น้ำมันอ่าวเปอร์เซียทะลักเดือนมิ.ย. 2025: ยูเออีส่งออกเป็นประวัติการณ์ ตลาดล้น และความเสี่ยงในช่องแคบฮอร์มุซ

สถิตินี้เกิดขึ้นไม่นานหลังจากยูเออีถอนตัวจากโอเปก ซึ่งเป็นการเปิดทางให้อาบูดาบีมีอิสระในการเพิ่มกำลังการผลิตและแสวงหาส่วนแบ่งตลาดอย่างเต็มที่ สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ประมาณการว่าภายในต้นเดือนมิถุนายน แม้ก่อนจะมีข้อตกลงชั่วคราวกับอิหร่าน การส่งออกน้ำมันของยูเออีก็ฟื้นตัวกลับมาเกือบ 85% ของระดับก่อนสงครามแล้ว โดยเพิ่มขึ้นจากประมาณ 1.9 ล้าน bpd ในเดือนมีนาคม เป็น 4.3 ล้าน bpd ในเดือนมิถุนายน

อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวโดยรวมของอ่าวเปอร์เซียยังไม่สมบูรณ์ แม้จะมีการพุ่งขึ้นในเดือนนี้ ปริมาณการส่งออกทั้งหมดของอ่าวเปอร์เซียในเดือนมิถุนายนยังคง ต่ำกว่าระดับก่อนเกิดความขัดแย้งประมาณ 40% ซึ่งห่างไกลจากระดับ 16.5 ล้าน bpd ที่มีการขนส่งก่อนเกิดวิกฤต

ผู้ผลิตรายอื่นก็เพิ่มกำลังการผลิตในเดือนมิถุนายนเช่นกัน ซาอุดีอาระเบียนำการเพิ่มขึ้นในหมู่ประเทศสมาชิกโอเปกรายสำคัญ โดยการส่งออกทางทะเลของซาอุดีอาระเบีย ยูเออี และคูเวตรวมกันอยู่ที่ 11.9 ล้าน bpd ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2023 ผลผลิตของคูเวตพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 1.65 ล้าน bpd ในเดือนมิถุนายน จาก 580,000 bpd ในเดือนพฤษภาคม ผลสำรวจของรอยเตอร์ประเมินว่าการผลิตโดยรวมของโอเปกเพิ่มขึ้น 3.3 ล้าน bpd เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนครั้งใหญ่ที่สุดของกลุ่มนับตั้งแต่เริ่มการฟื้นตัว

ตลาดพลิกจาก Backwardation สู่ Contango

น้ำมันจากอ่าวเปอร์เซียที่ทะลักเข้ามาจำนวนมากทำให้โครงสร้างตลาดน้ำมันเปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญในช่วงปลายเดือนมิถุนายน

ในเดือนพฤษภาคม เส้นโค้งฟิวเจอร์สของน้ำมันเบรนท์เคยแสดงรูปแบบ 'smile' ที่หาได้ยาก ซึ่งหมายถึงภาวะตึงตัวในเดือนใกล้ส่งมอบ แต่คาดการณ์ว่าจะคลายตัวในเดือนถัดไป ซึ่งเป็นรูปแบบที่มอร์แกน สแตนลีย์ระบุว่าเคยเกิดขึ้นสั้นๆ ในเดือนกุมภาพันธ์ 2020 ปลายเดือนมิถุนายน ปริมาณน้ำมันที่ไหลเข้าตลาดจริงเปลี่ยนความคาดหมายนั้นให้กลายเป็นภาวะอุปทานล้นที่เห็นได้ชัด

ในวันที่ 25 มิถุนายน โครงสร้างราคาสัญญาเบรนท์ระยะสั้นพลิกเข้าสู่ภาวะ contango โดยที่ราคาส่งมอบใกล้ต่ำกว่าราคาส่งมอบไกล เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่สงครามเริ่มขึ้น สัญญาเบรนท์เดือนสิงหาคมร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 73 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 27 กุมภาพันธ์ ส่วนต่างระหว่างราคาเบรนท์ส่งมอบทันทีกับสัญญา 6 เดือนขยายวงกว้างขึ้น และข้อมูลจากเทรดเดอร์และ LSEG บ่งชี้ว่าตลาดน้ำมันจริงในยุโรปและแอฟริกาสะท้อนถึงความกังวลเรื่องอุปทานล้นตลาด

