เจฟฟ์ เคอร์รี ชี้ส่วนเกินน้ำมันหลังข้อตกลงสันติภาพสหรัฐฯ-อิหร่านเป็น 'ภาพลวงตา'

ความสงสัยของเคอร์รีมีพื้นฐานมาจากแนวคิดหลักที่ว่า ส่วนเกินนี้เป็น สิ่งที่หลงเหลือจากตลาดกระดาษฟิวเจอร์สที่มองย้อนกลับไปในอดีต ไม่ใช่ภาพสะท้อนของความเป็นจริงทางกายภาพ ตลอดช่วงความขัดแย้งในอิหร่าน เคอร์รีเคยโต้แย้งว่าตลาดกระดาษ (ฟิวเจอร์ส) "แยกออกจากตลาดกายภาพอย่างสิ้นเชิง" เทรดเดอร์กำลังกำหนดราคาจากการที่อุปทานจะกลับเข้าสู่ภาวะปกติ ก่อนที่น้ำมันดิบจะไหลจริงเสียอีก

สี่เหตุผลที่ส่วนเกินเป็นสิ่งหลอกลวง

1. ช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาเป็นปกติต้องใช้เวลาหลายเดือน

เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน เคอร์รีบอกกับบลูมเบิร์กว่าความไม่แน่นอนรอบ ๆ ช่องแคบฮอร์มุซยังคงสูงมาก และเตือนว่าการรักษาการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะเป็นเรื่องท้าทาย การสัญจรผ่านช่องแคบอาจไม่กลับมาปกติจนกว่าจะถึงสิ้นปีนี้ ซึ่งนานกว่าราคาที่ร่วงลงอย่างรวดเร็วจนเกินไป รายงานแนวโน้มพลังงานระยะสั้นของ EIA ซึ่งเผยแพร่ในวันเดียวกัน สันนิษฐานว่าช่องแคบจะยังคงปิดในระยะสั้น การขนส่งจะกลับมาเฉพาะในไตรมาสที่สามของปี 2026 และจะไม่กลับมามีปริมาณการจราจรเท่าก่อนเกิดความขัดแย้งจนถึงต้นปี 2027

2. คลังสำรองน้ำมันแตะ 'ก้นถัง'

ปลายเดือนพฤษภาคม เคอร์รีเตือนว่าตลาดน้ำมันในเอเชียเข้าสู่ "ระดับดำเนินงานขั้นต่ำ" (ก้นถัง) แล้ว ยุโรปจะเป็นรายต่อไป และสหรัฐฯ อาจเผชิญการขาดแคลนได้ในเดือนกรกฎาคม บทสรุปจาก LinkedIn เกี่ยวกับคำพูดของเขาระบุว่า "ตัวเลขสินค้าคงคลังรวมทั่วโลกอาจทำให้เข้าใจผิด" เพราะมันซ่อนการลดลงในระดับภูมิภาค

3. การฟื้นฟูอุปทานเจออุปสรรคในโลกแห่งความจริง

เคอร์รีชี้ให้เห็นว่าแม้หลังจากลงนามข้อตกลงแล้ว บริษัทประกันภัยต้องยินดีรับประกันเรือบรรทุกน้ำมัน การขนส่งต้องเปลี่ยนเส้นทาง และการผลิตที่หยุดชะงักจากสงครามสหรัฐฯ-อิสราเอลในอิหร่าน ไม่สามารถเปิดสวิตช์กลับมาได้ในชั่วข้ามคืน บทวิเคราะห์หนึ่งระบุว่าหากช่องแคบเปิดในวันพรุ่งนี้ ก็จะต้องใช้เวลา "3 เดือนขึ้นไปเพื่อให้เริ่มมีน้ำมันไหลออกมาได้บ้าง"

4. ตลาด 'กำลัง Overshoot ไปทางขาลง'

ก่อนข้อตกลงสันติภาพเพียงไม่กี่สัปดาห์ เคอร์รีเตือนถึงภาวะขาดแคลนทางกายภาพอย่างเฉียบพลัน โดยเรียกความวุ่นวายนี้ว่าเป็น "ภาพสะท้อนของโควิด" เขากล่าวว่าในเดือนพฤษภาคม เอเชียจะแห้งขอด และในเดือนกรกฎาคม สหรัฐฯ จะเผชิญการขาดแคลนเว้นแต่ช่องแคบฮอร์มุซจะเปิดอีกครั้ง จากนั้นการประกาศหยุดยิงก็ทำให้ราคาน้ำมันร่วงลงอย่างรุนแรง เคอร์รีมองว่าสิ่งนี้เป็นการ overshoot ที่อันตราย: เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน เขาระบุว่า "ตลาดน้ำมันกำลัง overshoot ไปทางขาลง" และในวันที่ 17 มิถุนายน เขาโต้แย้งว่าการปรับตัวลงครั้งนี้เป็น "โอกาสในการซื้อที่แข็งแกร่ง" เนื่องจากโครงสร้างระยะยาวยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

