Binance สะเทือน! อัตราส่วน Bitcoin ต่อ Stablecoin ต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ เผยปริศนาสภาพคล่อง $53B นิ่งเฉย ตลาดหมีกำลังจบหรือยัง?

ระหว่างวันที่ 25 เมษายน ถึง 1 มิถุนายน 2026 ปริมาณสำรอง Bitcoin บน Binance เพิ่มขึ้น 5.1% จาก 617,000 BTC เป็น 648,600 BTC ในเวลาเดียวกัน ปริมาณสำรอง Stablecoin ทั้งหมดบนแพลตฟอร์มลดลง 3.87 พันล้านดอลลาร์ แนวโน้มในวงกว้างนั้นชัดเจนยิ่งขึ้น: จากจุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2025 ที่ 50.9 พันล้านดอลลาร์ ปริมาณสำรอง Stablecoin ร่วงลงประมาณ 19% เหลือ 41.4 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ตามข้อมูลของ CryptoQuant

อัตราส่วนกำลังซื้อใน 90 วัน (90-day Buying Power Ratio) ซึ่งเปรียบเทียบปริมาณ Stablecoin สำรอง กับการไหลออกของ Bitcoin ได้ลดลงเหลือ -0.086 ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดของรอบ ครั้งสุดท้ายที่อัตราส่วนอยู่ในระดับใกล้เคียงกันนั้น เกิดขึ้นก่อนที่สภาพคล่องจะถูกบีบอัดหนักขึ้นในตลาดหมีช่วงปี 2022-2023

การสะสมเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่การแห่หนี

นักวิเคราะห์ On-Chain ตีความว่า การลดลงของปริมาณ Stablecoin ในแพลตฟอร์มเป็นหลักฐานของการ 'นำไปใช้' (Active Deployment) มากกว่าการสูญเสียความเชื่อมั่น "แนวโน้มนี้บ่งชี้ถึงการสะสมเชิงโครงสร้างและการเปลี่ยนแปลงการดูแล (Shifts in Custody) มากกว่าการสูญเสียความเชื่อมั่นของนักลงทุน" นักวิเคราะห์จาก CryptoQuant และ Yahoo Finance ระบุในเดือนธันวาคม 2025 โดยอ้างถึงการลดลงแบบคู่ขนานของมูลค่าสำรอง Bitcoin บน Binance จาก ~71 พันล้านดอลลาร์ เหลือ ~51 พันล้านดอลลาร์ ผู้ใช้ดูเหมือนจะกำลังแลกเปลี่ยน Stablecoin เป็น Bitcoin และย้าย BTC ไปยัง Cold Storage ซึ่งเป็นรูปแบบคลาสสิกของการหาจุดต่ำสุดของตลาดหมี

ปริศนา $53 พันล้าน: นิ่งเฉยหรือมีอำนาจ?

พาดหัวข่าวมักอธิบายว่า Stablecoin สำรองของ Binance นั้น 'นิ่งเฉย' แต่ภาพรวมนั้นมีความละเอียดอ่อนกว่านั้น ภายในเดือนกรกฎาคม 2026 Binance ถือครอง Stablecoin สำรองมูลค่า 53,000 ล้านดอลลาร์ ($53B) คิดเป็น 57% ของ Stablecoin สำรองทั้งหมดของกระดานซื้อขายแบบรวมศูนย์ (CEX) ทั่วโลก เพิ่มขึ้นจาก 54% ในช่วงต้นปี 2025 โดย Binance เหนือกว่าคู่แข่งอันดับสองถึง 42,000 ล้านดอลลาร์ ($42B)

ปริมาณ Stablecoin สำรองโดยรวมของกระดานซื้อขายทั้งหมดขยายตัวถึง 61% นับตั้งแต่ต้นปี 2025 สู่ระดับรวม 93,000 ล้านดอลลาร์ และ Binance เพียงแห่งเดียวก็คิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งของจำนวนนั้น แทนที่จะ 'นิ่งเฉย' เงินสำรองก้อนมหาศาลนี้คือ 'อำนาจในการซื้อ' ที่แฝงอยู่ของ Binance แต่อัตราส่วนที่ต่ำบ่งชี้ว่า ผู้ถือครองยังไม่เต็มใจจะใช้มันที่ระดับราคาปัจจุบัน นักวิเคราะห์จาก MEXC ให้เหตุผลในเดือนมีนาคม 2026 ว่าเมื่ออัตราส่วน BTC/Stablecoin แตะระดับสุดขั้วเช่นนี้ ในอดีตมันมักจะเกิดขึ้นพร้อมกับจุดต่ำสุดสำคัญของตลาด (ปี 2020 และ 2023) และนำไปสู่การพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของ BTC สภาพคล่องมีอยู่ แต่ความเชื่อมั่นที่จะใช้มันยังไม่มี

