อะไรทำให้หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกร่วง?

การเทขายในวันศุกร์ที่ 26 มิถุนายนเป็นจุดสะสมของความกังวลตลอดทั้งสัปดาห์ ปัจจัยสำคัญที่จุดชนวน ได้แก่:

• แนวโน้มรายได้ AI ของ Broadcom ที่น่าผิดหวัง ก่อนหน้านี้ในเดือนมิถุนายน: รายได้ที่ขาดไป 700 ล้านดอลลาร์ หรือต่ำกว่าคาดการณ์เพียง 14% ทำให้หุ้น Broadcom ร่วง 22% ในวันเดียว และล้างมูลค่าตลาดชิปทั่วโลกหายไป 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟีย (SOXX) ร่วง 7.9% ในวันที่ 23 มิถุนายนเพียงวันเดียว
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น หลังจากข้อมูลตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งเกินคาด ซึ่งกดดันหุ้นกลุ่มเติบโตที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย
• รายงานที่ว่า OpenAI อาจเลื่อนการเสนอขายหุ้น IPO ออกไปเป็นปี 2027 ทำให้ sentiment ในกลุ่มเทคลดลง
• ความกลัวว่าการพุ่งขึ้นของหุ้น AI 'เร็วและแรงเกินไป' ทำให้เกิดคำถามว่าการใช้จ่ายด้านการลงทุน (Capex) มหาศาลจะสามารถสร้างผลตอบแทนที่คุ้มค่าได้หรือไม่

ราคาหุ้นบริษัทชิปยักษ์ใหญ่เป็นอย่างไร?

เอเชีย (วันศุกร์ที่ 26 มิถุนายน):

• ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ ร่วงมากกว่า 8% ทำให้ต้องหยุดซื้อขายชั่วคราว (circuit breaker)
• ดัชนี Nikkei ของญี่ปุ่น ทรุดตัวเกือบ 5%
• หุ้น Samsung และ SK Hynix เป็นตัวถ่วงน้ำหนักสำคัญ หลังจากหุ้นกลุ่มหน่วยความจำที่พุ่งขึ้น 41% ในเดือนก่อนหน้านี้ ต้องคืนกำไรทั้งหมด

สหรัฐฯ (วันศุกร์ที่ 26 มิถุนายน):

• Sandisk ร่วงมากกว่า 10%
• Micron Technology ลดลง 7%
• Intel ลดลง 2.6%, Arm ลดลง 3.3%, Marvell ลดลง 3.5% ในการซื้อขายช่วงก่อนเปิดตลาด
• ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.05% มาอยู่ที่ 7,354 จุด ส่วน ดัชนี Nasdaq Composite ลดลง 0.24% มาอยู่ที่ 25,297 จุด ซึ่งเป็นการลดลงติดต่อกันเป็นวันที่ 5 ของทั้งสองดัชนี

เหตุการณ์ 'ชิปเวร็ค' (chip-wreck) ในวงกว้างเมื่อวันที่ 23 มิถุนายน ทำให้ Micron ร่วง 13%, Nvidia สูญเสียมูลค่าตลาดไปกว่า 300,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงหนึ่ง และ Nasdaq ร่วงมากกว่า 4% ในวันเดียว

ค่าใช้จ่าย AI และ 'ชิปเฟลชัน' ที่ขับเคลื่อนความวิตก

• 'ชิปเฟลชัน' (Chipflation): ผู้ผลิตหน่วยความจำเกาหลีอย่าง Samsung และ SK Hynix ได้ขึ้นราคา DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ถึง 60–70% ในปี 2026 เนื่องจากความต้องการจาก AI แซงหน้าอุปทาน ราคาตามสัญญาของ DRAM และ NAND พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ขณะที่เซิร์ฟเวอร์ AI ดูดซับกำลังการผลิตที่จะไปใช้กับพีซีและสมาร์ทโฟน
• การใช้จ่ายของยักษ์ใหญ่คลาวด์กินเงินสดจากการดำเนินงานเกือบทั้งหมด คาดการณ์ว่าการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI รวมของบริษัทเทคยักษ์ใหญ่ในปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 725,000 ล้านดอลลาร์ โดย Alphabet เพียงรายเดียวกู้เงินมา 80,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเปลี่ยนโน้มเรื่องราวจาก 'การเติบโตของ AI' ไปเป็น 'ความยั่งยืนของเงินทุน'
• การกู้เงิน 80,000 ล้านดอลลาร์ของ Alphabet ท้าทายสมมติฐานเดิมที่ว่ายักษ์ใหญ่คลาวด์สามารถระดมทุนลงทุน AI ได้เองโดยไม่มีวันสิ้นสุด ทำให้เกิดความกังวลเรื่องการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นและโครงสร้างงบดุล
• หุ้นกลุ่มหน่วยความจำ (SK Hynix, Samsung, Micron) เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจาก 'ชิปเฟลชัน' แต่การเทขายสะท้อนถึงความกลัวว่าอำนาจในการตั้งราคาจะถึงจุดสูงสุดแล้ว และยักษ์ใหญ่คลาวด์อาจชะลอหรือลดคำสั่งซื้อลง

