การดีดตัวของหุ้นตลาดเกิดใหม่: โอกาสครั้งในรอบทศวรรษที่ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยพื้นฐาน

1. กำไรเกินคาดครั้งแรกในรอบ 4 ปี

เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2022 ที่บริษัทในดัชนี MSCI EM มีกำไรเฉลี่ยต่อปีสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เมื่อปีก่อน ข้อมูลจาก Bloomberg ชี้ว่านี่คือจุดเปลี่ยนสำคัญ ถือเป็นครั้งแรกในรอบ 4 ปีที่ Benchmark นี้มี earnings beat การฟื้นตัวของกำไรพื้นฐานนี้เป็นฐานที่แข็งแกร่งให้กับการดีดตัว ทำให้แตกต่างจากการเคลื่อนไหวที่ขับเคลื่อนด้วย sentiment

2. กำไรจาก AI พุ่งในเอเชีย

หุ้นเทคโนโลยีในเอเชีย — นำโดยผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ — ผลักดันกำไรไตรมาสแรกปี 2026 พุ่งขึ้นประมาณ 40% เมื่อเทียบกับปีก่อน ตัวเลขเหล่านี้สูงมาก:

• SK Hynix ทำรายได้ไตรมาส 1/2026 สถิติ新高ที่ 35.55 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเกือบ 3 เท่าจากปีก่อน กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 5 เท่าเป็น 27.9 พันล้านดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (operating margin) สถิติ新高ที่ 72%
• Samsung Electronics กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นมากกว่า 3 เท่าเป็นสถิติ新高 กำไรไตรมาสแรกเพิ่มขึ้น 8 เท่า โดยชิปมีส่วน 94% ของกำไรทั้งหมด 57.2 ล้านล้านวอน
• TSMC รายได้ไตรมาส 1/2026 อยู่ที่ 35.9 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 40.6% จากปีก่อน โดยมี operating margin ที่ 58.1% ซึ่งสูงที่สุดเท่าที่เคยมีมา ผู้บริหารปรับเพิ่มแนวโน้มการเติบโตของรายได้ปี 2026 เป็นมากกว่า 30%

สามบริษัทนี้ผลักดันดัชนี MSCI Emerging Markets Asia ขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนเมษายน 2026 โดยดัชนีเพิ่มขึ้น 19.7% ในเดือนเดียว ซึ่งเป็นการปรับตัวรายเดือนที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 1999 ราคาหุ้น TSMC เพิ่มขึ้น 24.9% ในเดือนนั้น ขณะที่ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้พุ่งขึ้นกว่า 30% SK Hynix และ Micron ต่างก็เข้าร่วมคลับบริษัทมูลค่าล้านล้านดอลลาร์ เคียงข้าง NVIDIA และ TSMC

3. การปรับตัวดีขึ้นในวงกว้างนอกเหนือจากเทคโนโลยี

การดีดตัวครั้งนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ Bloomberg รายงานว่ากำไรกำลังดีขึ้นในภาคส่วนอื่นๆ ของตลาด เช่น โรงกลั่นน้ำมันอินเดีย (ที่ได้ประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงของห่วงโซ่อุปทานน้ำมันดิบ) และบริษัทไฟฟ้าของบราซิล JPMorgan มองว่าการปรับตัวดีขึ้นในกลุ่ม cyclical stocks ได้รับการสนับสนุนจากค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าและสภาวะการเงินโลกที่เอื้ออำนวย

4. ปัจจัยหนุนระดับมหภาค: ดอลลาร์อ่อนและความต้องการเชิงโครงสร้าง

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงและสภาวะการเงินโลกที่เอื้ออำนวยมากขึ้นเป็นปัจจัยขับเคลื่อน cyclical หลักของการ rally ครั้งนี้ ตามการวิเคราะห์ของ JPMorgan การใช้จ่ายเกินดุลของสหรัฐฯ ที่ดำเนินอยู่ และวงจรการใช้จ่ายด้าน AI และโครงสร้างพื้นฐานระยะยาว กำลังเสริมความต้องการพื้นฐาน กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) คาดการณ์ว่า GDP ของตลาดเกิดใหม่จะเติบโต 4.0% ในปี 2026 เทียบกับ 1.6% สำหรับตลาดพัฒนาแล้ว ซึ่งสร้างรากฐานทางเศรษฐกิจที่กว้างสำหรับกำไรของบริษัท

5. ผลตอบแทนที่เหนือชั้น

ตัวเลขการ outperform นั้นโดดเด่น:

• ดัชนี MSCI EM ให้ผลตอบแทนรายปี 35.6% จนถึงเดือนเมษายน 2026 เทียบกับ 17.3% สำหรับตลาดพัฒนาแล้ว
• สำหรับปี 2025 เพียงปีเดียว หุ้น EM ให้ผลตอบแทน 34.4% ชนะ S&P 500 ที่ 18% อยู่ 16.5%
• ดัชนี MSCI EM พุ่งขึ้น 16% ในช่วง 4 เดือนแรกของปี 2026 ขณะที่ S&P 500 เพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 5%
• หุ้น EM outperformance ตลาดพัฒนาแล้วเป็นเวลา 5 ไตรมาสติดต่อกัน และมีโอกาสขยายเป็น 6 ไตรมาส