ถูกบังคับออกจาก EU หลังสะดุด MiCA

ในขณะที่ตัวชี้วัดสำรองบอกเล่าเรื่องหนึ่ง เหตุการณ์ด้านกฎระเบียบก็บอกเล่าอีกเรื่องหนึ่ง Binance ล้มเหลวในการขอใบอนุญาต Markets in Crypto-Assets (MiCA) ผ่านทางกรีซ คณะกรรมการตลาดทุนกรีก (Hellenic Capital Market Commission) เตรียมที่จะปฏิเสธคำขอ Binance จึงถอนใบสมัครในวันที่ 24 มิถุนายน 2026 ก่อนกำหนดเส้นตายการปฏิบัติตามในวันที่ 1 กรกฎาคม

มีผลตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม 2026 Binance ระงับบริการคริปโตที่ได้รับการควบคุมสำหรับลูกค้า EU ทั้งหมดใน 27 ประเทศสมาชิก ผู้ใช้ในฝรั่งเศส โปแลนด์ อิตาลี สเปน และประเทศอื่นๆ ได้รับอีเมลแจ้งให้ถอนเงินคงเหลือของตน สำนักข่าว Reuters รายงานการออกจากตลาดที่กำลังจะเกิดขึ้นในวันที่ 16 มิถุนายน ส่วน Euronews และ Le Monde ยืนยันการระงับบริการ เนื่องจากช่วงเปลี่ยนผ่านของ MiCA สิ้นสุดลงโดยไม่มีการขยายเวลาเพิ่มเติม

การดำเนินการนี้ทำให้ฐานผู้ใช้จำนวนมหาศาลหายไป - Binance อ้างว่ามีลูกค้ามากกว่า 300 ล้านคนทั่วโลก และตลาด EU ก็เป็นส่วนสำคัญ ซึ่งอาจลดกลุ่มสภาพคล่องโดยรวมของ Binance ลงเมื่อเวลาผ่านไป การไหลออกของเงินทุนไปยังคู่แข่งที่มีใบอนุญาต เช่น Coinbase, Kraken หรือ Bitstamp กำลังเร่งตัวขึ้น ซึ่งยิ่งทำให้สภาพคล่องระดับกระดานซื้อขายตึงตัวลง

การไหลออกของวาฬ: ความไม่แน่ใจในขนาดใหญ่

พฤติกรรมของวาฬบน Binance ได้เปลี่ยนไปอย่างมาก ส่งสัญญาณที่ขัดแย้งกันเกี่ยวกับทิศทางของตลาด

การถอนเงิน 105 ล้านดอลลาร์

ในวันที่ 23 มิถุนายน 2026 กระเป๋าเงินที่สร้างใหม่ (bc1qxp) ได้ถอน 1,683 BTC (มูลค่า ~104.87 ล้านดอลลาร์) จาก Binance ซึ่งเป็นการถอนเงินจากวาฬรายเดี่ยวครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งของปี การโอนไปยังที่อยู่ใหม่ซึ่งไม่มีประวัติการทำธุรกรรมมาก่อน แสดงให้เห็นว่าเป็นการซื้อขายผ่านสถาบัน (Institutional OTC) หรือนักลงทุนรายใหญ่กำลังย้ายเงินไปเก็บใน Cold Storage

การสะสมของวาฬในวงกว้าง

ภายในต้นเดือนกรกฎาคม 2026 ผู้ถือครองรายใหญ่ได้สะสม Bitcoin มากกว่า 270,000 BTC (มูลค่า ~16.7 พันล้านดอลลาร์) ในช่วงสองสัปดาห์ โดยดึงเหรียญออกจากกระดานซื้อขายเข้าสู่ Self-Custody แม้ว่า Spot Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ จะบันทึกการไหลออกของเงินทุนรายเดือนแย่ที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว (4.06 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน) นักวิเคราะห์ของ Bitfinex อธิบายความแตกต่างนี้ว่า 'คุ้นเคย' ซึ่งเป็นรูปแบบที่ปรากฏใกล้กับจุดต่ำสุดของรอบก่อนหน้านี้ ซึ่งผู้ถือครองระยะยาวจะสะสมเหรียญจากผู้ขาย ก่อนที่ราคาจะฟื้นตัวใดๆ

แรงกดดันจากการขายก่อนหน้านี้

ในทางตรงกันข้าม ปริมาณเงินฝาก Bitcoin ของวาฬที่ไหลเข้า Binance ในช่วง 30 วันของเดือนกุมภาพันธ์ 2026 สูงถึง 8.24 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 14 เดือน บ่งชี้ว่าวาฬกำลังเทขายเข้าสู่แพลตฟอร์มในช่วงแรกของตลาดหมี นักวิเคราะห์ของ CryptoQuant 'Maartunn' ชี้ให้เห็นว่าเงินฝากจากวาฬกำลังครอบงำโครงสร้างตลาด ขณะที่ข้อมูลจาก Glassnode แสดงให้เห็นในเวลาเดียวกันว่าการถอนเงินรวมของวาฬเฉลี่ยอยู่ที่ 3.5% ของอุปทาน BTC ทั้งหมดที่ถือครองในกระดานซื้อขาย ซึ่งเป็นอัตราที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2024

