หยวนพุ่ง วอนดิ่ง: ความแตกต่างสุดขั้วของค่าเงินจีนและเกาหลีใต้ในปี 2026

การส่งออกที่แข็งแกร่งและดุลการค้าเกินดุล กิจกรรมการส่งออกที่แข็งแกร่งและดุลบัญชีเดินสะพัดที่เกินดุลจำนวนมาก สร้างกระแสเงินดอลลาร์ไหลเข้าสู่จีนอย่างต่อเนื่อง สถาบันการเงินระหว่างประเทศ (IIF) วิเคราะห์ว่าดุลการค้าเกินดุลที่ทำสถิติสูงสุดของจีนเป็นเหตุผลที่แข็งแกร่งสำหรับการแข็งค่าของหยวน และแนวโน้มการชำระค่าสินค้าเป็นหยวนที่เพิ่มขึ้นยังช่วยหนุนค่าเงินอีกด้วย

อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่ลดลงและดอลลาร์ที่อ่อนค่า สภาพแวดล้อมที่ดอลลาร์อ่อนค่าลงส่งผลดีต่อสกุลเงินเอเชียโดยรวม แต่หยวนสามารถดึงดูดเงินไหลเข้าได้มากกว่าสัดส่วนที่ควรจะเป็น หยวนแข็งค่าขึ้น 4.4% ในปี 2025 และได้เพิ่มขึ้นอีกประมาณ 2% ในช่วงต้นปี 2026 เข้าใกล้จุดสูงสุดในรอบสามปี

เงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์จีน กองทุนการลงทุนต่างชาติไหลเข้าสู่ตลาดทุนจีนด้วยอัตราเร่ง ตามการประมาณการของ Bloomberg ที่อ้างอิงโดยหนังสือพิมพ์ Chosun Ilbo กองทุนต่างประเทศมูลค่า 2 แสนล้านหยวน (ประมาณ 44.2 ล้านล้านวอน) ไหลเข้าจีนในเดือนเมษายน 2026 เพียงเดือนเดียว สูงสุดเป็นประวัติการณ์ การใช้การชำระเงินเป็นหยวนที่เพิ่มขึ้นของบริษัทส่งออกทั่วโลกยังช่วยหนุนอุปสงค์สำหรับสกุลเงินนี้

ปัจจัยที่ผลักดันให้วอนอ่อนค่าสู่ระดับวิกฤต

กระแส 'Wall Street mania' ของนักลงทุนรายย่อย ปัจจัยที่ถูกอ้างถึงมากที่สุดคือการเพิ่มขึ้นอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนของการลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ โดยนักลงทุนรายย่อยของเกาหลีใต้ ซึ่งสร้างความต้องการดอลลาร์อย่างมหาศาล และทำให้วอนขาดสภาพคล่องแม้ว่าภาคส่งออกจะบูม การสืบสวนของ Reuters ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 บรรยายว่าปรากฏการณ์ 'Wall Street mania' นี้กำลังบ่อนทำลายความพยายามของรัฐบาลในการรักษาเสถียรภาพค่าเงิน

ความไม่แน่นอนทางการเมือง การถอดถอนประธานาธิบดียุน ซอกยอล (Yoon Suk Yeol) หลังจากวิกฤตการณ์กฎอัยการศึกและการสอบสวนของรัฐสภา ทำให้เกิดความไม่แน่นอนทางการเมืองอย่างรุนแรง สถาบัน Brookings บันทึกว่าศาลรัฐธรรมนูญมีมติเอกฉันท์ให้ถอดถอนยุนเมื่อวันที่ 4 เมษายน 2025 ซึ่งนำไปสู่การเลือกตั้งพิเศษใน 60 วัน ค่าเงินวอนยังไม่ฟื้นตัวจากเหตุการณ์ดังกล่าว

การลดดอกเบี้ยของ BOK และท่าทีที่ผ่อนคลาย ธนาคารกลางเกาหลี (Bank of Korea) ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนำหน้าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ซึ่งทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยแคบลงและกดดันให้ค่าเงินวอนอ่อนค่าลง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ เองก็ระบุในรายงาน FX เดือนมกราคม 2026 ว่าความอ่อนแอของวอนนั้น "ไม่สอดคล้องกับปัจจัยพื้นฐาน" โดยชี้ไปที่การลดดอกเบี้ยของ BOK ในเดือนพฤศจิกายน 2024 และความไม่สงบทางการเมืองในประเทศ

ต้นทุนการนำเข้าพลังงาน เกาหลีใต้พึ่งพาการนำเข้าพลังงานอย่างหนัก ซึ่งหมายถึงความต้องการดอลลาร์ที่ค่อนข้างคงที่จากช่องทางนี้ แตกต่างจากจีนที่ได้รับผลกระทบน้อยกว่า

การตอบสนองของนโยบาย: สองแนวทางที่ตรงกันข้าม

เกาหลีใต้ ได้ดำเนินการรุก aggressively ด้วยการแทรกแซงทั้งทางวาจาและตลาด:

• กระทรวงการคลังและ BOK ออกแถลงการณ์ร่วมในเดือนพฤษภาคม–มิถุนายน 2026 เตือนว่าจะ "ดำเนินการอย่างเด็ดขาดหากจำเป็น" เพื่อรักษาเสถียรภาพของวอน
• เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม 2026 รองปลัดกระทรวงการคลังกล่าวว่าเกาหลีใต้กำลัง "สื่อสารอย่างใกล้ชิดกับญี่ปุ่นและพันธมิตรหลักอื่นๆ" ในประเด็น FX และเตือนว่าค่าเงินวอน "เบี่ยงเบนไปจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ"
• รัฐบาลประกาศปราบปราม "ความผันผวนที่มากเกินไป" และ "การเทขายตามกันไปข้างเดียว" หลังจากวอนทะลุระดับ 1,560 วอนต่อดอลลาร์ในช่วงระหว่างวัน
• ผู้ว่าการ BOK ที่ได้รับการเสนอชื่อปฏิญาณในเดือนเมษายนว่าจะ "ตอบสนองต่อความอ่อนแอของวอนที่มากเกินไป"
• รัฐมนตรีคลัง คู ยุน-ชอล (Koo Yun-cheol) ให้คำมั่นว่าจะมี "มาตรการตลาดระยะสั้นและการจัดการกระแสเงินทุน" ตั้งแต่เดือนมกราคม 2026

จีน ใช้แนวทางตรงกันข้าม—การจัดการการแข็งค่าของหยวนแทนที่จะต่อสู้กับความอ่อนแอ:

• PBOC ค่อยๆ "ยก" ค่ากลางรายวันเพื่อควบคุมจังหวะการแข็งค่าของหยวน ไม่ใช่เพื่อกลับทิศทาง
• นักวิเคราะห์สังเกตว่า PBOC ส่ง "สัญญาณผสม" ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม 2026 ด้วยการปรับ Fixing เล็กน้อย ซึ่งบ่งชี้ว่ารู้สึกสบายใจกับการแข็งค่าอย่างค่อยเป็นค่อยไป
• ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 PBOC ดำเนินการชะลอการแข็งค่าของหยวนโดยยกเลิกข้อกำหนดสำรองความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนสำหรับการขายล่วงหน้า โดยลดลงจาก 20% เป็น 0% ซึ่งเป็นสัญญาณว่าปักกิ่งพร้อมรับค่าเงินที่ยืดหยุ่นมากขึ้น และอาจอ่อนค่าลงหากจำเป็น

ความกังวลเรื่องการประเมินค่าต่ำเกินจริงและปัจจัยเชิงโครงสร้าง

ข้อถกเถียงเรื่องการประเมินค่าต่ำของหยวน อัตราแลกเปลี่ยนตามกำลังซื้อที่แท้จริง (REER) ของจีนลดลง 4.6% ในช่วงปีจนถึงเดือนกันยายน 2025 หมายความว่าอำนาจซื้อที่แท้จริงของหยวนอ่อนแอลง แม้ว่าอัตราแลกเปลี่ยนระบุจะเพิ่มขึ้น ซึ่งทำให้ความสามารถในการแข่งขันของการส่งออกของจีนยังคงแข็งแกร่ง และเป็นประเด็นที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จับตาอย่างใกล้ชิด

การประเมินค่าต่ำของวอนจากการ Overshoot แหล่งข้อมูลอย่างเป็นทางการหลายแห่ง—ทั้งกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กระทรวงการคลังเกาหลีใต้ และ BOK—ต่างระบุว่าความอ่อนแอของวอนเกินกว่าปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งหมายถึงค่าเงินวอนนั้นต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับมูลค่าพื้นฐานเชิงเศรษฐกิจ

ผลกระทบของอัตราข้ามสกุลเงินต่อการค้า อัตราแลกเปลี่ยน CNY/KRW พุ่งขึ้นประมาณ 18.6% เมื่อเทียบรายปี ทำให้สินค้าจีนมีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อชาวเกาหลี และทำให้จีนมีความได้เปรียบทางการแข่งขันอย่างมากในตลาดที่สาม ช่องว่างเชิงโครงสร้างนี้ หากคงอยู่ อาจเปลี่ยนแปลงห่วงโซ่อุปทานและกระแสการค้าทั่วเอเชียตะวันออกเฉียงเหนือ

กรอบนโยบายที่แตกต่าง จีนยังคงดำเนินระบบค่าเงินที่มีการจัดการอย่างเข้มงวดด้วยการควบคุมเงินทุน ทำให้สามารถรับมือกับแรงกระแทกจากภายนอกได้ ขณะที่เกาหลีใต้ดำเนินระบบลอยตัวเสรีเป็นส่วนใหญ่ โดยมีการเปิดบัญชีเงินทุนอย่างเสรี ซึ่งทำให้เสี่ยงต่อปรากฏการณ์การไหลออกของเงินทุนนักลงทุนรายย่อยมากกว่า

เอเชียกำลังเปลี่ยนผ่านจากเรื่องราวของการบรรจบกัน (convergence) ไปสู่ความแตกต่าง (divergence) มากขึ้นเรื่อยๆ ตามการคาดการณ์ของ MUFG Research ในรายงานแนวโน้มครึ่งปีหลังของปี 2026 โดยผลการดำเนินงานของค่าเงินถูกกำหนดโดยการมีส่วนร่วมของแต่ละประเทศในวงจรการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI ความสามารถในการแข่งขันภายนอก และปัจจัยพื้นฐานด้านนโยบายภายในประเทศ ความแตกแยกระหว่างหยวนและวอนเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดของความเป็นจริงใหม่นี้