มุมมองโต้แย้งของเจฟฟรีย์และคำเตือน 'การทำลายทุน'

คริส วูด หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์หุ้นโลกของเจฟฟรีย์ ได้เผยแพร่มุมมองที่ละเอียดอ่อน :

กรณีมองบวก (ดีล AI ยังใช้ได้):

• เจฟฟรีย์โต้แย้งว่าการพุ่งขึ้นของหุ้น AI ยังคง ได้รับการสนับสนุนจากพื้นฐานที่แข็งแกร่งในการเติบโตของกำไร ไม่ใช่แค่การเก็งกำไร
• ทีมกลยุทธ์เชิงปริมาณของพวกเขาพบว่าผลตอบแทนของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI นั้น backed โดยการขยายตัวของรายได้และกำไรจริง ไม่เหมือนฟองสบู่เทคที่ไม่มีกำไรในช่วงปี 2021–2022
• หุ้น AI ขับเคลื่อนมากกว่า 80% ของกำไรของ S&P 500 ในปี 2026 และเจฟฟรีย์มองว่าความเข้มข้นนี้สมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาจากผลประกอบการที่ออกมา—ในตอนนี้

คำเตือน 'การทำลายทุน':

• วูดเตือนว่า 'ดีล AI' จะจบลงในที่สุด ไม่ใช่เพราะความต้องการชิปลดลงอย่างกะทันหัน แต่เกิดจาก การตระหนักรู้ทั่วทั้งตลาดว่า ยักษ์ใหญ่คลาวด์และห้องทดลอง AI ชั้นนำ (OpenAI, Anthropic) ไม่สามารถได้รับผลตอบแทนที่เพียงพอ จากการใช้จ่ายด้านการลงทุนมหาศาลที่พวกเขากำลังดำเนินการอยู่
• เขามองว่ามีความเสี่ยงที่ความอดทนของนักลงทุนจะหมดลงเมื่อเห็นชัดว่า การใช้จ่ายด้าน AI ประมาณ 725,000 ล้านดอลลาร์ต่อปีไม่ได้สร้างรายได้หรือกำไรตามสัดส่วน ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการประเมินมูลค่าเชิงโครงสร้างใหม่ของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ทั้งหมด
• ความกังวลนี้ชี้ว่าวงจรการใช้จ่ายของยักษ์ใหญ่คลาวด์คล้ายคลึงกับ การสร้างโครงข่ายโทรคมนาคม ซึ่งเป็นการลงทุนล่วงหน้าจำนวนมาก โดยมีระยะเวลาคืนทุนที่ยาวนานและไม่แน่นอน และมีความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่กลายเป็นภาระ

มุมมองของวูด: การเทขายครั้งนี้ไม่เกี่ยวกับความต้องการ AI ที่ลดลง แต่เกี่ยวกับ ราคาของความต้องการนั้นสูงเกินไป เมื่อเทียบกับผลตอบแทนที่จะได้รับในที่สุด

ข้อสรุปที่ตึงเครียด: เจฟฟรีย์เชื่อว่าการซื้อขาย AI ยังคงได้รับการสนับสนุนในระยะใกล้จากโมเมนตัมกำไรที่แท้จริง แต่เตือนว่าหากยักษ์ใหญ่คลาวด์ไม่สามารถสร้างรายได้จากการลงทุนของตนภายในกรอบเวลาที่มองเห็นได้ ผลลัพธ์ที่ตามมาคือ 'การทำลายทุน' ตลอดทั้งห่วงโซ่อุปทาน AI—โดยเริ่มจากหุ้นชิปที่ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการใช้จ่ายครั้งใหญ่นี้

อะไรทำให้หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกร่วง?

