ทองคำครึ่งแรกปี 2026: จากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ สู่ตลาดที่ผันผวนและความสัมพันธ์กับดอลลาร์ที่แตกร้าว

ทองคำปิดไตรมาสแรกที่ประมาณ 4,503 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เพิ่มขึ้นจากต้นปีเพียง 3.1% แต่ตัวเลขดังกล่าวไม่อาจสะท้อนความผันผวนรุนแรงที่เกิดขึ้นตลอดไตรมาสได้

ไตรมาส 2: แกว่งในกรอบกว้างและหลุดระดับ 4,000 ดอลลาร์

ในไตรมาส 2 ทองคำเคลื่อนไหวในกรอบกว้างระหว่าง 3,960–4,850 ดอลลาร์ต่อออนซ์ สงครามอิหร่านยืดเยื้อนานกว่าที่คาด ขณะที่ Fed ภายใต้ประธานคนใหม่คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50–3.75%

ช่วงปลายเดือนมิถุนายน ราคาทองคำลดลงต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ และแตะจุดต่ำสุดระหว่างปีใกล้ 3,979 ดอลลาร์ต่อออนซ์

เมื่อมองภาพ ณ ช่วงกลางปี ทองคำติดลบราว 7% นับจากต้นปี และเคลื่อนไหวอยู่บริเวณ 4,000–4,100 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม หากวัดในช่วง 12 เดือนก่อนหน้า ทองคำยังคงเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ทำผลงานได้โดดเด่น

Kevin Warsh และแรงสั่นสะเทือนต่อตลาดทองคำ

อิทธิพลของ Kevin Warsh ต่อตลาดทองคำเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วและชัดเจนตั้งแต่วันที่เขาถูกเสนอชื่อ

30 มกราคม: แรงเทขายหลังการเสนอชื่อ

การที่ประธานาธิบดี Donald Trump เลือก Warsh ซึ่งถูกมองว่าให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินเฟ้อและมีท่าทีเข้มงวดด้านนโยบายการเงิน ทำให้ตลาดโลหะมีค่าปรับฐานอย่างรุนแรง Reuters เรียกเหตุการณ์นี้ว่าเป็นแรงเทขายจากความกังวลเรื่องการเสื่อมค่าของเงิน หรือ “debasement crash”

เงินและแพลทินัมร่วงลงในวันเดียวมากที่สุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่ทองคำสปอตลดลงเกือบ 5% ภายในเวลาไม่กี่ชั่วโมง โดยบางรายงานระบุว่าราคาทองคำร่วงจากจุดสูงสุดถึง 16% ก่อนจะฟื้นตัวบางส่วน

17 มิถุนายน: การประชุม FOMC ครั้งแรกในยุค Warsh

ในการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินสหรัฐ หรือ FOMC ครั้งแรกภายใต้ Warsh Fed คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50–3.75% แม้อัตราเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย

สิ่งที่สร้างความประหลาดใจมากกว่าการคงดอกเบี้ย คือ Fed ยกเลิกถ้อยคำเกี่ยวกับ forward guidance ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณล่วงหน้าถึงทิศทางดอกเบี้ย และ Warsh ไม่ส่งประมาณการส่วนตัวเข้าไปในกราฟ dot plot ด้วย นับเป็นครั้งแรกในรอบ 14 ปีที่ประธาน Fed ไม่เข้าร่วมเครื่องมือคาดการณ์ดังกล่าว

ราคาทองคำกระดาษลดลงประมาณ 2% ในช่วงแรกจากท่าทีที่เข้มงวดขึ้น แต่ฟื้นคืนการปรับตัวลงเกือบทั้งหมดในเวลาต่อมา

ท่าทีเข้มงวดเป็นแรงกดดันต่อทองคำ

Warsh ย้ำความสำคัญของเสถียรภาพด้านราคา และเปิดทางให้มีการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งภายในสิ้นปี ท่าทีดังกล่าวเป็นปัจจัยลบต่อทองคำ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสของสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกผลอย่างทองคำ

ตลาดยังประเมินว่า Warsh อาจถูกกดดันให้ขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม ซึ่งส่งผลให้ราคาทองคำแท่งอ่อนตัวลง ขณะเดียวกัน Fed ได้เริ่มการทบทวนยุทธศาสตร์ครั้งใหญ่ ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงวิธีการกำหนดนโยบายและการสื่อสารกับตลาด ความไม่แน่นอนดังกล่าวอาจเป็นปัจจัยสนับสนุนทองคำในระยะกลาง

ดอลลาร์สหรัฐกับความสัมพันธ์ที่ไม่เป็นไปตามตำรา

โดยทั่วไป ทองคำกับดัชนีดอลลาร์สหรัฐ หรือ DXY มักเคลื่อนไหวสวนทางกัน เพราะทองคำซื้อขายในสกุลเงินดอลลาร์ เมื่อดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ทองคำจะแพงขึ้นสำหรับผู้ถือสกุลเงินอื่นและมักถูกกดดันด้านราคา

