ADNOC ปรับลดราคาน้ำมันมูร์บันครั้งที่ 3 ติดต่อกัน: ข้อตกลงฮอร์มุซสหรัฐฯ-อิหร่านพลิกโฉมราคาน้ำมันตะวันออกกลาง

1. ข้อตกลงฮอร์มุซสหรัฐฯ-อิหร่าน ทำให้ส่วนชดเชยความเสี่ยงสงคราม (War Premium) หายไป

ระหว่างวันที่ 14-17 มิถุนายน 2026 สหรัฐอเมริกาและอิหร่านได้ประกาศและทำบันทึกความเข้าใจอย่างเป็นทางการ ซึ่งรวมถึงการหยุดยิงเป็นเวลา 60 วัน และมาตรการในการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ข้อตกลงดังกล่าวยังระงับมาตรการคว่ำบาตรของสหรัฐฯ ทำให้อิหร่านสามารถส่งออกน้ำมันได้อย่างเสรี การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ช่วยลดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะขาดแคลนอุปทานในภูมิภาคได้โดยตรง

ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นจุดคอขวดที่คิดเป็นเกือบหนึ่งในห้าของอุปทานน้ำมันและก๊าซธรรมชาติของโลก ถูกปิดอย่างมีประสิทธิภาพนับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2026 ข้อตกลงที่กำหนดให้ฟื้นฟูการเดินเรือพาณิชย์ให้กลับสู่ระดับก่อนสงครามภายใน 30 วัน ได้ขจัดแหล่งความเสี่ยงด้านอุปทานที่ใหญ่ที่สุดออกไป

2. เกณฑ์มาตรฐานดูไบและมูร์บันพลิกเข้าสู่ภาวะ Contango

หลังจากข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่าน เส้นโค้งฟิวเจอร์สของน้ำมันดิบดูไบและมูร์บันได้พลิกเข้าสู่ภาวะ contango เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่สงครามเริ่มต้น ในโครงสร้าง contango ราคาฟิวเจอร์สในอนาคตจะซื้อขายสูงกว่าราคาสินค้าเพื่อส่งมอบทันที (prompt) ซึ่งส่งสัญญาณถึงความกังวลที่ลดลงเกี่ยวกับความพร้อมของน้ำมันดิบในทันที

บลูมเบิร์กรายงานเมื่อวันที่ 16 มิถุนายนว่ารูปแบบของตลาด "บ่งชี้ว่ามีความกังวลน้อยลงเกี่ยวกับการขาดแคลนอุปทาน" การเปลี่ยนแปลงนี้ชัดเจน: ส่วนต่างราคา (premium) ของดูไบเทียบกับสวอป (swaps) กลายเป็นส่วนลด (discount) 46 เซนต์ในวันที่ 16 มิถุนายน ซึ่งเป็นโครงสร้าง contango ครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมกราคม ส่วนต่างราคาจุด (spot) ของโอมานและมูร์บันพลิกเป็นส่วนลด 67 และ 49 เซนต์ตามลำดับในวันเดียวกัน

3. ตลาดน้ำมันกายภาพ (Physical Markets) อ่อนตัวลง

ตลาดน้ำมันดิบในตะวันออกกลางอ่อนตัวลง เนื่องจากข้อตกลงฮอร์มุซสร้างความเชื่อมั่นว่าน้ำมันจะไหลออกจากภูมิภาคมากขึ้น รอยเตอร์สรายงานเมื่อวันที่ 23 มิถุนายนว่า "เกณฑ์มาตรฐานน้ำมันดิบตะวันออกกลางอย่างโอมาน ดูไบ และมูร์บัน ปรับตัวลดลงในวันอังคาร ขณะที่นักลงทุนจับตาอุปทานที่เพิ่มขึ้น และแนวโน้มความต้องการยังคงซบเซา" ตลาดดูไบพลิกกลับเข้าสู่ภาวะ contango อีกครั้ง ส่งสัญญาณถึงอุปทานที่เพียงพอในระยะใกล้

ความต้องการกลั่นในเอเชีย ซึ่งนำโดยจีน ยังคงซบเซาหลังจากหลายเดือนของการลดกำลังการผลิต ซึ่งเพิ่มแรงกดดันด้านขาลงต่อส่วนต่างราคาจุด (spot premiums) การรวมกันของอุปทานที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นและความต้องการที่ซบเซา หมายความว่าผู้ซื้อไม่จำเป็นต้องจ่ายส่วนชดเชยความเสี่ยงสงครามในระดับสูงอีกต่อไปสำหรับน้ำมันดิบที่ต้องการส่งมอบทันที