การเทขายในวันศุกร์ที่ 26 มิถุนายนเป็นจุดสะสมของความกังวลตลอดทั้งสัปดาห์ ปัจจัยสำคัญที่จุดชนวน ได้แก่:

• แนวโน้มรายได้ AI ของ Broadcom ที่น่าผิดหวัง ก่อนหน้านี้ในเดือนมิถุนายน: รายได้ที่ขาดไป 700 ล้านดอลลาร์ หรือต่ำกว่าคาดการณ์เพียง 14% ทำให้หุ้น Broadcom ร่วง 22% ในวันเดียว และล้างมูลค่าตลาดชิปทั่วโลกหายไป 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟีย (SOXX) ร่วง 7.9% ในวันที่ 23 มิถุนายนเพียงวันเดียว
• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น หลังจากข้อมูลตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งเกินคาด ซึ่งกดดันหุ้นกลุ่มเติบโตที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย
• รายงานที่ว่า OpenAI อาจเลื่อนการเสนอขายหุ้น IPO ออกไปเป็นปี 2027 ทำให้ sentiment ในกลุ่มเทคลดลง
• ความกลัวว่าการพุ่งขึ้นของหุ้น AI 'เร็วและแรงเกินไป' ทำให้เกิดคำถามว่าการใช้จ่ายด้านการลงทุน (Capex) มหาศาลจะสามารถสร้างผลตอบแทนที่คุ้มค่าได้หรือไม่

ราคาหุ้นบริษัทชิปยักษ์ใหญ่เป็นอย่างไร?

เอเชีย (วันศุกร์ที่ 26 มิถุนายน):

• ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ ร่วงมากกว่า 8% ทำให้ต้องหยุดซื้อขายชั่วคราว (circuit breaker)
• ดัชนี Nikkei ของญี่ปุ่น ทรุดตัวเกือบ 5%
• หุ้น Samsung และ SK Hynix เป็นตัวถ่วงน้ำหนักสำคัญ หลังจากหุ้นกลุ่มหน่วยความจำที่พุ่งขึ้น 41% ในเดือนก่อนหน้านี้ ต้องคืนกำไรทั้งหมด

สหรัฐฯ (วันศุกร์ที่ 26 มิถุนายน):

• Sandisk ร่วงมากกว่า 10%
• Micron Technology ลดลง 7%
• Intel ลดลง 2.6%, Arm ลดลง 3.3%, Marvell ลดลง 3.5% ในการซื้อขายช่วงก่อนเปิดตลาด
• ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.05% มาอยู่ที่ 7,354 จุด ส่วน ดัชนี Nasdaq Composite ลดลง 0.24% มาอยู่ที่ 25,297 จุด ซึ่งเป็นการลดลงติดต่อกันเป็นวันที่ 5 ของทั้งสองดัชนี

เหตุการณ์ 'ชิปเวร็ค' (chip-wreck) ในวงกว้างเมื่อวันที่ 23 มิถุนายน ทำให้ Micron ร่วง 13%, Nvidia สูญเสียมูลค่าตลาดไปกว่า 300,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงหนึ่ง และ Nasdaq ร่วงมากกว่า 4% ในวันเดียว

ค่าใช้จ่าย AI และ 'ชิปเฟลชัน' ที่ขับเคลื่อนความวิตก

• 'ชิปเฟลชัน' (Chipflation): ผู้ผลิตหน่วยความจำเกาหลีอย่าง Samsung และ SK Hynix ได้ขึ้นราคา DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ถึง 60–70% ในปี 2026 เนื่องจากความต้องการจาก AI แซงหน้าอุปทาน ราคาตามสัญญาของ DRAM และ NAND พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ขณะที่เซิร์ฟเวอร์ AI ดูดซับกำลังการผลิตที่จะไปใช้กับพีซีและสมาร์ทโฟน
• การใช้จ่ายของยักษ์ใหญ่คลาวด์กินเงินสดจากการดำเนินงานเกือบทั้งหมด คาดการณ์ว่าการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI รวมของบริษัทเทคยักษ์ใหญ่ในปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 725,000 ล้านดอลลาร์ โดย Alphabet เพียงรายเดียวกู้เงินมา 80,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเปลี่ยนโน้มเรื่องราวจาก 'การเติบโตของ AI' ไปเป็น 'ความยั่งยืนของเงินทุน'
• การกู้เงิน 80,000 ล้านดอลลาร์ของ Alphabet ท้าทายสมมติฐานเดิมที่ว่ายักษ์ใหญ่คลาวด์สามารถระดมทุนลงทุน AI ได้เองโดยไม่มีวันสิ้นสุด ทำให้เกิดความกังวลเรื่องการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นและโครงสร้างงบดุล
• หุ้นกลุ่มหน่วยความจำ (SK Hynix, Samsung, Micron) เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจาก 'ชิปเฟลชัน' แต่การเทขายสะท้อนถึงความกลัวว่าอำนาจในการตั้งราคาจะถึงจุดสูงสุดแล้ว และยักษ์ใหญ่คลาวด์อาจชะลอหรือลดคำสั่งซื้อลง

