น้ำมันกับ Bitcoin แตกไล่กันสัปดาห์นี้เพราะอะไร — และข้อมูลย้อนหลัง 5 ปีชี้ว่าทั้งสองแทบไม่มีความสัมพันธ์กัน

Bitcoin แทบไม่สะทกสะท้าน

Bitcoin ซื้อขายอยู่ใกล้ช่วงล่างของกรอบราคาหลายเดือน (ประมาณ 62,600 – 62,800 ดอลลาร์) อยู่แล้ว หลังจากร่วงหนักถึง 14.7% ในสัปดาห์ก่อนหน้าข่าวน้ำมัน ตลาดคริปโตอยู่ในภาวะ 'หวาดกลัวอย่างรุนแรง' (extreme fear) อยู่ก่อนแล้ว โดยถูกกดดันจากอุปสรรคด้านเศรษฐกิจมหภาคและการไหลออกของกองทุน ETF ไม่ใช่ปัจจัยเฉพาะจากน้ำมัน

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนพฤษภาคมของสหรัฐฯ ที่ประกาศกลางสัปดาห์แสดงให้เห็นอัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยพลังงานที่ 4.2% ซึ่งผลักดันให้ราคา Bitcoin ร่วงจากประมาณ 62,800 ดอลลาร์ลงไปแตะ 61,500 ดอลลาร์ในช่วงสั้นๆ ก่อนฟื้นตัว ปัจจัยนี้เป็นตัวขับเคลื่อนการลดลงเล็กน้อยของ Bitcoin ในรอบสัปดาห์ได้มากกว่าราคาน้ำมันเสียอีก

ต่างจากน้ำมัน Bitcoin ไม่ได้มีช่องทางการเปิดรับต่อห่วงโซ่อุปทานสินค้าโภคภัณฑ์ของช่องแคบฮอร์มุซโดยตรง ข้อตกลงสันติภาพเป็นปัจจัยบวกสุทธิต่อความอยากเสี่ยงในตลาดโลก (ตลาดหุ้นปรับตัวขึ้น ) ซึ่งช่วยประคองไม่ให้ Bitcoin ร่วงลงหนักไปกว่านี้ด้วยซ้ำ

ข้อมูล 5 ปีบอกอะไรเราเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่างน้ำมันกับ Bitcoin

หลักฐานทางสถิติชัดเจน: Bitcoin และน้ำมันไม่มีความสัมพันธ์ในระยะยาวที่มีนัยสำคัญ ความสัมพันธ์ใดๆ ที่เกิดขึ้นจะปรากฏเฉพาะในช่วงที่เกิดภาวะตึงเครียดทางเศรษฐกิจมหภาคอย่างรุนแรง และเกิดจากความอ่อนไหวต่อสภาพคล่องและความคาดหวังด้านเงินเฟ้อร่วมกัน ไม่ใช่ความสัมพันธ์เชิงเหตุผลโดยตรง

ข้อมูลสหสัมพันธ์: โดยพื้นฐานแล้วเป็นศูนย์ในระยะยาว

Binance Research วิเคราะห์ข้อมูลรายสัปดาห์เป็นเวลา 10 ปี (N=532, 2016–2026) โดยใช้แบบจำลอง DCC-GARCH การวิเคราะห์การถดถอยแบบหน้าต่างเลื่อน (rolling-window regression) และการทดสอบความเป็นเหตุเป็นผลแบบ Granger (Granger causality tests) บทสรุปคือ ผลตอบแทนของ Bitcoin และน้ำมันดิบเป็น 'กระบวนการที่เป็นอิสระทางสถิติ' โดยไม่มีความสัมพันธ์ในระยะยาวที่มั่นคง

ในช่วงหน้าต่างเลื่อน 5 ปี ค่าสหสัมพันธ์ระหว่าง Bitcoin และน้ำมันดิบอยู่ที่เพียง 0.036 — ซึ่งถือว่าแทบจะเป็นศูนย์ ค่า +1 หมายถึงเคลื่อนไหวไปด้วยกันอย่างสมบูรณ์แบบ ส่วน 0 หมายถึงไม่มีความสัมพันธ์เชิงเส้นเลย

ผลการศึกษาทางวิชาการก็ยืนยันเช่นกัน เอกสารวิจัยบน SSRN ในปี 2024 ที่วิเคราะห์ข้อมูลตั้งแต่ปี 2018 ถึง 2024 และเอกสารในวารสาร Resources Policy ปี 2024 ต่างก็พบว่าความสัมพันธ์ระหว่างน้ำมันกับ Bitcoin นั้นเล็กน้อยจนถึงขั้นเป็นลบ และไม่มีความเป็นเหตุเป็นผลแบบ Granger ระหว่างกัน

ข้อยกเว้นเพียงอย่างเดียว: 'ความสัมพันธ์เทียม' ช่วงวิกฤต

ในช่วงที่วิกฤตช่องแคบฮอร์มุซรุนแรงที่สุด (มีนาคม 2026) ค่าสหสัมพันธ์แบบ 30 วันพุ่งสูงถึง 0.68 ซึ่งเกิดจากการตีราคาสินทรัพย์ใหม่ตามแนวโน้มลดความเสี่ยงพร้อมกันทั่วทุกตลาด นี่ไม่ใช่ความสัมพันธ์เชิงเหตุผลระหว่างน้ำมันกับ Bitcoin — ทั้งสองสินทรัพย์ต่างตอบสนองต่อภาวะช็อกทางเศรษฐกิจมหภาคเดียวกัน (ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ความผันผวนของตลาดหุ้น)