แต่ในครึ่งแรกของปี 2026 รูปแบบดังกล่าวเกิดความคลาดเคลื่อนซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ความสัมพันธ์ทองคำ–ดอลลาร์อ่อนแรงลง

ภายในเดือนมิถุนายน ความสัมพันธ์เชิงลบแบบที่ตลาดคุ้นเคย ซึ่งมักอยู่ราว 60–70% อ่อนแรงลงอย่างมาก เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน ทองคำร่วง 2.65% มาอยู่ที่ 3,979 ดอลลาร์ ขณะที่ DXY ไม่ได้ยืนยันรูปแบบสวนทางตามปกติ

นักวิเคราะห์บางรายอธิบายสภาพตลาดข้ามสินทรัพย์ในช่วงนั้นว่าเป็นหนึ่งในภาวะที่ “ไม่สอดคล้องกัน” มากที่สุดในรอบหลายปี

DXY หลุดแนวรับ หนุนทองคำกลับขึ้น

วันที่ 26 มิถุนายน DXY หลุดระดับ 97.50 ขณะที่ทองคำพุ่งขึ้น 1.76% มาอยู่ที่ 4,049 ดอลลาร์ การเคลื่อนไหวครั้งนี้เป็นตัวอย่างของความสัมพันธ์แบบสวนทางตามตำรา ซึ่งแทบไม่ปรากฏให้เห็นในช่วงหลายสัปดาห์ก่อนหน้า

ความขัดแย้งในอิหร่านและราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยังเพิ่มปัจจัยมหภาคที่แข่งขันกันเอง บางช่วงทองคำและดอลลาร์จึงปรับขึ้นพร้อมกันจากแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย หรือร่วงลงพร้อมกันเมื่อเกิดแรงเร่งขายเพื่อเพิ่มสภาพคล่อง

ประเด็นสำคัญ: ความสัมพันธ์สวนทางในระยะยาวยังคงมีอยู่โดยภาพรวม แต่ปี 2026 แสดงให้เห็นการเปลี่ยนระบอบตลาดหลายครั้ง ซึ่งทองคำกับ DXY เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน ทำให้การป้องกันความเสี่ยงและการคาดการณ์ราคาทำได้ยากขึ้น

ธนาคารใหญ่คาดการณ์ทองคำในครึ่งหลังปี 2026 และปี 2027

เป้าหมายราคาทองคำสิ้นปี 2026 จากธนาคารรายใหญ่กระจุกตัวอยู่ในช่วงประมาณ 4,800–6,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่ผลสำรวจนักวิเคราะห์ 31 รายของ Reuters ให้ค่ามัธยฐานใกล้ 4,916 ดอลลาร์

สำหรับปี 2027 การคาดการณ์จากสถาบันการเงินกระแสหลักส่วนใหญ่อยู่ที่ประมาณ 5,000–5,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดย J.P. Morgan และ UBS ตั้งเป้าราว 5,400 ดอลลาร์ ณ สิ้นปี ขณะที่ Goldman Sachs อยู่ใกล้ระดับล่างของกรอบที่ประมาณ 5,000 ดอลลาร์

Bank of America ยังระบุกรณีขาขึ้นอย่างมากว่า ทองคำอาจพุ่งแตะ 8,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปี 2027 แต่ให้ความน่าจะเป็นของสถานการณ์นี้เพียง 30%

ปัจจัยที่อาจเปลี่ยนทิศทางราคา

นักวิเคราะห์มองว่าปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตา ได้แก่

• จังหวะการลดดอกเบี้ยของ Fed หรือความเป็นไปได้ที่จะขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม
• โอกาสเกิดข้อตกลงหยุดยิงในความขัดแย้งอิหร่าน
• ทิศทางของดอลลาร์สหรัฐ
• การกลับมาเข้าซื้อทองคำของธนาคารกลาง

ปัจจัยเหล่านี้ยังสามารถทำให้ราคาทองคำเปลี่ยนทิศทางได้อย่างรวดเร็ว

สรุป: ทองคำยังแพงเมื่อเทียบกับอดีต แต่เส้นทางข้างหน้าไม่ราบรื่น

ทองคำเข้าสู่ครึ่งหลังของปี 2026 บริเวณ 4,000–4,100 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมกราคมอย่างมาก แต่ยังอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต

ท่าทีเข้มงวดของ Fed ภายใต้ Kevin Warsh และการยกเลิก forward guidance ทำให้ตลาดต้องรับมือกับสภาพแวดล้อมด้านนโยบายที่คาดเดาได้ยากขึ้น ขณะที่ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับดอลลาร์ที่แตกร้าวก็เพิ่มความซับซ้อนให้กับการวิเคราะห์

ธนาคารรายใหญ่ส่วนมากยังมองว่าทองคำมีโอกาสฟื้นตัวกลับสู่ระดับ 5,000–6,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2026 ส่วนเป้าหมายปี 2027 ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ที่ 5,000–5,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แต่ความผันผวนและความเสี่ยงจากนโยบายการเงินกับภูมิรัฐศาสตร์ยังเป็นสิ่งที่นักลงทุนไม่ควรมองข้าม