มุมมองโต้แย้งของเจฟฟรีย์และคำเตือน 'การทำลายทุน'

คริส วูด หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์หุ้นโลกของเจฟฟรีย์ ได้เผยแพร่มุมมองที่ละเอียดอ่อน :

กรณีมองบวก (ดีล AI ยังใช้ได้):

• เจฟฟรีย์โต้แย้งว่าการพุ่งขึ้นของหุ้น AI ยังคง ได้รับการสนับสนุนจากพื้นฐานที่แข็งแกร่งในการเติบโตของกำไร ไม่ใช่แค่การเก็งกำไร
• ทีมกลยุทธ์เชิงปริมาณของพวกเขาพบว่าผลตอบแทนของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI นั้น backed โดยการขยายตัวของรายได้และกำไรจริง ไม่เหมือนฟองสบู่เทคที่ไม่มีกำไรในช่วงปี 2021–2022
• หุ้น AI ขับเคลื่อนมากกว่า 80% ของกำไรของ S&P 500 ในปี 2026 และเจฟฟรีย์มองว่าความเข้มข้นนี้สมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาจากผลประกอบการที่ออกมา—ในตอนนี้

คำเตือน 'การทำลายทุน':

• วูดเตือนว่า 'ดีล AI' จะจบลงในที่สุด ไม่ใช่เพราะความต้องการชิปลดลงอย่างกะทันหัน แต่เกิดจาก การตระหนักรู้ทั่วทั้งตลาดว่า ยักษ์ใหญ่คลาวด์และห้องทดลอง AI ชั้นนำ (OpenAI, Anthropic) ไม่สามารถได้รับผลตอบแทนที่เพียงพอ จากการใช้จ่ายด้านการลงทุนมหาศาลที่พวกเขากำลังดำเนินการอยู่
• เขามองว่ามีความเสี่ยงที่ความอดทนของนักลงทุนจะหมดลงเมื่อเห็นชัดว่า การใช้จ่ายด้าน AI ประมาณ 725,000 ล้านดอลลาร์ต่อปีไม่ได้สร้างรายได้หรือกำไรตามสัดส่วน ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการประเมินมูลค่าเชิงโครงสร้างใหม่ของกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ทั้งหมด
• ความกังวลนี้ชี้ว่าวงจรการใช้จ่ายของยักษ์ใหญ่คลาวด์คล้ายคลึงกับ การสร้างโครงข่ายโทรคมนาคม ซึ่งเป็นการลงทุนล่วงหน้าจำนวนมาก โดยมีระยะเวลาคืนทุนที่ยาวนานและไม่แน่นอน และมีความเสี่ยงของสินทรัพย์ที่กลายเป็นภาระ

มุมมองของวูด: การเทขายครั้งนี้ไม่เกี่ยวกับความต้องการ AI ที่ลดลง แต่เกี่ยวกับ ราคาของความต้องการนั้นสูงเกินไป เมื่อเทียบกับผลตอบแทนที่จะได้รับในที่สุด

ข้อสรุปที่ตึงเครียด: เจฟฟรีย์เชื่อว่าการซื้อขาย AI ยังคงได้รับการสนับสนุนในระยะใกล้จากโมเมนตัมกำไรที่แท้จริง แต่เตือนว่าหากยักษ์ใหญ่คลาวด์ไม่สามารถสร้างรายได้จากการลงทุนของตนภายในกรอบเวลาที่มองเห็นได้ ผลลัพธ์ที่ตามมาคือ 'การทำลายทุน' ตลอดทั้งห่วงโซ่อุปทาน AI—โดยเริ่มจากหุ้นชิปที่ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการใช้จ่ายครั้งใหญ่นี้