นักวิเคราะห์อธิบายว่านี่คือผลของ 'ระบบสภาพคล่อง' คือในช่วงที่ราคาน้ำมันพุ่งจากช็อกด้านอุปทาน สินทรัพย์ทั้งสองจะตอบสนองทางอ้อมผ่านความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ โอกาสการปรับลดดอกเบี้ยของเฟด และความเชื่อมั่นโดยรวม ไม่ใช่เพราะน้ำมันขับเคลื่อน Bitcoin

เมื่อข่าวการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซกลับตัวในสัปดาห์นี้ การร่วง 9% ของน้ำมันเป็นการกลับเข้าสู่ภาวะปกติของอุปทานที่ไม่เหมือนใคร ขณะที่ Bitcoin ไม่มีเหตุผลต้องตาม เพราะปัจจัยขับเคลื่อนของตัวเอง (กระแสเงินทุน ETF ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ เงื่อนไขด้านกฎระเบียบ กิจกรรมบนเครือข่าย) ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

สัญญาณจากอนุพันธ์และปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค: อะไรสำคัญต่อ Bitcoin ในระยะข้างหน้า

อัตราค่าเบสิสของฟิวเจอร์ส Bitcoin และความเอนเอียงของออปชั่นแสดงให้เห็นว่า Bitcoin มีความอ่อนไหวต่อนโยบายของเฟด ตัวเลข CPI ของสหรัฐฯ และพลวัตการไหลเข้าออกของกองทุนสปอต ETF มากกว่าน้ำมันมาก การประกาศตัวเลข CPI เดือนมิถุนายนส่งผลต่อการเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin ในทันทีมากกว่าข่าวการเปิดช่องแคบฮอร์มุซทั้งสัปดาห์เสียอีก

ค่าสหสัมพันธ์แบบ 30 วันระหว่าง Bitcoin และน้ำมันดิบได้พลิกกลับมาเป็นลบแล้ว — อยู่ที่ประมาณ -0.55 ณ ช่วงปลายเดือนพฤษภาคม — หมายความว่าสินทรัพย์ทั้งสองเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามในช่วงสั้นๆ ซึ่งยิ่งบั่นทอนแนวคิดเรื่องความสัมพันธ์ที่มั่นคง

ปัจจัยขับเคลื่อนเศรษฐกิจมหภาคในอนาคตของ Bitcoin นั้นไม่เกี่ยวกับน้ำมัน: เส้นทางอัตราดอกเบี้ยของเฟด ทิศทางเงินเฟ้อ (โดยเฉพาะบริการหลักที่ไม่รวมพลังงาน) ความชัดเจนด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ และกระแสเงินทุนสุทธิของกองทุน Bitcoin ETF แบบสปอต ราคาน้ำมันสามารถมีอิทธิพลต่อ Bitcoin ทางอ้อมผ่านช่องทางเงินเฟ้อได้ แต่เฉพาะในสถานการณ์ที่รุนแรงเท่านั้นที่ต้นทุนพลังงานจะทำให้ความคาดหวังเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนไป

บทสรุป

ความแตกต่างในสัปดาห์นี้สอดคล้องกับข้อมูลอย่างสมบูรณ์แบบ: การร่วงลง 9% ของน้ำมันคือการปรับตัวสู่สภาวะปกติของอุปทานสินค้าโภคภัณฑ์โดยเฉพาะ ซึ่งไม่มีกลไกที่ส่งตรงถึง Bitcoin ส่วน Bitcoin ที่ร่วงประมาณ 1% สะท้อนถึงภาวะซบเซาทางเศรษฐกิจมหภาคที่มีอยู่ก่อนแล้วของตัวเอง (ความหวาดกลัวอย่างรุนแรง อาการกังวลต่อตัวเลข CPI การซื้อขายในกรอบแคบ) ไม่ใช่การตอบสนองต่อข้อตกลงสันติภาพ หลักฐานทางเศรษฐมิติที่เข้มงวดเป็นเวลา 5 ปีแสดงให้เห็นว่า Bitcoin และน้ำมันไม่มีความสัมพันธ์กันอย่างมีประสิทธิภาพ แม้แต่วิกฤตฮอร์มุซก็ทำให้เกิดเพียงการพุ่งขึ้นของค่าสหสัมพันธ์ชั่วคราวและไม่ใช่ความสัมพันธ์เชิงเหตุผล ในอนาคต ความอ่อนไหวของ Bitcoin ต่อน้ำมันจะยังคงเล็กน้อย เว้นแต่ในสถานการณ์วิกฤตที่เงินเฟ้อด้านพลังงานที่ยืดเยื้อจะเปลี่ยนแปลงเส้นทางนโยบายของเฟดอย่างมีสาระสำคัญ