4. การตอบสนองด้านราคาของ ADNOC ต่อเกณฑ์มาตรฐานในภูมิภาคที่อ่อนตัวลง

การปรับลดราคามูร์บันเดือนกรกฎาคมของ ADNOC สอดคล้องกับแนวโน้มขาลงในวงกว้างของราคาน้ำมันดิบตะวันออกกลางหลังจากข้อตกลง น้ำมันดิบส่งออกทุกระดับของ ADNOC ทั้ง 4 ระดับ ได้แก่ มูร์บัน, อุมม์ลูลู, ดาส และอัปเปอร์ซาคุม ถูกกำหนดไว้ที่ระดับ 101.48 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเท่ากันสำหรับเดือนกรกฎาคม โดยไม่มีการใช้ส่วนต่างราคาใดๆ ระหว่างระดับ

การดำเนินการนี้สอดคล้องกับการดำเนินการที่คล้ายคลึงกันของซาอุดีอารัมโค ซึ่งปรับลด OSP สำหรับน้ำมันดิบอาหรับไลท์ที่ส่งไปเอเชียในเดือนกรกฎาคมลง 6 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจากเดือนมิถุนายน ลักษณะที่สอดคล้องกันของการปรับลดราคาครั้งนี้—บริษัทน้ำมันของรัฐทั้งสองแห่งลดราคาลงในปริมาณที่ใกล้เคียงกัน—เป็นการย้ำว่าการปรับราคาครั้งนี้เป็นไปในระดับภูมิภาค ไม่ใช่การปรับเปลี่ยนเพียงฝ่ายเดียวของ ADNOC

5. การปรับเปลี่ยนการคาดการณ์อุปทาน

องค์ประกอบการผ่อนปรนมาตรการคว่ำบาตรในข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านได้เปลี่ยนการคาดการณ์สำหรับการส่งออกน้ำมันของอิหร่าน โดยอนุญาตให้อิหร่านสามารถขายน้ำมันดิบได้อย่างเสรีอีกครั้ง จากนั้นราคาตลาดก็ปรับตัวตามแนวโน้มของอุปทานในภูมิภาคที่มากขึ้นและความเสี่ยงด้านการหยุดชะงักรอบๆ ฮอร์มุซที่ลดลง

ก่อนหน้านี้ ADNOC ได้ปรับเปลี่ยนอุปทานอย่างมีนัยสำคัญ ในเดือนมิถุนายน บริษัทได้ลดปริมาณน้ำมันมูร์บันให้แก่ผู้ถือหุ้น (equity holders) ลงประมาณ 3-4 ล้านบาร์เรลสำหรับการบรรทุกในเดือนกรกฎาคม โดยการลดลงมีตั้งแต่ 5% ถึงเกือบ 40% ในแต่ละเที่ยวเรือ อย่างไรก็ตาม ภายในต้นเดือนกรกฎาคม ปริมาณส่วนใหญ่ได้รับการฟื้นคืนหลังจากข้อตกลง บริษัทระบุว่าได้ "รักษาการจัดหาอย่างต่อเนื่องให้กับลูกค้าของเรา โดยไม่มีการหยุดชะงักของสัญญาขายหรือการเสนอชื่อน้ำมันมูร์บันในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม"

ตรรกะโดยรวม

OSP เดือนกรกฎาคมของ ADNOC ควรทำความเข้าใจได้ดีที่สุดว่าเป็นการส่งผ่านของระบบราคาใหม่นี้: ตลาดน้ำมันดิบตะวันออกกลางได้ปรับราคาจากโครงสร้างที่มีความเสี่ยงสูงและถูกจำกัดด้วยสงคราม ไปสู่ตลาดหลังข้อตกลงที่มีความเสี่ยงด้านการหยุดชะงักต่ำกว่าและมีความคาดหวังที่แข็งแกร่งกว่าสำหรับอุปทานที่มีอยู่

แนวโน้ม

ความอ่อนแอของ OSP เพิ่มเติมจะขึ้นอยู่กับว่าการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งจะยั่งยืนหรือไม่ และน้ำมันดิบอิหร่านจะกลับมาสู่ตลาดในปริมาณที่มีนัยสำคัญหรือไม่ ระยะเวลาเจรจา 60 วันตามข้อตกลงทำให้เกิดความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับข้อกำหนดขั้นสุดท้าย ในขณะนี้ ตลาดได้รวมส่วนชดเชยความเสี่ยงที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญแล้ว—และการลดราคาติดต่อกันของ ADNOC แสดงให้เห็นถึงความเร็วที่การปรับราคาใหม่นี้เกิดขึ้น