สัญญาณที่ขัดแย้งกัน—วาฬฝากเงินเข้าเพื่อขาย แล้วจึงถอนออกไปเพื่อสะสม—บ่งชี้ว่าตลาดกำลังหา 'จุดต่ำสุด' ผลสุทธิคือสภาพแวดล้อมสภาพคล่องที่เปราะบาง ซึ่งคำสั่งซื้อหรือขายขนาดใหญ่สามารถส่งผลกระทบต่อราคาอย่างรุนแรงได้

สิ่งนี้เปิดเผยอะไรเกี่ยวกับสภาพคล่องบน Binance

สภาพคล่องที่ขัดแย้งในตัวเอง (Paradoxical Liquidity)

Binance ถือครอง 'อำนาจการยิง' ของ Stablecoin มากกว่าที่เคย ($53B) แต่อำนาจการซื้อ Bitcoin บนแพลตฟอร์มกลับถูกบีบอัด เนื่องจาก Stablecoin สำรองลดลงเมื่อเทียบกับ BTC สำรอง แพลตฟอร์มมี 'ดินปืนแห้ง' (Dry Powder) มากมายในแง่ของมูลค่าสัมบูรณ์ แต่อัตราส่วนบ่งชี้ว่าผู้ถือครองไม่เต็มใจที่จะนำไปใช้ที่ราคาปัจจุบัน

โครงสร้างการสะสมในตลาดหมี

การลดลงของ Stablecoin สำรองควบคู่ไปกับ BTC สำรองที่เพิ่มขึ้น สอดคล้องกับรูปแบบการสะสม—ผู้ใช้แลกเปลี่ยน Stablecoin เป็น Bitcoin และย้าย BTC ไปยัง Cold Storage นี่คือรูปแบบคลาสสิกของการหาจุดต่ำสุดของตลาดหมี แต่มันก็หมายความว่าสภาพคล่องในตลาด Spot สำหรับผู้ขายรายใหญ่นั้นบางกว่าที่ตัวเลขพาดหัวบอก

เงาของกฎระเบียบ

การสูญเสียตลาด EU หลังจากความล้มเหลวของ MiCA ทำให้ฐานผู้ใช้ที่สามารถเข้าถึงได้ของ Binance ลดลง และอาจเร่งการย้ายเงินทุนไปยังคู่แข่งที่มีใบอนุญาต ซึ่งจะยิ่งกดดันสภาพคล่องของแพลตฟอร์มให้ลดลงอีก

ความไม่แน่ใจของวาฬ

การถอนเงิน 105 ล้านดอลลาร์ ชี้ว่านักลงทุนรายใหญ่ต้องการ Self-Custody มากกว่าที่จะปล่อยให้สินทรัพย์อยู่ในแพลตฟอร์มที่กำลังเผชิญกับอุปสรรคด้านกฎระเบียบ ขณะที่กว่าเงินฝากของวาฬได้ส่งสัญญาณถึงแรงกดดันจากการขาย ผลสุทธิคือสภาพแวดล้อมสภาพคล่องที่เปราะบาง ซึ่งคำสั่งซื้อหรือขายขนาดใหญ่สามารถเคลื่อนราคาได้อย่างรุนแรง

สรุป

การบีบอัดของอัตราส่วน BTC ต่อ Stablecoin ของ Binance ไม่ใช่สัญญาณเตือนภัยที่เรียบง่าย แต่เป็นสัญญาณที่ซับซ้อนของโครงสร้างตลาดที่กำลังเปลี่ยนแปลง มันสะท้อนถึงการสะสมอย่างแท้จริงโดยผู้ถือครองที่กำลังย้ายเหรียญออกจากกระดานซื้อขายไปยัง Cold Storage การกระจายตัวของกฎระเบียบที่ทำให้ฐานผู้ใช้หลักหายไป และพฤติกรรมของวาฬที่แกว่งไประหว่างการขายและการสะสม ปริมาณ Stablecoin สำรองที่ทำลายสถิติ 53,000 ล้านดอลลาร์ ($53B) ให้ 'อำนาจการยิง' ที่แฝงอยู่มหาศาล แต่จนกว่า 'ดินปืนแห้ง' นี้จะถูกแปลงเป็นการซื้อขาย Spot อย่างต่อเนื่อง ภาพรวมสภาพคล่องบน Binance จะยังคงเป็น 'ความอุดมสมบูรณ์อย่างระมัดระวัง' (Cautious Abundance) มากกว่าความแข็งแกร่งที่แท้จริง