จาก 3,000 ล้านดอลลาร์ สู่ 50,000 ล้านดอลลาร์: เส้นทางมูลค่าที่พุ่งทะยาน

มูลค่าเป้าหมายของ Kunlunxin เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงปีที่ผ่านมา:

• ปลายปี 2025 (รอบเอกชน): มูลค่าประมาณ 3,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (21,000 ล้านหยวน) โดยมีกองทุนของ China Mobile เป็นนักลงทุนรายสำคัญ
• รายงานเดือนพฤษภาคม 2026: อย่างน้อย 100,000 ล้านหยวน (ประมาณ 14,700 ล้านดอลลาร์) ขณะที่ Kunlunxin ดำเนินการจดทะเบียนคู่ทั้งในฮ่องกงและตลาด STAR Board ในเซี่ยงไฮ้
• เป้าหมายเดือนมิถุนายน 2026: 50,000 ล้านดอลลาร์ — มากกว่าตัวเลขในเดือนพฤษภาคมถึง 3 เท่า และมากกว่ามูลค่าในปลายปี 2025 ถึง 17 เท่า

ข้อควรระวัง: ตัวเลข 50,000 ล้านดอลลาร์มาจากรายงานเพียงแหล่งเดียว (The Information) Reuters ระบุว่า IPO ยังอยู่ในขั้นตอนการวางแผน และรายละเอียดยังไม่แน่นอน ส่วนการประมาณการก่อนหน้านี้จาก Jefferies เคยประเมินมูลค่าหลัง IPO ไว้ระหว่าง 16,000 ล้าน ถึง 23,000 ล้านดอลลาร์

เงื่อนไขการซื้อชิปภาคบังคับ

ในมาตรการที่หาได้ยากสำหรับ IPO ครั้งสำคัญ Kunlunxin กำหนดให้ผู้ลงทุน ต้องซื้อชิปในมูลค่า 3 ถึง 7 เท่าของมูลค่าหุ้นที่ตนวางแผนจะจองซื้อ เงื่อนไขนี้เชื่อมโยงการจัดสรรหุ้น IPO เข้ากับการซื้อสินค้าจริงโดยตรง ทำให้มั่นใจได้ว่านักลงทุนรายใหญ่จะเป็นลูกค้าด้วยเช่นกัน สะท้อนให้เห็นว่า Kunlunxin ให้ความสำคัญกับการสร้างฐานลูกค้าที่ committed มากกว่าการเพิ่มจำนวนเงินทุนที่ระดมได้ และยังอาจเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงความเชื่อมั่นในแผนงานผลิตภัณฑ์ของบริษัทอีกด้วย

เส้นทางการเงินและแผนงานผลิตภัณฑ์

ตัวเลขทางการเงินของ Kunlunxin แสดงให้เห็นบริษัทที่อยู่ในช่วงการเติบโตที่สำคัญ:

มากกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้ในปี 2025 คาดว่าจะมาจากลูกค้าภายนอก ซึ่งเพิ่มขึ้นจากการที่ Kunlunxin เคยพึ่งพา Baidu ซึ่งเป็นบริษัทแม่เป็นหลัก ลูกค้าภายนอกเหล่านี้รวมถึงยักษ์ใหญ่อินเทอร์เน็ต ผู้ผลิตโทรศัพท์มือถือ ผู้ให้บริการโทรคมนาคม และรัฐวิสาหกิจ ชิปที่ล้ำหน้าที่สุดของบริษัทคือ P800 ซึ่งได้รับความนิยมในโครงการศูนย์ข้อมูลที่ริเริ่มโดยรัฐวิสาหกิจและหน่วยงานภาครัฐ

แผนงานผลิตภัณฑ์ของ Kunlunxin ประกอบด้วยชิปสามสาย: P800, M100 (ตัวเร่งการอนุมานที่คาดว่าจะมีตัวอย่างในต้นปี 2026), และ M300 (ที่มุ่งเน้นงานเทรนนิ่งและอินเฟอเรนซ์แบบรวม โดยกำหนดเปิดตัวในปี 2027) นักวิเคราะห์จาก JPMorgan คาดการณ์ว่ายอดขายชิปของ Kunlunxin อาจเพิ่มขึ้นเป็น 6 เท่าเป็น 8,000 ล้านหยวนในปี 2026

