เศรษฐกิจยูโรโซนเดือนมิ.ย. 2025 ทรงตัว: PMI แตะ 50.0 ภาคการผลิตเยอรมนีดีขึ้น และ ECB เตรียมขึ้นดอกเบี้ย

ภาคเอกชนของยูโรโซนยุติการหดตัวสองเดือนติดต่อกันในเดือนมิถุนายน 2025 ตามข้อมูล HCOB Composite PMI รอบสุดท้ายที่ได้รับการปรับขึ้นเป็น 50.0 จากประมาณการเบื้องต้นที่ 49.5 ค่าที่อ่านได้ที่ระดับ 50.0 พอดี ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่เป็นกลาง บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจหยุดหดตัวแต่ยังไม่กลับมาขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญ การปรับตัวดีขึ้นนี้ได้แรงหนุนหลักจากเยอรมนี ซึ่งคำสั่งซื้อใหม่ในภาคการผลิตพุ่งสูงขึ้น ในขณะที่ภาคบริการยังคงประสบปัญหา การพัฒนาเหล่านี้เป็นปัจจัยให้ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ต้องหันกลับมาใช้แนวทางคุมเข้มทางการเงิน โดยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 2.25% ในเดือนมิถุนายน 2026 ในขณะเดียวกัน อัตราการว่างงานโดยรวมของยูโรโซนยังคงอยู่ที่ระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ แต่กลับซ่อนความเหลื่อมล้ำที่ลึกซึ้งและคงอยู่อย่างต่อเนื่องระหว่างประเทศสมาชิก

HCOB Composite PMI: การทรงตัว ไม่ใช่การฟื้นตัว

S&P Global Eurozone Composite PMI ได้รับการปรับขึ้นเป็น 50.0 ในเดือนมิถุนายน 2025 จาก 48.5 ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นการยุติการหดตัวสองเดือนติดต่อกัน ตัวเลขสุดท้ายสูงกว่าคาดการณ์เบื้องต้นที่ 49.5 และเหนือกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ดัชนีที่อยู่ที่ 50.0 พอดีนั้นส่งสัญญาณถึงภาวะชะงักงันมากกว่าการขยายตัว

การปรับตัวดีขึ้นได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของภาคบริการ ดัชนี PMI ภาคบริการรอบสุดท้ายเพิ่มขึ้นเป็น 50.5 ในเดือนมิถุนายน จาก 48.7 ในเดือนพฤษภาคม กลับเข้าสู่การขยายตัวเล็กน้อย ส่วนภาคการผลิตแม้จะยังคงหดตัวโดยรวม แต่ก็หดตัวในอัตราที่ชะลอลง

บทบาทของเยอรมนี: ภาคการผลิตฟื้นตัว ภาคบริการยังอ่อนแอ

เยอรมนี ซึ่งเป็นเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของยูโรโซน เป็นปัจจัยสำคัญในการทรงตัวของภูมิภาคนี้ HCOB Germany Composite PMI เพิ่มขึ้นเป็น 50.4 ในเดือนมิถุนายน (flash) จาก 48.6 ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นครั้งแรกในรอบสามเดือนที่เข้าสู่เขตขยายตัวได้เพียงเล็กน้อย

• ภาคการผลิต: PMI ภาคการผลิตของเยอรมนีเพิ่มขึ้นเป็น 49.0 ในเดือนมิถุนายน (ทั้ง flash และ final ซึ่งได้รับการยืนยันที่ 49.0) ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2022 แต่ยังคงต่ำกว่าเกณฑ์การเติบโตที่ 50.0 คำสั่งซื้อใหม่ในภาคการผลิตของเยอรมนีเติบโตในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบกว่าสามปี โดยได้แรงหนุนจากอุปสงค์ทั้งในประเทศและต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น ดัชนีผลผลิต (output index) เพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 39 เดือนที่ 52.6
• ภาคบริการ: PMI ภาคบริการของเยอรมนีปรับตัวดีขึ้นเป็น 49.4 ในเดือนมิถุนายน (flash) เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 47.2 ในเดือนพฤษภาคม ส่งสัญญาณถึงการหดตัวที่ตื้นเขินขึ้นมาก แม้จะยังคงอยู่ในเขตหดตัวก็ตาม
• การประเมิน: ซีอีโอ经济学家ของ HCOB อย่าง Cyrus de la Rubia อธิบายว่าการฟื้นตัวนี้เป็นแบบ "ระมัดระวัง" (cautious) มากที่จะแข็งแกร่ง ดัชนีรวมเคลื่อนตัวเข้าสู่แดนบวก แต่ข้อมูลเบื้องหลังแสดงให้เห็นว่าภาคบริการยังคงอ่อนแอ และภาคการผลิตกำลังทรงตัวแต่ยังไม่เติบโต

