• ยั่งยืน (Sustainable) (Article 9 ใหม่) — กองทุนที่มีวัตถุประสงค์ด้านความยั่งยืน
• เปลี่ยนผ่าน (Transition) (Article 7 ใหม่) — กองทุนที่ลงทุนในบริษัทที่อยู่บนเส้นทางที่น่าเชื่อถือสู่ความยั่งยืน
• พื้นฐาน ESG (ESG Basics) (Article 8 ใหม่) — กองทุนที่บูรณาการปัจจัยด้านความยั่งยืน

ภายใต้ทั้งสองเวอร์ชัน พอร์ตการลงทุนอย่างน้อย 70% ของกองทุนต้องเป็นไปตามเกณฑ์ของหมวดนั้น ๆ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากมาตรฐานขั้นต่ำโดยพฤตินัยที่ 50% สำหรับกองทุน Article 9 ภายใต้แนวทางของ ESMA ในปัจจุบัน

เกณฑ์ความสอดคล้อง Taxonomy ปรับเพิ่มจาก 15% เป็น 20%

ข้อเสนอของคณะกรรมาธิการฯ ในเดือนพฤศจิกายน 2025 กำหนดเกณฑ์ความสอดคล้องกับ EU Taxonomy ไว้ที่ 15% เพื่อให้กองทุนมีคุณสมบัติเป็นหมวด Transition หรือ Sustainable โดยมีอำนาจปรับเปลี่ยนได้ในภายหลังผ่านการออกกฎหมายลำดับรอง สภาฯ ได้ปรับเพิ่มเกณฑ์นี้เป็น 20% ซึ่งสอดคล้องกับร่างจุดยืนของรัฐสภายุโรปที่กำหนดเกณฑ์ 20% เช่นเดียวกัน

ผลกระทบในทางปฏิบัติอาจมีจำกัด: ตามรายงานของเวทีผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินยั่งยืนของ EU (EU Platform on Sustainable Finance) ปี 2024 พบว่า 44% ของกองทุน Article 9 ในปัจจุบันมีคุณสมบัติถึงเกณฑ์ 20% นี้อยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม การเพิ่มเกณฑ์นี้ทำให้มาตรฐานขั้นต่ำสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ติดฉลากใหม่สูงขึ้น

บริษัทเชื้อเพลิงฟอสซิลมีเส้นทางชัดเจนขึ้นในการเข้าสู่กองทุน Transition

นี่คือจุดที่จุดยืนของสภาฯ แตกต่างจากข้อเสนอเดิมของคณะกรรมาธิการฯ มากที่สุด ภายใต้ข้อเสนอของคณะกรรมาธิการฯ หมวด Transition ได้รับการออกแบบให้กีดกันบริษัทที่มีรายได้ ≥1% จากถ่านหินแข็งหรือลิกไนต์ บริษัทที่พัฒนาโครงการเชื้อเพลิงฟอสซิลใหม่ และบริษัทที่ไม่ได้ยุติการใช้ถ่านหินหรือลิกไนต์ในการผลิตไฟฟ้า

จุดยืนของสภาฯ ลดทอนข้อกำหนดการกีดกันเหล่านี้ ลง ภายใต้ร่างของสภาฯ บริษัทเชื้อเพลิงฟอสซิลที่กำลังขยายธุรกิจยังคงมีคุณสมบัติเข้าสู่กองทุน Transition ได้ หากเป็นไปตามเงื่อนไข 2 ข้อ :

• บริษัทจัดสรร 20% ของรายจ่ายลงทุน (CapEx) ให้กับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่สอดคล้องกับ EU Taxonomy
• บริษัทมีกลยุทธ์ที่ชัดเจนและมีกรอบเวลาในการลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก

เพื่อเพิ่มความโปร่งใส การลงทุนดังกล่าวจะต้องอยู่ภายใต้ตัวชี้วัดบังคับที่สี่เมื่อประเมินผลกระทบด้านลบที่สำคัญ สภาฯ ให้เหตุผลถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ว่าเป็น "การยอมรับบทบาทสำคัญและการมีส่วนร่วมของพวกเขาในการเปลี่ยนผ่าน"

ดังนั้น จุดยืนของสภาฯ จึง ผ่อนปรนต่อการรวมบริษัทเชื้อเพลิงฟอสซิลมากกว่า เมื่อเทียบกับข้อเสนอเดิมของคณะกรรมาธิการฯ กลุ่มอนุรักษ์สิ่งแวดล้อมโดยทั่วไปมองว่าการลดทอนข้อกำหนดการกีดกันนี้เป็นการทำให้กฎระเบียบอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ คณะกรรมการเศรษฐกิจและสังคมแห่งยุโรป (EESC) ซึ่งเป็นองค์กรที่ปรึกษาของ EU ได้เรียกร้องให้มีข้อกำหนดแผนการเปลี่ยนผ่านที่เข้มงวดมากขึ้นก่อนหน้านี้ รวมถึงแผนการเลิกใช้เชื้อเพลิงฟอสซิลที่สอดคล้องกับข้อตกลงปารีสสำหรับบริษัทในกองทุน Transition

