่างตลาดตราสารหนี้ (Credit) และตลาดหุ้น (Equity) ที่มากขึ้นเรื่อยๆ Credit Spreads ของพันธบัตรเทคโนโลยีกำลังกว้างขึ้น — MSCI รายงานว่า Credit Spreads ในกลุ่ม High-Yield ของภาค IT และ Communication-Services ปรับตัวกว้างขึ้นอย่างรุนแรงในปี 2026 เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักจาก AI ที่เพิ่มขึ้น — ในขณะที่ ตลาดหุ้นยังคงอยู่ใกล้จุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ตลาดพันธบัตร Investment Grade ซึ่งก่อนหน้านี้เคยเป็นแหล่งหลบภัยในช่วงที่ตลาดหุ้นผันผวนจาก AI กำลังเริ่มแสดงร่องรอยของความตึงเครียด ทีม FICC ของ Goldman อธิบายว่านี่เป็นความแตกต่างที่ใหญ่ผิดปกติระหว่างการเคลื่อนไหวของราคาในตลาดเครดิตกับความรู้สึกของนักลงทุนเครดิต สารที่ส่งมาคือ: นักลงทุนตราสารหนี้เริ่มประหม่า ในขณะที่นักลงทุนหุ้นยังไม่ได้คิดรวมความเสี่ยงนี้ในราคา

S&P ลดอันดับ Oracle เหลือเหนือ 'ขยะ' เพียงขั้นเดียว

เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม 2026 S&P Global Ratings ได้ลดอันดับความน่าเชื่อถือระยะยาวของ Oracle จาก BBB ลงเหลือ BBB- ทำให้ Oracle อยู่เหนือสถานะ 'ขยะ' (Speculative-Grade หรือ Junk Status) เพียงขั้นเดียว นับเป็นเหตุการณ์สำคัญสำหรับเรื่องราวหนี้สินจาก AI

S&P อ้างถึง การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่พุ่งสูงขึ้น, กระแสเงินสดอิสระที่ติดลบ และการมีลูกค้าที่กระจุกตัวสูง — โดยเฉพาะอย่างยิ่งการพึ่งพา OpenAI ซึ่ง S&P ระบุอย่างชัดเจนว่าเป็นความเสี่ยงด้านเครดิต ตามรายงานของ S&P เกือบครึ่งหนึ่งของภาระผูกพันตามสัญญาของ Oracle ผูกติดอยู่กับ OpenAI และหาก OpenAI ประสบปัญหา Oracle จะเผชิญกับ "กำลังการผลิตส่วนเกินที่ไม่ได้ใช้และผลกระทบทางการเงินอย่างมีนัยสำคัญ"

ค่าใช้จ่ายด้าน AI ของ Oracle พุ่งสูงถึง 95,000 ล้านดอลลาร์ โดยมีระยะเวลาคืนทุนที่ยาวนานขึ้น และบริษัทวางแผนที่จะระดมทุนเพิ่มอีก 40,000 ล้านดอลลาร์ผ่านหนี้และหุ้น เพื่อใช้ในการก่อสร้าง Data Center แม้จะถูกปรับลดอันดับ S&P ยังคงให้แนวโน้มเครดิต (Outlook) ที่ 'คงที่' (Stable) และราคาหุ้น Oracle ก็ไม่ได้รับผลกระทบในตอนแรก เนื่องจากนักลงทุนมุ่งความสนใจไปที่ Backlog ของสัญญาคลาวด์มูลค่า 638,000 ล้านดอลลาร์

การปรับลดอันดับครั้งนี้ไม่ใช่เรื่องเซอร์ไพรส์สำหรับนักวิเคราะห์สินเชื่อ ย้อนกลับไปในเดือนธันวาคม 2025 Barclays ได้ลดน้ำหนักการลงทุนในหนี้ของ Oracle ลงแล้ว โดยคาดการณ์ว่าบริษัทจะเงินสดหมดภายในเดือนพฤศจิกายน 2026

BIS เตือนความเสี่ยงเชิงระบบจากภาวะถดถอยของ AI

ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ในรายงานประจำปีเดือนมิถุนายน 2026 (บทที่ 1: "ความก้าวหน้าและอันตราย") ได้หยิบยกความกังวลโดยตรงเกี่ยวกับกระแสการลงทุนใน AI BIS ระบุว่า Hyperscaler ห้ารายใหญ่ที่สุดเตรียมที่จะใช้จ่ายมากกว่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI ตั้งแต่ปี 2025 ถึง 2026 และภาระผูกพันเหล่านี้ กำลังแซงหน้ารายได้และกระแสเงินสดอิสระ

BIS เตือนว่าในระยะสั้น กระแสการลงทุนใน AI "ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของการขยายตัวทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน" และว่าภาวะตกต่ำในภาค AI อาจส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพทางการเงินในวงกว้าง เมื่อพิจารณาจากขนาดของหนี้และเงินทุนที่เสี่ยง

คำเตือนนี้สอดคล้องกับคำเตือนที่เกี่ยวข้องจากบริษัทการลงทุน Man Group ซึ่งอธิบายว่าตลาดสินเชื่อ AI มีความเสี่ยงที่จะเกิดการปรับฐานที่ "รุนแรง" ในเดือนมิถุนายน 2026 โดยชี้ว่านักลงทุน "เผชิญกับความเสี่ยงในการดำเนินการและความล่าช้าในการพัฒนาที่มีนัยสำคัญ แต่พวกเขาไม่ได้รับผลประโยชน์ทางหุ้นหาก Boom ที่คาดการณ์ไว้เกิดขึ้นจริง"

นัยยะต่อนักลงทุน

การมาบรรจบกันของคำเตือนจากเทรดเดอร์ Goldman Sachs, BIS, และสถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือ ชี้ให้เห็นว่าตลาดการเงินกำลังเผชิญกับการออกหนี้ที่ขับเคลื่อนโดย AI ในระดับที่ไม่เคยมีมาก่อน ซึ่งกำลังสร้างความตึงเครียดให้กับตลาดสินเชื่อ ก่อให้เกิดช่องว่างอันตรายระหว่างตลาดหุ้นที่ยังคงเลินเล่อกับภาวะเครดิตที่ย่ำแย่ลง การปรับลดอันดับของ Oracle ถือเป็นเหยื่อรายใหญ่ที่สุดในภาคเอกชนจนถึงตอนนี้ แต่พลวัตเบื้องหลังบ่งชี้ว่าอาจมีอีกหลายบริษัทตามมา

ดังที่โต๊ะเทรดของ Goldman แห่งหนึ่งกล่าวไว้: ความสามารถของตลาดในการดูดซับอุปทานใหม่ได้ลดลงจาก 75,000 ล้านดอลลาร์เหลือเพียง 25,000 ล้านดอลลาร์ หากเกณฑ์นี้ยังคงหดตัวต่อไป การเสนอขายพันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับ AI ในครั้งถัดไป อาจเป็นครั้งที่ทำให้ตลาดถึงจุดแตกหัก