โครงสร้างผู้ถือหุ้นและสถานะการกำกับดูแล

• Baidu ถือหุ้น 58% ใน Kunlunxin
• Kunlunxin ยื่นเอกสาร IPO ต่อตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงแบบเป็นความลับ (confidentially filed) เมื่อวันที่ 2 มกราคม 2026 โดย Baidu ได้รับการยกเว้น (waiver) จาก HKEx ในข้อกำหนดที่ต้องเสนอสิทธิ์จองซื้อหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิม เนื่องจากความซับซ้อนและต้นทุนที่สูงตามกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา
• กำลังดำเนินการจดทะเบียนคู่บน ตลาด STAR Board ในเซี่ยงไฮ้ ด้วย โดยรายงานระบุว่ากระบวนการได้เริ่มต้นขึ้นแล้วตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2026

บริบทกว้าง: ภาวะคลั่งชิป AI จีน

IPO ของ Kunlunxin เกิดขึ้นท่ามกลางความต้องการของนักลงทุนที่พุ่งสูงขึ้นอย่างผิดปกติสำหรับผู้ผลิตชิป AI จีน ซึ่งได้รับแรงหนุนจากสองปัจจัยหลัก:

1. ข้อจำกัดการส่งออกของสหรัฐฯ: ในเดือนเมษายน 2025 กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ประกาศว่าชิป H20 ของ Nvidia (ซึ่งก่อนหน้านี้อนุญาตให้ส่งออกไปจีนได้) ไม่สอดคล้องกับมาตรการควบคุมการส่งออกอีกต่อไป ในเดือนธันวาคม 2025 สหรัฐฯ อนุญาตให้ส่งออก H200 ได้ แต่แนวโน้มโดยรวมคือการตัดขาดจีนจากซิลิคอน AI ขั้นสูงของอเมริกา บทวิเคราะห์จาก Brookings สรุปว่าสหรัฐฯ ได้มอบตลาดชิป AI ของจีนให้กับผู้เล่นในประเทศโดยพฤตินัยแล้ว

2. IPO ชิป AI ในประเทศที่ร้อนระอุ: หุ้นบริษัทชิป AI และ GPU ของจีนพุ่งสูงอย่างผิดปกติในวันแรกที่เข้าซื้อขาย:

• Moore Threads Technology พุ่งขึ้น กว่า 400% ในการเปิดตัวในตลาด STAR Market เมื่อเดือนธันวาคม 2025 ระดมทุนได้ประมาณ 1,100 ล้านดอลลาร์
• Shanghai Biren Technology ก็เปิดตัวในฮ่องกงอย่างร้อนแรงในช่วงต้นปี 2026
• ดัชนี STAR 50 ของเซี่ยงไฮ้ปรับตัวขึ้นกว่า 20% ในปี 2026 สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
• บริษัท AI และชิปของจีน 6 แห่งระดมทุนรวมกันได้ 3,600 ล้านดอลลาร์ในฮ่องกงในเดือนมกราคม 2026 เพียงเดือนเดียว — มากกว่า IPO ทั้งหมดในฮ่องกงในช่วงไตรมาสแรกของปี 2025 ถึง 60%

นักลงทุนทั่วโลกที่กังวลเกี่ยวกับฟองสบู่เทคโนโลยีในสหรัฐฯ กำลังโยกเงินเข้าสู่หุ้น AI จีนเพื่อค้นหา "DeepSeek ตัวต่อไป" การผสมผสานระหว่างความจำเป็นในการพึ่งพาตนเอง การสนับสนุนจากรัฐบาล และอุปสงค์ในตลาด IPO ที่ร้อนแรง ได้สร้างสภาพแวดล้อมที่ Kunlunxin สามารถตั้งเป้ามูลค่า 50,000 ล้านดอลลาร์ได้ ทั้งๆ ที่เพิ่งถึงจุดคุ้มทุนด้วยรายได้ประมาณ 500 ล้านดอลลาร์เท่านั้น ไม่ว่ามูลค่านี้จะเป็นจริงได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับความสามารถของบริษัทในการพิสูจน์ว่าชิปของตนสามารถแข่งขันได้ และนักลงทุนของบริษัทเต็มใจที่จะซื้อมากกว่าแค่หุ้น

