Bitcoin ETF เงินไหลออกหนัก แต่ตลาดอาจกำลัง “สับเปลี่ยนกองทุน” มากกว่าหนี Bitcoin

กล่าวอีกอย่างคือ IBIT และ GBTC มีเงินไหลออกด้วยกันราว 253 ล้านดอลลาร์ แต่เพียง FBTC และ ARKB ก็มีเงินไหลเข้ารวมกันประมาณ 121.4 ล้านดอลลาร์ แล้ว

ภาพนี้จึงยังไม่ใช่หลักฐานชัดเจนของการถอนตัวจาก Bitcoin ETF ทั้งอุตสาหกรรม แต่เป็นความแตกต่างระหว่างผลิตภัณฑ์แต่ละกองทุน โดยเฉพาะการไหลออกจาก IBIT และ GBTC ขณะที่นักลงทุนยังเติมเงินให้กองทุนสปอตรายอื่น

แนวโน้มใหญ่ยังน่ากังวล แม้ลักษณะอาจเป็นวัฏจักร

แม้กระแสเงินรายวันจะสะท้อนการโยกย้ายระหว่างกองทุน แต่แนวโน้มในภาพใหญ่ยังถือว่ารุนแรงในเชิงประวัติศาสตร์ โดยมีข้อมูลสำคัญดังนี้

• ณ วันที่ 21 มิถุนายน Bitcoin ETF แบบสปอตในสหรัฐฯ มีเงินไหลออกสุทธิสะสมราว 6.35 พันล้านดอลลาร์ ในช่วง 30 วันทำการก่อนหน้า ซึ่งเป็นการไหลออกในกรอบ 30 วันที่มากที่สุดนับตั้งแต่ผลิตภัณฑ์กลุ่มนี้เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 ตามข้อมูลของ Galaxy Research
• กองทุนมีเงินไหลออกสุทธิต่อเนื่อง 6 สัปดาห์ ซึ่งเป็นสถิติยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว และมียอดไถ่ถอนสะสมประมาณ 5.94 พันล้านดอลลาร์
• สัปดาห์ที่เลวร้ายที่สุดในช่วงต้นเดือนมิถุนายนมีเงินไหลออกถึง 3.4 พันล้านดอลลาร์
• ก่อนหน้านั้น ช่วงการไหลออกต่อเนื่อง 13 เซสชันระหว่างเดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายนทำให้เงินออกจากกองทุนอีกราว 4.4 พันล้านดอลลาร์

ถึงกระนั้น นักวิเคราะห์บางส่วนมองว่าการเคลื่อนไหวนี้มีลักษณะเป็น วัฏจักรมากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง เพราะยังมีวันที่เงินไหลเข้าเป็นระยะ โดยวันที่ 12 มิถุนายนถือเป็นวันแรกในรอบหลายสัปดาห์ที่ Bitcoin ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิ

นอกจากนี้ ความแตกต่างระหว่างกองทุนยังชี้ว่าอาจเกิดการปรับพอร์ตหรือสับเปลี่ยนผลิตภัณฑ์ มากกว่าการเทขายด้วยความตื่นตระหนกแบบพร้อมกันทั้งตลาด

BITA อาจอธิบายเงินไหลออกบางส่วนจาก IBIT

อีกปัจจัยที่ทำให้ตัวเลขของ IBIT ต้องถูกตีความอย่างระมัดระวังคือการเปิดตัว iShares Bitcoin Premium Income ETF หรือ BITA ของ BlackRock บน Nasdaq เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน 2026

โครงสร้างของ BITA มีความสำคัญ เพราะกองทุนดังกล่าว

• ถือทั้ง Bitcoin แบบสปอตและหุ้นของ IBIT
• สร้างรายได้รายเดือนด้วยการ ขายออปชัน call แบบมีสินทรัพย์ค้ำประกัน หรือ covered call บนสัดส่วนประมาณ 25–35% ของการลงทุนใน Bitcoin โดยตั้งเป้าผลตอบแทนต่อปีที่ 15–25% และพยายามรักษาโอกาสรับการเพิ่มขึ้นของ Bitcoin ไว้อย่างน้อย 70%
• เอกสารจดทะเบียนต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ หรือ SEC ระบุอย่างชัดเจนว่า สินทรัพย์ของทรัสต์ “ประกอบด้วย Bitcoin เป็นหลัก รวมถึงหุ้นของ iShares Bitcoin Trust ETF หรือ IBIT”

ดังนั้น หากนักลงทุนสถาบันไถ่ถอนหุ้น IBIT แล้วนำเงินไปซื้อ BITA ในเวลาใกล้เคียงกัน ข้อมูลกระแสเงินจะบันทึกเป็น เงินไหลออกจาก IBIT แม้เงินทุนดังกล่าวอาจยังคงอยู่ในระบบผลิตภัณฑ์ Bitcoin ของ BlackRock เพียงแต่เปลี่ยนจากกองทุนที่เน้นถือ Bitcoin แบบสปอตโดยตรง ไปเป็นกองทุนที่มีกลยุทธ์สร้างรายได้จาก covered call

ด้วยเหตุนี้ เงินไหลออกจาก IBIT ในวันที่ 22 มิถุนายนอาจมีส่วนหนึ่งที่เป็นการ โยกพอร์ตภายในไปยัง BITA ไม่ใช่การลดการถือครอง Bitcoin หรือการมองตลาดเป็นขาลงโดยสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลกระแสเงินรายวันเพียงอย่างเดียวไม่สามารถยืนยันได้ว่าเงินจำนวนใดเป็นการย้ายจาก IBIT ไป BITA โดยตรง

ตัวเลขที่ควรอ่านให้ลึกกว่ายอดรวม

ข้อมูลวันที่ 22 มิถุนายนสะท้อนปัญหาที่กระจุกอยู่ใน 2 กองทุน ได้แก่ IBIT และ GBTC มากกว่าจะเป็นการปฏิเสธ Bitcoin ETF ทั้งกลุ่ม ขณะที่ Fidelity และ Ark ยังคงดึงดูดเงินลงทุนได้

แน่นอนว่าเงินไหลออกสะสม 6.35 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 30 วัน และการไหลออกต่อเนื่อง 6 สัปดาห์เป็นสัญญาณที่มีนัยสำคัญและไม่ควรมองข้าม แต่รูปแบบการไหลออกที่แตกต่างกันระหว่างกองทุนทำให้ภาพรวมดูมีลักษณะเฉพาะจุดและเป็นวัฏจักรมากกว่าที่พาดหัวข่าวอาจทำให้เข้าใจ

การเปิดตัว BITA เมื่อวันที่ 16 มิถุนายนยิ่งเพิ่มความซับซ้อนให้กับการอ่านตัวเลข เพราะกองทุนใหม่นี้ถือหุ้น IBIT อยู่ด้วย จึงมีความเป็นไปได้ว่าเงินบางส่วนที่ดูเหมือนถอนออกจาก IBIT เพียงแค่เปลี่ยนรูปแบบการถือครองไปเป็นผลิตภัณฑ์ Bitcoin ที่มุ่งสร้างรายได้เท่านั้น ไม่ได้หมายความว่าเงินทั้งหมดกำลังไหลออกจากสินทรัพย์ Bitcoin