การเปิดเผยข้อมูล PAI ในระดับองค์กรและค่าตอบแทนถูกยกเลิก

ทั้งคณะกรรมาธิการฯ และสภาฯ เห็นพ้องต้องกันในการลดความซับซ้อนครั้งใหญ่ นั่นคือการยกเลิกข้อกำหนดการเปิดเผยผลกระทบด้านลบที่สำคัญ (Principal Adverse Impact - PAI) ในระดับบริษัท และข้อกำหนดในการเผยแพร่บนเว็บไซต์ ผู้เข้าร่วมตลาดการเงินจะไม่จำเป็นต้องเปิดเผยอีกต่อไปว่าพวกเขาพิจารณาผลกระทบ PAI ในระดับกิจการอย่างไร คณะกรรมาธิการฯ ยังเสนอให้ยกเลิกภาระผูกพันในการเปิดเผยนโยบายค่าตอบแทน และสภาฯ ก็เห็นด้วยกับแนวทางนี้

เกณฑ์การลงทุนขั้นต่ำ 70% ยังคงอยู่

ทั้งสองสถาบันกำหนดว่าการลงทุนของกองทุนอย่างน้อย 70% ต้องเป็นไปตามเกณฑ์ของหมวดนั้น ๆ ไม่ว่าจะเป็นการลงทุนที่ยั่งยืน การลงทุนเพื่อการเปลี่ยนผ่าน หรือการบูรณาการปัจจัย ESG ซึ่งมาแทนที่มาตรฐานขั้นต่ำโดยพฤตินัยที่ 50% สำหรับกองทุน Article 9 ในปัจจุบัน และออกแบบมาเพื่อปรับปรุงความสามารถในการเปรียบเทียบและป้องกันการฟอกเขียว (Greenwashing)

ความแตกต่างที่สำคัญโดยสรุป

โดยสรุป จุดยืนของสภา EU นั้น ผ่อนปรนมากขึ้น ในเรื่องการรวมเชื้อเพลิงฟอสซิลในกองทุน Transition และ เข้มงวดมากขึ้น ในเรื่องเกณฑ์ขั้นต่ำความสอดคล้องกับ Taxonomy (20% เทียบกับ 15%) เมื่อเทียบกับข้อเสนอเดิมของคณะกรรมาธิการฯ

ขั้นตอนต่อไป: การเจรจาไตรภาคี (Trilogue)

เมื่อสภาฯ มีจุดยืนของตนเองแล้ว การต่อรองที่แท้จริงก็เริ่มต้นขึ้น การเจรจาไตรภาคี ระหว่างคณะกรรมาธิการยุโรป สภา EU และรัฐสภายุโรป จะดำเนินการเพื่อประสานจุดยืนทั้งสามให้เป็นกฎหมายฉบับสุดท้าย

ประเด็นสำคัญที่ยังค้างอยู่:

• ขอบเขตการกีดกันเชื้อเพลิงฟอสซิล: ร่างของรัฐสภายุโรปยังคงมีแนวทางที่เข้มงวดกว่าในเรื่องการกีดกัน ดังนั้นนี่จะเป็นประเด็นต่อสู้สำคัญ
• เกณฑ์ Taxonomy: ทั้งรัฐสภาและสภาต่างอยู่ที่ 20% แต่คณะกรรมาธิการฯ อาจพยายามดึงกลับไปที่ 15% ตามข้อเสนอเดิม
• การยกเว้นสำหรับนักลงทุนมืออาชีพ: ร่างที่รั่วไหลออกมาก่อนหน้านี้รวมถึงช่องยกเว้นสำหรับกองทุนทางเลือก (AIF) ที่เสนอขายเฉพาะนักลงทุนมืออาชีพ แต่ทั้งข้อเสนออย่างเป็นทางการของคณะกรรมาธิการฯ และจุดยืนของสภาต่างนำออก รัฐสภาอาจพยายามนำกลับมาใหม่

วันที่มีผลบังคับใช้: มกราคม 2029

วันที่คาดว่าจะเริ่มบังคับใช้คือ มกราคม 2029 ซึ่งจะเปิดโอกาสให้อุตสาหกรรมและหน่วยงานกำกับดูแลประมาณ 2.5 ปีในการปรับใช้หมวดหมู่และกฎการเปิดเผยข้อมูลใหม่หลังจากกฎระเบียบได้รับการรับรอง