จาก 3,000 ล้านดอลลาร์ สู่ 50,000 ล้านดอลลาร์: เส้นทางมูลค่าที่พุ่งทะยาน

มูลค่าเป้าหมายของ Kunlunxin เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงปีที่ผ่านมา:

• ปลายปี 2025 (รอบเอกชน): มูลค่าประมาณ 3,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (21,000 ล้านหยวน) โดยมีกองทุนของ China Mobile เป็นนักลงทุนรายสำคัญ
• รายงานเดือนพฤษภาคม 2026: อย่างน้อย 100,000 ล้านหยวน (ประมาณ 14,700 ล้านดอลลาร์) ขณะที่ Kunlunxin ดำเนินการจดทะเบียนคู่ทั้งในฮ่องกงและตลาด STAR Board ในเซี่ยงไฮ้
• เป้าหมายเดือนมิถุนายน 2026: 50,000 ล้านดอลลาร์ — มากกว่าตัวเลขในเดือนพฤษภาคมถึง 3 เท่า และมากกว่ามูลค่าในปลายปี 2025 ถึง 17 เท่า

ข้อควรระวัง: ตัวเลข 50,000 ล้านดอลลาร์มาจากรายงานเพียงแหล่งเดียว (The Information) Reuters ระบุว่า IPO ยังอยู่ในขั้นตอนการวางแผน และรายละเอียดยังไม่แน่นอน ส่วนการประมาณการก่อนหน้านี้จาก Jefferies เคยประเมินมูลค่าหลัง IPO ไว้ระหว่าง 16,000 ล้าน ถึง 23,000 ล้านดอลลาร์

เงื่อนไขการซื้อชิปภาคบังคับ

ในมาตรการที่หาได้ยากสำหรับ IPO ครั้งสำคัญ Kunlunxin กำหนดให้ผู้ลงทุน ต้องซื้อชิปในมูลค่า 3 ถึง 7 เท่าของมูลค่าหุ้นที่ตนวางแผนจะจองซื้อ เงื่อนไขนี้เชื่อมโยงการจัดสรรหุ้น IPO เข้ากับการซื้อสินค้าจริงโดยตรง ทำให้มั่นใจได้ว่านักลงทุนรายใหญ่จะเป็นลูกค้าด้วยเช่นกัน สะท้อนให้เห็นว่า Kunlunxin ให้ความสำคัญกับการสร้างฐานลูกค้าที่ committed มากกว่าการเพิ่มจำนวนเงินทุนที่ระดมได้ และยังอาจเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงความเชื่อมั่นในแผนงานผลิตภัณฑ์ของบริษัทอีกด้วย

เส้นทางการเงินและแผนงานผลิตภัณฑ์

ตัวเลขทางการเงินของ Kunlunxin แสดงให้เห็นบริษัทที่อยู่ในช่วงการเติบโตที่สำคัญ:

มากกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้ในปี 2025 คาดว่าจะมาจากลูกค้าภายนอก ซึ่งเพิ่มขึ้นจากการที่ Kunlunxin เคยพึ่งพา Baidu ซึ่งเป็นบริษัทแม่เป็นหลัก ลูกค้าภายนอกเหล่านี้รวมถึงยักษ์ใหญ่อินเทอร์เน็ต ผู้ผลิตโทรศัพท์มือถือ ผู้ให้บริการโทรคมนาคม และรัฐวิสาหกิจ ชิปที่ล้ำหน้าที่สุดของบริษัทคือ P800 ซึ่งได้รับความนิยมในโครงการศูนย์ข้อมูลที่ริเริ่มโดยรัฐวิสาหกิจและหน่วยงานภาครัฐ

แผนงานผลิตภัณฑ์ของ Kunlunxin ประกอบด้วยชิปสามสาย: P800, M100 (ตัวเร่งการอนุมานที่คาดว่าจะมีตัวอย่างในต้นปี 2026), และ M300 (ที่มุ่งเน้นงานเทรนนิ่งและอินเฟอเรนซ์แบบรวม โดยกำหนดเปิดตัวในปี 2027) นักวิเคราะห์จาก JPMorgan คาดการณ์ว่ายอดขายชิปของ Kunlunxin อาจเพิ่มขึ้นเป็น 6 เท่าเป็น 8,000 ล้านหยวนในปี 2026