การกลับทิศนโยบายของ ECB: ขึ้นดอกเบี้ยเป็น 2.25% ในเดือนมิถุนายน 2026

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน (basis points) ในการประชุมเมื่อวันที่ 11 มิถุนายน 2026 ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit facility rate) อยู่ที่ 2.25% นับเป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของ ECB ในรอบเกือบสามปี และเป็นการกลับทิศนโยบายอย่างเด็ดขาดสู่แนวทางคุมเข้ม หลังจากช่วงผ่อนคลายที่สิ้นสุดลงในเดือนมิถุนายน 2025 ซึ่ง ECB ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 2.0%

การกลับทิศนี้เกิดจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เชื่อมโยงกับสงครามในอิหร่าน ซึ่งผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อยูโรโซนพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบสามปี ECB ยังได้ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อ ขณะที่ปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจลงเล็กน้อย

แนวโน้มคือจะมีการคุมเข้มเพิ่มเติมอีก นักวิเคราะห์จาก Scotiabank ระบุลักษณะการดำเนินการนี้ว่าเป็นการปรับขึ้นที่ "จะเกิดขึ้นอีกในไม่ช้า" และคณะกรรมการ Governing Council ของ ECB ส่งสัญญาณความพร้อมสำหรับการปรับขึ้นเพิ่มเติม การกำหนดราคาในตลาดในขณะนั้นชี้ว่าจะมีการคุมเข้มเพิ่มเติมอีก 42 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปี 2026

การว่างงานในยูโรโซน: ตัวเลขโดยรวมต่ำ แต่มีความเหลื่อมล้ำสูง

อัตราการว่างงานโดยรวมของยูโรโซนยังคงอยู่ที่ระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ที่ 6.2% ในเดือนมิถุนายน 2025 คงที่เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และลดลงจาก 6.4% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน อัตราการว่างงานทั่วทั้งสหภาพยุโรป (EU) อยู่ที่ 5.9% อย่างไรก็ตาม ตัวเลขรวมเหล่านี้กลับซ่อนช่องว่างเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้ง:

ประเทศ	อัตราการว่างงาน (โดยประมาณ)	แหล่งที่มา
เยอรมนี	3.7–3.8%
เนเธอร์แลนด์	3.9%
มอลตา	2.5%
เช็กเกีย	3.0%
อิตาลี	5.0%
ฝรั่งเศส	8.2%
ฟินแลนด์	9.3% (มิ.ย. 2025)
สเปน	10.4% (มิ.ย. 2025)

ในเดือนมิถุนายน 2025 สเปน (10.4%) และฟินแลนด์ (9.3%) มีอัตราการว่างงานสูงที่สุด ในขณะที่มอลตา (2.5%) และเช็กเกีย (3.0%) มีอัตราต่ำที่สุด ภายในเดือนพฤษภาคม 2026 ประเทศที่มีอัตราการว่างงานสูงที่สุดได้เปลี่ยนแปลงไปเล็กน้อย โดยฟินแลนด์อยู่ที่ 10.8% และสเปนอยู่ที่ 10.3% ในขณะที่ประเทศที่มีอัตราต่ำที่สุดคือเยอรมนีและออสเตรีย อัตราการว่างงานของเยาวชนทั่วทั้งสหภาพยุโรปอยู่ที่ 15.2% ในเดือนพฤษภาคม 2026

แนวโน้มและผลกระทบ

ข้อมูล PMI เดือนมิถุนายน 2025 ให้ภาพรวมของเศรษฐกิจยูโรโซนที่หยุดหดตัวแล้ว แต่ยังไม่เติบโตอย่างมีนัยสำคัญ การฟื้นตัวมีฐานที่แคบ โดยภาคการผลิตของเยอรมนีแสดงสัญญาณการปรับตัวดีขึ้นชัดเจนที่สุด ในขณะที่ภาคบริการยังคงอ่อนแอทั่วทั้งภูมิภาค การทรงตัวที่เปราะบางนี้อยู่ได้ไม่นาน เนื่องจาก ECB ถูกบังคับให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอีกหนึ่งปีต่อมา เพื่อตอบสนองต่อภาวะเงินเฟ้อช็อกจากสงครามในอิหร่าน ในขณะเดียวกัน ตลาดแรงงานยังคงขัดแย้งกับเศรษฐกิจที่ชะลอตัวในระดับภาพรวม แต่ก็มีความเหลื่อมล้ำอย่างกว้างขวางและคงอยู่ระหว่างประเทศต่างๆ ข้อมูลนี้ตอกย้ำถึงธรรมชาติที่ไม่สม่ำเสมอของการฟื้นตัวของยูโรโซน และความท้าทายสำหรับผู้กำหนดนโยบายในการสร้างสมดุลระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อและการสนับสนุนการเติบโต