อาลีบาบาร่วง 6% ในฮ่องกง: ถูกฟ้องลอก Claude, ขึ้นบัญชีดำเพนตากอน, และราคาร่วงกว่า 50% จากจุดสูงสุด

2. การฟ้องร้องของอาลีบาบาต่อกระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ — เมื่อวันที่ 23 มิถุนายน อาลีบาบายื่นฟ้องกระทรวงกลาโหมต่อศาลรัฐบาลกลางในแซนโฮเซ ขอให้ถอนชื่อออกจากบัญชีดำ 'บริษัททหารจีน' มาตรา 1260H หลังจากกระทรวงกลาโหมประกาศชื่ออย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 8 มิถุนายน โดยระบุว่ามีความเชื่อมโยงทางอ้อมกับ SASAC และเป็นผู้มีส่วนร่วมในการพัฒนาทางทหาร-พลเรือน NYT, AP, Bloomberg และ BBC ต่างรายงานข่าวการฟ้องร้อง แม้การฟ้องร้องจะเป็นการต่อสู้กลับ แต่การถูกขึ้นบัญชีดำ ซึ่งห้ามบริษัททำสัญญากับกระทรวงกลาโหมสหรัฐฯ และสร้างความเสียหายด้านชื่อเสียง กลับกลายเป็นปัจจัยกดดันต่อเนื่องที่ทำให้ Sentiment แย่ลงในสัปดาห์นี้

3. โนมูราปรับลดราคาเป้าหมาย — เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน โนมูราปรับลดราคาเป้าหมายหุ้นอาลีบาบาจาก 207 ดอลลาร์เป็น 178 ดอลลาร์ ขณะที่ยังคงคำแนะนำ 'ซื้อ' โดยอ้างถึงแนวโน้มที่ระมัดระวังมากขึ้นท่ามกลางผลประกอบการที่ย่ำแย่ การปรับลดเกิดขึ้นหลังจากผลประกอบการไตรมาส 3 (ธ.ค. 2025) ของอาลีบาบาพลาดประมาณการอย่างหนัก โดยกำไรลดลง 67% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลง 60.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากบริษัทเพิ่มการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างหนัก กำไรที่ลดลงอย่างรุนแรงตอกย้ำความกังวลว่าธุรกิจหลักของอาลีบาบากำลังเผชิญแรงกดดัน แม้จะทุ่มเงินลงทุน AI อย่างหนัก

4. บริบทของเทศกาลช้อปปิ้ง 618 ที่อ่อนแอ — แม้จะไม่มีข้อมูลเฉพาะของ 618 โดยตรง แต่บริบทรวมถึงเหตุการณ์เมื่อวันที่ 11 มิถุนายนที่หน่วยงานกำกับดูแลของปักกิ่งตำหนิอาลีบาบาและ JD.com เรื่องโปรโมชั่นที่ทำให้เข้าใจผิด ส่งผลให้หุ้นร่วง 6.5% ในวันเดียว ข้อมูลการบริโภคที่อ่อนแอและการเติบโตของ GMV แบบหลักเดียวในภาคอีคอมเมิร์ซของจีนเป็นอุปสรรคซ้ำซาก

บริบทที่กว้างขึ้น: การร่วงลง ~52% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025

ช่วง 52 สัปดาห์ของอาลีบาบาในตลาดฮ่องกงอยู่ที่ 88.65 ถึง 186.20 ดอลลาร์ฮ่องกง จุดสูงสุดของหุ้นอยู่ที่ประมาณ 186 ดอลลาร์ฮ่องกงในช่วงปลายปี 2025 และการปิดในวันศุกร์ที่ประมาณ 89.50 ดอลลาร์ฮ่องกง คิดเป็นการลดลง ~52% จากจุดสูงสุด ในฝั่งสหรัฐฯ หุ้น BABA ลดลงประมาณ 33% นับตั้งแต่ต้นปี 2026

ปัจจัยที่ทำให้เกิดการร่วงลงในวงกว้าง ได้แก่:

• ผลประกอบการพัง: กำไรสุทธิลดลง ~67% ในไตรมาส 3 และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลง 60.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน
• การลงทุน AI หนัก กดดันอัตรากำไร โดยไม่มีผลตอบแทนในระยะใกล้ที่มองเห็น
• ความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์: บัญชีดำเพนตากอนถูกรายงานครั้งแรกในเดือนกุมภาพันธ์ (แล้วถูกถอน) และกลับมาใหม่ในเดือนมิถุนายน
• ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบจากปักกิ่ง: คำเตือนซ้ำแล้วซ้ำเล่าเกี่ยวกับแนวทางปฏิบัติด้านราคาอีคอมเมิร์ซ

การถกเถียงของนักวิเคราะห์: โอกาสหรือกับดักมูลค่า?

ฝั่งเชื่อมั่น (Bull case) — นักวิเคราะห์ยังคงให้ความเห็นเชิงบวกโดยรวม หุ้นอาลีบาบามีคะแนนฉันทามติ 'ซื้อปานกลาง' โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยประมาณ 188.75 ดอลลาร์ (สหรัฐฯ) โนมูรายังคงคำแนะนำ 'ซื้อ' แม้จะปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 178 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึง upside ที่มีนัยสำคัญจากระดับประมาณ 98 ดอลลาร์ของสหรัฐฯ นักวิเคราะห์ของ TIKR คาดการณ์ upside ประมาณ 69% ในกรณีพื้นฐาน ฝั่งเชื่อมั่นโต้แย้งว่าการขายออกครั้งนี้เป็นโอกาสในการซื้อหุ้นมูลค่าลึก: การพลิกโฉมสู่คลาวด์/AI ของอาลีบาบานั้นเป็นจริง ธุรกิจอีคอมเมิร์ซหลักยังคงสร้างกระแสเงินสดมหาศาล และความหวาดกลัวทางภูมิรัฐศาสตร์นั้นถูกตั้งราคาสูงเกินไป

ฝั่งระมัดระวัง (Bear case) — ฝั่งระมัดระวังชี้ถึงการลดลงของกำไรสุทธิมากกว่า 66% กระแสเงินสดอิสระ Levered ที่ติดลบ และความรวดเร็วและความรุนแรงของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่พิสูจน์แล้วว่ารวดเร็วกว่าที่คาด บัญชีดำเพนตากอนอาจทำให้นักลงทุนสถาบันสหรัฐฯ ถอนตัวถาวร ข้อกล่าวหาการลอกเลียนแบบ AI อาจกระตุ้นให้เกิดมาตรการควบคุมการส่งออกหรือการคว่ำบาตรจากสหรัฐฯ และหากเศรษฐกิจผู้บริโภคของจีนยังคงซบเซา การเติบโตของธุรกิจอีคอมเมิร์ซหลักและคลาวด์ของอาลีบาบาอาจผิดหวังไปอีกหลายปี

คำตัดสินจากหลักฐาน: ราคาหุ้นกำลังตั้งราคาตามสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ร้ายอย่างยิ่ง การจะเป็นกับดักมูลค่าหรือโอกาสในการซื้อครั้งสำคัญนั้นขึ้นอยู่กับว่าการเสื่อมถอยของผลประกอบการเป็นแบบ循環และแก้ไขได้ หรือเป็นแบบโครงสร้างและถาวร นักวิเคราะห์มีแนวโน้มไปทางแบบแรก แต่ตลาดกำลังโหวตไปทางแบบหลัง