ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อของสวิสฯ ยังอยู่ในกรอบเป้าหมายของ SNB อย่างสบายๆ แต่นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากนี้กลับแตกต่างอย่างชัดเจนกับธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่เพิ่งขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบ 3 ปี มาดูรายละเอียดกัน

SNB คงดอกเบี้ยนโยบายที่ 0%

SNB คงดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0% ซึ่งเป็นระดับที่คงไว้ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2025 ธนาคารกลางระบุว่าท่าทีนี้สนับสนุนเสถียรภาพด้านราคาและการเติบโตทางเศรษฐกิจ พร้อมชี้ว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะกลางยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก แม้ราคาพลังงานที่สูงขึ้นจะทำให้ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดปรับเพิ่มขึ้นบ้าง

SNB ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อแบบมีเงื่อนไขสำหรับปี 2026 ขึ้นเล็กน้อยเนื่องจากต้นทุนพลังงาน แต่ยังอยู่ในกรอบเป้าหมาย 0–2% โดยธนาคารคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยปี 2026 ที่ 0.6%, ปี 2027 ที่ 0.6% และปี 2028 ที่ 0.7%

ข้อมูลเงินเฟ้อและเงินเฟ้อพื้นฐาน

อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของสวิสฯ อยู่ที่ประมาณ 0.1% เมื่อเทียบกับปีก่อนในช่วงต้นปี 2026 เพิ่มขึ้นจาก 0.0% ในเดือนพฤศจิกายน 2025 โดยมีสาเหตุหลักจากราคาสินค้าที่สูงขึ้น ส่วนอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมสินค้าที่มีความผันผวนอย่างพลังงานและอาหาร ล่าสุดอยู่ที่ 0.42% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยนักวิเคราะห์คาดว่าจะชะลอตัวลงมาที่ประมาณ 0.10% ในเดือนมิถุนายน แรงกดดันด้านเงินฝืดที่ยืดเยื้อนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ SNB สามารถคงนโยบายที่ผ่อนคลายมากได้

คำเตือนเรื่องการแทรกแซงค่าเงินต่างประเทศ

คณะกรรมการนโยบายการเงินซึ่งนำโดยประธาน SNB มาร์ติน ชเลเกล (Martin Schlegel) ชี้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กลับมาปะทุขึ้น โดยเฉพาะความขัดแย้งในอิหร่าน อาจกระตุ้นความต้องการถือฟรังก์สวิสในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย SNB แถลงว่าพร้อมที่จะขายฟรังก์หากจำเป็น โดยมีความ "พร้อมเพิ่มขึ้น" ที่จะแทรกแซงตลาด

SNB มองว่าการแทรกแซงค่าเงินเป็นเครื่องมือที่มีแนวโน้มจะถูกใช้งานมากกว่าการกลับไปใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบ นักวิเคราะห์จากโนมูระ (Nomura) และมอร์นิงสตาร์ (Morningstar) ระบุว่าเกณฑ์ที่จะกลับไปใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบยังคงสูงมาก ขณะที่ยูบีเอส (UBS) มองว่าการแทรกแซงเป็นครั้งคราวอาจเกิดขึ้นได้ แต่การดำเนินการในวงกว้างยังไม่จำเป็นเนื่องจากความเสี่ยงจากเงินฝืดมีจำกัด

เปรียบเทียบกับธนาคารกลางหลักอื่น ๆ

"สัปดาห์ซูเปอร์" ในเดือนมิถุนายน 2026 เห็นความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างธนาคารกลางหลักของโลก ตารางด้านล่างสรุปการตัดสินใจ

ECB เป็นข้อยกเว้น ECB เป็นธนาคารกลางหลักเพียงแห่งเดียวที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 basis points สู่ 2.25% ซึ่งเป็นการขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2023 การตัดสินใจเป็นเอกฉันท์ เพื่อตอบโต้เงินเฟ้อที่กลับมาสูงขึ้นจากราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นจากความขัดแย้งในอิหร่าน โดยคาดว่าเงินเฟ้อทั่วไปของยูโรโซนในปี 2026 จะเฉลี่ยที่ 3.0%