• ยั่งยืน (Sustainable) (Article 9 ใหม่) — กองทุนที่มีวัตถุประสงค์ด้านความยั่งยืน
• เปลี่ยนผ่าน (Transition) (Article 7 ใหม่) — กองทุนที่ลงทุนในบริษัทที่อยู่บนเส้นทางที่น่าเชื่อถือสู่ความยั่งยืน
• พื้นฐาน ESG (ESG Basics) (Article 8 ใหม่) — กองทุนที่บูรณาการปัจจัยด้านความยั่งยืน

ภายใต้ทั้งสองเวอร์ชัน พอร์ตการลงทุนอย่างน้อย 70% ของกองทุนต้องเป็นไปตามเกณฑ์ของหมวดนั้น ๆ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากมาตรฐานขั้นต่ำโดยพฤตินัยที่ 50% สำหรับกองทุน Article 9 ภายใต้แนวทางของ ESMA ในปัจจุบัน

เกณฑ์ความสอดคล้อง Taxonomy ปรับเพิ่มจาก 15% เป็น 20%

ข้อเสนอของคณะกรรมาธิการฯ ในเดือนพฤศจิกายน 2025 กำหนดเกณฑ์ความสอดคล้องกับ EU Taxonomy ไว้ที่ 15% เพื่อให้กองทุนมีคุณสมบัติเป็นหมวด Transition หรือ Sustainable โดยมีอำนาจปรับเปลี่ยนได้ในภายหลังผ่านการออกกฎหมายลำดับรอง สภาฯ ได้ปรับเพิ่มเกณฑ์นี้เป็น 20% ซึ่งสอดคล้องกับร่างจุดยืนของรัฐสภายุโรปที่กำหนดเกณฑ์ 20% เช่นเดียวกัน

ผลกระทบในทางปฏิบัติอาจมีจำกัด: ตามรายงานของเวทีผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินยั่งยืนของ EU (EU Platform on Sustainable Finance) ปี 2024 พบว่า 44% ของกองทุน Article 9 ในปัจจุบันมีคุณสมบัติถึงเกณฑ์ 20% นี้อยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม การเพิ่มเกณฑ์นี้ทำให้มาตรฐานขั้นต่ำสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ติดฉลากใหม่สูงขึ้น

บริษัทเชื้อเพลิงฟอสซิลมีเส้นทางชัดเจนขึ้นในการเข้าสู่กองทุน Transition

นี่คือจุดที่จุดยืนของสภาฯ แตกต่างจากข้อเสนอเดิมของคณะกรรมาธิการฯ มากที่สุด ภายใต้ข้อเสนอของคณะกรรมาธิการฯ หมวด Transition ได้รับการออกแบบให้กีดกันบริษัทที่มีรายได้ ≥1% จากถ่านหินแข็งหรือลิกไนต์ บริษัทที่พัฒนาโครงการเชื้อเพลิงฟอสซิลใหม่ และบริษัทที่ไม่ได้ยุติการใช้ถ่านหินหรือลิกไนต์ในการผลิตไฟฟ้า

จุดยืนของสภาฯ ลดทอนข้อกำหนดการกีดกันเหล่านี้ ลง ภายใต้ร่างของสภาฯ บริษัทเชื้อเพลิงฟอสซิลที่กำลังขยายธุรกิจยังคงมีคุณสมบัติเข้าสู่กองทุน Transition ได้ หากเป็นไปตามเงื่อนไข 2 ข้อ :

• บริษัทจัดสรร 20% ของรายจ่ายลงทุน (CapEx) ให้กับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่สอดคล้องกับ EU Taxonomy
• บริษัทมีกลยุทธ์ที่ชัดเจนและมีกรอบเวลาในการลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก

เพื่อเพิ่มความโปร่งใส การลงทุนดังกล่าวจะต้องอยู่ภายใต้ตัวชี้วัดบังคับที่สี่เมื่อประเมินผลกระทบด้านลบที่สำคัญ สภาฯ ให้เหตุผลถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ว่าเป็น "การยอมรับบทบาทสำคัญและการมีส่วนร่วมของพวกเขาในการเปลี่ยนผ่าน"

ดังนั้น จุดยืนของสภาฯ จึง ผ่อนปรนต่อการรวมบริษัทเชื้อเพลิงฟอสซิลมากกว่า เมื่อเทียบกับข้อเสนอเดิมของคณะกรรมาธิการฯ กลุ่มอนุรักษ์สิ่งแวดล้อมโดยทั่วไปมองว่าการลดทอนข้อกำหนดการกีดกันนี้เป็นการทำให้กฎระเบียบอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ คณะกรรมการเศรษฐกิจและสังคมแห่งยุโรป (EESC) ซึ่งเป็นองค์กรที่ปรึกษาของ EU ได้เรียกร้องให้มีข้อกำหนดแผนการเปลี่ยนผ่านที่เข้มงวดมากขึ้นก่อนหน้านี้ รวมถึงแผนการเลิกใช้เชื้อเพลิงฟอสซิลที่สอดคล้องกับข้อตกลงปารีสสำหรับบริษัทในกองทุน Transition

