การเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซน

การคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาคของ ECB ในเดือนมิถุนายน 2026 ได้สะท้อนถึงแนวโน้มที่อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญแล้ว เศรษฐกิจยูโรโซนกำลังเผชิญกับการชะลอตัวอย่างรุนแรง เนื่องจากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นและการปิดช่องแคบฮอร์มุซยังคงยืดเยื้อ อัตราเงินเฟ้อ HICP ทั่วไปของยูโรโซนพุ่งแตะ 3.2% ในเดือนพฤษภาคม 2026 เพิ่มขึ้นจาก 1.9% ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2023 อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (ที่ไม่รวมพลังงาน) ก็เพิ่มขึ้นเป็น 2.5% เช่นกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคากำลังกระจายตัวออกไปนอกเหนือจากพลังงาน

รายงานการศึกษาของรัฐสภายุโรปที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน 2026 ระบุว่า ECB กำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกแบบ Stagflation แบบคลาสสิก นั่นคือ การไม่ดำเนินการใด ๆ เสี่ยงต่อการทำให้เงินเฟ้อฝังรากลึก ในขณะที่การคุมเข้มนโยบายการเงินก็เสี่ยงที่จะทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวลงอีก

คณะกรรมาธิการยุโรปได้เตือนอย่างชัดเจนในรายงานคาดการณ์เศรษฐกิจฤดูใบไม้ผลิ 2026 ว่าเศรษฐกิจยูโรโซนกำลังเผชิญกับ วิกฤตพลังงานครั้งที่สองภายในระยะเวลา 5 ปี โดยน้ำมันมีราคาสูงกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนทั้งการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งเป็นสถานการณ์ Stagflation แบบคลาสสิก บทวิเคราะห์อิสระหลายฉบับ (จาก Deutsche Bank, Eurobank, รัฐสภายุโรป) ต่างระบุว่าการช็อกจากฮอร์มุซเป็นตัวกระตุ้นให้เกิด แรงกดดัน Stagflation ในวงกว้าง ทั้งในยุโรปและเอเชีย โดยธนาคารกลางต่างติดอยู่ระหว่างการต่อสู้กับเงินเฟ้อและการหลีกเลี่ยงภาวะถดถอย

เศรษฐกิจเอเชียเผชิญความสูญเสียผลผลิตมากที่สุด

บทความวิจัยของ ECB ในเดือนกรกฎาคมระบุอย่างชัดเจนว่า เศรษฐกิจเอเชียมีความเสี่ยงมากที่สุด สาเหตุหลักคือการพึ่งพาแหล่งพลังงานจากอ่าวเปอร์เซียในเชิงโครงสร้าง

เหตุใดเอเชียจึงถูกกระทบหนักที่สุด:

ซัพพลายเออร์จากอ่าวเปอร์เซียคิดเป็น:

• มากกว่า 50% ของการนำเข้าพลังงานทั้งหมด ใน ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และอินเดีย
• ประมาณหนึ่งในสาม ใน จีนและเศรษฐกิจอาเซียน
• ในทางตรงกันข้าม ตัวเลขที่เทียบเคียงกันสำหรับยูโรโซน สหราชอาณาจักร และสหรัฐอเมริกาอยู่ที่เพียง 10–15% เท่านั้น

การวิเคราะห์แบบ Static ของ ECB แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจเอเชียจะเผชิญกับความสูญเสียผลผลิตมากที่สุด: เกาหลีใต้ (สูงถึง 11%), อินเดีย (ประมาณ 8%) และญี่ปุ่น (ประมาณ 7%) ตามมาด้วยเศรษฐกิจอาเซียน

ผลกระทบที่เกิดขึ้นจริง:

• โรงกลั่นน้ำมันในญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และอินเดีย ซึ่งมีสินค้าคงคลังสำรองเพียงไม่กี่วันถึงไม่กี่สัปดาห์ กำลังเผชิญกับปัญหาการขาดแคลนทางกายภาพอย่างแท้จริง
• โดยทั่วไปแล้ว การเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันที่ยั่งยืน 10% จะทำให้อัตราเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจเปลี่ยนแปลงไป 0.1–0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ในเศรษฐกิจเอเชียแปซิฟิก
• จีนและอินเดียร่วมกันนำเข้าน้ำมันดิบที่ผ่านช่องแคบนี้ประมาณ 44% ในปี 2025 ดังนั้น การกำหนดราคาจึงขึ้นอยู่กับผู้นำเข้าเหล่านี้เป็นหลัก
• การวิเคราะห์ในวงกว้างจาก Allianz ระบุว่า ไต้หวัน เวียดนาม ไทย ปากีสถาน บังกลาเทศ และศรีลังกา เป็นประเทศที่มีความเสี่ยงต่อการขาดแคลนอุปทานมากที่สุดในเอเชีย