โครงสร้างผู้ถือหุ้นและสถานะการกำกับดูแล

• Baidu ถือหุ้น 58% ใน Kunlunxin
• Kunlunxin ยื่นเอกสาร IPO ต่อตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงแบบเป็นความลับ (confidentially filed) เมื่อวันที่ 2 มกราคม 2026 โดย Baidu ได้รับการยกเว้น (waiver) จาก HKEx ในข้อกำหนดที่ต้องเสนอสิทธิ์จองซื้อหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิม เนื่องจากความซับซ้อนและต้นทุนที่สูงตามกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา
• กำลังดำเนินการจดทะเบียนคู่บน ตลาด STAR Board ในเซี่ยงไฮ้ ด้วย โดยรายงานระบุว่ากระบวนการได้เริ่มต้นขึ้นแล้วตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2026

บริบทกว้าง: ภาวะคลั่งชิป AI จีน

IPO ของ Kunlunxin เกิดขึ้นท่ามกลางความต้องการของนักลงทุนที่พุ่งสูงขึ้นอย่างผิดปกติสำหรับผู้ผลิตชิป AI จีน ซึ่งได้รับแรงหนุนจากสองปัจจัยหลัก:

1. ข้อจำกัดการส่งออกของสหรัฐฯ: ในเดือนเมษายน 2025 กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ประกาศว่าชิป H20 ของ Nvidia (ซึ่งก่อนหน้านี้อนุญาตให้ส่งออกไปจีนได้) ไม่สอดคล้องกับมาตรการควบคุมการส่งออกอีกต่อไป ในเดือนธันวาคม 2025 สหรัฐฯ อนุญาตให้ส่งออก H200 ได้ แต่แนวโน้มโดยรวมคือการตัดขาดจีนจากซิลิคอน AI ขั้นสูงของอเมริกา บทวิเคราะห์จาก Brookings สรุปว่าสหรัฐฯ ได้มอบตลาดชิป AI ของจีนให้กับผู้เล่นในประเทศโดยพฤตินัยแล้ว

2. IPO ชิป AI ในประเทศที่ร้อนระอุ: หุ้นบริษัทชิป AI และ GPU ของจีนพุ่งสูงอย่างผิดปกติในวันแรกที่เข้าซื้อขาย:

• Moore Threads Technology พุ่งขึ้น กว่า 400% ในการเปิดตัวในตลาด STAR Market เมื่อเดือนธันวาคม 2025 ระดมทุนได้ประมาณ 1,100 ล้านดอลลาร์
• Shanghai Biren Technology ก็เปิดตัวในฮ่องกงอย่างร้อนแรงในช่วงต้นปี 2026
• ดัชนี STAR 50 ของเซี่ยงไฮ้ปรับตัวขึ้นกว่า 20% ในปี 2026 สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
• บริษัท AI และชิปของจีน 6 แห่งระดมทุนรวมกันได้ 3,600 ล้านดอลลาร์ในฮ่องกงในเดือนมกราคม 2026 เพียงเดือนเดียว — มากกว่า IPO ทั้งหมดในฮ่องกงในช่วงไตรมาสแรกของปี 2025 ถึง 60%

นักลงทุนทั่วโลกที่กังวลเกี่ยวกับฟองสบู่เทคโนโลยีในสหรัฐฯ กำลังโยกเงินเข้าสู่หุ้น AI จีนเพื่อค้นหา "DeepSeek ตัวต่อไป" การผสมผสานระหว่างความจำเป็นในการพึ่งพาตนเอง การสนับสนุนจากรัฐบาล และอุปสงค์ในตลาด IPO ที่ร้อนแรง ได้สร้างสภาพแวดล้อมที่ Kunlunxin สามารถตั้งเป้ามูลค่า 50,000 ล้านดอลลาร์ได้ ทั้งๆ ที่เพิ่งถึงจุดคุ้มทุนด้วยรายได้ประมาณ 500 ล้านดอลลาร์เท่านั้น ไม่ว่ามูลค่านี้จะเป็นจริงได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับความสามารถของบริษัทในการพิสูจน์ว่าชิปของตนสามารถแข่งขันได้ และนักลงทุนของบริษัทเต็มใจที่จะซื้อมากกว่าแค่หุ้น