ภาพรวมของดีล

โฟล์คสวาเกนจะยังคงถือหุ้น 49% และยังคงเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ใน Everllence ในระยะกลาง ธุรกรรมนี้ถูกจัดโครงสร้างเป็น Leveraged Buyout (LBO) โดย Bain Capital มูลค่าองค์กรรวม (Enterprise Value) ของ Everllence ในขณะนั้นอยู่ที่ประมาณ 8.5 พันล้านยูโร ซึ่งรวมหนี้สินด้วย

หน่วยธุรกิจนี้ เดิมรู้จักกันในชื่อ MAN Energy Solutions ก่อนจะเปลี่ยนชื่อเป็น Everllence ในเดือนมิถุนายน 2025 ผลิตเครื่องยนต์สำหรับเรือและกังหันสำหรับโรงไฟฟ้า มีพนักงานประมาณ 15,000 คน สำหรับปีงบประมาณ 2024 Everllence รายงานรายได้ 4.3 พันล้านยูโร และกำไรจากการดำเนินงาน (EBIT) 337 ล้านยูโร

สรุปโครงสร้างการถือหุ้น

• Bain Capital: 51% — ผู้ถือหุ้นใหญ่ที่มีอำนาจควบคุม; เป็นผู้นำด้านการดำเนินงาน
• Volkswagen AG: 49% — ผู้ถือหุ้นส่วนน้อยที่คงไว้; ยังคงเป็น "ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ในระยะกลาง"

โฟล์คสวาเกนกำลังขายส่วนได้เสียส่วนใหญ่ แต่ยังคงมีส่วนร่วมอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าบริษัทยังคงเห็นมูลค่าในธุรกิจนี้ ในขณะที่ถ่ายโอนการควบคุมการดำเนินงานและตัดหน่วยธุรกิจนี้ออกจากงบดุลของตนเอง

กระบวนการประมูลและคู่แข่ง

การขายดำเนินไปเป็นเวลาหลายเดือน ในการประมูลแบบหลายรอบ:

การที่กลุ่ม EQT ดึง Porsche SE ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ของ VW เข้ามาร่วมประมูลด้วย ทำให้กระบวนการมีความซับซ้อนเป็นพิเศษ แต่ในที่สุด Bain ก็ยื่นข้อเสนอที่สูงที่สุดหรือดีที่สุด

เหตุผลเชิงกลยุทธ์

สำหรับ Volkswagen: การปรับโครงสร้างเพื่อ Electrification และการลดต้นทุน

• การปรับพอร์ตการลงทุนให้ง่ายขึ้น: แถลงการณ์อย่างเป็นทางการของ VW อธิบายถึงดีลนี้ว่าเป็น "ก้าวสำคัญสู่การปรับพอร์ตการลงทุนให้มีประสิทธิภาพ"
• การจัดสรรเงินทุนใหม่: เงินที่ได้จากการขายมูลค่า 7.4 พันล้านยูโรจะช่วยสนับสนุนแผนการผลักดันรถยนต์ไฟฟ้าครั้งใหญ่มูลค่า มากกว่า 8 หมื่นล้านยูโร ซึ่งรวมถึงแพลตฟอร์ม EV การผลิตแบตเตอรี่ และแผนกซอฟต์แวร์ CARIAD ก่อนหน้านี้ VW ได้ให้คำมั่นว่าจะใช้จ่าย 73 พันล้านยูโรในเทคโนโลยีแห่งอนาคตระหว่างปี 2021 ถึง 2025
• การจัดการกับการขาดดุลทางการเงิน: รายงานระบุว่า VW กำลังเผชิญกับ การขาดดุลประมาณ 11 พันล้านยูโร ในปี 2026 ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการลดต้นครั้งใหญ่ รวมถึงการระงับการลงทุน การลดตำแหน่งงาน และการขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก ซึ่ง Everllence ถือเป็นชิ้นที่ใหญ่ที่สุด
• การออกจากธุรกิจดีเซลแบบดั้งเดิม: การขายธุรกิจเครื่องยนต์ดีเซลหนักช่วยให้ VW สามารถมุ่งเงินทุนและความสนใจด้านการจัดการไปที่รถยนต์ไฟฟ้าและบริการด้านการเดินทาง แทนที่จะต้องดูแลหน่วยเครื่องยนต์ดีเซลที่ไม่ใช่ธุรกิจยานยนต์ บริษัทได้ส่งสัญญาณถึงอนาคตที่ใช้พลังงานไฟฟ้าทั้งหมดมาเป็นเวลานาน โดย Michael Jost อดีตหัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์กล่าวในปี 2018 ว่า "ในปี 2026 จะเป็นการเริ่มต้นผลิตภัณฑ์ครั้งสุดท้ายบนแพลตฟอร์มเครื่องยนต์สันดาป"