อัตราเงินเฝ้อฝรั่งเศสและคาดการณ์เศรษฐกิจของธนาคารกลางฝรั่งเศส (Banque de France)

ธนาคารกลางฝรั่งเศส (Banque de France) เดือนมิถุนายน 2026

• ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของจีดีพีปี 2026 เหลือ 0.5% ลดลงจาก 0.9% ในการประมาณการครั้งก่อน
• ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อปี 2026 เป็น 2.5% ซึ่งขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้น
• สำหรับปี 2027–2028 คาดว่าการเติบโตจะฟื้นตัวเป็น 0.9% และ 1.2% ตามลำดับ ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะกลับมาที่ระดับ 2% ได้ในปี 2027–2028 เท่านั้น ตามที่ผู้ว่าการ แฟรนซัวส์ วิลเลอรัว เดอ กาลโฮ (François Villeroy de Galhau) กล่าว

คณะกรรมาธิการยุโรป คาดการณ์ฤดูใบไม้ผลิ (พฤษภาคม 2026)

• คาดการณ์การเติบโตของจีดีพีฝรั่งเศสที่ 0.8% สำหรับปี 2026 (เท่ากับปี 2025) และอัตราเงินเฟ้อที่ 2.4%
• การปรับลดประมาณการในเดือนมิถุนายนของธนาคารกลางฝรั่งเศสนั้นมองโลกในแง่ร้ายมากกว่าการคาดการณ์ในเดือนพฤษภาคมของคณะกรรมาธิการยุโรปอย่างเห็นได้ชัด

บริบทในวงกว้าง: การนำเข้า LNG ของสหภาพยุโรปและความตึงเครียดในตลาดก๊าซ

ความเสี่ยงโดยตรงของสหภาพยุโรปมีจำกัด แต่ผลกระทบทางอ้อมนั้นรุนแรง:

• มีเพียง ประมาณ 8% ของการนำเข้า LNG ของสหภาพยุโรป เท่านั้นที่มาจากกาตาร์ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และประมาณ 12% ของการนำเข้าน้ำมันของสหภาพยุโรป ผ่านช่องแคบนี้ ซึ่งเป็นสัดส่วนโดยตรงที่น้อยกว่าของเอเชียมาก
• อย่างไรก็ตาม ผลกระทบทางอ้อม นั้นรุนแรง: การปิดช่องแคบทำให้ การแข่งขันระดับโลกเพื่อแย่งชิงก๊าซ LNG แบบยืดหยุ่น กับผู้ซื้อในเอเชียรุนแรงขึ้น ซึ่งผลักดันให้ราคาสูงขึ้นสำหรับผู้นำเข้าทุกราย ปัจจัยตามฤดูกาลยิ่งทำให้รุนแรงขึ้น เนื่องจากการเติมก๊าซเก็บในช่วงฤดูร้อนปี 2026 แข่งขันกับการเตรียมความพร้อมสำหรับความต้องการในฤดูหนาว
• ราคา LNG ในยุโรปและเอเชียพุ่งสูงขึ้นและแยกตัวออกจากราคาในสหรัฐฯ ตามรายงานของสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ (EIA)

บททดสอบความแข็งแกร่งของตลาดก๊าซ:

• สำนักข่าว Reuters ระบุว่าตลาดก๊าซของยุโรป "ผ่านบททดสอบความแข็งแกร่งจากวิกฤตฮอร์มุซมาได้ — อย่างน้อยก็จนถึงตอนนี้" แต่เตือนว่าเวลาใกล้จะหมดลงแล้ว เนื่องจากการเติมก๊าซเก็บยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านราคาอย่างต่อเนื่อง และไม่มีวี่แววว่าการปิดช่องแคบจะสิ้นสุดลงในทันที
• Chatham House เตือนว่าแม้ช่องแคบจะเปิดอีกครั้ง ก็ไม่สามารถแก้ปัญหา การพึ่งพา LNG ราคาแพงในเชิงโครงสร้างของยุโรป ได้

การเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซน

การคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาคของ ECB ในเดือนมิถุนายน 2026 ได้สะท้อนถึงแนวโน้มที่อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญแล้ว เศรษฐกิจยูโรโซนกำลังเผชิญกับการชะลอตัวอย่างรุนแรง เนื่องจากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นและการปิดช่องแคบฮอร์มุซยังคงยืดเยื้อ อัตราเงินเฟ้อ HICP ทั่วไปของยูโรโซนพุ่งแตะ 3.2% ในเดือนพฤษภาคม 2026 เพิ่มขึ้นจาก 1.9% ในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2023 อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (ที่ไม่รวมพลังงาน) ก็เพิ่มขึ้นเป็น 2.5% เช่นกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคากำลังกระจายตัวออกไปนอกเหนือจากพลังงาน

รายงานการศึกษาของรัฐสภายุโรปที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 22 มิถุนายน 2026 ระบุว่า ECB กำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกแบบ Stagflation แบบคลาสสิก นั่นคือ การไม่ดำเนินการใด ๆ เสี่ยงต่อการทำให้เงินเฟ้อฝังรากลึก ในขณะที่การคุมเข้มนโยบายการเงินก็เสี่ยงที่จะทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวลงอีก

คณะกรรมาธิการยุโรปได้เตือนอย่างชัดเจนในรายงานคาดการณ์เศรษฐกิจฤดูใบไม้ผลิ 2026 ว่าเศรษฐกิจยูโรโซนกำลังเผชิญกับ วิกฤตพลังงานครั้งที่สองภายในระยะเวลา 5 ปี โดยน้ำมันมีราคาสูงกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนทั้งการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งเป็นสถานการณ์ Stagflation แบบคลาสสิก บทวิเคราะห์อิสระหลายฉบับ (จาก Deutsche Bank, Eurobank, รัฐสภายุโรป) ต่างระบุว่าการช็อกจากฮอร์มุซเป็นตัวกระตุ้นให้เกิด แรงกดดัน Stagflation ในวงกว้าง ทั้งในยุโรปและเอเชีย โดยธนาคารกลางต่างติดอยู่ระหว่างการต่อสู้กับเงินเฟ้อและการหลีกเลี่ยงภาวะถดถอย

เศรษฐกิจเอเชียเผชิญความสูญเสียผลผลิตมากที่สุด

บทความวิจัยของ ECB ในเดือนกรกฎาคมระบุอย่างชัดเจนว่า เศรษฐกิจเอเชียมีความเสี่ยงมากที่สุด สาเหตุหลักคือการพึ่งพาแหล่งพลังงานจากอ่าวเปอร์เซียในเชิงโครงสร้าง

เหตุใดเอเชียจึงถูกกระทบหนักที่สุด:

ซัพพลายเออร์จากอ่าวเปอร์เซียคิดเป็น:

• มากกว่า 50% ของการนำเข้าพลังงานทั้งหมด ใน ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และอินเดีย
• ประมาณหนึ่งในสาม ใน จีนและเศรษฐกิจอาเซียน
• ในทางตรงกันข้าม ตัวเลขที่เทียบเคียงกันสำหรับยูโรโซน สหราชอาณาจักร และสหรัฐอเมริกาอยู่ที่เพียง 10–15% เท่านั้น

การวิเคราะห์แบบ Static ของ ECB แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจเอเชียจะเผชิญกับความสูญเสียผลผลิตมากที่สุด: เกาหลีใต้ (สูงถึง 11%), อินเดีย (ประมาณ 8%) และญี่ปุ่น (ประมาณ 7%) ตามมาด้วยเศรษฐกิจอาเซียน

ผลกระทบที่เกิดขึ้นจริง:

• โรงกลั่นน้ำมันในญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และอินเดีย ซึ่งมีสินค้าคงคลังสำรองเพียงไม่กี่วันถึงไม่กี่สัปดาห์ กำลังเผชิญกับปัญหาการขาดแคลนทางกายภาพอย่างแท้จริง
• โดยทั่วไปแล้ว การเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมันที่ยั่งยืน 10% จะทำให้อัตราเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจเปลี่ยนแปลงไป 0.1–0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ในเศรษฐกิจเอเชียแปซิฟิก
• จีนและอินเดียร่วมกันนำเข้าน้ำมันดิบที่ผ่านช่องแคบนี้ประมาณ 44% ในปี 2025 ดังนั้น การกำหนดราคาจึงขึ้นอยู่กับผู้นำเข้าเหล่านี้เป็นหลัก
• การวิเคราะห์ในวงกว้างจาก Allianz ระบุว่า ไต้หวัน เวียดนาม ไทย ปากีสถาน บังกลาเทศ และศรีลังกา เป็นประเทศที่มีความเสี่ยงต่อการขาดแคลนอุปทานมากที่สุดในเอเชีย