6. ช่องว่างการเติบโตของ EPS: เกือบ 50% เทียบกับประมาณ 19%

ความคาดหวังของนักวิเคราะห์ (consensus) ชี้ว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ของตลาดเกิดใหม่จะเติบโตเกือบ 50% ในปี 2026 เทียบกับประมาณ 19% สำหรับตลาดพัฒนาแล้ว ความแตกต่างมหาศาลนี้เป็นฐานหนุนมุมมองเชิงบวก State Street รายงานว่า EPS ของ EM เติบโต 16% ในปี 2025 (เบื้องต้น) และคาดว่าจะเติบโตมากกว่า 20% ในปี 2026 Lazard Asset Management กล่าวถึง consensus forecast การเติบโตของ EPS สำหรับ EM ในปี 2026 ที่ประมาณ 17% ซึ่งสูงกว่าภูมิภาคตลาดพัฒนาแล้วส่วนใหญ่

7. ส่วนลดด้าน Valuation: ถูกกว่าตลาดพัฒนาแล้ว 40%

แม้ผลงานจะแข็งแกร่ง แต่ราคาหุ้น EM ยังคงถูกในเชิงประวัติศาสตร์:

• ดัชนี MSCI EM ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 11.7 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 12.2 เท่า
• EM ซื้อขายที่ส่วนลดประมาณ 40% เมื่อเทียบกับหุ้นในตลาดพัฒนาแล้ว
• ส่วนลด P/E ล่วงหน้าของ EM เทียบกับ DM ใกล้ระดับกว้างที่สุดนับตั้งแต่ปี 2003
• อัตราส่วน PEG ของ EM อยู่ที่แค่ 0.9 เท่า เทียบกับ 1.5 เท่าของสหรัฐฯ
• RBC ระบุว่า valuation เมื่อเทียบกันแล้วดูน่าสนใจยิ่งขึ้น โดย EM ซื้อขายที่ "ส่วนลดที่ลึกเป็นพิเศษ"

นั่นหมายความว่า แม้ราคาจะปรับตัวขึ้นมากว่า 30% แต่หุ้น EM กลับถูกเมื่อเทียบกับตลาดพัฒนาแล้ว — ซึ่งเป็น dynamical ที่ในอดีตมักนำไปสู่การ outperform อย่างต่อเนื่อง

8. นักลงทุนทั่วโลกยังถือครองน้อย

หลังจากเม็ดเงินไหลออกมาหลายปี การถือครองของสถาบันใน EM ยังคงอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติศาสตร์ GAM Investments ระบุว่าหุ้น EM "ถูกในเชิงประวัติศาสตร์และมีคนถือน้อย" โดยความสนใจของนักลงทุนเพิ่งเริ่มกลับมา ทำให้ยังมีช่องว่างสำหรับ multiple expansion State Street และ JPMorgan ต่างชี้ว่า ด้วยสัดส่วนการถือครองที่ยังน้อย การโยกย้ายเงินทุนเข้าสู่ EM อาจทำให้ upside มีนัยสำคัญ

สรุป

การ rally ของหุ้นตลาดเกิดใหม่ไม่ใช่การเก็งกำไรระยะสั้น แต่ขับเคลื่อนด้วยการฟื้นตัวของกำไรพื้นฐาน (การ earnings beat ครั้งแรกในรอบ 4 ปี), กำไรจากหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่เชื่อมโยงกับ AI ในเอเชียที่ระเบิดขึ้น, โมเมนตัมที่ขยายวงกว้างออกไปนอกภาคเทคโนโลยี, ฉากหลังมหภาคของค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่า, และ valuation ที่ยังคงมีส่วนลดลึกแม้จะ outperform อย่างแข็งแกร่ง — ทั้งหมดนี้ในขณะที่นักลงทุนสถาบันทั่วโลกยังถือครองหุ้นกลุ่มนี้น้อยเกินไป

ตามที่ State Street กล่าว: "หากมีแนวโน้มหนึ่งที่นักลงทุนควรจับตาในปี 2026 เราคิดว่ามันคือการบรรจบกันของอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) ระหว่างตลาดเกิดใหม่และตลาดพัฒนาแล้ว" ด้วยการเติบโตของกำไร EM ที่คาดว่าจะแซงหน้าตลาดพัฒนาแล้วเป็นปีที่สามติดต่อกัน กรณีสำหรับการจัดสรรเงินทุนเชิงกลยุทธ์สู่ตลาดเกิดใหม่นั้นแทบจะไม่เคยแข็งแกร่งเท่านี้มาก่อน

บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน ควรศึกษาข้อมูลด้วยตนเองก่อนตัดสินใจลงทุน