นักวิเคราะห์อธิบายสถานการณ์นี้ว่าเป็น ภาวะน้ำมันล้นตลาดระยะสั้น แม้หลายคนตั้งข้อสังเกตว่าอุปสงค์ที่กลับมาและการฟื้นตัวอย่างช้าๆ ของการขนส่งอาจทำให้ตลาดกลับมาตึงตัวอีกครั้งภายในปี 2026 โอเปกพลัสเร่งลดกำลังการผลิตโดยสมัครใจในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน ส่งผลให้มีน้ำมันเพิ่มขึ้นเกือบ 1 ล้าน bpd ซึ่งเป็นปัจจัยเร่งให้ตลาดคลายตัวเร็วขึ้น การเปลี่ยนเข้าสู่ภาวะ contango ของเส้นโค้งราคาล่วงหน้าส่งสัญญาณว่าตลาดคาดว่าจะมีอุปทานเพียงพอและมีโอกาสที่ราคาจะปรับตัวขึ้นในระยะใกล้น้อย

ช่องแคบฮอร์มุซ: ข้อตกลงหยุดยิงที่อยู่ภายใต้แรงกดดัน

ข้อตกลงหยุดยิงชั่วคราวระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งลงนามเมื่อวันที่ 17 มิถุนายน มีเป้าหมายเพื่อยุติการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซ และเปิดกรอบเวลา 60 วันสำหรับการเจรจาในวงกว้าง แต่เพียงสองสัปดาห์หลังจากนั้น ข้อตกลงก็เผชิญกับการทดสอบที่ร้ายแรงที่สุด

มาตรา 5 ของบันทึกความเข้าใจ ซึ่งเป็นมาตราที่ควบคุมการเปิดและการจัดการช่องแคบอีกครั้ง กลายเป็นประเด็นความขัดแย้ง เมื่อวันที่ 27 มิถุนายน การโจมตีด้วยโดรนได้โจมตีเรือสินค้าที่จดทะเบียนในสิงคโปร์ขณะแล่นผ่านช่องแคบ สหรัฐฯ โจมตีตอบโต้ฐานขีปนาวุธและโดรนของอิหร่าน ขณะที่อิหร่านยิงขีปนาวุธและโดรนใส่ฐานทัพสหรัฐฯ ในคูเวตและบาห์เรน การปะทะกันนี้ถูกอธิบายว่าเป็นการทดสอบข้อตกลงหยุดยิงที่ร้ายแรงที่สุดเท่าที่เคยมีมา

นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่าอิหร่านกำลังใช้ความสามารถที่ได้มาใหม่ในการขัดขวางการจราจรในช่องแคบฮอร์มุซเป็นระยะๆ เพื่อเป็นเครื่องต่อรอง แม้ว่าทั้งสองฝ่ายจะประกาศต่อสาธารณะว่าต้องการยุติความขัดแย้ง นิวยอร์กไทม์สรายงานว่า "ความสามารถที่เพิ่งได้มาใหม่ของอิหร่านในการขัดขวางการจราจรในเส้นทางเดินเรือที่สำคัญนี้ ซึ่งมีความสำคัญต่อเศรษฐกิจโลก ทำให้อิหร่านมีอำนาจต่อรองที่สำคัญซึ่งไม่สามารถยอมสละได้"

การเดินเรือพาณิชย์เริ่มกลับมาใช้ช่องแคบอีกครั้งในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม แต่เส้นทางนี้ยังคง "ดำเนินการต่ำกว่าระดับปกติมาก" เนื่องจากความกังวลด้านความปลอดภัยทำให้บริษัทเดินเรือหลายแห่งยังคงระมัดระวัง ภารกิจคุ้มกันขององค์การทางทะเลระหว่างประเทศ (IMO) แห่งสหประชาชาติถูกระงับหลังเหตุโจมตีเมื่อวันที่ 27 มิถุนายน แม้ว่าข้อตกลงหยุดยิงจะยังไม่ล่มสลายโดยสิ้นเชิง แต่ก็เปราะบางอย่างชัดเจน และช่องแคบฮอร์มุซยังคงเป็นจุดคอขวดด้านพลังงานที่ผันผวนมากที่สุดในโลก