อัตราเงินเฝ้อฝรั่งเศสและคาดการณ์เศรษฐกิจของธนาคารกลางฝรั่งเศส (Banque de France)

ธนาคารกลางฝรั่งเศส (Banque de France) เดือนมิถุนายน 2026

• ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของจีดีพีปี 2026 เหลือ 0.5% ลดลงจาก 0.9% ในการประมาณการครั้งก่อน
• ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อปี 2026 เป็น 2.5% ซึ่งขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมันที่สูงขึ้น
• สำหรับปี 2027–2028 คาดว่าการเติบโตจะฟื้นตัวเป็น 0.9% และ 1.2% ตามลำดับ ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะกลับมาที่ระดับ 2% ได้ในปี 2027–2028 เท่านั้น ตามที่ผู้ว่าการ แฟรนซัวส์ วิลเลอรัว เดอ กาลโฮ (François Villeroy de Galhau) กล่าว

คณะกรรมาธิการยุโรป คาดการณ์ฤดูใบไม้ผลิ (พฤษภาคม 2026)

• คาดการณ์การเติบโตของจีดีพีฝรั่งเศสที่ 0.8% สำหรับปี 2026 (เท่ากับปี 2025) และอัตราเงินเฟ้อที่ 2.4%
• การปรับลดประมาณการในเดือนมิถุนายนของธนาคารกลางฝรั่งเศสนั้นมองโลกในแง่ร้ายมากกว่าการคาดการณ์ในเดือนพฤษภาคมของคณะกรรมาธิการยุโรปอย่างเห็นได้ชัด

บริบทในวงกว้าง: การนำเข้า LNG ของสหภาพยุโรปและความตึงเครียดในตลาดก๊าซ

ความเสี่ยงโดยตรงของสหภาพยุโรปมีจำกัด แต่ผลกระทบทางอ้อมนั้นรุนแรง:

• มีเพียง ประมาณ 8% ของการนำเข้า LNG ของสหภาพยุโรป เท่านั้นที่มาจากกาตาร์ผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และประมาณ 12% ของการนำเข้าน้ำมันของสหภาพยุโรป ผ่านช่องแคบนี้ ซึ่งเป็นสัดส่วนโดยตรงที่น้อยกว่าของเอเชียมาก
• อย่างไรก็ตาม ผลกระทบทางอ้อม นั้นรุนแรง: การปิดช่องแคบทำให้ การแข่งขันระดับโลกเพื่อแย่งชิงก๊าซ LNG แบบยืดหยุ่น กับผู้ซื้อในเอเชียรุนแรงขึ้น ซึ่งผลักดันให้ราคาสูงขึ้นสำหรับผู้นำเข้าทุกราย ปัจจัยตามฤดูกาลยิ่งทำให้รุนแรงขึ้น เนื่องจากการเติมก๊าซเก็บในช่วงฤดูร้อนปี 2026 แข่งขันกับการเตรียมความพร้อมสำหรับความต้องการในฤดูหนาว
• ราคา LNG ในยุโรปและเอเชียพุ่งสูงขึ้นและแยกตัวออกจากราคาในสหรัฐฯ ตามรายงานของสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ (EIA)

บททดสอบความแข็งแกร่งของตลาดก๊าซ:

• สำนักข่าว Reuters ระบุว่าตลาดก๊าซของยุโรป "ผ่านบททดสอบความแข็งแกร่งจากวิกฤตฮอร์มุซมาได้ — อย่างน้อยก็จนถึงตอนนี้" แต่เตือนว่าเวลาใกล้จะหมดลงแล้ว เนื่องจากการเติมก๊าซเก็บยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านราคาอย่างต่อเนื่อง และไม่มีวี่แววว่าการปิดช่องแคบจะสิ้นสุดลงในทันที
• Chatham House เตือนว่าแม้ช่องแคบจะเปิดอีกครั้ง ก็ไม่สามารถแก้ปัญหา การพึ่งพา LNG ราคาแพงในเชิงโครงสร้างของยุโรป ได้