สำหรับ Bain Capital

• Bain ได้รับ สินทรัพย์อุตสาหกรรมที่สร้างกระแสเงินสด ซึ่งมีตำแหน่งที่แข็งแกร่งในตลาดระบบขับเคลื่อนทางทะเลและการผลิตไฟฟ้า ซึ่งเป็นตลาดที่มีความต้องการค่อนข้างคงที่ และไม่ขึ้นอยู่กับวัฏจักรของอุตสาหกรรมยานยนต์
• โครงสร้าง LBO ทำให้ Bain มีแนวทางสำหรับการปรับปรุงการดำเนินงาน และการออกจากการลงทุนในอนาคต (IPO หรือการขายให้กับผู้ประกอบการรายอื่น) เมื่อกระบวนการแยกตัวจาก VW เสร็จสมบูรณ์

เงื่อนไขทางการเงินและการประเมินมูลค่า

ราคาสุดท้ายประมาณ 7.4 พันล้านยูโรสำหรับหุ้น 51% นั้นสูงกว่าประมาณการภายในเบื้องต้นที่ 5-6 พันล้านยูโรอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งสะท้อนถึงแรงกดดันจากการแข่งขันที่รุนแรงในการประมูล โครงสร้างดีลในรูปแบบ LBO โดย Bain Capital หมายความว่าการเข้าซื้อกิจการจะได้รับการสนับสนุนทางการเงินผ่านการรวมกันของส่วนของผู้ถือหุ้นและหนี้สิน ซึ่งค้ำประกันโดยสินทรัพย์และกระแสเงินสดในอนาคตของบริษัทที่ถูกซื้อ

ภาพรวมของดีล

โฟล์คสวาเกนจะยังคงถือหุ้น 49% และยังคงเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ใน Everllence ในระยะกลาง ธุรกรรมนี้ถูกจัดโครงสร้างเป็น Leveraged Buyout (LBO) โดย Bain Capital มูลค่าองค์กรรวม (Enterprise Value) ของ Everllence ในขณะนั้นอยู่ที่ประมาณ 8.5 พันล้านยูโร ซึ่งรวมหนี้สินด้วย

หน่วยธุรกิจนี้ เดิมรู้จักกันในชื่อ MAN Energy Solutions ก่อนจะเปลี่ยนชื่อเป็น Everllence ในเดือนมิถุนายน 2025 ผลิตเครื่องยนต์สำหรับเรือและกังหันสำหรับโรงไฟฟ้า มีพนักงานประมาณ 15,000 คน สำหรับปีงบประมาณ 2024 Everllence รายงานรายได้ 4.3 พันล้านยูโร และกำไรจากการดำเนินงาน (EBIT) 337 ล้านยูโร

สรุปโครงสร้างการถือหุ้น

• Bain Capital: 51% — ผู้ถือหุ้นใหญ่ที่มีอำนาจควบคุม; เป็นผู้นำด้านการดำเนินงาน
• Volkswagen AG: 49% — ผู้ถือหุ้นส่วนน้อยที่คงไว้; ยังคงเป็น "ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ในระยะกลาง"

โฟล์คสวาเกนกำลังขายส่วนได้เสียส่วนใหญ่ แต่ยังคงมีส่วนร่วมอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าบริษัทยังคงเห็นมูลค่าในธุรกิจนี้ ในขณะที่ถ่ายโอนการควบคุมการดำเนินงานและตัดหน่วยธุรกิจนี้ออกจากงบดุลของตนเอง

กระบวนการประมูลและคู่แข่ง

การขายดำเนินไปเป็นเวลาหลายเดือน ในการประมูลแบบหลายรอบ:

การที่กลุ่ม EQT ดึง Porsche SE ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ของ VW เข้ามาร่วมประมูลด้วย ทำให้กระบวนการมีความซับซ้อนเป็นพิเศษ แต่ในที่สุด Bain ก็ยื่นข้อเสนอที่สูงที่สุดหรือดีที่สุด

เหตุผลเชิงกลยุทธ์

สำหรับ Volkswagen: การปรับโครงสร้างเพื่อ Electrification และการลดต้นทุน

• การปรับพอร์ตการลงทุนให้ง่ายขึ้น: แถลงการณ์อย่างเป็นทางการของ VW อธิบายถึงดีลนี้ว่าเป็น "ก้าวสำคัญสู่การปรับพอร์ตการลงทุนให้มีประสิทธิภาพ"
• การจัดสรรเงินทุนใหม่: เงินที่ได้จากการขายมูลค่า 7.4 พันล้านยูโรจะช่วยสนับสนุนแผนการผลักดันรถยนต์ไฟฟ้าครั้งใหญ่มูลค่า มากกว่า 8 หมื่นล้านยูโร ซึ่งรวมถึงแพลตฟอร์ม EV การผลิตแบตเตอรี่ และแผนกซอฟต์แวร์ CARIAD ก่อนหน้านี้ VW ได้ให้คำมั่นว่าจะใช้จ่าย 73 พันล้านยูโรในเทคโนโลยีแห่งอนาคตระหว่างปี 2021 ถึง 2025
• การจัดการกับการขาดดุลทางการเงิน: รายงานระบุว่า VW กำลังเผชิญกับ การขาดดุลประมาณ 11 พันล้านยูโร ในปี 2026 ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการลดต้นครั้งใหญ่ รวมถึงการระงับการลงทุน การลดตำแหน่งงาน และการขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก ซึ่ง Everllence ถือเป็นชิ้นที่ใหญ่ที่สุด
• การออกจากธุรกิจดีเซลแบบดั้งเดิม: การขายธุรกิจเครื่องยนต์ดีเซลหนักช่วยให้ VW สามารถมุ่งเงินทุนและความสนใจด้านการจัดการไปที่รถยนต์ไฟฟ้าและบริการด้านการเดินทาง แทนที่จะต้องดูแลหน่วยเครื่องยนต์ดีเซลที่ไม่ใช่ธุรกิจยานยนต์ บริษัทได้ส่งสัญญาณถึงอนาคตที่ใช้พลังงานไฟฟ้าทั้งหมดมาเป็นเวลานาน โดย Michael Jost อดีตหัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์กล่าวในปี 2018 ว่า "ในปี 2026 จะเป็นการเริ่มต้นผลิตภัณฑ์ครั้งสุดท้ายบนแพลตฟอร์มเครื่องยนต์สันดาป"

สำหรับ Bain Capital

• Bain ได้รับ สินทรัพย์อุตสาหกรรมที่สร้างกระแสเงินสด ซึ่งมีตำแหน่งที่แข็งแกร่งในตลาดระบบขับเคลื่อนทางทะเลและการผลิตไฟฟ้า ซึ่งเป็นตลาดที่มีความต้องการค่อนข้างคงที่ และไม่ขึ้นอยู่กับวัฏจักรของอุตสาหกรรมยานยนต์
• โครงสร้าง LBO ทำให้ Bain มีแนวทางสำหรับการปรับปรุงการดำเนินงาน และการออกจากการลงทุนในอนาคต (IPO หรือการขายให้กับผู้ประกอบการรายอื่น) เมื่อกระบวนการแยกตัวจาก VW เสร็จสมบูรณ์

เงื่อนไขทางการเงินและการประเมินมูลค่า

ราคาสุดท้ายประมาณ 7.4 พันล้านยูโรสำหรับหุ้น 51% นั้นสูงกว่าประมาณการภายในเบื้องต้นที่ 5-6 พันล้านยูโรอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งสะท้อนถึงแรงกดดันจากการแข่งขันที่รุนแรงในการประมูล โครงสร้างดีลในรูปแบบ LBO โดย Bain Capital หมายความว่าการเข้าซื้อกิจการจะได้รับการสนับสนุนทางการเงินผ่านการรวมกันของส่วนของผู้ถือหุ้นและหนี้สิน ซึ่งค้ำประกันโดยสินทรัพย์และกระแสเงินสดในอนาคตของบริษัทที่ถูกซื้อ