เฟด (Fed) คงที่แต่ส่งสัญญาณ hawkish เฟดคงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.50–3.75% ในการประชุมครั้งแรกภายใต้ประธานคนใหม่ เควิน วอร์ช (Kevin Warsh) อย่างไรก็ตาม Dot Plot หรือแผนภาพคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของเฟดเปลี่ยนไปในทาง Hawkish โดยเจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งต่างจากเมื่อต้นปีที่คาดว่าจะมีการปรับลดลงก่อนที่ราคาพลังงานจะพุ่งขึ้น

ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) คงที่ BoE คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.75% โดยมีกรรมการในคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) หนึ่งคนที่ออกเสียงไม่เห็นด้วยและขอให้ขึ้นดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรยังคงอยู่ที่ 2.8% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ BoE

ความแตกต่างที่สำคัญ SNB ยังคงเป็นธนาคารกลางที่มีนโยบายผ่อนคลายมากที่สุดในกลุ่มธนาคารกลางหลัก โดยเป็นแห่งเดียวที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 0% สะท้อนถึงอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำอย่างต่อเนื่องของสวิสฯ และผลกระทบด้านเงินฝืดจากค่าเงินฟรังก์ที่แข็ง เครื่องมือของ SNB ก็แตกต่างออกไป โดยต้องพึ่งพาการแทรกแซงค่าเงินมากกว่าการปรับเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเพื่อจัดการแรงกดดันด้านสกุลเงิน ซึ่งเป็นท่าทีที่ธนาคารกลางหลักอื่น ๆ ส่วนใหญ่ไม่ได้ใช้อย่างจริงจัง

ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อของสวิสฯ ยังอยู่ในกรอบเป้าหมายของ SNB อย่างสบายๆ แต่นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากนี้กลับแตกต่างอย่างชัดเจนกับธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่เพิ่งขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบ 3 ปี มาดูรายละเอียดกัน

SNB คงดอกเบี้ยนโยบายที่ 0%

SNB คงดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0% ซึ่งเป็นระดับที่คงไว้ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2025 ธนาคารกลางระบุว่าท่าทีนี้สนับสนุนเสถียรภาพด้านราคาและการเติบโตทางเศรษฐกิจ พร้อมชี้ว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะกลางยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก แม้ราคาพลังงานที่สูงขึ้นจะทำให้ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดปรับเพิ่มขึ้นบ้าง

SNB ปรับเพิ่มคาดการณ์เงินเฟ้อแบบมีเงื่อนไขสำหรับปี 2026 ขึ้นเล็กน้อยเนื่องจากต้นทุนพลังงาน แต่ยังอยู่ในกรอบเป้าหมาย 0–2% โดยธนาคารคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยปี 2026 ที่ 0.6%, ปี 2027 ที่ 0.6% และปี 2028 ที่ 0.7%

ข้อมูลเงินเฟ้อและเงินเฟ้อพื้นฐาน

อัตราเงินเฟ้อทั่วไปของสวิสฯ อยู่ที่ประมาณ 0.1% เมื่อเทียบกับปีก่อนในช่วงต้นปี 2026 เพิ่มขึ้นจาก 0.0% ในเดือนพฤศจิกายน 2025 โดยมีสาเหตุหลักจากราคาสินค้าที่สูงขึ้น ส่วนอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมสินค้าที่มีความผันผวนอย่างพลังงานและอาหาร ล่าสุดอยู่ที่ 0.42% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยนักวิเคราะห์คาดว่าจะชะลอตัวลงมาที่ประมาณ 0.10% ในเดือนมิถุนายน แรงกดดันด้านเงินฝืดที่ยืดเยื้อนี้เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ SNB สามารถคงนโยบายที่ผ่อนคลายมากได้