การพลิกผันครั้งใหญ่จากขาดแคลนสู่ส่วนเกิน

ความแตกต่างระหว่างตลาดกระดาษและตลาดกายภาพนั้นชัดเจน ในเดือนมีนาคม 2026 ราคาน้ำมันดีเจ็ทชนิดพร้อมส่ง (spot) ในสิงคโปร์พุ่งขึ้นไปที่ 230 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และในรอตเตอร์ดัมที่ 220 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นหลักฐานของ "การแพร่กระจายของโมเลกุล" ข้ามทวีป แต่หลังการหยุดยิง เทรดเดอร์ฟิวเจอร์สก็ประเมินราคาการไหลเข้าของอุปทานที่กำลังจะกลับมาทันที ทำให้ราคาร่วงลง

เคอร์รีอธิบายว่านี่คือ "การประท้วงของผู้ซื้อ" (buyer strike): ทั้งเทรดเดอร์ทางกายภาพและการเงินต่างลดสต็อกสินค้าลงเพื่อรอราคาที่ต่ำกว่า สร้างส่วนเกินชั่วคราวที่บดบังการขาดแคลนทางกายภาพที่แท้จริง เมื่อความต้องการที่ถูกอั้นไว้กลับมา เขาเตือนว่าราคาอาจดีดตัวขึ้นอย่างรุนแรง

เปรียบเทียบกับมุมมองของ IEA และนักวิเคราะห์อื่น

มุมมองของสำนักงานพลังงานสากล (IEA) เปลี่ยนแปลงไปตามกาลเวลา ก่อนสงครามอิหร่าน IEA คาดการณ์ส่วนเกินน้ำมันเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 3.8 ล้านบาร์เรลต่อวันสำหรับปี 2026 อย่างต่อเนื่อง ระหว่างสงคราม IEA ยอมรับว่าอุปสงค์ถูกทำลายจากปัญหาอุปทาน หลังการหยุดยิง IEA เตือนว่าสันติภาพที่ยั่งยืนอาจส่งผลให้เกิดส่วนเกิน "อย่างมีนัยสำคัญ" ในปี 2027

เคอร์รีไม่เห็นด้วยในเรื่องระยะเวลาและขนาด เขามองว่าการขาดแคลนทางกายภาพยังคงเกิดขึ้นในเวลาจริง โดยคลังสำรองลดลงมากจนแม้แต่การฟื้นฟูอุปทานเพียงเล็กน้อยก็ต้องใช้เวลาหลายเดือนในการเติมเต็มระบบ ข้อมูลของ IEA เองแสดงให้เห็นว่าสินค้าคงคลังน้ำมันทั่วโลกลดลงเฉลี่ย 6.3 ล้านบาร์เรลต่อวันในไตรมาสที่ 2 ปี 2026 ซึ่งเป็นอัตราที่สนับสนุนคำเตือนของเคอร์รีเกี่ยวกับการขาดแคลนทางกายภาพที่กำลังจะเกิดขึ้น

บทสรุป

เจฟฟ์ เคอร์รี มองว่าส่วนเกินในปัจจุบันเป็นภาพลวงตาจากตลาดกระดาษในระยะสั้นที่เกิดจากการประกาศข้อตกลงสันติภาพ เขาโต้แย้งว่าคลังสำรองที่ลดลง การเปิดช่องแคบฮอร์มุซที่เชื่องช้า และความแตกต่างระหว่างฟิวเจอร์สกับน้ำมันจริง หมายความว่าตลาดกำลังกำหนดราคาความอุดมสมบูรณ์ที่ทำให้เข้าใจผิด ขณะที่ข้อจำกัดด้านอุปทานที่แท้จริงยังคงรุนแรง สำหรับเคอร์รี คำถามที่แท้จริงไม่ใช่ว่าส่วนเกินจะคงอยู่หรือไม่ แต่คือเมื่อไหร่ตลาดกระดาษจะกลับมาสู่ความเป็นจริงทางกายภาพ—และการปรับตัวนั้นจะรุนแรงแค่ไหน