การเปิดเผยข้อมูล PAI ในระดับองค์กรและค่าตอบแทนถูกยกเลิก

ทั้งคณะกรรมาธิการฯ และสภาฯ เห็นพ้องต้องกันในการลดความซับซ้อนครั้งใหญ่ นั่นคือการยกเลิกข้อกำหนดการเปิดเผยผลกระทบด้านลบที่สำคัญ (Principal Adverse Impact - PAI) ในระดับบริษัท และข้อกำหนดในการเผยแพร่บนเว็บไซต์ ผู้เข้าร่วมตลาดการเงินจะไม่จำเป็นต้องเปิดเผยอีกต่อไปว่าพวกเขาพิจารณาผลกระทบ PAI ในระดับกิจการอย่างไร คณะกรรมาธิการฯ ยังเสนอให้ยกเลิกภาระผูกพันในการเปิดเผยนโยบายค่าตอบแทน และสภาฯ ก็เห็นด้วยกับแนวทางนี้

เกณฑ์การลงทุนขั้นต่ำ 70% ยังคงอยู่

ทั้งสองสถาบันกำหนดว่าการลงทุนของกองทุนอย่างน้อย 70% ต้องเป็นไปตามเกณฑ์ของหมวดนั้น ๆ ไม่ว่าจะเป็นการลงทุนที่ยั่งยืน การลงทุนเพื่อการเปลี่ยนผ่าน หรือการบูรณาการปัจจัย ESG ซึ่งมาแทนที่มาตรฐานขั้นต่ำโดยพฤตินัยที่ 50% สำหรับกองทุน Article 9 ในปัจจุบัน และออกแบบมาเพื่อปรับปรุงความสามารถในการเปรียบเทียบและป้องกันการฟอกเขียว (Greenwashing)

ความแตกต่างที่สำคัญโดยสรุป

โดยสรุป จุดยืนของสภา EU นั้น ผ่อนปรนมากขึ้น ในเรื่องการรวมเชื้อเพลิงฟอสซิลในกองทุน Transition และ เข้มงวดมากขึ้น ในเรื่องเกณฑ์ขั้นต่ำความสอดคล้องกับ Taxonomy (20% เทียบกับ 15%) เมื่อเทียบกับข้อเสนอเดิมของคณะกรรมาธิการฯ

ขั้นตอนต่อไป: การเจรจาไตรภาคี (Trilogue)

เมื่อสภาฯ มีจุดยืนของตนเองแล้ว การต่อรองที่แท้จริงก็เริ่มต้นขึ้น การเจรจาไตรภาคี ระหว่างคณะกรรมาธิการยุโรป สภา EU และรัฐสภายุโรป จะดำเนินการเพื่อประสานจุดยืนทั้งสามให้เป็นกฎหมายฉบับสุดท้าย

ประเด็นสำคัญที่ยังค้างอยู่:

• ขอบเขตการกีดกันเชื้อเพลิงฟอสซิล: ร่างของรัฐสภายุโรปยังคงมีแนวทางที่เข้มงวดกว่าในเรื่องการกีดกัน ดังนั้นนี่จะเป็นประเด็นต่อสู้สำคัญ
• เกณฑ์ Taxonomy: ทั้งรัฐสภาและสภาต่างอยู่ที่ 20% แต่คณะกรรมาธิการฯ อาจพยายามดึงกลับไปที่ 15% ตามข้อเสนอเดิม
• การยกเว้นสำหรับนักลงทุนมืออาชีพ: ร่างที่รั่วไหลออกมาก่อนหน้านี้รวมถึงช่องยกเว้นสำหรับกองทุนทางเลือก (AIF) ที่เสนอขายเฉพาะนักลงทุนมืออาชีพ แต่ทั้งข้อเสนออย่างเป็นทางการของคณะกรรมาธิการฯ และจุดยืนของสภาต่างนำออก รัฐสภาอาจพยายามนำกลับมาใหม่

วันที่มีผลบังคับใช้: มกราคม 2029

วันที่คาดว่าจะเริ่มบังคับใช้คือ มกราคม 2029 ซึ่งจะเปิดโอกาสให้อุตสาหกรรมและหน่วยงานกำกับดูแลประมาณ 2.5 ปีในการปรับใช้หมวดหมู่และกฎการเปิดเผยข้อมูลใหม่หลังจากกฎระเบียบได้รับการรับรอง