คำเตือนเรื่องการแทรกแซงค่าเงินต่างประเทศ

คณะกรรมการนโยบายการเงินซึ่งนำโดยประธาน SNB มาร์ติน ชเลเกล (Martin Schlegel) ชี้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กลับมาปะทุขึ้น โดยเฉพาะความขัดแย้งในอิหร่าน อาจกระตุ้นความต้องการถือฟรังก์สวิสในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย SNB แถลงว่าพร้อมที่จะขายฟรังก์หากจำเป็น โดยมีความ "พร้อมเพิ่มขึ้น" ที่จะแทรกแซงตลาด

SNB มองว่าการแทรกแซงค่าเงินเป็นเครื่องมือที่มีแนวโน้มจะถูกใช้งานมากกว่าการกลับไปใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบ นักวิเคราะห์จากโนมูระ (Nomura) และมอร์นิงสตาร์ (Morningstar) ระบุว่าเกณฑ์ที่จะกลับไปใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบยังคงสูงมาก ขณะที่ยูบีเอส (UBS) มองว่าการแทรกแซงเป็นครั้งคราวอาจเกิดขึ้นได้ แต่การดำเนินการในวงกว้างยังไม่จำเป็นเนื่องจากความเสี่ยงจากเงินฝืดมีจำกัด

เปรียบเทียบกับธนาคารกลางหลักอื่น ๆ

"สัปดาห์ซูเปอร์" ในเดือนมิถุนายน 2026 เห็นความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญระหว่างธนาคารกลางหลักของโลก ตารางด้านล่างสรุปการตัดสินใจ

ECB เป็นข้อยกเว้น ECB เป็นธนาคารกลางหลักเพียงแห่งเดียวที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 basis points สู่ 2.25% ซึ่งเป็นการขึ้นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2023 การตัดสินใจเป็นเอกฉันท์ เพื่อตอบโต้เงินเฟ้อที่กลับมาสูงขึ้นจากราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นจากความขัดแย้งในอิหร่าน โดยคาดว่าเงินเฟ้อทั่วไปของยูโรโซนในปี 2026 จะเฉลี่ยที่ 3.0%

เฟด (Fed) คงที่แต่ส่งสัญญาณ hawkish เฟดคงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.50–3.75% ในการประชุมครั้งแรกภายใต้ประธานคนใหม่ เควิน วอร์ช (Kevin Warsh) อย่างไรก็ตาม Dot Plot หรือแผนภาพคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของเฟดเปลี่ยนไปในทาง Hawkish โดยเจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งต่างจากเมื่อต้นปีที่คาดว่าจะมีการปรับลดลงก่อนที่ราคาพลังงานจะพุ่งขึ้น

ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) คงที่ BoE คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยที่ 3.75% โดยมีกรรมการในคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) หนึ่งคนที่ออกเสียงไม่เห็นด้วยและขอให้ขึ้นดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรยังคงอยู่ที่ 2.8% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ BoE

ความแตกต่างที่สำคัญ SNB ยังคงเป็นธนาคารกลางที่มีนโยบายผ่อนคลายมากที่สุดในกลุ่มธนาคารกลางหลัก โดยเป็นแห่งเดียวที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 0% สะท้อนถึงอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำอย่างต่อเนื่องของสวิสฯ และผลกระทบด้านเงินฝืดจากค่าเงินฟรังก์ที่แข็ง เครื่องมือของ SNB ก็แตกต่างออกไป โดยต้องพึ่งพาการแทรกแซงค่าเงินมากกว่าการปรับเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยเพื่อจัดการแรงกดดันด้านสกุลเงิน ซึ่งเป็นท่าทีที่ธนาคารกลางหลักอื่น ๆ ส่วนใหญ่ไม่ได้ใช้อย่างจริงจัง